“支付寶事件”之后 PE依然長驅直入

6月22日，阿里巴巴集團、軟銀及雅虎發布聯合聲明：“阿里巴巴集團及公司主要股東雅虎和軟銀一直就支付寶一事進行著持續建設性的溝通和討論，取得了實質性的進展。我們的目標是盡早達成符合公司和各方股東利益的決議。在適當的時間之前，阿里巴巴集團、雅虎及軟銀將不再發表任何評論。”

“支付寶事件”暫告一段落，然而關于第三方支付的一系列問題卻浮出水面——第三方支付企業的VIE(可變利益實體)結構是否合法？在銀聯的沖擊之下，第三方支付企業的未來將何去何從？而最關鍵的，作為幕后老板，PE還會繼續投資第三方支付行業內的公司嗎？

“支付寶事件”引爭論

2011年5月11日，雅虎提交給美國證券交易委員會(SEC)的一季度財報披露，阿里巴巴集團已經將支付寶的所有權轉讓給馬云控股的另一家中國內資公司。

作為導火索，這則財報引發了關于支付寶歸屬問題的一番爭論。

資料顯示，支付寶誕生于2004年，從它誕生那一刻起就掀起了一場關于支付的革命：它不僅打通了電子商務最關鍵的命脈——解決了個人支付與企業收費面臨的各種問題，而且還帶動了一個高達幾千億的行業：第三方支付。

根據易觀智庫最新數據顯示，從2004年發展至今，到2010年，中國第三方支付市場(包括互聯網支付、手機支付和電話支付)交易額達到11324億元。支付寶以49%的份額占據半壁江山，排名前五的支付寶、財付通、快錢、Chinapay、易寶支付共占據近90%市場。

支付寶的盈利能力毋庸置疑，自然，也令股東各方垂涎。

發布財報之后，支付寶發布聲明證實該消息，稱此舉是為了達到《非金融機構支付管理辦法》的要求，并透露去年支付寶所有權就已轉至浙江阿里巴巴電子商務公司。

不過，雅虎似乎對就此失去支付寶心有不甘，于是向外發布聲明，稱支付寶重組時并未獲得阿里巴巴集團董事會和股東批準，直到今年3月31日雅虎才獲悉有關事宜。

“支付寶事件”就此全面爆發。

對于自己的行為，馬云認為，由于VIE結構不符合國家有關規定，將影響到支付寶的未來發展，因此，他們決定將支付寶轉移到國內公司名下。

“VIE本身沒有問題，阿里巴巴當初也正是依靠VIE結構才成功上市，如果馬云因此理由將支付寶轉移到自己名下，這種做法是錯誤的，如果真的是通過公司內部協議進行的轉移，那么馬云的做法就沒有問題。”大成律師事務所高級合伙人律師李壽雙告訴《投資者報》記者，目前，一切取決于股東同不同意他轉讓，否則，馬云涉及的是違法，而不僅是誠信問題。

VIE業務是灰色地帶

由支付寶所引發的關于VIE結構的問題，也反映了第三方支付的問題——看起來很美，但是投資風險卻很大。

“支付寶如今出現了這一問題，其實是投資當中的政策風險。”同創偉業副總裁張博曉告訴記者，作為投資人，他們如今也正在盯著支付寶的未來走向。在他看來，因為作為行業內的標桿企業，支付寶的問題同樣也反映了行業內的問題——VIE。

據記者了解，VIE指離岸公司通過外商獨資企業，與內資公司簽訂一系列協議來成為內資公司業務的實際收益人和資產控制人，以規避國內《外商投資產業指導目錄》對于限制類和禁止類行業限制外資進入的規定。通過VIE結構，國內企業可以順利完成赴海外市場上市或融資。

通過VIE結構，從2000年開始，國內企業實現海外上市的數量達250家，其中包含阿里巴巴、搜狐、百度、新浪等互聯網門戶網站。

那么，VIE結構是否合法呢？

“國家并沒有明確限制VIE結構，也就是說，VIE本身是一個灰色地帶。”根據李壽雙的解釋，所有申請支付牌照的公司在申請時都是符合法律規定的，但是其背后隱藏的復雜交易結構是否符合規定，國家相關部門，包括央行，目前都是默許，并沒有出臺相關規定叫停該業務。

雖然并不違法，但是許多美元基金，目前卻對于第三方支付及VIE結構心存顧忌，“如果VIE結構不合法，對于海外上市以及還沒上市的企業股東來說，是災難性的。”一位美元基金的投資人告訴記者，采用VIE結構的海外公司只是一個殼，因為擁有一份與內資公司的長期協議而具有價值。如果VIE協議出現問題，殼將一文不值。

同時，一部分國內互聯網公司的高管也開始擔憂，由于此前采用了VIE結構，這將影響他們未來融資。

不過，作為國內最早用VIE結構的投資人，啟明創投使用VIE結構投資已有十年，對此，啟明創投合伙人甘劍平認為：“VIE結構還將繼續存在，不會影響投資人的投資，并會獲得國家認可，因為這涉及到了引用外資。幾乎所有外資機構都還在采用VIE結構。”

第三方支付獲投資人力挺

作為一個新興行業，第三方支付的發展前景的確誘人，據艾瑞咨詢預計，到2014年，中國第三方網上支付市場交易規模將達到4.1萬億。

在巨大的市場誘惑之下，很多支付企業也應運而生，據業內人士透露，目前，整個第三方支付行業公司大概有300多家，在央行開始整頓之后，有20多家已獲得相關牌照，還有20多家正在申請。

此外，銀聯也在覬覦這一市場。銀聯內部人士表示，目前已經有73家銀行接入并開通銀聯“無卡支付”服務平臺，中國銀聯計劃在今年年底前完成所有區域性商業銀行和7家境內外資銀行無卡支付業務的開通。

這讓第三方支付行業內競爭開始急劇升溫。

“行業洗牌早就開始了，不過我們投資與否與競爭沒有多大關系。”揚子資本中國區首席代表周家鳴告訴記者，他們曾經投資過移動POS相關公司，對他們來說，只要社會還有需要，只要這家企業團隊不錯，能夠盈利，他們依然會投資第三方支付類的企業。

同時，對于銀聯的介入，他們并不擔心，“正如你吃西餐，如今多了一道中餐一樣，銀聯的進入不過是一個補充。”周家鳴說。

“作為消費者而言，你消費的時候，不會因為支付寶是阿里巴巴的，或者因為財付通是騰訊公司的就選擇第三方支付，而是因為第三方支付本身帶給你的消費便利。”甘劍平告訴記者，第三方支付行業的發展，不會因為“支付寶事件”而停滯，相反，還會繼續獲得投資人的關注。