興業全球王曉明:最好情況就是有限的反彈

好的產品，永遠不缺關注。

本周我們關注到兩類基金產品。一是《投資者報》6月中旬的基金專題報道中，曾專門推薦了最能反彈的基金名單，并重點推薦了分級基金。最近一周的反彈中，杠桿指基果然搶眼。

上周，隨著大盤下探2610點后展開反彈，上證指數上漲3.91%，創年內最大周漲幅，深證成指大漲5.41%。但在指數大幅反彈的背景下，杠桿指基的進取型份額表現更為優異：據深交所統計數據顯示，7只杠桿基金上周累計凈申購1.86億份，其中跟蹤深100指數的銀華銳進上周1.08億份的凈申購量位居所有杠桿基金凈申購份額之首。

杠桿基金在反彈階段的強勁表現是吸引資金關注的重要原因。二級市場上銀華銳進以10.20%的漲幅領跑分級基金，銀華鑫利也大漲9.43%，銀華銳進基金凈值漲幅10.75%，銀華鑫利凈值則漲10.18%。

二要關注的是國內第一只“奢侈品”基金富國全球頂級消費品基金，隨著這只基金發行，基民的投資熱情被再度點燃。

《投資者報》記者從富國基金獲悉，高峰日有關該基金的咨詢電話近百通。富國基金客服與電子商務部副總經理郭君平透露，其中不少是從沒買過基金和股票，而對奢侈品投資較感興趣的人群。在富國與MSN網站共同發起的一項白領階層的奢侈品消費調查顯示，多達56.35%的參與者表示，與其做奢侈品買手，不如通過投資方式做上市公司股東。

我們希望更多基金公司關注此類營銷模式、營銷概念的創新，以緩解當下基金銷售的困窘。

本周，走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別是興業全球基金投資總監王曉明、南方基金固定收益部總監李海鵬、國投瑞銀中證上游資源指基經理董晗和東吳增利債基經理韋勇。

目前最好情況是有限反彈

《投資者報》：上周最后幾個交易日的連續上漲使得市場信心重起，關于底部的猜測不絕于耳，多空分歧嚴重。王曉明如何判斷當下的市場格局？

王曉明：目前最好的情況也就是有限的反彈。資本市場受預期和資金面供給的影響較大，因此中期內對這兩個因素的判斷很關鍵。一方面，資金要求的回報不斷提高，壓制市場估值空間；另一方面，我們常說市場是基于估值和預期的游戲，預期上沒有特別讓市場驚喜的東西，因此反彈的空間也不會大。

短期資金緊張的局面會在7月初略有緩解，但中期因通脹不易控制，估計很難實質緩解。若通脹持續，資金收緊力度會更大。建議投資者對市場還要多加觀察。企業的盈利增速亮點相對不多。因此，很多股票要獲得絕對收益還要耐心等待。股票型基金的總體收益不會高；建議在股債基金上維持一種平衡。

在資金面總體收緊的情況下，只會出現局部行情，建議投資者不要過于關注行業類的篩選。在經濟轉型期，關鍵看公司的盈利模式、品牌、供需關系等核心競爭要素，然后再結合估值和技術面分析，回避中期風險。

弱市中，成長性公司表現會更活躍，成長性個股容易漲幅更大，但對基金經理的擇股能力是挑戰；藍籌更多表現在穩定增長上，因此常走波段行情。板塊行業上，消費品依然值得關注，有品牌的輕資產公司值得關注，新興行業中的龍頭公司需要投資者耐心等待市場錯殺的機會。

此外，還可以關注信用好的公司債，新股等。目前醫藥股在消化前期估值偏高的局面，但行業長期基本依然還是向好，其中的龍頭公司值得長期持有。

資源品在反彈中更具彈性

《投資者報》：6月22日，美聯儲宣布維持基準利率不變，同時，美聯儲宣布結束QE2，緩解了市場對美聯儲可能提前加息的擔憂情緒，黃金期貨飆升，紐約商交所交投最活躍的8月黃金期貨合約結算價漲7.00美元，至每盎司1553.40美元，漲幅0.5%。

我們注意到，隨著國際金價近期走高，國內首只跟蹤國際金價的諾安黃金基金表現出色。銀河證券數據顯示，截至6月21日，該基金今年以來收益率為9.53%，不僅領漲所有QDII，同時超越國內各種類型基金漲幅，成為全市場900多只基金中收益最高的產品。很多投資者都很關注，通脹當前，資源牛市是休整還是拐點，上游資源品是否能一鼓作氣？

董晗：上游資源的稀缺性已經不是新話題，資源的稀缺成為一種常態。我們預期CPI在6、7月份還會創出新高，隨后或出現見頂回落，國家緊縮政策也會有所放松。在緊縮預期降溫的條件下，A股市場也有望出現一波修復性反彈行情。而且，在指數大幅上漲階段，資源類股票應該會出現遠超過大盤的漲幅。

具體到資源品投資，未來我們更看好金屬板塊中的黃金、小金屬以及煤炭板塊。黃金主要受益于其避險功能和全球通脹的大環境，小金屬則依靠國內優勢資源的整合和全球各國對戰略金屬的重視力度越來越大，另外，煤炭主要受益于各省對煤炭資源整合力度的加強以及運力瓶頸制約。

個人可間接投資中期票據

《投資者報》：正如剛才董晗所言，市場大部分觀點都認為6月CPI將創出全年高點，甚至會超預期。這讓近期一些低風險品種在市場上備受青睞，一些貨幣基金近期的7日年化收益率甚至超過4%，債基情況如何？

韋勇：除了貨幣基金，根據銀河證券凈值周報顯示，一級債基和二級債基的表現也不錯。下半年市場處于加息的后半場，債券的價格已充分體現加息預期，未來盡管債券收益率可能還有一定的上升，但上升幅度不會太大。市場風險大幅度釋放，未來債券價格將穩步上升。這個時候一級債基能夠投資選擇的品種較好。同時，由于受到流動性持續趨緊的影響，銀行間市場也會有一些短期債券會被持續賣出，因此東吳增利會選擇利率較高的債券品種建倉。

《投資者報》：有個專業問題請教李海鵬，6月27日中證指數公司決定將中期票據納入中證50債券指數，信用債券數量占比由原來20%左右增至30% 左右，金融債券數量由50%左右減至40%左右。這對中證50債基的管理會帶來什么變化？

李海鵬：這會讓中證50債券指數基金的流動性、預期收益率得到進一步提高，個人投資者可通過該基金實現間接投資銀行間中期票據。

近年來，國內債券市場迅猛發展，其中中期票據以其高流動性和收益率優勢受到投資者青睞。截至2011年5月底，中期票據規模約1.6萬億元，主要由商業銀行、保險機構等機構持有。從投資收益上看，目前5年期定期存款利率為5.25%，剩余期限在5年期左右的國債收益率約3.6%，而同期限的中期票據收益率甚至可超過6%，具有較高的收益率優勢。