樂觀的下半年

全球倒數第八——這是2011年上半年全球股市中A股的排名，這甚至比日經指數還慘。最近三個月來A股以倒數第三名，排在全球表現最差的股市行列，幾乎追上希臘(注：A股指上證指數，另排名為6月20日前數據)。

上半年，在高企的通脹數據下，國內經濟面臨“硬著陸”的風險，貨幣政策緊上加緊，調控不斷，以至于“做空”中國的呼聲不斷。

但就在半年收官之際，來自國內外權威機構的態度似乎樂觀了起來，他們紛紛表態，“通脹可控，A股應漲”。

對此，《投資者報》遴選出國內十大券商(中金公司、國泰君安、國信證券、海通證券、華泰證券、光大證券、招商證券、中信證券、申銀萬國和中投證券)下半年的投資策略報告，并對其進行了梳理匯總。

經濟增速下半年觸底回升

上半年宏觀經濟不景氣的情況下，下半年趨勢是否會有所改變？上述十家券商中，有8家認為經濟增速將在下半年探底回升。僅光大證券和中投證券比較悲觀。

其中，光大證券認為，經濟增速正在政策收緊下低位運行，但經濟下滑勢頭已經得到初步遏制。

中投證券與其觀點類似，其認為經濟緩落在下半年將持續，但經濟“硬著陸”的概率較小。

另外8家券商則預計下半年經濟增速將探底回升，且大部分券商認為，經濟回落態勢將在三季度見底回升。比較典型的有中金公司和申銀萬國。

中金公司認為，下半年經濟增速軟著陸。其進一步解釋稱，隨著一些短期供給面因素，如干旱、電荒、日本地震造成的零部件供給中斷等因素逐漸消退，生產增速有望在三季度出現反彈。同時鑒于目前庫存的總體水平并不高，在短期供給制約因素化解后，預計本輪去庫存將很快在三季度中期完成。

申銀萬國認為三季度是糾錯的季節，經濟有望見底回升。下半年只要國家項目正常投放、隨著去庫存的結束，經濟不斷向上的概率大。

中信證券和海通證券的預測則更為“超前”。這兩家券商預計今年業績的低點在二季度至三季度。

貨幣緊縮政策將微調

上半年央行貨幣緊縮政策連發重拳：六調存款準備金率，兩度加息。

不過，多家券商分析認為，隨著下半年通脹水平的見頂回落，央行貨幣政策有望在四季度微調。

其中，包括中金公司、國泰君安、國信證券、海通證券、中投證券、中信證券、華泰證券在內的7家券商都認為，貨幣政策不會出現放松，即便放松，也是在現有基礎上作出微調。

中金公司甚至預計下半年將有兩次加息，一次發生在近期，三季度視通脹走勢可能再加息一次。

海通證券則徹底認為央行政策目標不會發生轉移，緊縮的貨幣政策將持續至年底。

最為樂觀的是招商證券和光大證券。招商證券認為目前貨幣政策收縮到了周期的底部附近，三季度貨幣政策將放松。后者則認為下半年決策者有望主動放松抗通脹政策。

CPI 6月見頂

困擾中國經濟發展的最大問題將會在下半年得到解決，就如發改委官員所言，CPI雖創新高，但物價可控，下半年我們或許不必過份擔心。

對于十大券商而言，雖然對通脹回落的時點和幅度存在爭議，但大家對于下半年通脹水平將回落這一大概率事件都持肯定態度。

預測最為詳細的海通證券。其認為通脹6月見頂，但全年都處于容忍度以上的水平。

目前，市場普遍認為，6月是CPI的見頂之月。在十大券商中，有半數券商也認同上述觀點，包括中金公司、國泰君安、國信證券、光大證券和中信證券等。

股指最高可達3500點

下半年，股市也將迎來一輪新的投資機會。

在十大券商中，有8家券商對下半年股指走勢持樂觀態度，僅光大證券和海通證券兩家券商看平。

在看多的券商中。以國信證券和中信證券預測的上證綜指的估值最高，為3500點。其中，國信證券預計下半年滬深300的估值目標在12~19倍之間，對應上證綜指的運行區間在2500~3500點；中信證券則直接將6個月上證綜指目標位提升至3500點。

在上述券商中，國泰君安預測的低值最低，達2400點。其認為，下半年將迎來諸多拐點，股指將先反映經濟下滑的結果，再反映經濟見底的預期。