貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制視角下的中小企業(yè)借貸行為研究

【摘要】本文通過(guò)貨幣政策傳導(dǎo)渠道對(duì)保山市中小企業(yè)產(chǎn)出的作用環(huán)節(jié)分析入手，認(rèn)為信貸渠道對(duì)保山市企業(yè)的作用條件和大小更加充分、顯著，并結(jié)合企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論對(duì)中小企業(yè)銀行借貸的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。然后從銀行、企業(yè)雙方關(guān)于貸款的成本—收益角度給出一個(gè)貸款利率定價(jià)模型及相關(guān)推論。最后，結(jié)合實(shí)證分析結(jié)論、模型推論提出政策建議，以期更好的推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 中小企業(yè) 銀行借貸

一、貨幣政策的傳導(dǎo)渠道：對(duì)保山中小企業(yè)的實(shí)際影響路徑

當(dāng)前，主流西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中貨幣政策的傳導(dǎo)渠道主要分為：貨幣渠道與信貸渠道①。其中，前者可細(xì)分為利率傳導(dǎo)渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道、匯率傳導(dǎo)渠道；后者則細(xì)分為銀行貸款渠道②與資產(chǎn)負(fù)債表渠道。分析各渠道作用的環(huán)節(jié)，資產(chǎn)價(jià)格渠道的作用對(duì)象針對(duì)的是企業(yè)的股票資產(chǎn)，匯率渠道通過(guò)企業(yè)的外貿(mào)程度、企業(yè)及銀行機(jī)構(gòu)的外匯債務(wù)發(fā)揮作用。但保山中小企業(yè)中，上市企業(yè)極少，外貿(mào)開(kāi)放度也很低。

（一）利率傳導(dǎo)渠道的分析

當(dāng)前，保山市各中小企業(yè)還無(wú)利用債券融資的，如若無(wú)銀行貸款，則利率政策是無(wú)從發(fā)揮作用的。保山中支對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，受訪企業(yè)最希望金融部門解決的首要問(wèn)題是降低貸款條件獲得銀行貸款，隨后才是降低貸款利率。

（二）資產(chǎn)價(jià)格渠道的分析

資產(chǎn)價(jià)格渠道是針對(duì)上市企業(yè)公開(kāi)交易的股票市值來(lái)發(fā)揮影響的。目前保山市還無(wú)一家公開(kāi)上市企業(yè)。根據(jù)保山中支對(duì)中小企業(yè)調(diào)查，受訪48戶企業(yè)的融資來(lái)源中，業(yè)主出資與銀行貸款為最主要的方式，票據(jù)融資僅有一戶，股票與債券融資均無(wú)涉及。

（三）匯率傳導(dǎo)渠道的分析

通過(guò)統(tǒng)計(jì)保山市2005年～2009年間進(jìn)出口與生產(chǎn)總值的比值，保山市各企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易開(kāi)放程度并不高，2005年比值最高為6.86%，往后逐年下降。受訪的48戶企業(yè)中，僅有2戶企業(yè)涉及外貿(mào)業(yè)務(wù)，其外貿(mào)銷售收入占樣本企業(yè)總收入比例僅為1.2%。同時(shí)，保山市8家金融機(jī)構(gòu)均無(wú)一家發(fā)行外幣債務(wù)。2008年以來(lái)，全市外幣存款與本外幣存款占比僅在0.07%～0.14%之間，并且未發(fā)生外幣貸款。

因此，針對(duì)保山企業(yè)的實(shí)際情況，資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制、匯率機(jī)制并無(wú)作用對(duì)象或作用很小，而利率傳導(dǎo)的前提則是要有貸款的發(fā)生。比較貨幣渠道與信貸渠道的作用，信貸渠道對(duì)保山市各中小企業(yè)的影響可能要更大些，作用機(jī)制也更適合些。

伯南克（Bernanke and Blinder，1988）通過(guò)經(jīng)驗(yàn)分析認(rèn)為美國(guó)在1979年之后，產(chǎn)出與信貸的關(guān)系反而比與貨幣的關(guān)系要強(qiáng)。國(guó)內(nèi)研究中，王振山、王志強(qiáng)(2000)、王國(guó)松(2004) 、周英章、蔣振聲 (2002)認(rèn)為，信貸渠道是中國(guó)貨幣政策的主要傳導(dǎo)途徑③。本文根據(jù)受訪企業(yè)2007年、2008年、2009年產(chǎn)出值與貨幣供應(yīng)量（M2）、銀行貸款數(shù)據(jù)，計(jì)算企業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)率與金融指標(biāo)增長(zhǎng)率間的簡(jiǎn)單相關(guān)數(shù)據(jù)（見(jiàn)下表1），發(fā)現(xiàn)受訪企業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)率與信貸的關(guān)系要比與貨幣的關(guān)系強(qiáng)。這表明就貨幣政策調(diào)控對(duì)保山市中小企業(yè)的影響，銀行信貸渠道的作用比貨幣渠道的強(qiáng)。在保山中支對(duì)受訪企業(yè)的意愿融資來(lái)源選擇的調(diào)查中，70%的企業(yè)以銀行貸款為第一選擇，更凸顯出銀行借貸的重要性。

表1 保山市企業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)率與金融指標(biāo)增長(zhǎng)率的相關(guān)性

注：貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)采用2002年第二次修訂后的口徑。

二、中小企業(yè)銀行貸款的影響因素分析：假設(shè)、模型、方法

作為當(dāng)前中小企業(yè)的主要融資渠道，銀行貸款是一種現(xiàn)實(shí)的選擇④。結(jié)合公司財(cái)務(wù)理論中關(guān)于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論，我們針對(duì)中小企業(yè)銀行借貸渠道的影響因素做出如下的假設(shè)。

（一）模型假設(shè)

1.企業(yè)的盈利能力。Stultz(1990)的代理成本理論認(rèn)為，負(fù)債水平與盈利能力正相關(guān)[5]。假設(shè)1：企業(yè)盈利能力與銀行借貸能力正相關(guān)。

2.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。通常，企業(yè)規(guī)模越大，市場(chǎng)占有率就越大，收益也越穩(wěn)定，授信額度也往往較高。肖作平和吳世農(nóng)（2002），陳超和饒育蕾（2003）的實(shí)證研究支持了企業(yè)規(guī)模與其負(fù)債率顯著正相關(guān)的結(jié)論[6]。假設(shè)2：企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模與銀行借貸能力正相關(guān)。

3.銀企關(guān)系。良好的銀企關(guān)系有利于銀行對(duì)企業(yè)的信息捕獲，減輕抵押品要求，增加企業(yè)獲貸可能性。假設(shè)3：企業(yè)的銀企關(guān)系與銀行借貸能力正相關(guān)。

4.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況。當(dāng)企業(yè)面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，為避免財(cái)務(wù)危機(jī)，傾向于較低的財(cái)務(wù)杠桿比率。假設(shè)4：企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況與銀行借貸能力負(fù)相關(guān)。

5.企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，資金循環(huán)回收速度快，顯示出企業(yè)舉債能力強(qiáng)，傾向于高負(fù)債率的融資決策。假設(shè)5：企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率與銀行借貸能力正相關(guān)。

6.企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值越大，負(fù)債得到償還的保障越強(qiáng)。假設(shè)6：企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與銀行借貸能力正相關(guān)。

7.企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。償債能力越強(qiáng)的企業(yè)可能獲得的債務(wù)性融資越多。假設(shè)7：企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與銀行借貸能力正相關(guān)。

8.企業(yè)投資機(jī)會(huì)。代理變量采用未分配利潤(rùn)，它一定程度上反映了企業(yè)所有者對(duì)投資機(jī)會(huì)和未來(lái)發(fā)展的信心。假設(shè)8：企業(yè)投資機(jī)會(huì)與銀行借貸能力正相關(guān)。

9.銀行借貸與商業(yè)信貸、非正式金融借貸的關(guān)系。作為滿足企業(yè)資金需求的融資方式，兩者間存在替代關(guān)系。假設(shè)9：銀行借貸方式與商業(yè)信貸、非正式金融借貸負(fù)相關(guān)。

（二）指標(biāo)選取與研究方法

以經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的銀行借貸作為因變量，其余指標(biāo)作為自變量，建立多元線性回歸模型。采用最小二乘法，逐一排除使模型擬合程度降低的代理變量，選出經(jīng)調(diào)整的最大的回歸方程，作為最終方程。模型數(shù)據(jù)取自人民銀行征信系統(tǒng)參與企業(yè)中選取的樣本企業(yè)2009年度資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表。

表2 模型相關(guān)變量說(shuō)明表

（三）實(shí)證分析

模型設(shè)定為：

因本次調(diào)研樣本量不很充足，故選取10%作為模型置信水平值。

標(biāo)準(zhǔn)銀行借貸模型回歸結(jié)果（表3）表明，商業(yè)信貸、非正式金融借貸、企業(yè)盈利能力、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值是其主要影響因素。其中，前兩個(gè)因素與銀行借貸能力呈反比關(guān)系，后三個(gè)因素則表現(xiàn)出正向變動(dòng)關(guān)系。

1.銀行借貸、商業(yè)信貸及非正式金融借貸，二者之間具有顯著負(fù)相關(guān)性。中小企業(yè)和銀行間往往存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，當(dāng)銀行機(jī)構(gòu)存在對(duì)中小企業(yè)的信貸配給時(shí)，商業(yè)信貸和非正式借貸就成為銀行借貸的有效替代，這也證實(shí)了我市中小企業(yè)的信貸約束性。

表3 標(biāo)準(zhǔn)銀行借貸修正模型估計(jì)結(jié)果

2.資產(chǎn)盈利能力變量通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，呈正相關(guān)性，說(shuō)明銀行發(fā)放貸款時(shí)比較青睞于盈利性好的企業(yè)。企業(yè)利潤(rùn)充足時(shí)，穩(wěn)定的現(xiàn)金流也增強(qiáng)了企業(yè)的償債信心。

3.企業(yè)規(guī)模對(duì)銀行貸款的影響最大，呈正值變動(dòng)方向。通常規(guī)模較大的企業(yè)，信用度較高，市場(chǎng)地位更穩(wěn)固，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，銀行也愿意放貸給大企業(yè)。

4.資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與銀行借貸間的正相關(guān)性符合銀行穩(wěn)健性經(jīng)營(yíng)的原則。對(duì)于中小企業(yè)而言，當(dāng)企業(yè)的抵押、擔(dān)保實(shí)力雄厚時(shí)，會(huì)考慮向銀行借款，成本較低。

5.投資機(jī)會(huì)未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，但表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性。當(dāng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多時(shí)，可以滿足日常資金需求，故而不會(huì)經(jīng)常向銀行申請(qǐng)貸款。

6.營(yíng)運(yùn)效率未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，但表現(xiàn)出正相關(guān)性。一般而言，營(yíng)運(yùn)能力好的企業(yè)，資金周轉(zhuǎn)率較好，日常流動(dòng)資金較充沛，而企業(yè)的現(xiàn)金流能力往往是銀行所較為看重的。

7.“企業(yè)成立時(shí)間”變量可以作為銀行機(jī)構(gòu)“關(guān)系型借貸”的正向解釋因素，意味著良好的銀企關(guān)系能夠增強(qiáng)企業(yè)的獲貸能力，只是未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，對(duì)此的解釋可能是:鑒于我國(guó)現(xiàn)行的以法律形式確定的抵押擔(dān)保品要求[7]、利率尚未市場(chǎng)化等條件下，中小企業(yè)未能獲得關(guān)系型借貸方式的融資收益優(yōu)勢(shì)，失去了與銀行建立長(zhǎng)期合作關(guān)系的途徑和動(dòng)力。

三、完善中小企業(yè)授信機(jī)制的核心：利率定價(jià)

長(zhǎng)期的利率管制使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)規(guī)制利率存有“依賴”心理，在一定程度上缺失了科學(xué)定價(jià)的能力，對(duì)貸款定價(jià)盲目實(shí)行“一刀切”，不分企業(yè)、不分項(xiàng)目，只是簡(jiǎn)單的確定一個(gè)利率上浮幅度，而這往往是農(nóng)村信用社等中小企業(yè)主要信貸支持體的通常做法。

（一）線性利率定價(jià)模型

本文通過(guò)企業(yè)、銀行各自的角度對(duì)貸款的成本與收益的比較，給出一般投資項(xiàng)目貸款利率水平的定價(jià)公式（區(qū)間）。

假設(shè)某中小企業(yè)進(jìn)行某項(xiàng)目投資，投資資金需要為，企業(yè)的初始資本為，資金缺口向銀行貸款L，L=I-E。項(xiàng)目成功概率為P，則失敗概率為1-P，投資收益率為r，項(xiàng)目失敗收益率為0，失敗后企業(yè)收回部分投資α·I，α為收回資本的比例。項(xiàng)目成功后企業(yè)的還貸概率為χ，銀行貸款利率為r1，銀行所需抵押品價(jià)值為C，C=β·L，0≤β≤1，β=0表示信用貸款，β=1表示提供足額抵押品，企業(yè)未歸還貸款后銀行處理抵押品的折現(xiàn)率為d，銀行貸款來(lái)源于存款，存款利率為rd，按照現(xiàn)行75%的貸存比，銀行貸款所需存款L，R為銀行提取的貸款損失準(zhǔn)備，R=φ·L，φ為提取比例，M為銀行貸款審查成本和管理成本。

那么，得到企業(yè)的期望收益函數(shù)：

上式表明：當(dāng)銀行機(jī)構(gòu)能被允許提供一個(gè)較低的準(zhǔn)備金提取比例（φ），即能給予貸款銀行一個(gè)較高的貸款風(fēng)險(xiǎn)容忍度時(shí)，企業(yè)貸款利率的下行邊界值就減小，這時(shí)，企業(yè)項(xiàng)目貸款利率水平就可能降低。

在利率管制條件下，確定了貸款利率的上浮區(qū)間，實(shí)際上是界定了項(xiàng)目成功概率的下限。以上述定價(jià)模型反推：中小企業(yè)由于其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，項(xiàng)目成功概率如果不能達(dá)到商業(yè)銀行的保本點(diǎn)要求，則商業(yè)銀行會(huì)采取信貸配給或干脆不貸。這樣，由于利率管制而直接導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)融資提出苛刻條件。因此擴(kuò)大貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間或完全放開(kāi)貸款利率的管制，使得銀行可以自主的根據(jù)上述的（5）、（6）式確定合理的、覆蓋銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)收益的利率水平，由銀行與企業(yè)間自行商定貸款利率，這樣各中小企業(yè)就能依照各自不同風(fēng)險(xiǎn)不同回報(bào)率的項(xiàng)目決定是否接受銀行貸款，以此解決銀行信貸對(duì)中小企業(yè)的配給約束。

四、結(jié)論與建議

通過(guò)實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：1.商業(yè)借貸及非正式金融借貸與銀行貸款間顯著的替代關(guān)系證實(shí)了中小企業(yè)存在嚴(yán)重的信貸約束。2.銀企間的“關(guān)系型借貸”在我市銀行機(jī)構(gòu)中并未有效使用。3.以固定資產(chǎn)為抵押擔(dān)保的銀行貸款政策加劇了小企業(yè)融資困境。4.現(xiàn)階段，商業(yè)借貸與非正式金融在緩解中小企業(yè)融資困境方面起到一定作用。5.企業(yè)盈利能力的增強(qiáng)能提升銀行獲貸的能力。6.銀行放貸時(shí)存在“規(guī)模偏好”和“所有制偏好”，這一定程度上來(lái)源于大小不同企業(yè)的軟硬不同的約束機(jī)制[8]。

實(shí)證分析的結(jié)論為設(shè)計(jì)中小企業(yè)走出融資困境的路徑提供了思路，具體對(duì)策要同時(shí)從內(nèi)部、外部?jī)煞矫嬷帧?/p>

（一）人民銀行視角：貨幣政策的有效實(shí)施

有效支持中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。對(duì)積極支持中小企業(yè)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)狀況良好且確有資金需求的銀行、信用社，人民銀行應(yīng)通過(guò)與中小企業(yè)貸款比例掛鉤、多貸多貼的方式，在再貸款、再貼現(xiàn)方面予以支持。幫助農(nóng)村信用社改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)股增資；增加支農(nóng)再貸款。

靈活運(yùn)用利率手段體現(xiàn)貨幣政策對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的支持。對(duì)利用再貸款、再貼現(xiàn)增加的貸款投入，其利率可適當(dāng)優(yōu)惠，并適當(dāng)增強(qiáng)利率彈性；對(duì)企業(yè)項(xiàng)目貸款利率的管理繼續(xù)朝著利率市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)，最終將利率水平交由銀企雙方根據(jù)具體的企業(yè)情況、項(xiàng)目特質(zhì)確定。

除對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)實(shí)行差別化的優(yōu)惠準(zhǔn)備金率外，人民銀行亦可考慮對(duì)大中銀行機(jī)構(gòu)中有大量縣域機(jī)構(gòu)、發(fā)放涉農(nóng)貸款較多的分支行，比照農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)實(shí)行差別化的較低的準(zhǔn)備金率政策。

（二）企業(yè)視角：中小企業(yè)提高自身實(shí)力

1.調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)市場(chǎng)需求變化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，細(xì)化產(chǎn)品市場(chǎng)，增加產(chǎn)品附加值是當(dāng)前也是今后企業(yè)提高自身實(shí)力的有效措施。以某飲料制造企業(yè)為例，該企業(yè)于2009年末成功開(kāi)發(fā)了一款新口味產(chǎn)品，目前銷售情況良好。

2.開(kāi)拓出口市場(chǎng)，積極推行人民幣結(jié)算。出口企業(yè)應(yīng)在特色農(nóng)產(chǎn)品加工、食品與飲料、材料加工與制造方面探索、開(kāi)拓新市場(chǎng)。日前，財(cái)政部已決定將現(xiàn)行云南邊境小額貿(mào)易出口貨幣以人民幣結(jié)算準(zhǔn)予退免稅政策擴(kuò)大到邊境省份（自治區(qū)）與接壤毗鄰國(guó)家的一般貿(mào)易，保山市相關(guān)部門應(yīng)積極配合此項(xiàng)試點(diǎn)工作，為各出口企業(yè)推進(jìn)人民幣結(jié)算創(chuàng)造條件。

3.加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)。保山市各中小企業(yè)應(yīng)抓住西部大開(kāi)發(fā)這一良機(jī)，積極通過(guò)轉(zhuǎn)型升級(jí)。其中，建筑、材料加工制造、工程機(jī)械設(shè)備制造、批發(fā)及零售、餐飲住宿等行業(yè)將從中受益。政府相關(guān)部門可以鼓勵(lì)合適的中小企業(yè)與大企業(yè)接觸，開(kāi)展合作，促進(jìn)中小企業(yè)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)產(chǎn)品換代、技術(shù)和設(shè)備更新。

4.建立規(guī)范的企業(yè)財(cái)務(wù)制度。各企業(yè)應(yīng)盡快制定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，確保各項(xiàng)債務(wù)如期償還，減少信息不對(duì)稱，減少銀行對(duì)企業(yè)的信用危機(jī)。

（三）銀行視角：科學(xué)制定利率水平，發(fā)展中小銀行，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，建立銀企關(guān)系

1.科學(xué)制定貸款利率水平是完善中小企業(yè)授信機(jī)制的關(guān)鍵。參照本文線性利率定價(jià)模型，銀行機(jī)構(gòu)可參考本文對(duì)企業(yè)各銀行貸款影響因素的實(shí)證分析，結(jié)合貸款申請(qǐng)企業(yè)情況，采用影響因素打分的方法，確定定價(jià)模型中項(xiàng)目成功概率值，得到一個(gè)覆蓋項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益的利率水平。此外，也可利用CAMP模型定價(jià)。選定一個(gè)或一組與貸款申請(qǐng)企業(yè)在規(guī)模、產(chǎn)品、盈利能力相當(dāng)?shù)纳鲜衅髽I(yè)，測(cè)算β的參考值，得出企業(yè)利率水平。

2.發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)[9]。發(fā)展中小商業(yè)銀行服務(wù)于中小企業(yè)，在發(fā)達(dá)國(guó)家已有成功的經(jīng)驗(yàn)，其中以美國(guó)最為典型[10]。在對(duì)保山市中小企業(yè)的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在主動(dòng)提供企業(yè)貸款的銀行中，農(nóng)村信用社占比53.33%，其次是城市商業(yè)銀行。在服務(wù)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)資金需求方面，信用社與城市商業(yè)銀行有著更大的積極性。因此，我市應(yīng)積極引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融市場(chǎng)體系，成立更多的小額貸款公司，建立村鎮(zhèn)銀行、合作銀行、城市商業(yè)銀行，引導(dǎo)民間資本參股農(nóng)村信用社以擴(kuò)充其資本實(shí)力，發(fā)揮小金融服務(wù)小經(jīng)濟(jì)的職能，促進(jìn)彼此發(fā)展。

3.改進(jìn)金融服務(wù)來(lái)發(fā)揮有效支持功能。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)探索存貨融資、應(yīng)收款項(xiàng)融資、土地使用權(quán)融資、中小企業(yè)集合債券、短期融資券等多種融資方式。此外，金融機(jī)構(gòu)可借鑒平安銀行深圳分行的做法，嘗試采用企業(yè)聯(lián)合擔(dān)保貸款形式。具體模式如下：以牽頭企業(yè)及成員企業(yè)的資產(chǎn)做抵押或提供信用貸款，由牽頭企業(yè)向銀行貸款，后轉(zhuǎn)借給需要資金的企業(yè)，收取略高于銀行貸款利率的利息，因此作為為借款成員企業(yè)資產(chǎn)抵押或擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金。

4.重視并建立成熟穩(wěn)定的銀企業(yè)關(guān)系，發(fā)揮關(guān)系型借貸優(yōu)勢(shì)。銀行應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程進(jìn)行幫助和改進(jìn)。為謀求銀行和中小企業(yè)的共同發(fā)展，銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)及其法定代表人或?qū)嶋H控制人的“軟信息”的深入了解，關(guān)注企業(yè)及其管理層的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)成長(zhǎng)性、信用記錄等非財(cái)務(wù)因素。

（四）政府視角：建立完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

1.建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。中小企業(yè)信用擔(dān)保組織一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)代償，政府財(cái)政要給予一定比例的補(bǔ)償。另外，從事中小企業(yè)直接擔(dān)保業(yè)務(wù)的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)參加再擔(dān)保。

2.開(kāi)拓信用擔(dān)保資金的融資渠道。允許擔(dān)保公司吸引籌集一部分銀行、企業(yè)甚至是民間私人投資，鼓勵(lì)社會(huì)游離資金投入到信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

3.消除政府作為大企業(yè)軟預(yù)算約束支持體的角色。減少政府行政干預(yù)，硬化政府對(duì)大企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束，對(duì)大小企業(yè)一視同仁，實(shí)施相同政策。

注 釋

①該渠道的主要影響對(duì)象是中小企業(yè)，而不是大企業(yè)。“該理論的缺陷在于信貸渠道主要影響中小企業(yè)，對(duì)大企業(yè)的影響并不顯著。”見(jiàn)蔣瑛琨、劉艷武、趙振全：“貨幣渠道與信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證分析”、《金融研究》、2005（5）。

② Bernanke和Blinder(1988)指出，在信息不對(duì)稱條件下，金融中介機(jī)構(gòu)在金融體系中發(fā)揮著特殊作用，銀行貸款融資對(duì)于特定貸款人，特別是中小企業(yè)和個(gè)人是不可或缺的。該渠道主要專注于研究金融環(huán)境的變化對(duì)某一類企業(yè)的影響——小企業(yè)能否直接利用金融市場(chǎng)融資還是僅依靠銀行貸款進(jìn)行投資融資。見(jiàn)：Bernanke B S and Blinder A S：“Money，Credit and Aggregate Demand”、The American Economic Review Papers and Proceedings、1988（2）。Rania Al-Mashat and Andreas Billmeier：“The Monetary Transmission Mechanism in Egypt”、IMF Working Paper、2007（12）。

③參見(jiàn)：王振山、王志強(qiáng)：“我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)途徑的實(shí)證研究”、《財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究》、2000（12）；王國(guó)松：“通貨緊縮下我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道實(shí)證分析”、《統(tǒng)計(jì)研究》、2004（5）；周英章、蔣振聲：“貨幣渠道、信用渠道與貨幣政策有效性——中國(guó)1993-2001年的實(shí)證分析和政策含義”、《金融研究》、2002（9）。

④在保山中支對(duì)中小企業(yè)的調(diào)查中，56.52%的受訪企業(yè)以銀行貸款作為當(dāng)前第一融資來(lái)源，其次為業(yè)主出資方式，企業(yè)占比30.43%。

⑤參見(jiàn)：Stultz R：“Managerial discretion and optimal financing policies”、Journal of Financial Economics、1990（26）。

⑥參見(jiàn)：肖作平、吳世農(nóng)：“我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究”、《證券市場(chǎng)報(bào)》、2002（8）；陳超、饒育蕾：“中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)特征與績(jī)效”、《管理工程學(xué)報(bào)》、2003（1）。

⑦在保山中支所做的一項(xiàng)調(diào)查中，在企業(yè)貸款申請(qǐng)?jiān)饩艿母髟蛑校?7.06%的企業(yè)將無(wú)充足抵押物或擔(dān)保作為第一個(gè)原因，20.59%的企業(yè)則將銀行資金額度緊張列為第一個(gè)要因，剩余的企業(yè)則將自身資信等級(jí)不足或負(fù)債率較高視為遭拒的首要原因。

⑧當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)對(duì)大企業(yè)信貸的集中與對(duì)中小企業(yè)信貸的困境，從政策背景分析，是由于對(duì)大企業(yè)實(shí)施軟預(yù)算約束、對(duì)小企業(yè)實(shí)施硬約束而催生的。小企業(yè)規(guī)模小，破產(chǎn)、倒閉影響面小。當(dāng)小企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，很難得到國(guó)家財(cái)政的求助。這種對(duì)大企業(yè)的軟預(yù)算約束和對(duì)小企業(yè)的硬預(yù)算約束的不用的政策去向造成了銀行信貸供給的錯(cuò)位，即商業(yè)銀行在信貸配給上存在“所有制偏好”和“規(guī)模偏好”。

⑨Berger和Udell（1998），Strahan和Weston（1998）等的研究表明，大型金融機(jī)構(gòu)通常不愿向信息不透明的中小企業(yè)提供貸款，大型金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)信貸過(guò)程中的信息問(wèn)題和實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督方面缺乏優(yōu)勢(shì)。規(guī)模小、組織復(fù)雜程度低的小型金融機(jī)構(gòu)更多地提供了中小企業(yè)貸款，因?yàn)樾⌒徒鹑跈C(jī)構(gòu)在處理中小企業(yè)貸款過(guò)程中的信息問(wèn)題上具有優(yōu)勢(shì)。Banerjee等（1994）將這種優(yōu)勢(shì)歸結(jié)為地方中小金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的長(zhǎng)期互動(dòng)和共同監(jiān)督。我國(guó)學(xué)者林毅夫和李永軍(2001)、李志赟（2002）等也認(rèn)為中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展有利于緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。實(shí)踐中，美國(guó)社區(qū)銀行、孟加拉國(guó)的村鎮(zhèn)銀行及印度的窮人銀行的成功經(jīng)驗(yàn)提供了有益的參考和借鑒。

⑩2010年9月14日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院投票通過(guò)的總額300億美元的面向中小企業(yè)的貸款資助項(xiàng)目，其中向小企業(yè)提供120億美元的減稅，將幫助資產(chǎn)少于100億美元的社區(qū)銀行增加向小企業(yè)放貸。

參考文獻(xiàn)

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