貨幣政策轉向環境下中小企業融資問題研究

【摘要】處于貨幣政策適度從緊宏觀金融環境下，我國中小企業融資“數量匱乏、增幅緩慢”的問題日益突出。本文針對處于貨幣政策轉向環境下的中小企業融資困難問題進行了深入分析，并提出了相關緩解中小企業融資困難及走出困境的對策。

【關鍵詞】貨幣政策轉向 中小企業 融資問題

在我國，職工人數在2000人以下，或銷售額3億元以下，或資產總額4億元以下的企業被劃歸為中小企業。2010年我國中小企業總數已達4200余萬家，占全國企業總數的99％以上，創造的最終產品和服務價值相當于國內生產總值的近60％。80%以上的城鎮就業崗位以及上繳國家稅收總額的近50%都是由中小企業創造的。此外，目前我國65%的發明專利、75%以上的企業技術創新及80%以上的新產品開發也是由中小企業完成的。中小企業在繁榮我國社會主義市場經濟、推動創新、擴大出口、增加就業率等方面發揮著不可或缺的作用。然而，受自身規模和信用狀況、我國傳統金融體制和相關政策機制以及金融機構對規模利潤與風控標準的要求等影響，中小企業長期被選擇性地限制或排擠在體制內融資市場外。經歷了2008年金融危機，面對當前新一輪適度從緊貨幣政策的不斷強化，我國中小企業融資難問題進一步擴大，繼而引發了企業經營困難、體制外融資市場泛濫、地方專項資金違規挪用等問題。

一、中小企業融資活動中出現的問題

（一）融資額度增幅較小

目前，我國中小企業在資本市場的年均融資總量不足1000億元，通過間接融資渠道的中小企業銀行貸款每年平均新增額約為2.5萬億元。在貸款余額與增速方面，2009年12月末，金融機構中小企業人民幣貸款（含票據貼現）余額14.4萬億元，按可比口徑計算同比增長30.9%，比年初高16.6個百分點；但比同期各項其他貸款增速低1.6個百分點。其中，小型企業貸款余額5.8萬億元，中型企業貸款月8.6萬億元，均比上年有大幅攀升。但從另一方面看，同期金融機構累計各項貸款余額達42.55萬億元，同比增長32.91%，超過了中小企業貸款增幅。中小企業貸款余額占總貸款余額的比例也由上年34.36%小幅回落至33.84%。這表明2009年中小企業貸款出現了小幅雙降，即貸款余額總數占比相對下降，且增速也沒有超過同期貸款總額（見圖1.1，圖1.2）。此后，受新巴塞爾協議標準提高及2010年1月以來央行貨幣政策轉向的影響，金融機構各項貸款余額及中小企業間接融資額增幅一路下滑。

圖1.1 2008～2011年前三季度中小企業貸款增速

數據來源：《金融機構貸款投向統計報告》，中國人民銀行調查統計司

（二）融資總額比例相對較低

除了余額增幅下滑外，中小企業貸款和新增貸款總額占全年貸款和新增貸款總額的比例也相對較低（圖1.2）。2008年至2011年前三季度，中小企業貸款余額占全年總貸款余額比例始終在33%-38%之間波動，而中小企業新增貸款額占全年新增貸款額的比例在2011年之前始終低于40%。2011年中小企業新增貸款額占比的大幅提升是在兩個特殊政策因素影響下產生的，并非常態長效機制的延續。一是2010年初，國家出臺了一系列政策對中小型企業扶持力度加大；二是2011年上半年溫州民間借貸問題逐步浮現所引起監管部門對民間融資市場和中小企業借貸困難問題的進一步關注，進而采取了針對中小企業更大力度的專項政策支持。

圖1.2 2008～2011前三季度中小企業貸款占比分析

數據來源：《金融機構貸款投向統計報告》，中國人民銀行調查統計司

（三）融資結構與渠道極為單一

中小企業對銀行等間接融資機構依賴性極高。據測算，目前我國中小企業融資總量的95％以上來源于銀行貸款。而票據貼現融資呈逐年下滑趨勢，票據貼現在中小企業特別是小企業融資中的作用正持續減弱。由于我國債券市場對債券發行人資格審查嚴格，對債券發行人預期盈利、負債比例、歷次償債情況及違約可能性的要求標準極高，而中小企業對上述指標滿足度較低，因而發行公司債券比較困難。此外，融資渠道的狹窄還可能使中小企業被迫步入民間借貸市場，而此類體制外融資市場的巨大風險和高額成本又進一步影響了企業的預期盈利和經營風險，從而惡化其資產負債表促使銀行部門對中小企業的借款警惕性增加，惜貸現象頻繁產生[1]。

（四）融資安排結構性失衡

盡管目前我國中小企業融資總額呈逐年上升趨勢，但絕大多數企業特別是小型企業仍未對一貫的融資決策安排作出調整。受以往經營傳統的影響，相當部分的中小企業仍存在內源融資過度依賴，外源融資相對不足的特點[2]。一方面由于外部融資環境的影響使中小企業在對外融資中屢挫信心；另一方面，對內源融資的過度依賴，又因自有資金的累積緩慢難以滿足企業旺盛的資金需求。這種融資策略降低了企業外源融資機會搜索與捕獲的能力，當經歷較大外部經濟環境變化時，受外源融資市場拓展不足的負面影響就將加劇。

二、中小企業產生融資困難的成因

目前，國內學者對中小企業融資難問題均給出了不同的解釋。結合當前貨幣政策轉向及國內學者的一些觀點，筆者認為新一輪貨幣形勢下，中小企業融資困難主要由以下一些因素引起。

（一）中小企業融資能力存在差異

中小企業融資難源于因地區間、產業間、部門間發展的不平衡性引起的不同類型中小企業融資能力的差異性[3]。處在人均GDP相對較高、產業發展前景更好及規模經濟效益顯著等地區或類型的中小企業的融資能力相對更強，但此類企業在我國中小企業中的占比是很小的。而處在經濟不發達地區、產業規模小、內部生產規模調整緩慢，偏緊貨幣環境下融資能力本就不強的中小企業將受到更大沖擊。

（二）征信體系不健全，融資雙方信息不對稱

相對于國有和大型企業，中小企業自身財務制度不健全、市場運營風險高、資信狀況隱晦、違約和破產可能性大。目前我國企業征信體系正處于建設當中，處于信息缺失方的金融機構，為防范潛在借款主體中的逆向選擇和借款企業違規經營帶來的道德風險等問題，往往采取繁冗復雜的評估程序和制定謹慎苛刻的貸款條件，由此對雙方帶來的高額交易成本使借貸雙方常常中途放棄談判導致企業融資失敗。

（三）金融體制發展滯后，貸款風險分散配套機制運行不暢

中小企業貸款困難的一個最主要原因是在現行政策及金融體制下，即便中小企業具備較好的發展前景，由于現行的金融資源配給仍與政府金融政策指向高度相關，從而出現了市場與供求的相對脫節。與政府聯系緊密的大型金融機構往往更傾向與對所有制背景好、資本規模大且位于國家支柱或重點扶持產業內的大型企業放款，而受主力機構的影響，中小型金融機構也力圖使自身放款結構與放款類型向大型金融機構趨同，最終導致富裕金融資源流向大型企業，進一步加劇中小型企業貸款獲取難度。此外，近年來政府逐漸剝離對競爭性融資交易的擔保責任，而目前我國擔保市場運行不規范，配套法規措施不健全，極大惡化了金融機構對此類中介的信心，因而對中小企業的放款愈加謹慎。

（四）國家貨幣政策轉向，銀行監管力度加大

為抵御全球金融危機實施的擴張性財政政策和寬松性貨幣政策的滯后效應在2010年前后的逐步顯現，為防范通脹風險，央行連續12次上調存款準備金率，同時間或伴隨對存貸利率的上調。除2008年12月，為應對日益惡化的金融及外部經濟形勢央行一月兩降存準率外，自2010年1月起釘住近一年的存準率也再次攀升。2010年11月央行再次一月兩變存準率，不過此次為一月兩升，而M1，M2也均在2010年11月前后增速放緩，顯示出貨幣當局嚴控通脹上行、穩定經濟增速的決心。另一方面，為防范國際外匯炒家投機人民幣升值獲利回吐對我國貨幣體系的潛在沖擊，貨幣當局也始終貫徹了審慎監管方針，持續推動貨幣政策向適度從緊轉向。貨幣政策的趨緊也使中小企業面臨的外部融資環境進一步收窄。

此外，隨著巴塞爾Ⅲ協議的實施，作為系統重要性銀行的核心一級資本、一級資本和總資本的最低要求被提高至8.5%、9.5%、11.5%，銀行監管部門還對各商業銀行實施動態撥備管理，增設了杠桿率指標、流動性覆蓋率和凈穩定融資比例等管控指標，這些剛性標準的提高對商業銀行資本的約束越來越強，同時也意味著商業銀行的授信標準不斷上升。

三、緩解我國中小企業融資困難及走出困境的對策

（一）加快金融體制改革，加大對中小企業的行政支持力度

適度從緊貨幣政策環境下受制于體制內融資困難導致對體制外融資需求的擴大以及擔保市場不健全造成的銀企雙輸局面，均反映出我國當前金融資源配給機制和政府相關配套政策的滯后與缺失。我國現行金融體制對中小企業融資的一個重要制約因素就是金融資源的壟斷占有問題。作為金融資源占有方的大型國有金融機構同政府機構保持著密切關系，作為貨幣政策關鍵執行者的大型金融機構為體現政府意志，往往對政策動向極為敏感，因而其授信行為有時體現出一定“非市場”性質。鑒于國內系統重要性大型金融機構的上述特性，為徹底有效緩解中小企業融資難問題，政府的作用（包括行政機構及貨幣、財政、金融監管當局）極為重要。因此加快金融體制改革，加大對中小企業融資的行政支持力度就成為重要手段。1.從業務源頭上，政府要嚴格設立自身投資范圍，避免由此產生的對中小企業的業務擠占和融資競爭。同時，政府部門更要審慎規制自身對金融資源的非市場配給行為，約束公權力對資金等稀缺資源的隨意配置行為[4]；2.政府通過立法，發布專項政策等途徑加大對大型金融機構扶持中小企業力度的引導；3.貨幣財政當局則應通過貸款貼息、風險貼息、稅收減免等措施強化對支持中小企業貸款的金融機構的風險補償和貨幣財政政策紅利，鼓勵金融機構對中小企業的再融資支持；4.金融監管當局則可通過對中小企業不良貸款率、授信額度、風險控制等指標的適當放寬、降限，鼓勵國內金融機構對中小企業的貸款支持。

（二）拓展金融市場，為中小企業提供多樣化服務

除了政府對金融機構的引導外，拓展現有金融市場、開辟適合中小企業特性的新型融資市場，也將成為中小企業融資渠道的重要補充。一方面政府可直接參與對創新型成長型小企業發行集合債券、集合票據的支持，如可直接設立政策性擔保機構，為“創新能力強、社會受眾面廣、代表先進生產工藝與環保節能發展趨勢”的中小企業給予發債或授信擔保[5]。而商業銀行、大型資信評估企業也可聯合投資銀行等金融機構結成戰略聯盟開展“投貸聯動”，為創新型成長型小企業提供有力融資支持和綜合化金融增值服務。對運營效益好、發展潛力大、經營歷史良好的企業進行擔保，使一些優質企業具備發行公司債券的能力，從而緩解其資金需求。另一方面要大力發展新型融資公司以及相關新型融資市場。推動小額貸款公司、擔保公司、資產管理公司和信托投資公司等新型機構的發展，拓寬中小企業融資渠道，為中小企業的多樣化融資需求提供服務。

（三）強化企業征信體系建設，提升中小企業融資能力

政府應主導并加快完善中小企業征信體系建設，優化中小企業融資環境。由于此類設施具有公共產品性質，社會支付意愿低于非政府機構提供此類服務的邊際成本。所以，僅憑政府督促，難以推動金融機構自身對此類設施的建設。為此，政府應承擔其此類服務的供給角色，降低中小企業融資市場信息不對稱性，提高借貸協議成交量。

除此之外，鼓勵大型專業會計、律師等機構對中小企業財務制度的重組完善，支持中小企業進行現代企業管理制度改革，以及進一步加大財稅部門對中小企業的稅收優惠等措施，這些均有助于中小企業資產負債狀況的改善，繼而增強放款機構的信心及借款意愿。上述措施在穩健貨幣政策環境下，均能最大限度替代貨幣政策帶來的直接影響，最終通過對非貨幣性變量——實際信用資質、投資回報率等——的提升，也能有效提升中小企業融資能力，使其在貨幣政策轉向環境下走出困境，平穩發展。

參考文獻

[1]郭濤.融資租賃：拓寬中小企業融資渠道[J]，經濟師，2003（10）:(162)

[2]馬俊海、劉鳳琴.中小企業融資創新探討[J].經濟問題，2003（8）:(25--27)

[3]劉湘云，杜金岷，鄭凌云.中小企業融資力差異與融資制度創新次序[J]，財經研究，2003（8）:(53--57)

[4]肖順武.芻議中小企業融資難的原因及法律對策[J]，西南政法大學學報，2010（8）:71--80.

[5]史文娟.加強金融政策扶持促進中小企業融資[J]，商業經濟，2010（3）:59--60.

作者簡介：魏巍，男，研究生，重慶工商大學長江上游經濟研究中心區域經濟學。