科技型中小企業(yè)受VC投資影響的差異性研究

【摘要】科技型中小企業(yè)融資難是世界性的問題，并已成為制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。VC機(jī)構(gòu)的應(yīng)運(yùn)而生，填補(bǔ)了這個空白。但又由于不同科技型中小企業(yè)具有不同的吸引力因素，造成了VC在選擇投資對象的過程中，形成了具有一定規(guī)律的投資偏好。本文的目的就是根據(jù)VC的投資偏好，幫助科技型中小企業(yè)完善公司管理機(jī)制，降低運(yùn)營風(fēng)險，提高融資吸引力從而獲得融資渠道。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資 科技型中小企業(yè) 融資

引言

近年來，楊浦區(qū)大力推進(jìn)“工業(yè)楊浦”向“知識楊浦”轉(zhuǎn)型，依托大學(xué)建設(shè)大學(xué)科技園區(qū)，先后建成了復(fù)旦、同濟(jì)國家級大學(xué)科技園和復(fù)旦國家級軟件園，建立了遠(yuǎn)程教育科技園等6個專業(yè)化大學(xué)科技園，因此楊浦區(qū)正成為上海實(shí)施科教興市主戰(zhàn)場的生力軍，成為創(chuàng)建知識創(chuàng)新區(qū)的“引擎”。而松江科技園區(qū)的起步就遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于楊浦的發(fā)展，相比下松江的工業(yè)化產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)，松江工業(yè)園區(qū)也成為上海市西南最大的外商投資基地。因此，本文選擇松江和楊浦作為研究對象從而體現(xiàn)出兩者的差異。

一、研究模型的構(gòu)建

20世紀(jì)80年代以來，科技型中小企業(yè)得到了迅猛發(fā)展，現(xiàn)在已稱為各國國民經(jīng)濟(jì)一支充滿生機(jī)和活力的生力軍。如今許多知名的國際化跨國大公司都是由科技型中小企業(yè)發(fā)展而來。但是，科技型中小企業(yè)在發(fā)展過程中，由于自身實(shí)力弱、抗風(fēng)險能力差等缺陷，死亡率非常高。如何促進(jìn)科技型中小企業(yè)健康發(fā)展，風(fēng)險投資無疑是促進(jìn)科技型中小企業(yè)發(fā)展的必然選擇。本研究認(rèn)為科技型中小企業(yè)受VC機(jī)構(gòu)投資影響的因素包括如下幾方面。

第一，行業(yè)成長性。在科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)的過程中，創(chuàng)業(yè)者決定進(jìn)入某一行業(yè)或者說在某一行業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，是創(chuàng)業(yè)活動中最具有戰(zhàn)略性的一個環(huán)節(jié)。如果選擇的行業(yè)沒有發(fā)展前景，那么再多的投入也是徒勞。因此，科技型企業(yè)的行業(yè)類別是VC機(jī)構(gòu)對其投入風(fēng)險資本的至關(guān)重要的因素之一。邁克爾?波特說過一個企業(yè)能否在第一行業(yè)中取得有利的地位是未來企業(yè)在該行業(yè)中取得成功的關(guān)鍵因素。當(dāng)然對于VC機(jī)構(gòu)而言，他們在作出投資決策之前，他們會對科技型中小企業(yè)所處行業(yè)的生命周期、行業(yè)獲利性、對其他行業(yè)的依賴性、行業(yè)替代性等方面進(jìn)行分析。可以說一個科技型中小企業(yè)所處行業(yè)類別的好壞會直接影響VC機(jī)構(gòu)的投資。

第二，區(qū)域政策環(huán)境。毫無疑問，VC機(jī)構(gòu)總是樂于投資那些所處的區(qū)域環(huán)境中有較多優(yōu)惠扶持政策的企業(yè)。例如在楊浦區(qū)和浦東新區(qū)都有著我國重點(diǎn)培養(yǎng)的高科技園區(qū)和新興科技產(chǎn)業(yè)，所以該些地區(qū)的扶持政策體系比較健全。然而，相對于那些上海偏遠(yuǎn)的郊區(qū)關(guān)于科企的優(yōu)惠政策就相對遜色一點(diǎn)。當(dāng)然VC機(jī)構(gòu)總是偏愛投資在優(yōu)惠政策更多的地區(qū)。換而言之，這些政策上的差異會在很大程度上影響VC機(jī)構(gòu)的投資決策。區(qū)域政策主要分為以下幾個方面：融資支持、場地支持、稅收支持等。

第三，管理團(tuán)隊(duì)及管理模式。作為自主創(chuàng)新的生力軍，國家創(chuàng)新體系建設(shè)中最具活力的組成部分——科技型中小企業(yè)，其發(fā)展一直受到資金、技術(shù)、人才、管理四大因素的困擾。其中人才的因素表現(xiàn)的最為突出。沒有優(yōu)秀的人才隊(duì)伍，則難以談企業(yè)的技術(shù)和管理，更奢談企業(yè)的自主創(chuàng)新。因此，企業(yè)主要管理人員的背景、素質(zhì)和企業(yè)目前的信息化水平以及人員規(guī)模是主要衡量企業(yè)管理模式優(yōu)劣的決定性因素。

第四，技術(shù)開發(fā)能力。隨著知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)的生存與整體競爭力的提高中發(fā)揮著越來越重要的作用，科技型中小企業(yè)的發(fā)展更加依賴于高新技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用。企業(yè)所獨(dú)有的核心技術(shù)是核心競爭力的重點(diǎn)，核心內(nèi)容必須體現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新。科技型中小企業(yè)只有進(jìn)行持續(xù)深入的技術(shù)創(chuàng)新，才能增強(qiáng)企業(yè)的核心能力，提高企業(yè)盈利水平，從而為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展打下堅實(shí)基礎(chǔ)，也能為贏得VC機(jī)構(gòu)的投資而鋪平道路。

根據(jù)以上理論分析，可以構(gòu)建如下多元回歸分析模型：

Ability=β0+β1industry+β2region+β3mangent+β4technology+ц

其中，為常數(shù)項(xiàng)，為隨機(jī)誤差項(xiàng)，各項(xiàng)符合的含義、變量類型、系數(shù)說明如表1所示。

表1 變量符號說明

二、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)收集

課題組在研究中主要采用問卷調(diào)查的形式進(jìn)行樣本數(shù)據(jù)收集，樣本單位確立為上海市松江區(qū)和楊浦區(qū)的科技型中小企業(yè)。本次課題調(diào)研對科技型中小企業(yè)的主要選擇依據(jù)是：注冊地點(diǎn)為上海市松江區(qū)或楊浦區(qū)，于近三年內(nèi)注冊，擁有一定科技人員，掌握自主知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)或先進(jìn)知識，通過科技投入開展創(chuàng)新活動，提供產(chǎn)品或服務(wù)的中小企業(yè)。問卷主要采用選擇題的形式收集信息，最終以每個選擇項(xiàng)所占百分比的形式生成統(tǒng)計分析所用的數(shù)據(jù)。本次調(diào)查共發(fā)放問卷50份，收回有效問卷40份，問卷回收率為80%，符合數(shù)據(jù)調(diào)查的常規(guī)性要求。

（二）樣本特征

有效樣本分別屬于松江和楊浦兩個不同的區(qū)域，在所屬行業(yè)、公司性質(zhì)、政策環(huán)境、核心技術(shù)來源、技術(shù)人員平均學(xué)歷水平等方面有所不同，在創(chuàng)辦時的籌資途徑、吸引VC投資等方面存在差異，具體樣本特征如表2所示。

表2 樣本特征

（三）模型檢驗(yàn)

利用SPSS對問卷所得數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果如表3所示。

表3 回歸分析結(jié)果

三、結(jié)論

根據(jù)回歸分析結(jié)果可知，“管理團(tuán)隊(duì)及管理模式”（X3）這一變量在所有變量中對科技型中小企業(yè)能否吸引到VC投資影響最大，即VC投資者最看重企業(yè)主要管理人員的背景和素質(zhì)、企業(yè)目前的信息化水平、人員規(guī)模。

可以看出，楊浦區(qū)作為知識密集型區(qū)域，很多上海重點(diǎn)高校如復(fù)旦大學(xué)，同濟(jì)大學(xué)，交通大學(xué)不斷向該地區(qū)科技型中小企業(yè)輸送優(yōu)質(zhì)人才，單憑這一點(diǎn)該地區(qū)科企的綜合人才就比松江區(qū)要雄厚。并且由于楊浦區(qū)的很多科技園區(qū)都是國家級重點(diǎn)培養(yǎng)對象國家對于企業(yè)的稅收政策和融資扶持政策也相對豐富。可以說目前楊浦區(qū)的科技型中小企業(yè)的發(fā)展相對成熟，因此楊浦的科企成為VC注資對象是理所當(dāng)然的。

和楊浦區(qū)相比，松江區(qū)從歷史角度追述它的工業(yè)發(fā)展歷史悠長，因此工業(yè)的發(fā)展相比科技型中小企業(yè)的發(fā)展更發(fā)達(dá)。到2000年，松江才開始建立高科技園區(qū)，這就遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于楊浦區(qū)。隨著2003年松江大學(xué)城的落成，為松江科技型中小企業(yè)的人才輸送解決了難題，但當(dāng)時由于交通設(shè)施的不便利，很多科企的上班族都不愿意選擇到松江來上班，這就構(gòu)成了很多松江科企吸引不到人才的致命傷。可以說松江的科企落后于楊浦主要是由于其先天條件的缺乏，并且科技型中小企業(yè)的發(fā)展還比較稚嫩，自然也就吸引不了VC的投資目光。

因此根據(jù)分析結(jié)果我們可以從企業(yè)的角度出發(fā)，指導(dǎo)企業(yè)如何改變目前融資難的情況。1.在VC機(jī)構(gòu)的眼里，值得投資的科技型中小企業(yè)首先是要有一位具有相當(dāng)?shù)娜烁聍攘Γ谐５臎Q策能力，有堅強(qiáng)的毅力和從事該行業(yè)工作的經(jīng)歷或成功經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)家；2.VC投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為科技型中小企業(yè)信息化的內(nèi)涵就是所有業(yè)務(wù)流程的信息化。信息化可以提高企業(yè)的競爭力和生產(chǎn)力，對中小企業(yè)生存和發(fā)展至關(guān)重要；3.VC投資機(jī)構(gòu)更偏向于人員規(guī)模較小的科技型中小企業(yè)，首先，小公司技術(shù)創(chuàng)新效率高，有更多的活力，更能適應(yīng)市場的變化。其次，小公司的人員規(guī)模小，需求的資金量也相對較小。風(fēng)險投資公司所承擔(dān)的風(fēng)險也就相對有限，日后其發(fā)展的余地也就更大，因而同樣的投資額可以獲得更多的收益。此外，人員規(guī)模小也便于科技型中小企業(yè)的高層更加合理、有效的管轄員工，避免了在大公司會出現(xiàn)的欺上瞞下、貪污腐敗的現(xiàn)象。為日后不斷將一個小公司發(fā)展成一個國際性的大公司鋪平道路。所以，大多數(shù)VC機(jī)構(gòu)更偏愛人員規(guī)模小的公司；4.對于行業(yè)選擇，企業(yè)盡量選擇行業(yè)生命周期處于成長階段、行業(yè)獲利性較高、行業(yè)替代性較低的部分進(jìn)入；5.企業(yè)要根據(jù)不同的區(qū)域政策環(huán)境來建立規(guī)范的企業(yè)財務(wù)制度，嚴(yán)格按照新會計準(zhǔn)則編制財務(wù)報表，保持會計資料的真實(shí)性、完整性，為申請貸款提供基礎(chǔ)依據(jù)。要適當(dāng)?shù)母鶕?jù)當(dāng)?shù)貐^(qū)域政策的各項(xiàng)指標(biāo)來選擇企業(yè)的落腳點(diǎn)。

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本文系上海工程技術(shù)大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)新項(xiàng)目“科技型中小企業(yè)受VC投資影響的差異性研究”（編號：cx1103004）部分成果。

作者簡介：陳思迪（1990-），女，漢族，河南葉縣，畢業(yè)于上海工程技術(shù)大學(xué)，在讀，研究方向：金融學(xué)；傅怡（1989-），女，漢族，山東濰坊，畢業(yè)于上海工程技術(shù)大學(xué)，在讀，研究方向：金融學(xué)；余帥（1990-），男，漢族，安徽阜陽人，畢業(yè)于上海工程技術(shù)大學(xué)，在讀，研究方向：財務(wù)管理；顧夢璐（1989-），女，漢族，上海，畢業(yè)于上海工程技術(shù)大學(xué)，在讀，研究方向：國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易；吳清（1976-），女，漢族，四川省南充市人，現(xiàn)任職于上海工程技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院，副教授，研究方向：財務(wù)管理及戰(zhàn)略管理。