人民幣國(guó)際化研究綜述及未來(lái)研究方向

【摘要】本文通過(guò)對(duì)人民幣國(guó)際化概念理論和現(xiàn)狀介紹，理論研究綜述，來(lái)探究未來(lái)研究的趨勢(shì)和方向，為將來(lái)的研究方向提出一些見(jiàn)解。

【關(guān)鍵詞】人民幣國(guó)際化 理論 現(xiàn)狀 方向

一、人民幣國(guó)際化概念理論和現(xiàn)狀

（一）概念

Kenen對(duì)貨幣國(guó)際化的界定是根據(jù)貨幣功能進(jìn)行劃分，是指一種貨幣的使用超出國(guó)界，在發(fā)行國(guó)境外可以同時(shí)被本國(guó)居民或非本國(guó)居民使用和持有。Chinn和Frankel則據(jù)此編制了一份具體的貨幣功能的清單，根據(jù)這份清單，貨幣的功能包括價(jià)值儲(chǔ)藏、交易媒介和記賬單位的功能，再細(xì)分為官方用途和私人用途：

貨幣功能 官方用途 私人用途

價(jià)值儲(chǔ)藏 國(guó)際儲(chǔ)備 貨幣替代（私人美元化）和投資

交易媒介 外匯干預(yù) 載體貨幣貿(mào)易和金融交易結(jié)算

記賬單位 釘住的錨 貨幣貿(mào)易和金融交易計(jì)價(jià)

這種劃分清晰的表明了貨幣國(guó)際化的具體內(nèi)容，可作為人民幣國(guó)際化的理論框架。

（二）現(xiàn)狀

1.人民幣國(guó)際化使用程度。Chinn和Frankel在以上理論框架的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)單總結(jié)了當(dāng)前人民幣國(guó)際化所達(dá)到的程序，表明人民幣已經(jīng)開(kāi)始成為區(qū)域化的交易媒介，但尚未成為價(jià)值儲(chǔ)藏手段，也沒(méi)有成為記賬單位，其國(guó)際化程度還很低：

貨幣功能官 方用途 私人用途

價(jià)值儲(chǔ)藏國(guó) 際儲(chǔ)備（無(wú)） 貨幣替代和投資

中國(guó)香港人民幣儲(chǔ)蓄

政策性銀行和商業(yè)銀行在中國(guó)香港發(fā)行債券

財(cái)政部在中國(guó)香港發(fā)行人民幣國(guó)債

QFII方式下人民幣股權(quán)投資

交易媒介 載體貨幣 計(jì)價(jià)貨幣

清邁倡議下的雙邊呼喚 《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》項(xiàng)下規(guī)

各國(guó)央行雙邊互換協(xié)議定的范圍

記賬單位 錨貨幣 債券發(fā)行計(jì)價(jià)貨幣

2.人民幣國(guó)際化進(jìn)展。在官方用途方面，無(wú)論是作為價(jià)值儲(chǔ)藏、交易媒介或記賬單位，并無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。相比較而言，在交易媒介上，中國(guó)與一些國(guó)家央行簽訂雙邊互換協(xié)議，例如烏茲別克斯坦共和國(guó)、韓國(guó)等，取得一定進(jìn)展。

在私人用途方面，值得關(guān)注的是中央明確授權(quán)香港為唯一的“人民幣離岸中心”。支持香港使用人民幣在境內(nèi)直接投資，允許人民幣境外合格投資者投資境內(nèi)證券市場(chǎng)（RQFII），起步金額為200億元。將增加香港發(fā)行人民幣債券的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，允許境內(nèi)企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券，擴(kuò)大境內(nèi)機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券規(guī)模。中央政府在香港發(fā)行人民幣國(guó)債將作為一種長(zhǎng)期制度安排，逐步擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模。

二、歷史理論研究綜述

（一）國(guó)外研究

國(guó)外對(duì)于貨幣國(guó)際化的研究由來(lái)已久。經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布施在1999年就撰文指出未來(lái)世界主要貨幣包括人民幣，將在亞洲地區(qū)占主導(dǎo)地位。德國(guó)前總理施密特也曾大膽預(yù)言未來(lái)世界主要貨幣即美元、歐元和人民幣。但對(duì)于人民幣的國(guó)際化理論研究，主要還是集中在中國(guó)，因?yàn)橛衅洮F(xiàn)實(shí)意義。

（二）國(guó)內(nèi)研究

20世紀(jì)80年代以來(lái)，人民幣國(guó)際化研究隨金融全球化進(jìn)程開(kāi)始繁榮。曾憲久1989年開(kāi)始關(guān)注人民幣國(guó)際化問(wèn)題研究，主要針對(duì)人民幣如何實(shí)現(xiàn)自由兌換。

20世紀(jì)90年代中期，學(xué)者開(kāi)始提出政府應(yīng)推動(dòng)人民幣成為國(guó)際貨幣。理論界從貨幣國(guó)際化的一般規(guī)律出發(fā)，研究了人民幣國(guó)際化的潛在收益、必要性和可行性等問(wèn)題。（姜克波，1994；鄭木清1995；胡定核、程海泳，1996；姜凌）

進(jìn)入21世紀(jì)后，中國(guó)加入WTO的推進(jìn)使決策層和理論界對(duì)人民幣國(guó)際化問(wèn)題高度重視。趙海寬（2001）覺(jué)得應(yīng)加快推動(dòng)人民幣成為世界貨幣之一，同時(shí)需經(jīng)歷一個(gè)自然成熟的過(guò)程。鐘偉（2002）提出了人民幣國(guó)際化可操作性建議，推出將人民幣資本項(xiàng)目可兌換和人民幣國(guó)際化進(jìn)程同時(shí)進(jìn)行。吳念魯（2002）則從國(guó)際貨幣體系改革大環(huán)境的角度，具體到人民幣資本賬戶自由化，將其納入國(guó)際大環(huán)境考慮。何澤榮（2002）對(duì)貨幣國(guó)際化的路徑進(jìn)行了研究。周林、溫小鄭（2002）對(duì)主要貨幣國(guó)家國(guó)際化（美國(guó)日本及其他）進(jìn)行了總結(jié)比較。王雅范、管濤、溫建東（2002）對(duì)人民幣在周邊國(guó)家的應(yīng)用現(xiàn)狀進(jìn)行了研究。李瑤（2003）論證了人民幣國(guó)際化是人民幣資本賬戶可兌換的重要條件。喬慧清（2003）總結(jié)了影響人民幣成為世界貨幣的主要原因，從而探討如何克服這些制約因素。陳碩、林學(xué)斌（2003）從加快區(qū)域金融中心建設(shè)和人民幣匯率形成方面提出可操作性建議。王大用（2004）撰文表面人民幣已經(jīng)客觀走向國(guó)際化道路。劉群（2005）則從貨幣資源配置優(yōu)化角度說(shuō)明人民幣國(guó)際化的有利性。

近年以來(lái)的理論趨勢(shì)轉(zhuǎn)入人民幣區(qū)域化的研究之中，因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化并非一日之寒，而區(qū)域化確具有現(xiàn)實(shí)的理論和實(shí)踐意義。李華民（2002）主張人民幣以強(qiáng)勢(shì)貨幣的角色向周邊國(guó)家拓展。工庭東（2002）提出了啟動(dòng)大陸和港澳臺(tái)自用貿(mào)易是推動(dòng)人民幣區(qū)域化的關(guān)鍵。陶上貴（2002）主張通過(guò)邊境貿(mào)易和旅游服務(wù)為人民幣區(qū)域化主要途徑，再通過(guò)締結(jié)雙邊協(xié)議使人民幣自然過(guò)渡到區(qū)域化貨幣。巴曙松（2003）也持相同觀點(diǎn)，主張從邊境貿(mào)易開(kāi)始推動(dòng)人民幣區(qū)域化，具有很強(qiáng)的可操作性。

三、人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀和理論跟進(jìn)研究

（一）人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀

按人民幣國(guó)際化概念來(lái)劃分，我們可以將其國(guó)際化分三個(gè)階段：第一個(gè)階段主要是在發(fā)揮貿(mào)易結(jié)算的功能；第二個(gè)階段是投資職能；最后一個(gè)階段是作為儲(chǔ)備貨幣職能。現(xiàn)在人民幣正在開(kāi)始發(fā)揮貿(mào)易結(jié)算的職能，因此還處于一個(gè)起步階段，著力于區(qū)域化進(jìn)程。香港離岸市場(chǎng)的建立，在香港發(fā)行人民幣國(guó)債，F(xiàn)DI人民幣試點(diǎn)，雙邊協(xié)議的推進(jìn)等均表明人民幣國(guó)際化在實(shí)踐中推進(jìn)，但在這個(gè)進(jìn)程中，可能需要多年的漸進(jìn)式推進(jìn)。

（二）理論跟進(jìn)研究

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，理論研究也日趨繁榮，呈現(xiàn)出多角度分散化研究趨勢(shì)，研究與實(shí)踐的結(jié)合也越加緊密。

李稻葵，劉霖林（2008）建議采取雙軌制，包括在境內(nèi)資本賬戶可兌換，境外利用香港的擴(kuò)大人民幣證券市場(chǎng)規(guī)模。趙錫軍，宋曉玲（2009），陸前進(jìn)（2009）對(duì)全球金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貨幣體系和人民幣國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響進(jìn)行了研究。李婧（2009）認(rèn)為本幣價(jià)值的穩(wěn)定性和可測(cè)性是提高本幣需求強(qiáng)度的重要屬性之一，分析了2005年匯改后人民幣匯率制度的主要特征和缺陷。提出創(chuàng)造人民幣雙向波動(dòng)對(duì)促進(jìn)人民幣的境外使用和人民幣國(guó)際化有重要意義。王勁松，巴曙松，楊現(xiàn)領(lǐng)（2011）贊成短期內(nèi)人民幣漸進(jìn)和小幅升值，雖然這給國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)負(fù)面沖擊，然而長(zhǎng)期內(nèi)這不僅有利于出口導(dǎo)向型發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變和國(guó)際收支的“再平衡”，而且也有助于實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹率和人民幣的內(nèi)外價(jià)值穩(wěn)定。認(rèn)為外匯儲(chǔ)備累積通過(guò)貨幣供給、利率、銀行利差等渠道對(duì)人民幣價(jià)值穩(wěn)定及其人民幣國(guó)際化形成不可忽略的負(fù)面沖擊。鄭楊（2011）提出了一些推進(jìn)人民幣\"走出去\"與資本項(xiàng)目可兌換的主要對(duì)策建議。姜雪冰（2011）剖析了當(dāng)前\"人民幣國(guó)際化\"進(jìn)程中將會(huì)遇到的難題和制約因素。李婧（2011）提出推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣計(jì)算取得了一定成果，但是并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。并提出一系列需要改進(jìn)的方面。何帆，張斌，張明，徐奇淵，鄭聯(lián)盛（2011）分析了香港離岸人民幣市場(chǎng)的最新進(jìn)展，然后著重對(duì)其中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并提出了政策建議。王煒瀚，楊良敏，徐錚（2011）提出通過(guò)擴(kuò)大石油進(jìn)口的人民幣結(jié)算，進(jìn)而戰(zhàn)略性推動(dòng)人民幣國(guó)際化。李長(zhǎng)春（2011）提出解決最大債權(quán)國(guó)困境的金融策略在于人民幣國(guó)際化，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算走出了正確一步，但需解決境外人民幣供給與需求意愿的現(xiàn)實(shí)障礙，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

四、未來(lái)研究方向

（一）人民幣國(guó)際化的未來(lái)

進(jìn)入2011年，人民幣離岸市場(chǎng)經(jīng)歷了一年多高速發(fā)展，但是2011年9月人民幣離岸市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，暗示人民幣國(guó)際化過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)。首先雖然境內(nèi)人民幣具有避險(xiǎn)貨幣屬性，但是離開(kāi)中國(guó)央行的離岸人民幣卻還未達(dá)到避險(xiǎn)貨幣的境界。其次，離岸人民幣市場(chǎng)雖然發(fā)展迅猛，但是尚未成熟，目前非市場(chǎng)以外的結(jié)構(gòu)性因素對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。這使得人民幣國(guó)際化的復(fù)雜性進(jìn)一步顯現(xiàn)。同時(shí)，國(guó)際金融環(huán)境的危機(jī)，諸如美元疲軟、歐債危機(jī)等都增加了人民幣國(guó)際化的復(fù)雜性。雖然人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)有利，但內(nèi)地進(jìn)口以人民幣結(jié)算為主，出口任以美元結(jié)算，反而增加國(guó)家外匯儲(chǔ)備，由于美元持續(xù)貶值，造成外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值縮水。這些都是人民幣國(guó)際化過(guò)程中面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)和需要解決的問(wèn)題。

（二）未來(lái)理論研究方向

雖然人民幣國(guó)際化研究也在根據(jù)國(guó)際金融環(huán)境和國(guó)內(nèi)金融環(huán)境的變化在深入和進(jìn)入多角度研究的領(lǐng)域，但由于國(guó)際金融的變量很多，國(guó)際金融形勢(shì)變化很快，目前的研究還跟不上現(xiàn)實(shí)發(fā)展和對(duì)未來(lái)實(shí)踐提供足夠的理論支持。未來(lái)的研究應(yīng)同樣著眼于貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏、交易媒介、記賬單位的功能，形成宏觀微觀研究體系，從縱向和橫向同時(shí)推進(jìn)。結(jié)合實(shí)踐上，對(duì)于交易媒介的多方變量研究和縱向研究，政策路徑的研究值得重視。價(jià)值儲(chǔ)藏和記賬單位的研究應(yīng)側(cè)重橫向研究，并為人民幣成為投資貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的實(shí)踐提供理論支持和政策建議。

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作者簡(jiǎn)介：譚秋月(1982-)，女，重慶人，漢族，研究方向：金融學(xué)，學(xué)歷：北京大學(xué)金融學(xué)專業(yè)碩士（在職）。