財務風險研究

【摘要】隨著經濟全球化和高新技術的發展，財務管理在企業的各種管理中處于戰略核心地位。其中對財務風險的認識、防范和控制的研究已成為當今企業所面臨的重要課題。要防范和控制財務風險，就必須樹立風險意識，建立有效的風險防范機制；理順企業內部財務關系，做到責、權、利相統一；提高財務決策的科學化水平；建立健全激勵和約束機制。

【關鍵詞】財務風險 金融危機 成因 防范對策

一、企業財務風險的成因分析

在企業財務管理工作中，只有充分了解財務風險的產生原因，才能采取針對性措施防范和化解。歸納起來。企業財務風險主要具有以下形成原因：

（一）資本結構不合理

資本結構不合理是產生財務風險的根本原因。根據資產負債表可以把財務狀況分為三種類型：一類是流動資產的購置大部分由流動負債籌集，小部分由長期負債籌集；固定資產由長期自有資金和大部分長期負債籌集，也就是流動負債全部用來籌集流動資產，自有資本全部用來籌措固定資產，這是正常的資本結構型。二類是資產負債表中累計結余是紅字，表明一部分自有資本被虧損吃掉，從而總資本中自有資本比重下降，說明出現財務危機。三類是虧損侵蝕了全部自有資本，而且也吃掉了負債一部分，這種情況屬于資不抵債，必須采取措施。

（二）企業財務管理的宏觀環境因素復雜多變

財務管理的宏觀環境復雜多變是產生財務風險的外部原因。眾所周知，持續的通貨膨脹，將使企業資金供給持續發生短缺，貨幣性資金持續貶值，實物性資金相對升值，資金成本持續升高。例如，世界原油價格上漲導致成品油價格上漲，使企業增加了運營成本，減少了利潤，無法實現預期的收益。而利率的變動必然會產生利率風險，包括支付的利息過多的風險、產生利息的投資發生虧損的風險和不能履行償債義務的風險。

（三）管理人員對財務風險的客觀性認識不足

在現實工作中，我國許多企業財務管理人員風險意識淡薄，是財務風險產生的重要原因之一。由于我國市場已成為買方市場，企業普遍存在產品滯銷現象。一些企業為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產品，企業應收賬款大量增加。同時，由于企業在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解欠缺，缺乏控制，盲目賒銷，造成應收賬款失控。大量比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產長期被債務人無償占用，嚴重影響企業資產的流動性及安全性，給企業帶來巨大的財務風險。

（四）財務決策缺乏科學性

財務決策缺乏科學性導致決策失誤，財務決策失誤是產生財務風險的又一重要原因。避免財務決策失誤的前提是財務決策的科學化。目前，我國企業的財務決策普遍存在著經驗決策和主觀決策現象，由此導致決策失誤經常發生，從而產生財務風險。

（五）企業內部關系混亂

企業內部財務關系混亂是我國企業產生財務風險的又一重要原因，企業與內部各部門之間及企業與上級企業之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明，管理混亂的現象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保障。

二、化解財務風險的主要措施

企業財務風險是客觀存在的，因此安全消除財務風險是不可能的，也是不現實的，對于企業財務風險，只能采取盡可能的措施，將其影響降低到最低的程度。

（一）化解籌資風險的主要措施

當企業的經營業務發生資金不足的困難時，可以采取發行股票、發行債券或銀行借款等方式來籌集所需資本。

（二）化解投資風險的主要措施

從風險防范的角度來看，投資風險主要應該通過控制投資期限、投資品種來降低。一般來說，投資期越長，風險就大，因此企業應該盡量選擇短期投資。而在進行證券投資的時候，應該采取分散投資的策略，選擇若干種股票組成投資組合，通過組合中風險的相互抵消來降低風險。在對股票投資進行風險分析中，可以采用β系數的分析方法或資本資產定價模型來確定不同證券組合的風險。β系數小于1，說明它的風險小于整個市場的平均風險，因而是風險較小的投資對象。

（三）化解匯率風險的主要措施

1.選擇恰當合同貨幣。在有關對外貿易和借貸等經濟交易中，選擇何種貨幣作為計價貨幣直接關系到交易主體是否將承擔匯率風險。為了避免匯率風險，企業應該爭取使用本國貨幣作為合同貨幣，在出品、資本輸出時使用硬通貨，而在進口、資本輸入時使用軟通貨。同時在合同中加列保值條款等措施。

2.通過在金融市場進行保值操作。主要方法有現匯交易、期貨交易、期匯交易、期權交易、借款與投資、利率—貨幣互換、外幣票據貼現等。

3.對于經濟主體在資產負債表會計處理過程中產生的折算風險，一般是實行資產負債表保值來化解。這種方法要求在資產負債表上以各種功能貨幣表示的受險資產與受險負債的數額相等，從而使其折算風險頭寸為零，只有這樣，匯率變動才不致帶來折算上的損失。

4.經營多樣化。即在國際范圍內分散其銷售、生產地及原材料來源地，通過國際經營的多樣化，當匯率出現變化時，管理部門可以通過比較不同地區生產、銷售和成本的變化趨利避害，增加在匯率變化有利的分支機構的生產，而減少匯率變化不利的分支機構的生產。

5.財務多樣化。即在多個金融市場以多種貨幣尋求資金的來源和資金去向，實行籌資多樣化和投資多樣化，這樣在有的外幣貶值，有的外幣升值的情況下，公司就可以使絕大部分的外匯風險相互抵消，從而達到防范風險的目的。

（四）化解流動性風險的主要措施

企業的流動性較強的資產主要包括現金、存貨、應收賬款等項目。防范流動性風險的目的是在保持資產流動性的前提下，實現利益的最大化。因此應該確定最優的現金持有量、最佳的庫存量以及加快應收賬款的回收等。我們都很清楚持有現金有一個時間成本的問題，手中持有現金過多，顯然會由于較高的資金占用而失去其他的獲利機會，而持有現金太少，又會面臨資金不能滿足流動性需要的風險。因此企業應該確定一個最優的現金持有量，從而在防范流動性風險的前提下實現利益的最大化。

（五）化解經營風險的主要措施

在其他因素不變的情況下，市場對企業產品的需求越穩定，企業未來的經營收益就越確定，經營風險也就越小。因此企業在確定生產何種產品時，應先對產品市場做好調研，要生產適銷對路的產品，銷售價格是產品銷售收入的決定因素之一，銷售價格越穩定，銷售收入就越穩定，企業未來的經營收益就越穩定，經營風險也就越小。

三、金融危機下企業財務風險的表現

（一）收支性籌資風險加劇

收支性籌資風險是指企業在收不抵支的情況下出現的到期無力償還債務本息的風險。由于全球性的金融危機，國外支付能力普遍下降，國外需求明顯減弱，企業出口必然減速，部分產品不得不由出口轉為內銷，而國內需求無法迅速拉升，企業必然面臨激烈的國內市場競爭，從而直接或間接導致企業銷售額急劇下降、收入減少，而原材料、人力資源等成本增加，企業凈資產總量相應減少，債權人及所有者的權益均受到極大威脅，如果條件得不到改善，風險進一步延伸，最終導致企業破產。

（二）現金流量風險加劇

現金流量風險是指企業在特定時點現金流出與現金流入在時間和金額上不匹配，現金凈流量出現負數所形成的風險。此種風險產生的根本原因在于企業理財不當所致，表現為現金預算的安排不當或執行不力所造成的支付危機。

1.利率風險。利率風險是指企業由于利率波動而引起的對未來收益、資產或債務價值的不確定性所可能導致的損失。為應對金融危機，各國政府紛紛動用利率這一法寶，我國自2008年9月以來，百日內降息五次，可見其波動的劇烈性。有降便有升，無論升降，利率波動必然加大企業現金流的不確定性，如利率下降，可能導致前期（高利率）貸款利息負擔變得相對沉重；而利率上調往往會導致企業債務融資成本增加以及固定收益證券資產價值下降。

2.應收賬款風險。目前我國企業應收賬款總量有6萬億元人民幣，約占企業總資產的30%，而中小企業更是深陷應收賬款之困，其資產價值的60%以上是應收賬款。應收賬款增加了企業資金壓力及壞賬風險。隨著全球金融危機的蔓延和影響深化，一方面收賬期的拖延加劇了企業資金鏈壓力，盤活應收賬款的“造血”需求越加迫切；另一方面全球企業普遍面臨經營困難也將加大收款風險，導致壞賬損失。

3.金融風險。金融風險是指一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。金融危機使市場環境千變萬化，股指跌宕起伏，致使企業交易性金融資產、可供出售金融資產不能及時或不能按預期收益變現。

此外原材料及產品價格、外匯匯率的變動更為頻繁及難以預見，企業短期融資能力減弱，如賒購、票據貼現等相對變得更為困難，加上其他一些突發因素都將增大企業對現金流量的控制難度，從而使現金流量風險加劇。

（三）投資風險加劇

投資風險是指企業進行財務投資后，因資本市場變化造成的在未來時期內收益獲取及本金收回的不確定性所可能導致的損失。投資風險主要表現在運營風險上，最終反映在財務風險上。金融危機爆發以來，全球包括房產市場、證券市場、國際原油市場以及各種金融衍生品交易市場在內的眾多投資市場都受到不同程度的負面影響，如中國平安收購比利時富通集團部分股權出現巨虧、中鋁力拓英國上市公司約12%的股份巨虧等事件頻頻出現。企業金融資產投資、房產投資等公允價值頻繁變動，公司盈虧也隨之起伏，隨著金融危機的不斷加劇，投資環境變化莫測、投資風險將日益增大。

（四）衍生金融工具運作風險加劇

衍生金融工具運作風險是指企業運用期貨、期權、互換、遠期等衍生金融工具進行投機或套期保值而產生的風險。衍生金融工具具有參與方多、交易環節復雜、流動性低、二級市場不發達、信息透明度低、更多依靠模型定價等特征，由此衍生出許多新的風險因素。

金融危機導致市場行情劇烈波動，迫使企業避險意識增強、保值行為增多。數據顯示，金融危機使期貨市場的避險功能得到空前關注，2008年10月，我國期貨交易量同比增長逾一倍。套期保值有很好的防范風險作用，但也不排除企業有可能因操作不當而導致損失。東方航空航油套保損失62億元、中信泰富因澳元套保損失約186億港元、深南電因操作石油衍生品合約導致巨虧、中國國航燃油套保合約損失21億元、中國遠洋購入遠期運費協議(FFA)導致虧損近40億元。僅這幾家上市公司就因套保不當損失超過300億元。

四、金融危機下企業財務風險的防范控制

（一）建立財務預警系統管理機制

財務預警系統是以企業信息化為基礎，對企業在經營管理活動中的潛在風險進行實時監控的系統，它貫穿于企業經營活動的全過程。從宏觀角度風析，金融危機主要表現為貨幣危機；從微觀角度分析，危機形成的基礎是企業過度負債，財務結構不穩定，抗風險的現金支付能力極差，即企業的現金流量和現金支付能力的危機。財務風險無時無處不在，對企業財務的監測與預警，非常必要且十分迫切。建立對現金及其流量的監測和控制的財務預警系統，從方法、識別分析等程序建立起適合企業內部財務管理的預警系統管理是企業防范財務風險的有效途徑。

（二）優化資本結構，控制資產負債率

負債是一把雙刃劍，可以通過高的負債比率提高企業凈資產收益率或每股收益。但一旦企業息稅前利潤低于某個臨界點，則每股收益會加速降低。因此，資產負債率過高往往意味著更高的財務風險。若企業資產負債率長期居高不下，且不具備良好的盈利能力，銀行或其他債權人對企業舉債的限制以及硬約束的執行力將成為企業無法規避的籌資風險。因此，企業應根據宏觀經濟環境與市場情況，結合行業特點、企業自身發展所處的階段及經驗數據測算出資產負債率安全邊界，作為風險控制的底線。同時適時優化資本結構，即在投入資本回報率下降時，降低負債比率，降低財務杠桿系數，從而降低債務風險;而在投入資本回報率上升的條件下，提高負債比率，提高杠桿系數，從而提高權益資金回報率。

（三）強化現金流量管理，提高應收賬款流動性

1.提高現金流量管理意識。現金流量管理是圍繞企業經營活動、籌資活動及投資活動等構筑的管理體系，是對當前或未來一定時期內的現金流動在數量和時間安排方面所作的預測與計劃、執行與控制、報告以及分析與評價。在現代企業財務管理中，現金流量被視為衡量企業財務狀況最重要的指標之一。而在金融危機時期，企業更要堅持“現金為王”，高度警惕現金的流向、流量和周轉率，以免資金鏈斷裂。企業管理層及員工均應樹立現金流量意識，充分認識到現金流量對企業的特殊意義，在處理日常經營業務時應考慮對現金流量造成的影響。

2.加強現金流量管理。首先企業應定期編制現金預算，實現并保持已確定的最佳現金水平。其次企業應建立現金流量內部控制系統，并通過控制對企業債務風險、營運資金周轉風險以及企業的流動性風險等進行有效的財務預警，同時安排現金流量上在時間和數量符合企業財務管理需要，最大限度地提高資金的使用效率，最終達到防范與控制現金流量風險的目的。

3.提高應收賬款流動性。貨款的回收是企業的生命線。金融危機時期，整個市場銷路受阻，貨款回收難度大，再加上外部環境變化快，很多企業都面臨著資金困境，貨款的回收顯得尤其重要。企業應適時改變貨款結算方式，減少信用期，最好采用預收貨款或預先獲取部分定金的結算方式。而出口企業更應注意保持信息暢通，隨時關注金融危機最新動態和海外客戶資信變化，除選擇安全的結算方式外，還須重視出口信用保險，提高出口信用保險投入，以防范收匯風險。對于已經形成而且收回難度較大的應收賬款可采用應收賬款抵押或通過國際保理來實現融資，以提高應收賬款的流動性。

（四）保證足夠現金流，謹慎投資

當前整個經濟形勢還處于進一步下跌通道，而且短期內沒有扭轉局面的可能，因此投資的風險大于機遇。企業為了生存，等待發展機遇遠比保持高增長要重要得多。企業應嚴格地以處于安全區內的可供資金量和對資金使用效益的謹慎評估作為決定企業規模擴張和發展速度的前提。做到現金流入和流出在時間、金額方面的匹配。嚴格限制短貸長用，避免將大量的短期債務資金用于大規模的長期資產購建，將債務流動性風險控制在合理的范圍內。一般企業的基本財務策略應當是收縮戰線、壓縮投資，減緩擴張步伐，確保主業不受影響，防止過度經營帶來資金鏈緊繃。對于上市公司，可以提高轉增和送股比例，滿足股東回報的要求，這樣有助于企業將資金留存企業，發揮權益資本的資本杠桿作用。

（五）加強衍生金融工具的內部控制

企業應當健全以權力機構和執行機構為主體的公司治理組織架構，明確不同級別人員在衍生金融工具業務操作方面的權限和職責。制定清晰可行的衍生金融工具內部控制和風險管理制度。明確企業運用衍生金融工具的目標、允許交易的業務品種，單筆、累計最大交易限額等；明確衍生產品交易中管理層及具體操作人員的職責并實行嚴格的問責制；明確衍生業務的授權、執行、監控和報告程序；嚴格實行衍生工具交易的權限分離制度并切實加強衍生工具風險的評估、計量和監測。最終做到資金額度授權、風險標準與控制政策制定、具體運作和審計監督四分離，以防范并控制衍生金融工具操作風險。

總之，對財務風險的防范和控制的措施要作為企業管理的一個重要方面切實實行，不僅在管理制度上要有保障，而且在組織機構，激勵約束，以及監督檢查和預警機制方面也要配套，形成貫穿企業經營、管理全過程的管理體系，這樣才能切實加強財務風險管理，提高企業經濟運行質量，增強企業的競爭能力。

企業的財務風險是客觀存在的，但是它在一定程度上也是可以預見和進行控制的。企業只有在對財務風險有了一定認識，在制定決策時考慮到財務風險，定期對企業各類財務信息加以對比分析，找出企業潛在的風險因素，建立起財務風險防范體系之后，才能夠使企業最大限度地避免財務風險，實現最終的目標，獲取更多的收益，健康持續地發展。

作者簡介：史佳維（1989-），女，漢族，云南大理，云南大學滇池學院。