購買力平價的檢驗

【摘要】購買力平價理論是現(xiàn)代匯率決定理論的基石之一，日本與美國是世界經濟發(fā)展程度最高的兩個國家，也是與中國貿易關系最緊密的兩個國家。本文采用相對購買力平價的理論模型，利用日美兩國的匯率及各自的價格指數(shù)，對購買力平價的三變量模型進行檢驗，基于該檢驗得出購買力平價理論在國際匯率決定上的現(xiàn)實作用，并解釋出現(xiàn)偏差的原因。

【關鍵詞】購買力平價 日元匯率 CPI

一、引言

日元對于中國的重要意義無疑是僅次于美元的（歐元區(qū)的建立較晚，統(tǒng)計上意義較小），據(jù)2010年數(shù)據(jù)，日本是中國第二大貿易伙伴，日元資產也是我國重要的外匯資產，中國與日本同屬東北亞，故在政治、經濟、文化等各方面存在無法回避的地緣關系。但由于人民幣還不是自由浮動的貨幣，所以單純考慮人民幣與日元的匯率，從數(shù)據(jù)上進行實證研究意義不大，因為匯率的決定因素特別多，也沒有統(tǒng)一的度量標準。所以本文主要使用了經濟發(fā)展最高，市場化程度最好的美國和日本之間的數(shù)據(jù)來檢驗購買力平價理論的實際作用。日元對美元匯率受到政策等外在因素的影響程度要較匯率被嚴格控制的貨幣輕。人民幣對美元的匯率已經有很多學者進行研究，本文對日元的美元匯率進行實證研究，也對人民幣匯率有借鑒意義。

購買力平價是一種廣泛應用于匯率決定的理論模型，它主要應用于解釋長期的匯率決定。短期內貨幣之間的兌換比例總是會顯示出動蕩的一面，短期的匯率波動解釋不在本文的探索范圍。長期的時間跨度內，很多基礎的經濟理論開始發(fā)揮作用，短期內的波動因素總會漸漸平息，因而購買力平價為長期內的匯率決定提供了一個標桿的作用。貨幣的作用是用來購買商品，因而購買力平價理論將購買力因素作為長期匯率的決定性因素是合適的。匯率其實衡量的是兩個國家的購買力狀況與貨幣單位的差異。也就是說，在使用不同貨幣的國家購買同樣單位的同一種商品，所耗費的購買力應該是相同的。這是購買力平價的理論根源。本文利用日美兩國的數(shù)據(jù)，對購買力平價理論進行驗證，探究相對物價水平（通貨膨脹率）對匯率變動的影響。

二、購買力平價理論

購買力平價理論是關于匯率決定的一種理論。最初由英國經濟學家桑頓在1802年提出，其后成為李嘉圖的古典經濟理論的一個組成部分，最后由瑞典經濟學家古斯塔夫·卡塞爾（G·Cassel ， 1866～1945）加以發(fā)展和充實，并在其1922年出版的《1914年以后的貨幣與外匯》一書中作了詳細論述。它已成為當今匯率理論中最具影響力的理論之一[1]。

對于購買力平價理論的實際表現(xiàn)，需要從這個理論的前提假設條件入手，這樣，我們就能理解為什么現(xiàn)實中的物價水平因素為什么反映的“真實匯率”與實際匯率發(fā)生常態(tài)的差異。這些假設條件有以下幾個：

第一，國際間的貿易必須完全自由；

第二，所有的商品價格均呈同幅度的變動；

第三，物價為影響匯率的唯一因素；

第四，影響購買力的因素只有貨幣數(shù)量而已。

可以見到，這些條件是極為苛刻的。因而在現(xiàn)實經濟中，匯率難得與購買力平價保持一致，或者說購買力平價理論只是匯率決定的一個理論值。

購買力平價理論有兩種形式，最早的形式是絕對購買力平價，這種理論源自一價定律，或者可以把這二者等同。它是由貨幣學派的代表人物弗里德曼(1953)提出的。一價定律認為在沒有運輸費用和官方貿易壁壘的自由競爭市場上，一件相同商品在不同國家出售，如果以同一種貨幣計價，其價格應是相等的。即是說，通過匯率折算之后的標價是一致的，若在各國間存在價格差異，則會發(fā)生商品國際貿易，直到價差被消除，貿易停止，這時達到商品市場的均衡狀態(tài)。

絕對購買力平價構造一個商品籃子，與一價定律理論的一種商品不同，他不是針對某一種貿易商品，而衡量了一個國家整體的價格水平。

表達式如下：

Pa:A國一籃子商品價格；

Pb:B國一籃子商品價格。

這是一種靜態(tài)的匯率決定。相對購買力平價理論是指不同國家的貨幣購買力之間的相對變化，是匯率變動的決定因素。認為匯率變動的主要因素是不同國家之間貨幣購買力或物價的相對變化；同匯率處于均衡的時期相比，當兩國購買力比率發(fā)生變化。則兩國貨幣之間的匯率就必須調整。

表達式如下：

相對購買力平價常常使用外幣的匯率升水（貼水）的百分比作為近似的估計。定義通貨膨脹率

其中πd為本國通脹率，πf為外國通脹率。進一步地，上式反映了外匯的升水，與兩國通脹水平的關系，本國物價上升高于外國會導致外國貨幣升水，也可以理解為，一國較低的通脹水平會使該國貨幣升值。

以上的購買力平價理論將兩國貨幣的匯率與價格水平聯(lián)系在一起。以下的內容用實際的數(shù)據(jù)來進行驗證。

三、實證方法

（一）數(shù)據(jù)選擇[2]

本文選擇日元對美元在1971年～2009年的匯率數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)引自美聯(lián)儲的官方網站公布的美元對日元的數(shù)據(jù)。價格水平方面，分別選擇了日本以及美國的通貨膨脹率作為基礎，并以1971年作基期，令其CPI=100，依據(jù)兩國各年份的通脹率計算之后各年的CPI，兩國的各年份通脹水平數(shù)據(jù)源自世界銀行官方網站發(fā)布的各個國家的統(tǒng)計信息。對于數(shù)據(jù)的來源可以認為是較為可靠的。

獲得的數(shù)據(jù)描述性圖表如下：

（二）方法

購買力平價對匯率決定的解釋能力有限，因為匯率的決定因素不僅僅依賴國家間的價格水平，還取決于外匯市場的供求關系、國際間資本的投機行為，各種政治性因素，這些因素在匯率的決定中無法明確地以數(shù)量來給出，所以基于價格水平的研究也只能初步對購買力平價理論給予驗證。在現(xiàn)實中往往匯率水平偏離理論上的價格水平。往往不是因為理論本身的正確性問題，而是理論往往是實際情況的簡化，現(xiàn)實中很多決定性的問題無法量化，或者是理論的成立往往要求較為嚴格的假設條件。

基于相對購買力平價理論的等式[3]：

我們設定基期價格水平為100，因而上式可改寫為，對兩邊求對數(shù)，利用數(shù)據(jù)對上式進行模擬，考察購買力平價理論決定日元對美元匯率與實際情況的相關程度。

（三）實證分析

第一，ADF檢驗。

對時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，以避免對不平衡的時間序列進行回歸分析的偽回歸問題。對yen cpi_jp cpi_us三個變量的ADF檢驗結果如下：

由檢驗結果可以看出，yen、cpi_jp、cpi_us三個觀測變量都不是平穩(wěn)時間序列，但對它們的一階差分后所得到的時間序列進行ADF檢驗，在5%的置信水平上可以拒絕原假設，也就是通過了平穩(wěn)性檢驗。因此yen、cpi_jp、cpi_us都是非平穩(wěn)的一階單整過程，即。

第二，協(xié)整檢驗。

時間序列有時候自身是非平穩(wěn)的。但其某種線性組合卻平穩(wěn)。這個線性組合就反映了變量之間的長期穩(wěn)定的比例關系，這種關系被稱為協(xié)整（cointegration）。

這里采用Johnansen協(xié)整檢驗法對這三個變量進行協(xié)整檢驗，得到結果表明在5%的置信水平上，yen、cpi_jp、cpi_us存在協(xié)整關系。

第三，回歸模型——最小二乘估計法。

對進行實際數(shù)據(jù)的估計，得到如下結果：

相關的估計方程檢驗結果如下：

方程的擬合優(yōu)度衡量了模型方程整體上對樣本數(shù)據(jù)的擬合程度，也就是說估計方程多大程度上解釋了樣本數(shù)據(jù)。

R2=0.863047，說明方程具有良好的擬合程度，日美的消費者價格指數(shù)對日元對美元匯率具有較為良好的解釋能力。

回歸參數(shù)的顯著性檢驗，也就是t檢驗，常數(shù)項c與lnCPI_US都通過了1%的置信水平的t檢驗，拒絕為0的原假設。但lnCPI_JP收尾概率為0.3377，他只能通過置信水平為33.77%的t檢驗，因而日本CPI的數(shù)據(jù)對日元匯率的解釋是不顯著的。

模型線性關系的檢驗，即F檢驗：F值=113.4323，通過了1%置信水平的F檢驗，因而模型的線性關系是成立的。

對上述回歸方程的殘差進行分析，殘差的圖形如下：

對殘差序列進行的單位根檢驗結果：

在5%的置信水平下，拒絕殘差序列有一個單位根的原假設，因而以上回歸方程的殘差序列是平衡時間序列，進一步說明了所分析變量之間的協(xié)整關系。

四、結論

通過以上的實證分析，可以看到匯率與兩國的物價水平存在長期的協(xié)整關系，購買力平價對歷史經驗數(shù)據(jù)是有一定說服力的。但最小二乘估計將CPI數(shù)據(jù)與匯率進行指數(shù)化的回歸分析必然過于簡化。因為影響匯率的因素過多，所以導致的日本國內價格水平在回歸方程中不顯著，而且僅管日元相對人民幣是很自由的貨幣，但無論是美元還是日元，這個世界上沒有絕對自由的貨幣，或多或少都會有一國的貨幣當局的影響在內。由于匯率涉及國際貿易，貿易保護主義阻礙了貨幣的自由兌換。而貨幣之間的管制程度是不一致的，而且這種程度無法測度和量化或者說較為困難。以后的研究中可以考慮增加變量，使用更高級的計量方法來研究。

參考文獻

[1]白曉燕.人民幣購買力平價估值與運用的比較[J].統(tǒng)計與決策，2009（4）：31.

[2]Board of Governors of the Federal Reserve[EB/OL].http://www.federalreserve.gov/datadownload/Download.aspx？rel=H10series=

391342281684c91f389d3ee01b088f74filetype=spreadsheetmllabel=in

cludelayout=seriescolumnfrom=01/01/1971to=12/31/2011.

[3]李卓琳.人民幣匯率購買力平價多變量Johansen協(xié)整檢驗[J].統(tǒng)計與決策，2010（15）：142

作者簡介：左瑋（1987-），男，安徽銅陵人，華東政法大學2009級產業(yè)經濟學專業(yè)碩士研究生，研究方向：產業(yè)經濟學。

本文為華東政法大學研究生創(chuàng)新能力培養(yǎng)專項資金資助項目（103088）“上海長寧區(qū)貿易便利化研究”的階段性成果之一。