通貨膨脹的成因及對策

【摘要】通貨膨脹是較多的貨幣追逐較少的商品而引起的市場物價普遍上漲的現象，由于當前流動性過剩、美聯儲實施量化寬松政策、巨額外匯儲備、要素成本上升、內外游資將助推資產價格泡沫等因素，導致通貨膨脹的出現；控制通貨膨脹要從增加供給、控制熱錢和流動性泛濫、消化存量貨幣等方面入手，同時要區分控制通脹和抑制增長的界限，防止經濟下滑。

【關鍵詞】通貨膨脹 成因 對策

2010年下半年開始，我國物價水平開始進入新一輪的上漲期，2011年上半年物價上漲的壓力更趨明顯。關于本輪物價上漲的成因是多方面的。

一、通貨膨脹形成的原因

第一，流動性過剩、貨幣超發是通貨膨脹的主因。2010年M2達72.58萬億元，同比增長19.7%，相當于美國的1.21倍。而同期我國的GDP總量，大約只是美國的三分之一左右。這說明我國貨幣支持經濟發展的效率太低了。這么多的流動性，自然會對實體經濟產生嚴重沖擊。在流動性過剩的背景下，大量資金因尋找獲利機會，會率先進入以股市、房市為代表的資產市場，引起資產價格的膨脹。房地產價格的上漲直接帶來土地價格和房租的上漲。

第二，美聯儲實施量化寬松政策是我國通貨膨脹的外部因素。在全球經濟復蘇節奏很不一致的大背景下，以美國為代表的發達經濟體持續釋放貨幣，美元作為“新興”套息交易工具橫行于各類資產中，全球經濟顯然還沒有恢復到危機前水平，而黃金、銅等部分大宗商品價格卻創出新高，這直接傳導到中國國內的資源價格和物價指數。

第三，貿易順差會加劇通脹。過多的貨幣追逐過少的商品一定會拉高商品價格，理論界稱之為“需求拉動型的通貨膨脹”。持續多年的貿易順差，意味著中國大規模工業投資生產出來的產品必須依賴國外市場的消化，否則就會發生嚴重的產能過剩，供大于求，物價驟跌。大量中國商品凈出口到國外，同時出口商賺取的巨額外幣收入一般要兌換成人民幣在國內市場流通，結果就是國內市場上的商品少了，貨幣多了，價格上漲了。

第四，要素成本上升推高物價。長期以來，我國市場化改革具有明顯的非均衡特征，凸顯為產品領域的市場化程度較高，而要素領域的市場化進程嚴重滯后，即便是人口、土地、資源等要素價格也不是由市場說了算，但從目前來看，要素紅利幾乎被分享殆盡，要素成本呈上升趨勢。而伴隨著物價的不斷上漲，工資在集體協商制度框架下，也交替推高了勞動力工資的漲幅。“富煤、貧油、少氣”的中國連煤炭也要進口了，石油的對外依存度超過50%，能源供求形勢更加嚴峻。

第五，內外游資將助推資產價格泡沫。目前，人民幣境內存款利率為2.75%，美聯儲的存款利息幾乎為零，在人民幣升值預期逐漸增強的情形下，旨在從貨幣市場和外匯市場雙重套利的國際游資一定會通過各種渠道流入中國境內。與此同時，國內迅速壯大的中產階級家庭積累了數目可觀的財富，如何讓財富保值增值是當務之急。內外游資匯聚形成一股強大的民間資本力量，在投資理財渠道有限時，只能涌向房地產市場、股市、農產品期貨市場等等，這也是新世紀以來，我國資產價格泡沫形成的深層次原因。

二、抑制通貨膨脹的對策

中國要在政策目標上明確區分控制通脹和抑制增長的界限。既要有效控制通脹，也要有效促進增長、有效創造就業。不能簡單地實施“緊縮”政策，要根據不同的政策目標推出有針對性的政策措施，有緊有松，過度的抽緊銀根會使經濟冷卻。我們要清醒地認識到，實施抑制通貨膨脹的措施時，既不能損害中國競爭力，又不能將人民幣依附于美元，謹慎有效地利用利率和匯率兩個杠桿。

一是增加供給。既然這輪通脹是美元誘導的世界大宗商品價格上升引起的，那么逐步降低對世界大宗商品的依賴，盡可能地實現糧食和主要農產品的自足，才是釜底抽薪之策。其中的關鍵是增加供給。這就需要創造有利于增加供給的政策條件，特別是資本性投資需求的供給，加大房地產的投入、耐用消費品的投入，簡單的緊縮政策反而不利于解決這個問題。

二是控制熱錢和流動性泛濫。將流入的熱錢吸納進蓄水池，同時重拳打擊非法熱錢；控制人民幣匯率升值和房地產價格上升的市場預期，避免國際游資套利的沖動；由于國際上對人民幣升值的壓力較大，使人民幣升值預期增強，國際游資通過貿易、資本和金融項下等多種渠道流入我國，加大了對我國經濟平穩發展的沖擊。因此，必須從多方面著手扭轉這種局面，完善跨境資金流動的統計監測體系，有效控制短期資本特別是投機資本的流入。控制其他資產泡沫，防止資產泡沫誘發M2的增長。

三是消化存量貨幣。從理論上看，存量貨幣的消化，往往通過五個渠道，一是提高貨幣使用的范圍，包括貨幣的國際化和國內的貨幣深化；二是降低貨幣的流通速度，包括經濟活躍程度的下降，直接融資市場的萎縮；三是貨幣的多倍收縮，包括貸款的回收，壞賬的核銷等，往往伴隨著貨幣流通速度的下降；四是通過流動性結構的調整，將存量貨幣在時間上進行重新配置，期望在未來經濟規模擴大，消化歷史上的多余存量貨幣；五是控制通脹與資產泡沫，限制貨幣的使用，出臺限制購房政策，緊俏物質的配給等。貨幣存量的調整絕不是一件輕松的工作，不能一蹴而就；更需要未雨綢繆、精心籌劃。

四是建設多層次資本市場體系。發揮資本市場的資源配置功能，穩定股票市場運行，推動期貨市場穩步發展，擴大債券發行規模。創新融資方式，通過并購貸款、房地產信托投資基金、股權投資基金和規范發展民間融資等多種形式，拓寬企業融資渠道。

五是保持多元化的貨幣儲備。一定的外匯儲備是國家進行經濟調節、實現內外平衡的重要手段。但外匯儲備并不是越多越好，畢竟其本質是將本國資金放在海外，持有它是要付出代價和風險的，因此確定合理的外匯儲備規模對于維持我國宏觀經濟穩定至關重要。對于富余的外匯儲備，在安全、流動和收益性的前提下，進行多元化的投資，密切注意貨幣匯率的變化，及時調整各種貨幣的比例。

六是將政策重點從“保增長”轉移到“調結構”方面來，促進內生性經濟增長機制的形成。目前，經濟復蘇基礎尚不穩固，宏觀調控在總量上不能緊縮，但需要必要的微調，有效縮減流動性。

總之，貨幣的運動只不過是經濟、金融運行的外在表現，是貨幣條件的反映。要想根本解決我國高貨幣存量的問題，根本之路要從經濟改革和金融發展入手，保持經濟的平穩發展，推動直接融資市場的發展。與此同時，不能僅局限于數量調控，需要適當提高我國的貨幣條件。在當前復雜的經濟環境中，要做好容忍相當一段時間相對較高的真實通脹和一定范圍資產擴張的心理準備和政策準備。

作者簡介：張愛群（1954-），男，吉林省社會科學院研究員，經濟學學士學位，研究方向：財政；吳春蕾（1986-），女，漢族，長春人，吉林財經大學碩士研究生，研究方向：財政。