我國(guó)投資者關(guān)系管理研究述評(píng)

摘要：我國(guó)投資者關(guān)系（IRM）的研究可以分為三類(lèi)：第一類(lèi)是基本理論研究；第二類(lèi)是IRM的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果的實(shí)證研究；第三類(lèi)的研究是與第二類(lèi)研究密切相關(guān)，即投資者關(guān)系評(píng)級(jí)，正是解決了評(píng)級(jí)問(wèn)題，才有了IRM實(shí)證研究的興起。與IRM實(shí)證研究文獻(xiàn)的急劇增長(zhǎng)相比，有關(guān)IRM的實(shí)務(wù)研究則較為稀缺。

關(guān)鍵詞：投資者關(guān)系管理；影響因素；經(jīng)濟(jì)后果；評(píng)級(jí)指數(shù)

投資者關(guān)系管理（IRM）作為資本市場(chǎng)發(fā)展所自然產(chǎn)生的一種現(xiàn)象，最早產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代的美國(guó)證券市場(chǎng)，1969年美國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)的成立為IRM產(chǎn)生的標(biāo)志（李鳳云，2000）。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資者權(quán)益保護(hù)意識(shí)的提升，投資者關(guān)系自20世紀(jì)90年代后期引入國(guó)內(nèi)，經(jīng)歷了引進(jìn)、理解、嘗試和發(fā)展等不同階段。近年來(lái)，投資者管理的研究文獻(xiàn)逐步豐富起來(lái)。本文CSSCI來(lái)源期刊上發(fā)表的以“投資者關(guān)系管理”為主題的論文作為分析對(duì)象，對(duì)我國(guó)投資者關(guān)系管理的研究進(jìn)行系統(tǒng)梳理。

一、 IRM的理論研究

1. IRM內(nèi)涵及管理范疇。IRM產(chǎn)生的最直接動(dòng)因是公司對(duì)資本的競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)擁有全球最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，上市公司對(duì)投資性資本的競(jìng)爭(zhēng)更為常激烈，只有強(qiáng)化信息披露與溝通，把握投資者的背景、意圖和需求，才能獲得投資者的長(zhǎng)期信任與支持。孫燁、邵方婧（2011）則研究認(rèn)為，中國(guó)上市公司進(jìn)行IRM的初衷與國(guó)外基本相同，均基于投資者保護(hù)、資本營(yíng)銷(xiāo)、企業(yè)價(jià)值展現(xiàn)、創(chuàng)造聲譽(yù)等終極利益。王詠梅、代冰彬（2006）具體提出資本競(jìng)爭(zhēng)、買(mǎi)方市場(chǎng)和股權(quán)文化是公司實(shí)施IRM的驅(qū)動(dòng)因素。

對(duì)IRM的內(nèi)涵準(zhǔn)確界定是所有研究的基礎(chǔ)，我國(guó)早期的投資者關(guān)系管理論文對(duì)IRM的定義基本統(tǒng)一，均引用美國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)的定義，將IRM定位為公司的戰(zhàn)略管理活動(dòng)，理論基礎(chǔ)包括金融、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、公共關(guān)系，管理的目標(biāo)是公司價(jià)值最大化，核心是信息披露（許衛(wèi)，2005）。該定位強(qiáng)調(diào)IRM屬于管理層次，對(duì)應(yīng)的管理的容簡(jiǎn)化為公司發(fā)展戰(zhàn)略、公司經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中的動(dòng)態(tài)信息和企業(yè)文化等三個(gè)方面。國(guó)外投資者關(guān)系管理的實(shí)踐已較為成熟，其主要內(nèi)容包括六個(gè)方面：（1）分析研究；（2）信息溝通；（3）公關(guān)關(guān)系；（4）危機(jī)處理；（5）參與制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略；（6）對(duì)IRM 從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)（李勝楠、牛建波，2004）。

馬連福等（2007）將IRM定位為自主性治理機(jī)制之一。IRM由管理層次上升到治理層面。梁洪文和李一楠（2010）也認(rèn)為，隨著投資者關(guān)系管理的進(jìn)一步發(fā)展，其內(nèi)涵發(fā)生了重大變化，開(kāi)始由過(guò)去重視形象維護(hù)或危機(jī)處理，逐漸調(diào)整為強(qiáng)調(diào)溝通交流和相互信任。越來(lái)越多的上市公司意識(shí)到要保證融資渠道的暢通和公司的持續(xù)發(fā)展，就必須擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資者，建立與公眾投資者良好的互動(dòng)關(guān)系，從而也促使了投資者關(guān)系有了更為豐富的內(nèi)涵和操作工具，主要表現(xiàn)在：（1）工作地域的擴(kuò)展；（2）信息披露內(nèi)容的深化；（3）網(wǎng)絡(luò)工具的廣泛應(yīng)用。

2. IRM的規(guī)范和運(yùn)作機(jī)制。IRM作為公司的戰(zhàn)略活動(dòng)和治理機(jī)制，關(guān)系到整個(gè)市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展，肩負(fù)引導(dǎo)公司增加透明度和市場(chǎng)理性投資的重任，如何規(guī)范IRM就成為研究的主題。

徐剛（2005）認(rèn)為，世界各國(guó)的IRM的規(guī)范化具有二維的特征，是沿著兩條軌道來(lái)規(guī)范信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題的：一條軌道即外部監(jiān)管制度；另一條軌道則是公司內(nèi)部控制制度。通過(guò)博弈模型分析認(rèn)為，上市公司的IRM只有實(shí)行規(guī)范化取向，才能使上市公司與投資者之間的非合作性博弈轉(zhuǎn)化為合作性博弈，實(shí)現(xiàn)博弈各方的合作雙贏。梁洪文、李一楠（2010）也通過(guò)博弈分析認(rèn)為：（1）上市公司總是傾向于部分公布公司的實(shí)際狀況信息；（2）投資者總是信息弱勢(shì)的一方，需要得到資本市場(chǎng)的保護(hù)，需要政府監(jiān)管部門(mén)的政策傾斜和保護(hù)，以緩解信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的損失。

李心丹、劉玉燦、肖斌卿（2005）研究了中國(guó)上市公司的運(yùn)作機(jī)制，從三個(gè)維度研究IRM的運(yùn)作機(jī)理，認(rèn)為管理指標(biāo)（高層參與IRM、IRM部門(mén)設(shè)置、IR人員素質(zhì)指標(biāo)）對(duì)質(zhì)量指標(biāo)（溝通關(guān)系質(zhì)量、信息披露質(zhì)量）產(chǎn)生正面影響；質(zhì)量指標(biāo)對(duì)結(jié)果指標(biāo)（股價(jià)波動(dòng)率、前十大股東變化率和分析報(bào)告的數(shù)量）產(chǎn)生正面影響；管理指標(biāo)對(duì)結(jié)果指標(biāo)產(chǎn)生正面影響。

3. 中國(guó)公司投資者關(guān)系管理的發(fā)展對(duì)策。IRM在我國(guó)產(chǎn)生發(fā)展的時(shí)間較短，如何提升我國(guó)公司的IRM水平是理論研究的重要內(nèi)容之一，汝瑩、干勝道（2003）提出IRM在我國(guó)發(fā)展的路徑包括，完善公司治理結(jié)構(gòu)；疏通再融資渠道，重視資本的權(quán)利，強(qiáng)化上市公司認(rèn)同度。李勝楠、牛建波（2004）提出了從外部制度環(huán)境完善和公司主動(dòng)向投資者傳遞信號(hào)兩個(gè)角度完善投資者關(guān)系管理的建議，在融洽公司與外部投資者關(guān)系的基礎(chǔ)上，以期提高我國(guó)的公司治理水平。（武志，2006）認(rèn)為提高中國(guó)證券市場(chǎng)投資者關(guān)系管理的發(fā)展需要推動(dòng)融資市場(chǎng)制度安排向投資市場(chǎng)制度安排過(guò)渡、改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，改進(jìn)公司治理、構(gòu)建以信息披露為主的監(jiān)管架構(gòu)等多方面的制度創(chuàng)新。

4. 上市銀行的IRM實(shí)務(wù)研究。在有關(guān)IRM實(shí)務(wù)研究文獻(xiàn)中，以銀行業(yè)為例的居多，其原因是銀行IRM的復(fù)雜性（盤(pán)子大、投資者多、存款人多）和特殊性（金融安全、關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的全局等）（邢會(huì)強(qiáng)，2006）。因此，上市銀行的IRM更有研究?jī)r(jià)值和示范意義。

肖斌卿、李心丹、顧青（2008）認(rèn)為，銀行進(jìn)行投資者關(guān)系管理實(shí)現(xiàn)銀行透明度，并與投資者之間良好互動(dòng)局面是其自利行為；其次，投資者關(guān)系管理對(duì)于維護(hù)公眾對(duì)銀行的信心非常重要；再者，投資者基礎(chǔ)的復(fù)雜性造成了投資者關(guān)系管理難度大。

吳蓉（上海浦東發(fā)展銀行董事會(huì)辦公室）（2003）提出完善上市銀行建立突出的價(jià)值定位（銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)）；全行樹(shù)立IRM 營(yíng)銷(xiāo)意識(shí)；及時(shí)有效的溝通；建立“投資者關(guān)系”網(wǎng)頁(yè)。邢會(huì)強(qiáng)（2006）在分析我國(guó)上市銀行的IRM現(xiàn)狀及各崗位責(zé)任人的職責(zé)后，提出上市銀行做好投資者關(guān)系管理工作需要把握以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：重視制度建設(shè)，創(chuàng)新溝通手段，持續(xù)地對(duì)投資者關(guān)系管理進(jìn)行分析研究工作，防止出現(xiàn)選擇性信息披露，適時(shí)進(jìn)行市值管理。

肖斌卿、李心丹、顧青（2008）利用南京大學(xué)投資者關(guān)系評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，輔以基于互聯(lián)網(wǎng)的上市銀行投資者關(guān)系評(píng)價(jià)的研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)上市銀行總體投資者關(guān)系水平較高，但存在不少問(wèn)題。在當(dāng)前上市公司投資者關(guān)系最佳實(shí)踐(包括市值管理、投資者群體分析、溝通渠道創(chuàng)新和整合以及信息反向溝通管理)的啟發(fā)下，中國(guó)上市銀行應(yīng)該在提升理念、明確目標(biāo)、充分互動(dòng)、完善披露．以及利用信息技術(shù)等方面加以改進(jìn)。

二、 IRM影響因素與經(jīng)濟(jì)后果的實(shí)證研究

1. IRM的影響因素研究：治理環(huán)境和管理因素。綜觀我國(guó)IRM影響影響因素，可分為兩大類(lèi)：一是治理因素；二是管理因素。

（1）公司治理環(huán)境。肖斌卿、李心丹、顧妍和王樹(shù)華（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股、外部股權(quán)的提高能有效促進(jìn)公司提升投資者關(guān)系管理水平，管理層持股與投資者關(guān)系管理呈U型關(guān)系，董事長(zhǎng)與CEO分離與IRM呈弱正相關(guān)關(guān)系，外部董事與投資者關(guān)系管理可能存在替代關(guān)系而不是互補(bǔ)關(guān)系。研究還發(fā)現(xiàn)，上市公司海外上市或發(fā)行B股能促進(jìn)公司提升投資者關(guān)系管理水平，公司規(guī)模與投資者關(guān)系管理存在顯著正相關(guān)關(guān)系，財(cái)務(wù)杠桿與投資者關(guān)系弱顯著負(fù)相關(guān)，公司業(yè)績(jī)與投資者關(guān)系管理存在內(nèi)生性。

趙穎（2009）研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模、負(fù)債程度、盈利能力、管理層持股比例、獨(dú)立董事比例及設(shè)置審計(jì)委員會(huì)六個(gè)因素會(huì)對(duì)上市公司的投資者關(guān)系水平產(chǎn)生顯著影響。

馬連福、陳德球、胡艷（2008）研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)集中度、政府控制與公司投資者關(guān)系管理水平顯著負(fù)相關(guān)。上市公司所處地區(qū)的市場(chǎng)化程度越大與投資者關(guān)系管理水平正相關(guān)。上市公司所處的治理環(huán)境越好(地區(qū)的市場(chǎng)化程度越大、政府干預(yù)程度越小)，越能降低股權(quán)集中度與投資者關(guān)系管理的負(fù)向關(guān)系，增強(qiáng)股權(quán)制衡度與投資者關(guān)系管理的正向關(guān)系。張慧敏、陳德球（2009）研究發(fā)現(xiàn)，在治理環(huán)境越好的地區(qū)，上市公司投資者關(guān)系管理活動(dòng)水平越高；并且，治理環(huán)境對(duì)董事會(huì)效率的治理效應(yīng)具有互補(bǔ)的調(diào)節(jié)作用，能夠增強(qiáng)董事會(huì)效率

（2）公司管理因素。林斌、辛清泉、楊德明、陳 念（2005）的研究表明，的再融資計(jì)劃、公司規(guī)模、公司業(yè)績(jī)、流通股比重等顯著影響到公司網(wǎng)站投資者關(guān)系水平。

辛清泉、楊德明、陳念（2006）研究認(rèn)為，上市公司進(jìn)行IRM 的真正動(dòng)機(jī)并不是出于中小投資者利益考慮， 而更多的表現(xiàn)為一種自利行為，如為了自身的再融資計(jì)劃。

陸宇建、張繼袖（2008）研究認(rèn)為，提高信息反饋的及時(shí)性和流通股東的潛在影響力可以改善流通股東對(duì)程序公正的理解，可以改善投資者關(guān)系。研究同時(shí)發(fā)現(xiàn)，流通股東對(duì)程序公正的理解是信息反饋及時(shí)性和流通股東潛在影響力對(duì)投資者關(guān)系的中介變量。

2. IRM經(jīng)濟(jì)后果研究：價(jià)值相關(guān)性。IRM的理論研究表明，公司實(shí)施IRM的了投資者關(guān)系戰(zhàn)略的三大戰(zhàn)略功能：提升公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略利益、促進(jìn)資本營(yíng)銷(xiāo)和化解公司危機(jī)（王詠梅、代冰彬，2006）。我國(guó)學(xué)術(shù)界的實(shí)證研究集中于價(jià)值相關(guān)性的研究，包括對(duì)IRM對(duì)投資者滿意度、資本成本、代理成本和股票價(jià)值的影響。

（1）投資者滿意度。李楓（2009）運(yùn)用調(diào)查數(shù)據(jù)，結(jié)構(gòu)方程模型研究投資者關(guān)系管理和投資滿意度之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的投資者關(guān)系管理容易對(duì)機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生作用，也能夠?qū)€(gè)人投資者造成積極地影響，也就說(shuō)明了如果上市公司想要完善公司治理結(jié)構(gòu)以及獲得更好的財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)，就應(yīng)該更注重對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系管理。

（2）資本成本和代理成本。國(guó)內(nèi)的實(shí)證研究都支持高水平的IRM能夠降低公司的資本成本。劉善敏、林斌、聶毅俊（2008）研究表明，投資者關(guān)系管理活動(dòng)，特別是加強(qiáng)與投資者之間的戰(zhàn)略溝通確實(shí)能夠起到降低股權(quán)融資成本的作用，從而為上市公司主動(dòng)進(jìn)行投資者關(guān)系管理、監(jiān)管者推動(dòng)投資者關(guān)系管理活動(dòng)提供了證據(jù)支持。馬連福、胡艷、高麗（2008）研究發(fā)現(xiàn)投資者關(guān)系管理水平較高的樣本公司，本年度以及下一年度權(quán)益資本成本較低，這說(shuō)明投資者關(guān)系管理質(zhì)量會(huì)對(duì)股權(quán)融資成本產(chǎn)生積極影響。何玉（2008）考察基于Internet的投資者關(guān)系管理的應(yīng)用效果，基于Internet的投資者關(guān)系管理有助于降低企業(yè)資本成本。趙穎（2010）研究發(fā)現(xiàn)了投資者關(guān)系管理對(duì)降低資本成本做出的一定貢獻(xiàn)，為投資者關(guān)系的價(jià)值創(chuàng)造能力提供了實(shí)證證據(jù)。

楊德明、辛清泉（2006）研究認(rèn)為，上市公司投資者關(guān)系活動(dòng)在一定程度上抑制大股東侵占小股東利益的隧道行為，但未起到提高經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)效率、提高公司運(yùn)作效率的作用。

（3）IRM與公司價(jià)值。公司價(jià)值的衡量包括市場(chǎng)價(jià)值和會(huì)計(jì)績(jī)效。楊德明、王彥超、辛清泉（2007）的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，上市公司投資者關(guān)系對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生了顯著的正向影響，但對(duì)公司治理水平、會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)均無(wú)顯著影響。李心丹、肖斌卿、張 兵、朱洪亮（2007）的研究結(jié)論有所不同，研究發(fā)現(xiàn)，投資者關(guān)系管理水平與托賓Q值呈顯著正相關(guān)關(guān)系，而且投資者關(guān)系管理水平與公司的凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率以及每股凈資產(chǎn)都存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。張宏亮、崔學(xué)剛（2009）也認(rèn)為，IRM與公司的托賓Q值及資產(chǎn)收益率ROA有顯著的正相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明，良好的IRM可以促進(jìn)公司價(jià)值增值，保護(hù)投資者利益。馬連福、陳德球、高 麗（2007）研究發(fā)現(xiàn)，投資者關(guān)系管理作為上市公司的一項(xiàng)自主性治理機(jī)制，與公司價(jià)值顯著正相關(guān)；在投資者關(guān)系管理水平較高的家族上市公司中，作為內(nèi)部人的控股股東的現(xiàn)金流權(quán)比例對(duì)公司價(jià)值的侵占效應(yīng)會(huì)降低。

實(shí)證研究還表明投資者關(guān)系對(duì)公司股票在市場(chǎng)的表現(xiàn)也有重要的影響。陳德球、馬連福、鐘昀珈（2009）的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，通過(guò)公司投資行為這一中介變量，投資者關(guān)系管理與股票收益顯著正相關(guān)。馬連福、高麗、張春慶（2010）以互動(dòng)溝通為核心的投資者關(guān)系管理，通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的營(yíng)銷(xiāo)可以顯著影響公司的股票換手率和公司價(jià)值，公司營(yíng)銷(xiāo)的價(jià)值效應(yīng)顯著；機(jī)構(gòu)投資者作為重要的營(yíng)銷(xiāo)中介，對(duì)公司營(yíng)銷(xiāo)的作用路徑產(chǎn)生顯著的中介效應(yīng)，機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值貢獻(xiàn)率占公司營(yíng)銷(xiāo)價(jià)值的一半。胡艷、趙根（2010）研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，投資者關(guān)系管理的實(shí)施能夠有效降低資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)程度，能夠在降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”的基礎(chǔ)上降低“逆向選擇”，有利于提高公司治理效率，從而支持了投資者關(guān)系管理對(duì)公司治理具有優(yōu)化作用的觀點(diǎn)。

三、 投資者關(guān)系管理評(píng)級(jí)研究

投資者關(guān)系管理的實(shí)證研究中的關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是構(gòu)建相關(guān)的測(cè)量條目，對(duì)“投資者關(guān)系”進(jìn)行測(cè)量。從上述實(shí)證文獻(xiàn)的綜述可以看出目前對(duì)投資者關(guān)系存在不同的評(píng)價(jià)指數(shù)，南京大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)和中山大學(xué)的評(píng)級(jí)指數(shù)是其中的主要代表。

1. 南京大學(xué)投資者關(guān)系管理指數(shù)。南京大學(xué)以李心丹核心的課題組分別從狀態(tài)水平指標(biāo)、質(zhì)量指標(biāo)和管理指標(biāo)三個(gè)維度構(gòu)建了一套系統(tǒng)完整的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并運(yùn)用結(jié)構(gòu)化方程模型（SEM）證明其內(nèi)在邏輯關(guān)系和運(yùn)行機(jī)理。這一套指標(biāo)體系稱(chēng)為，南京大學(xué)投資者關(guān)系管理指數(shù)（CIRInju）。

2. 中山大學(xué)網(wǎng)站投資者關(guān)系指數(shù)。中山大學(xué)林斌等基于中國(guó)上市公司網(wǎng)站投資者關(guān)系管理實(shí)踐，將網(wǎng)站投資者關(guān)系活動(dòng)劃分為信息披露的內(nèi)容和投資者支持兩大類(lèi)， 共48個(gè)指標(biāo)。每個(gè)指標(biāo)采用0-1評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)， 即該指標(biāo)在公司網(wǎng)站上存在給1分，否則為0分。對(duì)每個(gè)公司的分?jǐn)?shù)進(jìn)行加總，就得到了各個(gè)公司的網(wǎng)站投資者關(guān)系指數(shù)（IIRI）。

3. 南開(kāi)大學(xué)公司治理研究中心的IRM指數(shù)。南開(kāi)大學(xué)公司治理研究中心投資者關(guān)系管理研究室設(shè)計(jì)的投資者關(guān)系管理水平指數(shù)，從歷史性非財(cái)務(wù)信息、前瞻性信息和溝通渠道以及組織設(shè)置等方面對(duì)上市公司投資者關(guān)系管理活動(dòng)進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。

此外，李 楓、汪克夷、劉佑銘（2010）提出了上市公司投資者關(guān)系管理應(yīng)當(dāng)由信息披露、溝通活動(dòng)和公共關(guān)系三個(gè)維度組成，并設(shè)計(jì)了相應(yīng)的測(cè)量工具。通過(guò)對(duì)241名投資者進(jìn)行實(shí)證問(wèn)卷調(diào)查，驗(yàn)證了測(cè)量量表的可靠性和有效性。

四、 簡(jiǎn)要述評(píng)

投資者關(guān)系（IRM）作為公司的自主性治理機(jī)制，學(xué)術(shù)界對(duì)其的研究在短短幾年內(nèi)已經(jīng)大量的研究成果，尤其是實(shí)證研究方面，研究者在解決了IRM的測(cè)量問(wèn)題后，按照公司治理的一般研究框架，研究IRM的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果，并迅速形成了完整的研究框架；而與實(shí)證研究不對(duì)稱(chēng)的是實(shí)務(wù)方面的案例研究較為缺失，很少有研究關(guān)注我國(guó)上市公司IRM的現(xiàn)狀、問(wèn)題及如何提高公司的IRM的水平，這也是我國(guó)目前學(xué)術(shù)研究的通病。

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基金項(xiàng)目：教育部人文社科青年基金項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：10YJC790157）。

作者簡(jiǎn)介：李志斌，南京大學(xué)工程管理學(xué)院博士后，揚(yáng)州大學(xué)商學(xué)院副教授。

收稿日期：2011-10-04。