央行寬松政策三大顧慮

冉學(xué)東

又到銀行營銷貸款的時候了。

也許你只記得銀行的朋友以高利率拉存款，沒有經(jīng)歷過銀行人員勸說你以低利率貸款吧，這種情況在2009年4萬億元刺激計劃推出時出現(xiàn)過，那時候就有許多銀行的朋友圍著我問，有沒有認(rèn)識的大企業(yè)需要貸款的。

而今這一幕又出現(xiàn)了，一位做PE（私募股權(quán)投資）的朋友就告訴我，好幾家銀行分支機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人求他介紹大客戶去貸款，當(dāng)然提供最低的優(yōu)惠利率。“現(xiàn)在企業(yè)都不愿貸款，說拿了錢也沒啥用，萬一虧損了，也還不上，總行的貸款指標(biāo)也壓下來了，壓力很大。”一位銀行中層說。

又到了貸款難的時候，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，前不久你還眼巴巴求著銀行給你貸款，現(xiàn)在又是銀行求你貸款了，銀行這種機(jī)構(gòu)就是如此鬼魅。

有數(shù)據(jù)為證，7月份新增人民幣信貸5401億元，比6月減少3797億元，同比去年則多增485億元，大大低于市場預(yù)期。

盡管按照歷史數(shù)據(jù)，7月份貸款一般都較低，但是今年7月有些不尋常，這是因為今年監(jiān)管層為了穩(wěn)增長，基本上放開了信貸，不像前幾年管得那么緊。央行應(yīng)該怎樣治理貸款增幅下降呢？有人說要下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而有人說還是應(yīng)該下調(diào)利率。

主張下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的人士認(rèn)為，央行“池子”中存款準(zhǔn)備金率目前還在20%左右，下調(diào)空間很大，而且最近幾個月外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長，這使由外匯占款形成的基礎(chǔ)貨幣投放渠道被堵塞，導(dǎo)致銀行系統(tǒng)流動性進(jìn)一步緊縮。下一步央行要提供流動性，只能是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或者在公開市場上進(jìn)行逆回購，釋放資金。

其實，市場已經(jīng)呼吁下調(diào)存款準(zhǔn)備金率很久了，每到周末，交易員和媒體就很緊張，但最終都落了空。央行只是停止了央票的發(fā)行，并在市場上公開進(jìn)行大筆的逆回購操作，向市場釋放流動性。

而主張下調(diào)利率者則認(rèn)為，目前貸款疲弱，并非銀行沒有資金，而是企業(yè)貸款意愿下降，只有降低貸款成本才能刺激企業(yè)貸款。

尤其是7月份，PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）同比下降2.9%，創(chuàng)下33個月新低，這已是連續(xù)第5個月出現(xiàn)負(fù)增長，而且下滑的程度不斷加深。這說明企業(yè)經(jīng)營環(huán)境依舊困難，需求繼續(xù)萎靡，工業(yè)品出廠價無力提振。這給企業(yè)經(jīng)營帶來極大困難，只有降低利率，才能進(jìn)一步減輕企業(yè)的財務(wù)成本并刺激需求。

企業(yè)的這種訴求肯定已經(jīng)讓高層意識到，這也是最近在一個月時間出現(xiàn)罕見的兩次減息的重要原因。但是，央行接著還會降息嗎？我看不一定。

對于降息，央行有以下幾個顧慮。首先是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)最近回暖的直接原因就是兩次降息。降息從兩個方向影響了購房者的判斷，一是使購房者的還息負(fù)擔(dān)減輕，二是使得購房者的存款收益進(jìn)一步減少，尤其對炒房者而言更是如此，本來就捉襟見肘的一點銀行存款利息更沒有吸引力了，還不如去買房子。

其次是物價，雖然物價在7月份下降到2%，但央行可不敢掉以輕心，因為7月的下降是因為去年7月正是物價高點，因此今年就下來了，到了八九月，物價還會向上。

從國際方面看，物價壓力也開始顯現(xiàn)，美國罕見的旱災(zāi)已經(jīng)推升糧食價格上漲50%，這必將影響世界物價形勢，中國作為糧食凈進(jìn)口國自然不能置身度外。此外，石油等工業(yè)基礎(chǔ)原料也開始有了上漲的勢頭。

最后，從歷史上看，中國央行最怕的就是通貨膨脹，這是由于前十多年通過外匯占款投放出去的基礎(chǔ)貨幣就是關(guān)在央行池子里的，這個池子就是存款準(zhǔn)備金，這是周小川應(yīng)對熱錢的絕密武器，輕易不會動，除非人民幣匯率下跌趨勢明顯，資金撤出規(guī)模足夠大。

近日，央行召開分支行行長座談會，在會后發(fā)布的新聞稿中最核心的一句話是：“做好政策儲備。”也就是說，央行今后的政策將是以靜制動，密切關(guān)注國內(nèi)國際形勢，一個是美國經(jīng)濟(jì)是否將會較快復(fù)蘇，一個是歐洲債務(wù)危機(jī)將如何持續(xù)。這將導(dǎo)致央行對手中的工具極為吝嗇，輕易不會出手。

（作者為資深財經(jīng)媒體人）