對我國東西部實行差別性貨幣政策的思考

壟曉瑩　楊小勇

[關鍵詞]我國東西部；差別性；貨幣政策

[摘要]我國東西部經濟發展水平存在很大差異，導致同樣的貨幣政策在我國西部地區的效果比東部地區差。為了貫徹科學發展觀，實現區域經濟協調發展與構建和諧社會的目標，對我國東西部應實行西部比東部寬松的差別性貨幣政策。實行差別性貨幣政策既具有可行性，也具有重要的現實意義。為了增強差別性貨幣政策的科學性和可操作性，避免因實行差別性貨幣政策有可能帶來的新問題，必須采取相應的配套措施。

[中圖分類號]F821.0

[文獻標識碼]A[文章編號]0257—2826(2012)07-0014-06

自我國進行社會主義市場經濟體制改革以來，國家建立了日趨完善的宏觀調控體系，貨幣政策已成為我國宏觀調控的重要手段。與財政政策不同，貨幣政策在我國一直被當做只調節總量不調節結構的手段來運用，即在全國一直是實行統一的貨幣政策。然而，由于我國東西部經濟發展水平存在很大差異，導致同樣的貨幣政策的效果在我國東西部存在很大差異。對此，本文試圖提出對我國東西部實行差別性貨幣政策的構想，并對相關問題進行初步探討。

一、對我國東西部實行差別性

貨幣政策的依據

我國東西部經濟發展水平存在很大差異，由此決定我國同樣的貨幣政策在東西部的效果存在著很大差異。本文運用的數據對這種差異做進一步論述。為了分析的方便，本文以名義利息率的變化代表貨幣政策的變化，即以名義利息率提高代表實行從緊的貨幣政策，以名義利息率下降代表實行積極的貨幣政策；以名義GDP環比增長率朝著貨幣政策調控方向變化的利息率彈性系數絕對值的大小代表貨幣政策效果的大小。由于我國在1992年召開的中共十四大確定了社會主義市場經濟體制改革的目標，此后，貨幣政策傳導就逐漸通過市場渠道來實現，因此本文運用有關統計數據整理出1992年至2009年中央銀行月平均利率、東西部名義GDP、名義GDP環比增長率等數據：

按照以上設定，我國從1992年至2009年的貨幣政策變化可分為四個階段：第一階段是采取適度從緊的貨幣政策的階段，年度月平均名義利息率由1992年的7.56％提高至1995年的10.98％；第二階段是采取積極的貨幣政策的階段，年度月平均名義利息率由1995年的10.98％下降至2003年的11.98％；第三階段是重新采取適度從緊的貨幣政策的階段，年度月平均名義利息率由2003年的1.98 9／6提高至2007年的4.14％；第四階段是為應對全球金融危機采取積極的貨幣政策的階段，年度月平均名義利息率由2007年的4.14％下降至2009年的2.25％。我國東西部在這四個階段的貨幣政策效果可以從以下兩個方面進行分析。

第一，如果不考慮貨幣政策的時滯性，那么當年度月平均名義利息率由1993年的9.3975％提高至1995年的10.98％時，東部地區名義GDP環比增長率由1993年的33.96％下降至1995年的27.4％，名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為1.15；西部地區名義GDP環比增長率由1993年的27.41％下降至1995年的25.1％，名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為0.5。

當年度月平均名義利息率由1995年的10.98％下降至2003年的1.98％時，東部地區和西部地區的名義GDP環比增長率都經歷了先降后升的過程。東部地區先由1995年的27.496下降至1998年的7.39％，然后由1998年的7.399／%上升至2003年的15.72％；西部地區先由1995年的25.1％下降至1998年的7.34％，然后由1998年的7.34％上升至2003年的14.37％。之所以我國東西部從1995年到1998年名義GDP環比增長率都沒有按照貨幣政策的調控目標上升，而是繼續下降，是因為貨幣政策存在時滯性，即當期的貨幣政策效果不能在當期全部發揮出來，而前期適度從緊的貨幣政策在繼續發揮緊縮性作用。同時，在這一時期，我國貨幣政策正遇上東南亞金融危機和國內一系列改革等因素的影響，這在一定程度上影響了貨幣政策作用的發揮。但是，在這一貨幣政策時間段中，從1998年至2003年名義GDP環比增長率的變化方向與貨幣政策調控方向是一致的，東部地區1998年至2003年名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為1.86；西部地區名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為1.58。

當年度月平均名義利息率由2003年的1.98％提高至2007年的4.14%時，東部地區名義GDP環比增長率先由2003年的15.72％提高至2004年的20.27％，然后下降至2006年的16.56％，再提高至2007年的19.79％；西部地區名義GDP環比增長率先由2003年的14.37％提高至2004年的20.71％，然后下降至2006年的18.37％，再提高至2007年的21.9％。東西部的名義GDP環比增長率的變化方向與貨幣政策調控方向一致的階段是2004年至2006年，這三年東部地區名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為0.75，西部地區名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為0.46。

當年度月平均名義利息率由2007年的4.14％下降至2009年的2.25％時，由于貨幣政策的時滯性以及全球金融危機的影響，東西部的名義GDP環比增長率都趨向下降，其變化方向沒能做出與貨幣政策調控方向一致的反應。

第二,當貨幣政策進行方向性調整時，名義GDP環比增長率做出與貨幣政策調控方向一致的反應在時間上大體滯后3年，所以下面按照3年的時滯來考察貨幣政策在東西部的效果，即假定第一年年度月平均名義利息率是第四年名義GDP環比增長率變化的原因。那么，當年度月平均名義利息率由1992年的7.56％提高至1995年的10.98％時，引起東部地區名義GDP環比增長率由1995年的27.4％下降至1998年的7.39％，名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為1.61；西部地區名義GDP環比增長率由1995年的25.1％下降至1998年的7.34％，名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為1.56。

當年度月平均名義利息率由1995年的10.98％下降至2003年的1.98％時，東部地區名義GDP環比增長率由1998年的7.39％上升至2006年的16.56％，名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為1.51；西部地區名義GDP環比增長率由1998年的7.34％上升至2006年的18.37％，名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為1.83。

當年度月平均名義利息率由2003年的1.98％提高至2007年的4.14％時，東部地區名義GDP環比增長率由2005年的18.81％下降至2009年的9.33％，名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為0.46；西部地區名義GDP環比增長率由2005年的19.17％下降至2009年的10.8％，名義GDP環比增長率的階段性利率彈性為0.4。(數據所限，將這一階段貨幣政策時滯設定為2年)

上述分析說明，如果不考慮貨幣政策效果的時滯性，我國西部地區在貨幣政策各階段名義GDP環比增長率的階段性利率彈性都比東部地區小；如果考慮貨幣政策效果的時滯性，除了1998年至2003年GDP環比增長率對1995年至2003年利率變化的時滯性利率彈性是西部地區高于東部地區外，其他各階段的GDP環比增長率的時滯性利率彈性都是西部地區比東部地區小。這些情況說明：不管是否考慮我國貨幣政策效果的時滯性，我國貨幣政策在西部地區的效果都比東部地區差。

我國區域經濟本來就發展不平衡，存在東西差距，現在加上我國同樣的貨幣政策效果在東部地區好而在西部地區差的情況，如果一直在全國實行一刀切的統一的貨幣政策，會使我國東西部經濟發展差距越來越大。為了貫徹科學發展觀，實現構建和諧社會的目標，必須縮小我國東西部經濟發展差距。馬克思主義經典作家在設想未來社會主義資源配置模式時，特別強調平衡布置生產力的作用，他們認為資本主義的進一步發展會導致社會沖突和矛盾的增加，而地區經濟發展不平衡則是資本主義經濟不平衡發展的空間形式，社會主義國家應當而且可以有計劃地配置生產力，逐步消滅地區差別。在我國社會主義市場經濟條件下，縮小我國東西部經濟發展差距雖然不一定通過計劃直接配置生產力來實現，但可以通過一定的制度和政策的安排來實現，其中貨幣政策的安排在縮小我國東西部經濟發展差距問題上應該有所作為，一個較好的辦法是對我國東西部實行差別性的貨幣政策。

二、對我國東西部實行差別性貨幣

政策的基本構想及現實意義

為了發揮貨幣政策在縮小我國東西部經濟發展差距上的作用，貨幣政策工具的運用除公開市場業務全國統一外，其他工具的運用應實行按區域差異化，即在根據宏觀經濟形勢確定了我國總體的貨幣政策及對應的貨幣政策工具運用水平之后，按照中部比東部寬松，西部比中部寬松的原則分別確定東部、中部和西部的貨幣政策工具水平。

——再貼現率。按照總體的貨幣政策及對應的再貼現率水平以及中部地區比東部地區低若干百分點、西部地區比中部地區低若干百分點的級差，測算出東、中、西各區域的再貼現率水平，以此作為我國特定時期東、中、西各區域執行的再貼現率水平。

——存款準備金率。按照總體的貨幣政策及對應的存款準備金率水平以及中部地區比東部地區低若干百分點、西部地區比中部地區低若干百分點的級差，測算出東、中、西各區域的存款準備金率水平，以此作為我國特定時期東、中、西各區域的法定存款準備金率水平。

——存貸款利率。在商業銀行存貸款利率尚未市場化之前，按照總體的貨幣政策及對應的存貸款利率水平以及中部地區比東部地區低若干百分點、西部地區比中部地區低若干百分點的級差，測算出東、中、西各區域的存貸款利率水平，以此作為我國特定時期東、中、西各區域實行的存貸款利率水平。

各種貨幣政策工具在東中西部的級差根據特定時期宏觀經濟形勢和區域經濟發展的需要來確定。

對我國東、中、西部實行差別性的貨幣政策，在技術上是很容易操作的。可能的風險是一些投機者利用差別性貨幣政策套取利差，破壞金融秩序。

在我國，再貼現率的變化在操作上只涉及中國人民銀行和商業銀行兩大行為主體，在目前國有商業銀行占商業銀行絕對主體地位的條件下，國家要求國有商業銀行嚴格貫徹國家貨幣政策意圖是水到渠成的事，而且再貼現率高低由中國人民銀行決定，中國人民銀行只需根據經濟發展需要對各商業銀行在我國東、中、西部的分行使用不同的再貼現率即可。在監管上只需確保中國人民銀行在東、中、西部三種不同再貼現率水平下向各商業銀行發放貸款的比例分別與各商業銀行實際投放在東、中、西部微觀經濟主體的貸款的比例一致即可。由于再貼現率的變化值直接涉及中國人民銀行和商業銀行兩大主體的利益變化和行為變化，只要商業銀行不再對我國東、中、西部實行差別性再貼現政策情況下產生套利行為，就不會出現金融秩序問題和金融風險問題。

存款準備金率的變化在操作上也只涉及中國人民銀行和商業銀行兩大行為主體，對我國東、中、西部實行差別性的存款準備金率政策只會影響各商業銀行在東、中、西部分行的資產業務的規模和相應的利益，各商業銀行在全國整體上的資產業務的規模和利益不會因為存款準備金率政策的區域差異而產生太大改變。因而對我國東、中、西部實行差別性存款準備金率政策也不會出現金融秩序問題和金融風險問題。

存貸款利率的變化在操作上涉及商業銀行和幾乎所有微觀經濟主體，會直接影響商業銀行和幾乎所有微觀經濟主體的利益和行為，對我國東、中、西部實行差別性存貸款利率政策有可能產生金融秩序問題和金融風險問題。比如一些微觀經濟主體以西部投資者的身份獲取享受西部地區待遇的低利率貸款后，將貸款轉移到東部地區投資，或轉讓給東部地區投資者以套取利差，從而引發金融秩序問題和金融風險問題。這是實行區域差別性貨幣政策有可能產生問題的癥結所在，但只要完善和加強相關立法和執法，嚴格商業銀行對投資者的身份鑒別、信用評估和貸款去向的監管，該問題是可以避免的。

實行差別性貨幣政策對貫徹科學發展觀，順利實現西部大開發的目標具有重要的現實意義。

第一，對西部實行更為寬松的差別性貨幣政策，可拓寬西部開發資金供給渠道，緩解資金供需矛盾。長期以來，西部地區經濟發展所需資金主要依賴于中央財政和銀行信貸資金投入，但通過銀行部門間接融資的量在融資條件對等而投資回報很低的情況下，與東部地區相比則明顯不足，且流失嚴重。直接融資量由于資金市場不發達則更是微乎其微。據測算，西部地區近年來獲取的銀行信貸資金量不足全國的20％。今后，中央財政通過轉移支付將進一步加大對西部地區開發的支持，但仍難以滿足西部開發中大規模基礎設施建設、優勢資源開發項目建設和生態環境改善等所需的大量資金，資金供需缺口仍將很大。要解決西部開發中資金供需矛盾，就必須通過采取切實有效的更為寬松的貨幣政策，引導資金流向西部地區。

第二，對西部實行更為寬松的差別性貨幣政策，有利于提高資金的使用效率。提高資金使用效率、改善資金循環是西部地區經濟發展的客觀現實要求。當前，西部地區基本上仍沿襲傳統的高投入、低產出的粗放型經濟增長模式，資源浪費嚴重，資金使用效率不高，經濟效益低下，資金的內生機能差，資金運行處于高投入一低效益一低積累一低產出的低水平循環狀態。對西部實行更為寬松的差別性貨幣政策，不僅可以擴大資金投人，增加輸血量，而且可以通過金融資金運用中內在的成本效益約束機制和資金價格調節導向功能作用的發揮，有效地培植優勢產業和新的經濟增長點，從而提高資金使用效率。

第三，對西部實行更為寬松的差別性貨幣政策，有利于改善西部投資環境，實現物力、財力、人力、技術、信息等資源的充分合理配置，有利于加快西部地區基礎設施建設和生態環境建設，培育和發展優勢產業。不僅能改善西部地區投資環境，增強投資吸引力，引導國內外投資流入這一地區，而且可以通過資金的流入帶動人才、技術、信息等相關資源的流入，并使西部地區經濟發展所需的各類資源在更高層次上得到充分、合理的配置。

第四，對西部實行更為寬松的差別性貨幣政策，有利于加快西部優勢產業的發展，促進經濟結構的調整優化，有利于防范和化解地區性金融風險，增強金融業發展后勁，實現金融業可持續發展，有利于提高金融對西部大開發戰略的進一步支持能力。

三、對我國東西部實行差別性貨幣

政策的配套措施及政策建議

1.提高中央銀行定量分析技術水平。

實施東西部差別性貨幣政策，要求貨幣政策工具在我國東、中、西部的差異化定量水平必須與根據宏觀經濟形勢確定的我國總體貨幣政策保持協同。為此，中央銀行必須提高定量分析技術水平，以加強決策的前瞻性、計劃性和預測性。要提高對經濟形勢的預測能力，對經濟形勢的把握除了要加強對我國宏觀經濟整體的周期性波動的預測，還要將這種預測分解到我國東、中、西部；要加強對貨幣政策最終目標、中間和操作目標、傳導機制、政策工具的定量研究，使貨幣政策在東、中、西部的差異與東、中、西部經濟發展的內在要求相吻合，以提高運用差別性貨幣政策的合理性；要加強貨幣政策時滯、貨幣政策作用效果和反饋機制的研究，以便對差別性貨幣政策進行適時調整，以適應東、中、西部經濟形勢的變化。

2.建立科學的適應差別性貨幣政策需要的貨幣政策監測體系。

為了確保定量分析的科學性，必須獲取有關真實數據，為此，必須建立貨幣政策監測體系。除了要建立全國總體的貨幣政策監測體系，還要建立東、中、西部區域性貨幣政策監測體系。由于我國東西部貨幣政策效果的差異，主要是東西部經濟發展水平的差異所決定的貨幣需求構成的差異造成的，所以有必要將我國總體的貨幣需求、交易性貨幣需求、預防性貨幣需求、投機性貨幣需求以及東、中、西部的貨幣總需求、交易性貨幣需求、預防性貨幣需求、投機性貨幣需求納入貨幣政策監測體系，為此必須構建相應的統計指標體系，并在相關的統計部門增設相應的統計業務。

3.加快適應差別性貨幣政策需要的金融體系的建設。

要發揮差別性貨幣政策的效果，必須建立完善的現代金融體系，包括金融機構和金融市場在內的金融體系是貨幣政策傳導的主渠道，對于間接型貨幣政策工具而言，商業化經營的金融機構和結構完善、種類齊全的金融市場是必要的前提。當前我國的國有商業銀行經營管理水平與市場經濟的要求還有一定的距離；我國的金融市場離一個發達市場的要求還有很大差距，特別是貨幣市場落后，市場主體較少、各個子市場之間缺乏聯動機制、利率決定不合理等問題都是我國當前金融市場的嚴重缺陷。而東、中、西部差別性貨幣政策的運用對國有商業銀行經營管理水平和貨幣市場的發展提出了更高的要求。因此，必須加快推進現代金融體系的建設，金融機構和金融市場在東、中、西部的布局要適應東、中西部差別性貨幣政策的要求。

4.完善適應差別性貨幣政策需要的金融監管體系。

為防止一些人利用東西部差別性貨幣政策進行套取利差的行為，保持良好的金融秩序，防范和化解金融風險，就必須健全金融監管體系，強化金融監管力度。為此要著重做好以下幾方面的工作：第一，加強銀行監管中的立法和執法，嚴懲利用東西部差別性貨幣政策進行套利的行為。第二，在充分預測分析東、中、西部地區金融風險類型和形成機理的基礎上，將各類風險進行量化處理和分析，形成完整的、有針對性的并便于測度和實施監控的金融風險監測指標體系，并制定切實有效的風險防范措施。第三，建立現代化的金融風險監測系統和預警系統，并設立東、中、西部地區風險監測、預警中心，以保證區域內風險數據信息的及時收集、測度和監控措施的有效實施。

參考文獻：

[1]楊小勇，董弋，我國貨幣政策效果的東西部差異分析[J].生產力研究，2007，(21).