內部控制與信息披露質量

宋寶　劉佳

【摘要】 信息披露是證券市場的基石，如何提高信息披露質量是證券市場的永恒話題。文章通過考察2009年深市中小板上市公司信息披露的考評結果，研究內部控制對上市公司信息披露質量的影響。研究結果發現，內部控制有效性與信息披露質量存在顯著的正相關關系，高質量的內部控制將有助于提高上市公司信息披露的質量，這一結論支持了我國《企業內部控制基本規范》及企業內部控制配套指引的制定理念。

【關鍵詞】 內部控制； 有效性； 信息披露質量

一、文獻綜述與問題提出

上市公司信息披露質量影響著資本市場的有效性。充分、及時的信息披露能夠有效降低資本市場的融資成本和代理成本，促進資源的優化配置（于富生、張敏，2007；杜興強、周澤將，2009）。同時，高質量的信息披露有助于提升公司的形象，張宗新等（2007）發現信息披露質量較高的公司其財務績效指標顯著高于披露質量較差的公司，且其股票在二級市場上的表現也優于披露質量較差的企業。此外，陳耿、陳誠（2010）發現一國上市公司的信息披露質量較高可以改善資本市場的穩定性和抗沖擊能力。

如何提高上市公司信息披露的質量成為了資本市場的永恒話題。為了保證信息披露質量，監管當局相繼制定了一系列的完善信息披露的政策與制度，以加強信息披露的事前、事中和事后的監管，對內部監管來說，企業內部控制制度無疑是一個關鍵因素。完善的內部控制制度將減少企業的舞弊行為，提高財務信息的可靠性，從而為投資者提供更為真實可靠的信息。2008年我國頒布的《企業內部控制基本規范》以及2010年頒布的《企業內部控制應用指引》都致力于為企業構建一套完善的內部控制體系。那么，這些措施是否能夠對提高信息披露質量起到重要的作用呢？為此，筆者選擇2009年上市的中小板企業為研究樣本，討論內部控制是否能夠改善中小板企業信息披露質量。選擇中小板企業的原因在于：雖然制度上中小板上市標準與主板無異，但是，對比主板市場來說，中小板企業的規模較小，且大多為高科技企業，其未來的發展潛力巨大，同時面臨的經營風險與財務風險也更大。為了最大限度地降低投資者的投資風險，深交所加大了對信息披露的全程監管，且其嚴格的信息披露制度的作用已經在資本市場上開始顯現。那么對內部監管來說，內部控制是否顯著改善了信息披露質量呢？

在研究內部監管對信息披露質量影響的實證研究中，不少專家學者研究的關注點在公司治理、財務狀況與信息披露質量的關系上，并且獲得了許多成果。王雄元（2006）發現上市公司審計委員會的獨立性以及高學歷可以提高信息披露質量，而財務專家的比例以及開會次數卻并不具備這樣的效應。蔡衛星、高明華（2009）驗證了審計委員會的獨立性是提高信息披露質量的顯著因素。除了審計委員會對信息披露質量的積極影響之外，大股東持股、獨董比例、財務狀況等都影響著公司信息披露的質量。例如，呂惠聰（2006）的研究結果顯示，公司第一大股東持股比例與公司信息披露質量顯著正相關。王斌（2008）發現公司信息披露質量與獨立董事比例、獲利能力和資產規模正相關，而與資產負債率和董事長與總經理兩職合一負相關。從以上的文獻分析中可以發現，用實證研究方法研究內部控制與信息披露質量關系的文章較少，本文將從這一方面出發，探討內部控制與信息披露質量之間的關系。

二、研究設計

（一）研究假設

現代公司制企業所有權與經營權分離，產生代理問題，為了保護投資者利益，避免大股東的利益侵占行為，提高信息披露的質量以減少代理成本成為必要。在我國，對信息披露的要求比較嚴格，多數公司對信息進行披露是因為外部監管的強制性要求，而非企業自愿行為，如果公司自愿披露公司信息，自愿聘請中介機構對公司信息進行鑒證，則可以大大提高公司信息質量。而內部控制作為信息披露的重要方面，其有效性對提高信息披露質量有積極的作用。完善的內部控制可以減少公司舞弊行為的發生，保證公司及時準確地披露相關信息，從而提高公司信息披露的質量。于是，本文提出如下假設：

H1：內部控制質量與上市公司信息披露質量正相關，有效的內部控制可以提高公司信息披露的質量。

（二）樣本選取與數據來源

本文選取2009年在深圳證券交易所上市并且獲得深交所信息質量考評結果的中小板上市公司作為初始樣本，按以下順序進行剔除：

1.剔除金融類上市公司。

2.剔除無法獲取內部控制鑒證報告的公司。

3.剔除其他變量數據缺失的公司。

剔除后最終得到樣本319個。本文中信息披露質量的替代變量——信息質量披露考評結果來源于深圳交易所（http://www.szse.cn/）。內部控制質量數據通過2009年年報手工搜集。其他公司治理數據和財務數據來源于CCER數據庫。以下表格數據均來源于Excel統計與SPSS17.0的統計分析結果。

（三）變量定義

1.被解釋變量：信息披露質量

對信息披露質量的衡量目前主要有兩種方法，一是公司根據自行確定的評分標準對信息披露質量進行評分，以分數的高低評價信息披露質量的高低。二是權威機構對上市公司信息披露質量的考評。深圳交易所對信息披露的質量評級分為優秀、良好、合格與不合格四個級別。相比較于自行評價，深交所的信息披露評級結果更為客觀權威。為了避免自行評價的主觀性，選擇第二種權威機構考評方式作為信息披露質量的替代變量（曾穎，2006；王斌，2008）。將信息披露質量定義為Disclosure。“優秀”取3，“良好”取2，“合格”取1，“不合格”取0。

2.解釋變量：內部控制質量

內部控制質量難以觀測和直接度量，往往采用間接的方法衡量，學者大多以上市公司是否自愿披露內部控制評價報告作為內部控制質量的替代變量（王斌，2008；曹建新，2011）。2009年中小板上市的358家上市公司全部按照證監會和深交所的相關規定披露了年度內部控制自我評價報告，那么，以是否自愿披露內部控制評價報告作為內部控制質量的替代變量來研究與信息披露質量的關系已經不能成立，本文以上市公司是否聘請會計師事務所對內部控制進行鑒證作為內部控制質量的替代變量，并且出具無保留意見的報告被認為是具有高質量的內部控制。

3.控制變量

（四）模型設計

表2中顯示，2009年深交所對中小板上市公司信息披露質量的考評結果中，大多數中小板上市公司獲得了較高的評價，評級良好的比例高達70.8%，評級優秀的僅占樣本總量的14.1%，合格與不合格的比例為15.1%。說明我國中小板上市公司基本上能夠按照深交所與證監會的要求披露信息，但是披露的質量還有待于進一步提高。

（一）描述性統計

（二）相關性檢驗

（三）回歸分析

（四）穩健性檢驗

四、結論

本文選取2009年獲得深市信用評級的中小板上市公司作為研究樣本，研究內部控制質量與信息披露質量之間的關系，實證結論顯示高質量的內部控制能夠提高上市公司信息披露的質量。這一結論的實踐意義將有助于《企業內部控制基本規范》及企業內部控制配套指引在企業中的有效實施，促進上市公司加強內部控制建設的積極性。證券市場導報2010年披露了2009年中小板企業內部控制的制定與執行情況，統計的結果顯示，2009年中小板上市的358家上市公司全部披露了內部控制自我評價報告。說明在證監會等相關部門的推動下，上市公司對內部控制建設已經有了相當程度的重視。描述性統計的結論顯示，在選取的319家樣本公司中，284家公司聘請了會計師事務所對其內部控制有效性出具鑒證報告，其中259家獲得了無保留的鑒定意見，說明我國中小板上市公司內部控制的建立與執行情況都較好，但是，上市公司信息披露質量較低，獲得優秀評級的公司僅為45家，占樣本總量的14.1%，因此，公司應不斷完善其內部控制以達到提高信息披露質量，保護投資者利益的目的。

本文的不足之處在于只選擇了2009年獲得深交所信息披露評級結果的中小板上市公司作為研究樣本，數據的局限性可能導致結論存在著偏差，另外，關于內部控制的數據完全通過手工搜集，只分析了2009年一年的情況，沒有進行趨勢分析，希望在之后的研究中能夠得到 補充。

【參考文獻】

［1］ 財政部，證監會，審計署，銀監會，保監會.企業內部控制規范［S］.中國財政經濟出版社，2010.

［2］ 于富生，張敏.信息披露質量與債務成本［J］.審計與經濟研究，2007（5）.

［3］ 杜興強，周澤將.信息披露質量與代理成本的實證研究［J］.商業經濟與管理，2009（12）.

［4］ 張宗新，楊飛，袁慶海.上市公司信息披露質量提升能否改進公司績效［J］.會計研究，2007（10）.

［5］ 陳耿，陳誠.信息披露質量與資本市場抗沖擊能力國際比較［J］.經濟問題探索，2010（3）.

［6］ 王雄元.關于審計委員會特征與信息披露質量的實證研究［J］.審計研究，2006（6）.

［7］ 蔡衛星，高明華.審計委員會與信息披露質量［J］.南開管理評論，2009（4）.

［8］ 呂惠聰.大股東控制、審計監管與信息披露質量［J］.經濟管理，2006（22）.

［9］ 王斌，梁欣欣.公司治理、財務狀況與信息披露質量［J］.會計研究，2008（3）.

［10］ 曾穎，陸正飛.信息披露質量與股權融資成本［J］.經濟研究，2006（2）.

［11］ 曹建新.內部控制對上市公司信息披露質量的影響研究［J］.財會通訊，2011（3）.