企業償債能力分析

于明波 許學軍

摘要：企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志，是企業能否健康生存和發展的關鍵。本文選取了流動比率、速動比率、現金比率和現金流量比率4個指標對海爾的短期償能力進行了分析，并選取了資產負債率、產權比率和利息保障倍數這3個指標對海爾的長期償債能力進行了分析。對海爾和美的的不同指標進行對照分析來揭示海爾的財務狀況及其財務風險。

關鍵詞：償債能力；流動比率；速動比率；現金比率；現金流量比率；資產負債率；產權比率；利息保障倍數

一、償債能力分析概述

（一）短期償債能力分析

短期償債能力是指企業流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業當前財務能力，特別是流動資產變現能力的重要標志。衡量企業短期償債能力的指標主要有以下四項。

（1）流動比率

流動比率即流動資產與流動負債的比率，它表明企業每一元流動負債有多少流動資產作為償還的保證。其計算公式為：

流動比率=■

（2）速動比率

速動比率即企業速動資產與流動負債的比率。其計算公式為：速動比率=■

（3）現金比率

現金比率即企業現金類資產與流動負債的比率。其計算公式為：

現金比率=（現金+有價證券）/流動負債

（4）現金流量比率

是指企業經營活動的現金流量與企業流動負債的比率，他可以從現金流量的角度反映企業的短期償債的能力。計算公式為：

現金流量比率=■

（二）長期償債能力分析

長期償債能力，指企業償還長期負債的能力。衡量長期償債能力的財務比率，可以分為存量比率和流量比率兩類。

1.總債務存量比率

從長期來看，所有的債務都要償還。因此，反映長期償債能力的存量比率是總債務、總資產和所有者（股東）權益之間的比例關系。常用的比率有：

（1）資產負債率

它反映企業的資產總額中有多少是通過舉債而得到的，資產負債率反映企業償還債務的綜合能力。其計算公式為：

資產負債率=負債總額/資產總額

（2）產權比率

產權比率側重于債務資本與權益資本的關系，反映企業的財務結構的風險性，以及所有者對償債風險的承受能力。其計算公式為：

產權比率=負債總額/股東權益總額

2.總債務流量比率

利息保障倍數又稱已獲利息倍數，是指企業一定時期息稅前利潤與利息費用的比率，反映了獲利能力對債務償付的保證程度。其計算公式為：

利息倍數 = 息稅前利潤 ÷ 利息費用

= （稅前利潤 + 利息費用） ÷ 利用費用

= （稅后利潤 + 所得稅 + 利息費用） ÷ 利息費用

二、海爾集團償債能力分析（對比美的集團）

（一）短期償債能力分析

1.流動比率

流動通常比例越高，反映企業的短期償債能力越強，債權人的利益就越有保證。國際上通常認為流動比率的下限為1，為2時較為適當，除了能夠滿足企業的日常生產經營的流動資金需要之外，還有財力償還到期的債務。但也不可過高，過高說明企業流動資金占用的較多，會影響企業的資金使用效率，從而會進一步影響獲利能力。我們根據海爾和美的2006-2010年的財務數據得到了其流動比率。見下表：

經比較可以發現海爾2006-2010年流動比率呈下降的趨勢，2006年比較高，之后幾年比較合理，位于國際上公認的范圍內，因此可以認為海爾的短期償債能力是比較強的。海爾的流動比例穩定下滑并基本維持在1.5以上，而美的2008年的流動比例小于1，其他年份的流動性比率也基本維持在1的水平上。可見從流動比例上看，海爾公司的短期償債能力優于美的公司。

2.速動比率

一般情況下，速動比例越高，反映企業的短期償債能力越強。國際上通常認為速動比率為1時較為適合。如果小于1，則認為企業面臨著較大的償債風險，大于1則認為企業的償債安全性很高，但是可能會因為企業占用過多的流動資產或現金而影響企業的盈利能力。下表為海爾集團和美的集團各年份的速動比率。

通過比較可以看出，海爾的速動比率在2006年時為2，之后保持在1.2的水平上，是一個比較恰當的比例，說明與前期相比海爾調整了一些策略，適當的降低了比率。而美的公司的速動比率雖然有逐年上升的趨勢，但均小于1，不難看出，從速動比率的角度來說，海爾公司的短期償債能力強于美的公司。

3.現金比率

現金比率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業流動負債未能得到合理運用，而現金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加。海爾集團和美的集團各年份的速動比率見下表：

通過對比可以看出，海爾的現金比率一直維持在20%以上，而美的集團現金比率在2007年和2008年低于20%，雖然海爾的現金比率比較高，短期償債能力強于美的公司，但是海爾的現金比率過高，其流動負債并未能得到充分運用。

4.現金流量比率

一般來說，現金流量比率越高越好，但是低于0.5則說明企業存在財務風險。根據海爾和美的2006-2010年的財務數據可以得到如下現金流量比率的數值：

從上述圖中可以看出2006年海爾的現金流量比率較高，接近0.6，說明企業經營的現金流量對其流動負債的償還能力較強。2007和2008年現金流量比率顯著下降，說明企業經營的現金流量對其流動負債的償還能力比較小。通過分析可知由于這兩年全球金融危機的影響，使得企業的現金流量減少，從而導致了企業經營現金流量對短期債務的償還能力降低。2009年由于全球經濟的復蘇，海爾的經營業績也在提升，經營現金流量在提高，從而使得2009年企業的現金流量比率較之前兩年有大幅度的提升。2010年現金流量比率又有所下降。但比較之下發現，美的的現金流量比一直都比較低，都在0.25以下，雖然2008年有所上升，但2009年又下降。顯然海爾在這一比例上體現的短期償債能力好于美的公司。

（二）長期償債能力分析

1.資產負債率

資產負債率反映企業的資產總額中有多少是通過舉債而得到的，資產負債率反映企業償還債務的綜合能力，這個比率越高，企業償還債務的能力越差，如果資產負債率高于50%，則債權人的利益得不到保證。反之，償還債務的能力越強。海爾公司和美的公司2006到2010年的資產負債率分別如下表所示：

通過比較可以看出，海爾公司的資產負債率在2006到2008年中都穩定在35%左右，資產負債率低，債權人的權益能夠得到保障，在2009年時接近50%。同期的美的公司資產負債率卻比較高，超出了50%的水平，雖然海爾的資產負債率在2009年有上升，但仍然在可接受的范圍內。2010年第三季度海爾公司的資產負債率偏高。從這個指標不難看出，海爾的長期負債能力優于美的。

（2）產權比率

一般認為產權比率在1：1比較合適，但也需要根據企業自身的情況而定。比率越高表明企業的財務狀況越差，債權人貸款的安全越沒有保障，企業的風險越大，負債融資能力越強。海爾公司和美的公司從2006到2010年的產權比率如下所示：

從上述圖表中可知，海爾的產權比率這幾年有逐漸上升的趨勢，但均在1以下，表明企業長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小；而美的產權比率呈先上升后下降趨勢，但均在1以上，從而長期償債能力不強，債權人承擔的風險加大。

（3）利息保障倍數

利息保障倍數越大說明企業的償債能力越強，大于1，說明負債給企業帶來了利潤，相反則說明利潤難以償付債務利息，長此以往會導致企業的破產。

從表中可以看出，海爾的利息保障倍數呈先下降后上升的趨勢，2009年更達到了141.3。對比可得，海爾的利息保障倍數相對于美的均比較高，顯然海爾公司的長期償債能力高于美的公司。

綜上所述，從多個指標的對比分析，我們可以發現，不論從短期償債能力還是長期償債能力，海爾集團都優于美的集團，并且海爾集團的償債能力處于相對較高的水平，而美的集團在償債能力上還有很大的提升空間。

參考文獻：

1.荊新主編. 財務管理學. 中國人民大學出版社，2006

2.夏光. 中財務管理案例習題集］.機械工業出版社，2008

3.莊紅梅. 企業短期償債能力分析指標研究［J］.河南科技，2010（8）

4.李敏. 企業短期償債能力分析 [J] .科技經濟市場，2007(12)