淺析主權(quán)債務(wù)危機(jī)

【摘要】國(guó)際金融危機(jī)后，主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)又給世界經(jīng)濟(jì)造成了沉重打擊。本文分析了歐美等國(guó)債務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因，探討了主權(quán)債務(wù)危機(jī)中暴露出的長(zhǎng)期赤字政策、過度依賴貨幣政策、政府作用發(fā)揮失當(dāng)這一系列問題。分析了目前中國(guó)的債務(wù)問題，指出正確認(rèn)識(shí)政府在經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的作用，才能避免應(yīng)對(duì)失當(dāng)引發(fā)的更嚴(yán)重的問題。

【關(guān)鍵詞】債務(wù)危機(jī)政府作用貨幣政策

在世界經(jīng)濟(jì)尚未走出世界金融危機(jī)陰影時(shí)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在很多國(guó)家相續(xù)爆發(fā)給本就脆弱的世界經(jīng)濟(jì)沉重打擊。從希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)到整個(gè)歐洲的歐債危機(jī)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)逐漸擴(kuò)散，美國(guó)尚未從金融危機(jī)中恢復(fù)又陷入其中，日本等國(guó)政府債務(wù)評(píng)級(jí)也造下調(diào)，主權(quán)債務(wù)問題越演愈烈。

一、主權(quán)債務(wù)危機(jī)的起因

隨著2009年希臘主權(quán)評(píng)級(jí)的下調(diào)，歐債危機(jī)拉開序幕，隨后比利時(shí)、葡萄牙、西班牙等國(guó)的債務(wù)問題也浮出水面。與此同時(shí)，美國(guó)債務(wù)規(guī)模也接近了法定上限，國(guó)債信用被評(píng)級(jí)公司下調(diào)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)正逐漸在發(fā)達(dá)國(guó)家之間擴(kuò)散和發(fā)酵，至今未出現(xiàn)緩和的趨勢(shì)。由于涉及到很多政治問題，對(duì)于如何解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)始終不能拿出有效的方案，導(dǎo)致危機(jī)逐步惡化。

歐、美是主權(quán)債務(wù)危機(jī)最為突出的兩個(gè)地區(qū)，從兩地來看危機(jī)的起因存在差異。歐洲債務(wù)危機(jī)是由于貨幣一體化過程中歐元區(qū)各國(guó)尤其是非核心國(guó)家工資福利快速提高使消費(fèi)較快增長(zhǎng)進(jìn)口擴(kuò)大，導(dǎo)致政府與私人部門的負(fù)債比率不斷攀升。由于歐盟內(nèi)部貨幣政策統(tǒng)一而財(cái)權(quán)分散，在個(gè)別國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)無法采取有效的措施加以解決最終使債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。而美國(guó)債務(wù)危機(jī)是由于政府在救助深陷金融危機(jī)中的個(gè)人和金融部門時(shí)引起債務(wù)上升，是金融危機(jī)的延續(xù)。金融危機(jī)導(dǎo)致個(gè)人和金融企業(yè)積累了大量不能自行消化的債務(wù)，美國(guó)政府為了解決這些債務(wù)問題避免金融體系出現(xiàn)崩潰，不得不舉債進(jìn)行救助。在救助的過程中，大量私人債務(wù)轉(zhuǎn)化成公共債務(wù)，加上長(zhǎng)期積累的財(cái)政赤字政府債務(wù)問題逐步惡化。

二、債務(wù)危機(jī)暴露出的政府問題

在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中各國(guó)政府成為了矛盾的集中點(diǎn)，政府作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要參與者以及經(jīng)濟(jì)政策的制定者，在宏觀決策上的失誤和不作為會(huì)使個(gè)人和企業(yè)受到損失，其自身也會(huì)陷入危機(jī)。從歐美等國(guó)來看，正是由于政府自身的問題才引起或加劇了債務(wù)危機(jī)。

一是經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期政府債務(wù)和赤字問題未得到有效緩解。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理政府應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期擴(kuò)大赤字支出刺激經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期縮減赤字避免經(jīng)濟(jì)過熱。但在國(guó)際金融危機(jī)之前世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍良好時(shí)期，美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家未曾有效的控制財(cái)政支出，而持續(xù)的提高國(guó)內(nèi)福利導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條剛剛初現(xiàn)多國(guó)都已經(jīng)債務(wù)纏身無力償還。債務(wù)危機(jī)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期就已經(jīng)埋下了禍根，當(dāng)時(shí)不調(diào)整負(fù)債規(guī)模縮減赤字而是持續(xù)的對(duì)社會(huì)福利大幅投資，迎合了選民心理在當(dāng)時(shí)也未造成嚴(yán)重影響，但隨著經(jīng)濟(jì)的蕭條債務(wù)危機(jī)開始爆發(fā)。

二是過度依賴貨幣政策手段。貨幣主義學(xué)派在經(jīng)濟(jì)政策制定中的影響力越來越大，很多國(guó)家政府都將貨幣政策作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策的首選工具。從經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)來看，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)繁榮期的效果最為顯著，在經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)時(shí)期也有著較好的效果，在經(jīng)濟(jì)蕭條的過程中貨幣政策的效果往往會(huì)差強(qiáng)人意，即使不陷入流動(dòng)性陷阱也會(huì)以高通脹為代價(jià)。尤其是在世界經(jīng)濟(jì)一體化導(dǎo)致國(guó)家間政策依賴性日益加深的背景下，過度的貨幣發(fā)行給世界其他國(guó)家造成很大影響，在短期國(guó)內(nèi)狀況有所好轉(zhuǎn)，但在長(zhǎng)期對(duì)他國(guó)的負(fù)面影響也會(huì)反饋到國(guó)內(nèi)。金融危機(jī)以來，各國(guó)過度依賴貨幣政策擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模增加貨幣供應(yīng)，不但未能有效的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖，而且引起并惡化了主權(quán)債務(wù)問題，使債務(wù)危機(jī)在國(guó)際間迅速蔓延。

三是政府的作用發(fā)揮失當(dāng)。一直以來各國(guó)政府一般都在提供公共服務(wù)和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)兩個(gè)方面努力發(fā)揮作用。在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，政府的作用并非萬能，政府作用的發(fā)揮需要把握好尺度，過度的政府行為會(huì)造成自身的危機(jī)。正是由于政府在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)和提供公共服務(wù)時(shí)，過度的影響了市場(chǎng)的正常運(yùn)行才導(dǎo)致或加深了債務(wù)危機(jī)。由于歐美政府采取的過度福利政策導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)，應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的過程中美國(guó)政府救助個(gè)人及金融部門也造成了國(guó)家債務(wù)問題。

三、中國(guó)的債務(wù)問題

2010年中國(guó)的債務(wù)總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率為17%，與美、日、英三國(guó)的87%、210%和80%的債務(wù)水平相比中國(guó)的債務(wù)水平很低。如果加上地方債務(wù)、銀行體系中的不良貸款中國(guó)的債務(wù)水平將大大提高。盡管如此由于中國(guó)的稅收和財(cái)政收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，還貸能力遠(yuǎn)高于歐美國(guó)家，并且大部分債務(wù)由本國(guó)公民和機(jī)構(gòu)持有，目前的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很低。

但近年來中央銀行過多的貨幣發(fā)行和地方債務(wù)的積累是不容忽視的潛在問題。一方面，國(guó)際金融危機(jī)以來國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量保持了快速增長(zhǎng)，廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額從2008年末的 47.5萬億元逐漸增長(zhǎng)到2011 年 9 月末的78.7 萬億元，不到3年的時(shí)間貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)了65.7%。過快增長(zhǎng)的貨幣發(fā)行量造成了潛在的風(fēng)險(xiǎn)，由于貨幣是中央銀行的負(fù)債，部分國(guó)外學(xué)者將中國(guó)的債務(wù)危機(jī)描繪成貨幣危機(jī)。另一方面，在城市化進(jìn)程中地方政府以土地為擔(dān)保背負(fù)了大量債務(wù)，隨著房地產(chǎn)行業(yè)的蕭條地方政府的融資能力明顯下降。如何應(yīng)對(duì)即將到來的還貸高峰，已經(jīng)成為地方政府不得不正視的問題。

無論是國(guó)際金融危機(jī)還是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，都是宏觀經(jīng)濟(jì)由繁榮期進(jìn)入到蕭條期這一經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過程的產(chǎn)物。應(yīng)對(duì)好經(jīng)濟(jì)下行以及由此產(chǎn)生的一系列問題是避免和度過危機(jī)的根本，需要總結(jié)和借鑒歐美近年來發(fā)生的各類危機(jī)以及在應(yīng)對(duì)中的不足。在這一過程中，應(yīng)該正確的認(rèn)識(shí)到政府在經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)中的作用，避免應(yīng)對(duì)失當(dāng)引發(fā)的更嚴(yán)重的問題。從宏觀層面來看，避免熱錢看空引起的恐慌性資本外逃和銀行體系內(nèi)的不良貸款快速增長(zhǎng)，是未來面臨的主要問題。

作者簡(jiǎn)介：于建勛（1981-），男，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，博士研究生，研究方向：國(guó)際貿(mào)易理論。

（責(zé)任編輯：趙春輝）