新視角下的資本流動(dòng)性過剩問題探究

鄭新樂 郭宇

【摘要】當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)大量資金流入股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)，與此形成鮮明對(duì)比的是中小企業(yè)融資難現(xiàn)象依舊嚴(yán)重。因此，如何將國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩資本轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展亟待破題。文章通過對(duì)宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比研究，得到了影響資金流向的主要因素，根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合有關(guān)領(lǐng)域?qū)＜矣^點(diǎn)，對(duì)解決中小企業(yè)融資難問題進(jìn)行合理分析，并提出一點(diǎn)建議。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性過剩資金流向中小企業(yè)融資難

一、引言

近年來，流動(dòng)性過剩開始成為全球范圍內(nèi)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。目前我國(guó)的資本流動(dòng)性過剩現(xiàn)象突出，且伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步深入，有其現(xiàn)行特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)。本文嘗試以新的視角解讀此現(xiàn)象，提出變減少過剩為利用過剩，并嘗試進(jìn)行將國(guó)內(nèi)過剩的流動(dòng)性資本轉(zhuǎn)向中小企業(yè)投資的探討。

二、我國(guó)資本流動(dòng)性現(xiàn)狀分析

（一）追溯流動(dòng)性過剩的主要原因分為兩大方面

1.外部原因：發(fā)達(dá)國(guó)家依然實(shí)行流動(dòng)性擴(kuò)張政策

從外部因素來看，近年來，全球各主要經(jīng)濟(jì)體一度普遍實(shí)行低利率政策，導(dǎo)致各主要貨幣的流動(dòng)性空前增長(zhǎng)，出現(xiàn)了全球流動(dòng)性過剩。在全球經(jīng)濟(jì)失衡的誘導(dǎo)下，大量資金從美國(guó)流入以中國(guó)為代表的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，這是造成目前我國(guó)流動(dòng)性過剩的重要外部原因。

2.內(nèi)部原因：

（1）國(guó)民經(jīng)濟(jì)中低效生產(chǎn)活動(dòng)以及無效生產(chǎn)活動(dòng)過多，實(shí)物財(cái)富增長(zhǎng)沒有貨幣財(cái)富增長(zhǎng)快；

（2）出口貿(mào)易增長(zhǎng)強(qiáng)勁，在現(xiàn)行結(jié)匯制度下，外匯儲(chǔ)備增加過快，加之長(zhǎng)期以來擴(kuò)張性政策加劇貨幣超量發(fā)行，從而創(chuàng)造更多基礎(chǔ)貨幣；

（3）收入分配不公平加劇，財(cái)富向富人加速集中；

（4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，尤其是改革導(dǎo)致居民壓力增大，引起貨幣儲(chǔ)蓄增加，減少了即期消費(fèi)；

（5）實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門投資和經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡劣阻塞了實(shí)體投資。

（二）新視角下的辯證看待

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求認(rèn)為，今天資本市場(chǎng)帶來的“流動(dòng)性過剩”跟傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中“貨幣發(fā)行過剩”，是兩個(gè)根本不同的概念。但是對(duì)于中國(guó)來說，流動(dòng)性過剩，對(duì)中國(guó)金融體系市場(chǎng)化的改革，它是個(gè)必要的環(huán)境。他認(rèn)為金融資產(chǎn)以一個(gè)明顯快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的速度而成長(zhǎng)是一個(gè)基本趨勢(shì)，一個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化是市場(chǎng)化的金融結(jié)構(gòu)的必然趨勢(shì)，我們要換一個(gè)新的坐標(biāo)來看待這個(gè)基本趨勢(shì)，并且合理利用流動(dòng)性過剩帶來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展契機(jī)。

同時(shí)，中共中央政策研究室副主任鄭新立在第六屆中國(guó)金融(專家)年會(huì)上也提到，最近這幾年外匯儲(chǔ)備和中央銀行金融貨幣投放比較多，再加上國(guó)外資金的流入，造成流動(dòng)性過剩。我們應(yīng)當(dāng)抓住這個(gè)機(jī)遇，把中國(guó)的資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，使我們資本市場(chǎng)能走向一個(gè)穩(wěn)定的、健康的發(fā)展道路，也有利于推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

三、中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀

（一）資金配置結(jié)構(gòu)性失衡

根據(jù)有關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，09-11年中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款占金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款的比重僅僅維持在34%左右，且增速放緩。銀行將大量資金貸給央企，而大型央企將多余的資金投入到房地產(chǎn)市場(chǎng)，這樣使得流入到下游中小企業(yè)的資金就變得越來越緊。

（二）融資渠道狹窄

目前中小企業(yè)融資渠道狹窄，其發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累。銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但是銀行主要提供的是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長(zhǎng)期信貸。

（三）民間借貸成本高，困難大

我國(guó)目前金融體制實(shí)際是二元的金融體制，上游大型商業(yè)銀行為大型國(guó)企服務(wù)，但由于中小企業(yè)缺少為它服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，因此，不得不轉(zhuǎn)向民間融資。以溫州為例，由于中小企業(yè)眾多信用環(huán)境良好，溫州民間借貸市場(chǎng)十分活躍。據(jù)調(diào)查，溫州目前民間借貸成本已達(dá)到月息6%-8%。但投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)不確定性大，收益有限，民間借貸仍然不愿借給傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)，導(dǎo)致眾多健康的中小企業(yè)因資金鏈斷裂破產(chǎn)。

四、建議及對(duì)策

（一）利用過剩流動(dòng)性促進(jìn)中小型銀行體系的建設(shè)。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，可建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。像浙江臺(tái)州的臺(tái)州市商業(yè)銀行、泰隆銀行等地區(qū)性中小銀行，在提供當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)融資方面發(fā)揮了非常重要的作用，而且不良資產(chǎn)的比例非常低。

（二）在市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上成立政府參與的旨在予中小企業(yè)以債權(quán)與股權(quán)投資支持的“中小企業(yè)發(fā)展基金”。如美國(guó)的小企業(yè)投資公司（SBIC），根據(jù)小企業(yè)投資法創(chuàng)建，以便為小企業(yè)發(fā)展提供長(zhǎng)期資金，但規(guī)定SBIC只能投資于小企業(yè)，即凈收益在600萬美元以下，前后兩年稅后平均利潤(rùn)不足200美元。以2003年為例，美國(guó)的小企業(yè)發(fā)展局給6.7萬多個(gè)項(xiàng)目和企業(yè)提供了擔(dān)保，擔(dān)保的資金達(dá)到110億美元，中國(guó)的政府也可以在支持中小企業(yè)的發(fā)展上發(fā)揮同樣的作用。

（三）優(yōu)化民間擔(dān)保市場(chǎng)，大力拓展融資渠道。中小企業(yè)可積極利用“箱式信用共同體”、“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)會(huì)”、發(fā)行集合債券（票據(jù)）等成功的貸款擔(dān)保模式，優(yōu)化整合民間擔(dān)保公司，重點(diǎn)建立一批信用高、資金運(yùn)作能力強(qiáng)的民間中介擔(dān)保機(jī)構(gòu)、民間借貸等組織并在稅收、市場(chǎng)管理等方面給予政策扶持，為中小經(jīng)濟(jì)體提供更多的融資來源。

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作者簡(jiǎn)介：鄭新樂（1989-），男，河南鄭州人，就讀于鄭州大學(xué)新校區(qū)商學(xué)院08級(jí)金融二班，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)。

（責(zé)任編輯：李娜）