煤炭資源整合中的財務風險管理控制

趙春榮

【摘要】 當前我國煤炭行業資源整合活動正在如火如荼地展開，大型煤炭企業集團進行了大量的并購活動，這其中必然產生許多財務風險。文章從煤炭資源整合的三個階段（整合前、整合中和整合后）出發，分析信息失衡風險、價值評估偏差風險、財務杠桿收購風險、流動性風險和內部控制缺陷風險，以及風險的管理控制方法。并且在國家治理理念下基于企業財務風險管理的特性，提出了應對財務風險應該建立人才培養、風險目標轉變和政策把握機制。

【關鍵詞】 煤炭資源整合； 財務風險； 風險管理控制

一、引言

長期以來我國煤炭行業集中度過低，無序競爭嚴重，導致了能源的開采浪費、安全生產問題的嚴峻形勢與國家利益的巨大損失，為此我國政府提出了煤炭行業資源整合的任務。在這種政策方針的指導下，我國煤炭行業的資源整合行動正如火如荼地展開。大型煤炭企業在這種轉型跨越式發展大戰略的指導下，以收購、控股、兼并、參股、聯營等方式對目標煤炭企業進行整合和改造。在這當中煤炭企業不僅面臨著企業規模的擴張、企業管理的幅度不斷擴大、深度不斷加強的挑戰，同時，也在資產評估、清算、風險防范、資金需求、財務報表合并等財務工作方面存在著巨大的壓力。本文從整合前、整合中和整合后三個階段來研究和探討影響企業財務風險的因素，并提出風險管理控制措施。

二、煤炭資源整合中的政策背景、財務現狀和風險管理需求

（一）煤炭資源整合的政策背景

2005年6月7日國務院發布《關于促進煤炭工業健康發展的若干意見》（國發［2005］18號）、2007年發布《煤炭行業“十一五”發展規劃》、2010年8月25日國務院總理溫家寶主持召開的國務院常務會議、2010年10月16日國務院辦公廳轉發國家發展改革委《關于加快推進煤礦企業兼并重組若干意見的通知》（國辦發［2010］46號）等，都進一步明確了一個主題，即支持具有經濟、技術和管理優勢的大型煤炭企業兼并重組資源回收率低、安全隱患大的小煤礦企業，建設大型煤炭基地，培育大型煤炭企業集團；支持優勢企業開展跨地區、跨行業、跨所有制兼并重組，鼓勵優勢企業強強聯合，建設成為資源節約型和環境友好型礦產企業。因此要積極探索煤礦企業兼并重組的有效方式，支持符合條件的國有和民營煤礦企業成為兼并重組主體，走好兼并重組的優化產業結構之路。

（二）煤炭資源整合的財務現狀

截至2011年，煤炭資源整合的首輪工作已基本完成，國內主要的產煤省份，像山西省、河南省都已經初步完成了煤炭資源整合，而山東省、內蒙古自治區、陜西省也已經或即將進行煤炭資源整合工作。以煤炭大省山西為例，截至2010年底，全省礦井數由2 598 座減少到1 053 座，形成了山西焦煤集團、大同煤礦集團等億噸級煤炭企業集團，山西煤銷集團、潞安礦業集團、陽煤集團、晉煤集團等產能也在5 000萬噸以上，大型煤炭企業集團的產能占到全省的60%，煤炭產業集中度大幅提高。煤炭資源整合初步實現了資源向優勢企業集中的態勢。這個過程中的財務工作涉及面之廣、涉及金額之大和利益沖突之復雜都是前所未有的。

（三）煤炭資源整合中的風險管理需求

現如今煤炭工業發展進入一個關鍵期，機遇與挑戰并存。在煤炭大型企業資源整合產能的過程中企業的價值究竟發生了怎樣的變化？國有資產是否實現了保值、增值？進一步思考，何種方式的財務會計操作和監管方式能夠有效提高資源整合中的企業價值，能夠切實地保證被兼并重組的產能在完成相關的改造之后，為企業帶來規模上的成長，實現經濟效益與社會效益的雙贏。這一系列過程中所涉及的會計操作和風險管理問題的分析和解決已成為理論界與實務界的迫切呼聲，同時也成為維護企業長遠利益的迫切要求。因此在新形勢下，對風險管理工作提出了新的要求，風險管理必須進一步完善和發展。我們需要分析煤炭資源整合中的一系列財務風險和應對策略，加強企業內部控制，為企業實現發展的目標和國家實現產業結構調整的目標保駕護航。

三、煤炭資源整合面臨的財務風險與控制

（一）資源整合前企業面對的財務風險及其控制

1.信息失衡風險及其控制措施

在煤炭資源整合過程中，為了達到先發制人的優勢，各大煤炭企業都在為搶占優勢資源摩拳擦掌。但在此過程中，由于普遍存在信息不對稱，往往存在主觀和客觀的兩個方面的信息失真風險，并購方往往對整合的目標煤礦的財務風險估計不足。主觀上是很多被并購礦主沒有提供礦井真實資料的誠心，對礦井的真實情況遮遮掩掩，以期達到一個高于被并購資產價值的收購價格。客觀上由于并購方資產評估人員可能對目標煤礦資源儲量、產能情況、技術裝備、盈利能力、資產負債等情況不甚了解，以致無法準確地判斷目標企業的資產價值的盈利能力，從而導致并購后的整合難度。鑒于主觀和客觀上的信息失衡風險，并購方往往基于錯誤的信息作出錯誤的決策，最終導致并購企業并購到資源匱乏、沒有發展前景的煤礦企業，加大并購失敗的可能性。

信息失衡風險的控制方法主要有企業自身加強信息采集能力和政府宏觀政策支持。

（1）企業自身加強采集信息的能力

信息失衡風險主要來自信息的不對稱性，參與資源整合的雙方信息的獲得質量差異是產生并購前后財務風險的根本原因，因此并購企業應加強收集被并購企業的信息，在并購前對被并購企業進行詳盡的審查和評估。具體來說，并購企業可以咨詢專業的中介咨詢評估機構，根據企業的發展戰略進行全面的評估和策劃，全面了解被并購企業的資源狀況并且對被并購企業的生產狀況、財務情況、債權債務信息進行全面分析，從而針對被并購企業未來主要現金流量做出預算，在此基礎上選擇股權結構明晰、信用記錄良好、負債率較低、項目預期回報高的優質項目進行投資。

（2）政府宏觀政策的支持

國家應針對目前全國大范圍內的煤炭資源整合中遇到的普遍問題，總結與制定適宜的煤炭工業發展的政策法規，出臺和完善支持大型煤炭企業整合中小煤炭企業的相關配套法律法規和政策文件，健全和完善資源整合的配套措施。明確資源整合的范圍、產權關系變更及有償使用制度、出臺法定的補償標準、中小煤礦退出的法定經濟補償機制、鼓勵和引導中小煤礦積極參與資源重組。通過政府規劃和政策支持，從宏觀行政體制上提供政策保障，加大推進資源整合的動力，減少兼并重組中的阻力，促進煤礦企業的兼并重組。

2.價值評估偏差風險及其控制措施

價值評估風險是指在煤炭企業并購過程中，由于對目標煤企價值的評估有誤而導致的并購后企業財務狀況出現惡化的可能性。企業的價值評估，并不是簡單地由各項經公允價值評估后的單項資產和負債相加，而是一種整體性、動態性的價值評估，評估被并購企業能夠通過并購為企業帶來價值增長。如果付出的代價太高，未來的收益無法彌補企業的成本支出，就會使企業在今后的經營活動中背上沉重的成本包袱，給企業帶來債務、經營成本以及利潤方面的巨大壓力。

3.資產價值評估偏差風險及應對策略

煤炭資源整合一旦開始，首先面對的就是對被并購企業的資產評估工作。如果資產評估出的價值高于資產實際價值，那樣會給企業帶來巨大的財務風險。資產價值評估有兩個關鍵基礎，一是信息的質量；二是評估方法的選擇。

信息不對稱性能導致價值評估風險是因為并購企業不了解目標企業的真實情況，同時目標企業刻意隱瞞對自己不利的信息，導致對目標企業的價值估計過高，增加并購企業的支付成本。這種風險可以通過減少信息不對稱性來降低。對于缺乏正確的價值評估方法導致的評估價值風險的情況，并購企業可綜合運用定價模型，必要時候可以咨詢市場上較為權威的資產評估機構、會計師事務所等。總之，對被并購企業的價值評估不能總使用一成不變的定價方法和范式，需要根據市場宏觀和微觀環境的變化，根據不同并購的特點，適時采用不同的思路和方法，采用一種最為準確的定價策略。

（二）資源整合中企業面臨的財務風險及其控制

1.杠桿收購的財務風險及其控制措施

煤炭資源整合中，國有企業往往為了貫徹實施國家宏觀政策或者把握機遇去控制優勢資源而大力推行并購政策，這就可能面臨資金不足的情況。以山西焦煤集團下屬的霍州煤電集團2010年底的數據為例（見表1）。

如表1所示，霍州煤電集團的煤礦數量和規劃產能都有了飛躍式的增長。煤礦數量增長了218%，規劃產能增長了89%，如果企業并購后能夠在一定時期內順利完成規劃產能，必然會給企業帶來巨大的經濟與社會效益。但從實際情況來看，目前整合實際產量只到規劃產量的8.52%。隨著并購帶來的負債增多、基礎建設增多、職工薪酬負擔增重等等，必然會出現企業資金匱乏的現象。這個時候企業可能會采取杠桿收購的方式并購被整合的煤炭企業。杠桿收購的目的在于通過籌資行為獲得目標企業的股權或資產，以后待目標企業投入運營產生正的現金流量來償還債務。這種通過借貸來獲得資金支持來進行并購的財務杠桿行為，在如此大規模并購擴張中，必然會帶來巨大的財務風險。

資源整合中企業資金不足時采用杠桿收購來完成企業并購的，必然要面對今后長時間償還債務的財務風險。降低這種財務風險的主要方式是運用好新企業整合后的未來現金流。因此通過增強被并購企業未來現金流量的穩定性，可以起到降低償債風險的作用。要降低杠桿收購的財務風險，第一，要選擇優質的被并購目標企業。被并購的企業應該有良好的生產能力和經營管理、煤炭產品質量好、便利的交通運輸等基礎設施、清晰的債權債務關系、良好的發展前景等，只有這樣并購后才能迅速達到產能，為企業提供穩固的現金流。第二，并購前企業應該分析并購后企業的負債水平是否超出了企業的承受能力，如果債務償還利息、本金水平過高，則不應進行并購，反之若有穩定的現金流量支付經常性的利息支出，則進行并購。第三，可以引入償債基金的模式來預提一定量的現金來預防企業經營過程中的債務風險。

2.流動性資金缺乏導致的營運風險及其控制措施

成功并購大量煤礦企業后，新形成的大型煤炭集團往往會有大量的固定資產和較重的債務負擔，缺乏短期融資渠道，面臨資金流動性風險，其中資源整合過程中采用現金支付方式比例越高的企業風險越大。由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性，流動資產或速動資產的質量越高，變現能力越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金，這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和適應調節能力，增加企業營運的風險。

現金是流動性最強的資產，也是最為優質的資產之一。企業應該保持最佳數量的流動性資產來保證企業的最佳運營。并購企業綜合運用多種支付方式，避免運用單一的現金支付方式，可以有效地降低企業流動性風險。

（1）采用股權支付方式、權證方式和可轉換債券支付方式等。在企業資源整合中，給予對方一定限度的被整合后企業的股權或者債券，既不違反國家要求的國有控股政策，也可以減少大量現金流出給并購企業帶來的壓力，為今后的良好經營打下基礎。

（2）資金短缺問題嚴重制約了企業的生存和發展，沒有強大的資金支持，可以說兼并重組工作就不能順利進行下去。企業應該敏銳地把握住國家出臺的一些金融方面的傾斜政策，例如政策性銀行等金融機構是否針對資源重組企業有優惠貸款等，從而解決整合企業建設期資金短缺的難題，為企業的發展，為資源整合工作的順利開展創造條件。

（三）資源整合后企業財務風險管理

煤炭企業在進行大規模資源整合后，企業面臨的經營情況更加復雜，例如新并購的企業人員機構更加復雜，技術整合期限過長等等都會給企業的經營獲利帶來較大風險，進而財務運營必然受到巨大影響，這時內部控制缺陷的風險管理需求就凸顯出來。

良好的內部控制可以保證企業以較高的經營效率去實現企業的發展戰略。目前盡管大型煤炭企業集團內部均有審計部這樣的內控部門去實施企業內部監督職能，但面臨國家產業政策的轉變，僅僅靠內部審計部門去監督煤炭資源整合后的種種利益沖突，是遠遠不夠的。內部審計人員的經驗、知識不足、權限不夠、參與度不高等等都制約著煤炭資源整合后內部控制的力度。這種內部控制缺陷對保護國有資產的安全來說無疑是一種重大危機。

煤炭資源整合是一項非常復雜、涉及面極廣的系統工程，整合過程中的每一個環節都不能忽視。企業應當針對煤炭資源整合的多面性來建立健全內部控制機構和制度。在并購企業過程的前后，建立專門的資產評估監督機構，健全資產評估審計和追責制度，跟蹤保障被并購企業的資產安全；在整合后的生產過程中，通過內部控制機制加強企業各個流程人員的合法合規性操作，保障并購后生產經營活動順利進行；在事后考核階段，內部控制部門應該健全事后復核、監督機制，糾正偏差，保障被并購企業順利融入集團的管理經營文化，與企業戰略目標的相一致。

四、應對財務風險的長效機制

（一）加強人才培養機制

人才戰略是企業應對財務風險的關鍵長遠戰略之一。企業要適應外部環境的劇烈變化，就需要有掌握足夠知識和技能的人才來應對日益變化的風險，保證企業適應時代的變化，實現企業的發展戰略。具體到財務風險，這種不確定性就需要專業的會計財務人員來辨別和控制，培養會計專業人才的舉措有：1.選拔優秀的人才從事財會工作。從每年的招聘計劃中，選取財會專業畢業的大中專生從事財會工作，是良好的財務風險管理的基礎。2.形成會計定期培訓機制，不斷更新提高會計人員的文化素質。3.建立風險案例學習機制。定期組織企業財務人員學習成功和失敗的重大的風險管理案例，提高會計人員的職業道德水平。4.提高實踐操作能力。隨著經濟的發展，企業面對的財務風險凸顯復雜化和多樣化，因此，良好的指揮協調、組織溝通、經營操作、預測分析能力，是財務人員進行風險管控所必須具備的素質。5.創建風險監督文化。落實風險的監督權利要有良好的文化氛圍，財務人員在日常的工作中，把內控的規章制度從開始的強制性執行變成日后的自覺行動，風險預警才是有效的，風險管理才是有力的。

（二）轉變風險目標管理機制

風險管理是企業經營活動中最為重要活動之一，它在社會經濟活動中起著極為重要的作用。目前煤炭工業發展進入一個關鍵期，對風險管理工作提出了更嚴格的要求，風險管理的目標已經不能僅僅局限于利潤指標的順利完成，而應該形成一套根據環境的變化適時調整的綜合指標，例如煤炭企業還應該監督資產價值評估、財務風險衡量、環境污染降低、安全事故控制在內的一系列綜合價值實現過程。因此完善風險目標管理是加強風險管理的重要基礎，企業應企業內部審計、外部會計師事務所審計和政府審計的綜合監督反饋作用，發現企業經營活動中的多種風險，針對不同的風險控制目標采用不同的管控措施。

（三）加強宏觀政策把握機制

當前國家治理理念已經越來越多地運用到企業經營管理中來，國家治理不是單純的機構運行系統的職權劃分，而是政府、企業和個人在社會經濟運行系統中相互作用、相互配合的一種正式和非正式的制度安排。因此，煤炭資源整合中財務風險管理的重點之一便是在國家治理的大理念下，很好地把握宏觀政策。

要很好地運用宏觀政策為企業的資源整合目標服務，企業應該成立專門的工作小組來全面了解政府各個部門的政策制定指導思想和過程，及時采用合適的措施來支持政策的制定和貫徹政策的執行，此外，大型跨地域性企業還應該指定專門機構注意控制協調地區政府間的矛盾，避免政府因素影響企業整合不良礦產資源。企業應該和政府良性互動，彼此支持，共同保障國家優化產業結構的舉措——煤炭資源整合順利完成。●

【參考文獻】

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