東阿阿膠:產品或繼續提價等

東阿阿膠：產品或繼續提價

2011年，公司實現營業收入27.58億元，較上年同期增長11.98%；營業利潤10.31億元，比上年增長47.86%；凈利潤8.56億元，較上年增長47.05%，EPS為1.31元。

（1）公司整體收入增長12%，其中阿膠系列增長27%，醫藥貿易由于剝離山東阿華貿易同比下滑46%，保健品業務同比增長33%，其中桃花姬銷售過億。由于2011年年初阿膠塊一次性提價幅度較高，致使上半年阿膠塊銷量下滑幅度較大，但6月開始終端企穩、四季度阿膠銷量逐步恢復。

（2）公司綜合毛利率從去年同期54%上升至67%，主要是醫藥商業剝離及阿膠塊提價所致。管理費用率水平與去年同期基本相當，但銷售費用率水平有所上升。公司資產負債表年末沒有帶息負債，存貨、應收賬款及應收票據較第三季度末明顯下降，現金流情況好于凈利潤，公司報表質量較高。

公司是老牌企業，阿膠產品的市場號召力毋庸置疑，提價過程尚未結束。連續提價會對公司的銷量產生一定的影響，不過公司控制了80-90%的資源，在行業內具備排他性優勢，因此提價所帶來的正面效應相對較大。公司定位于滋補保健品的戰略目標一直保持不變，未來存在繼續對該領域的并購可能。

二級市場上，公司股價持續徘徊于箱體底部，但中長期趨勢并未走壞，而業績的釋放將對股價形成良好的支撐，鑒于估值較為合理，后市具備走高的能力。

華英農業：經營目標達成率有待提升

2011年，公司實現營業收入16.86億元，同比增長29.35%；實現歸屬于母公司凈利潤8520.66萬元，同比增長50.63%；對應EPS為0.58元，公司擬向全體股東每10股轉增10股并派發現金紅利1元。

（1）2011年公司主要產品綜合毛利率11.50%，較2010年綜合毛利率12.77%下降0.27%，在主要產品銷售價格均較上年有所上漲的情況下，綜合毛利率仍略有下降，最根本的原因是飼料原料采購價格的持續上漲和勞動力成本的不斷上升。

（2）隨著募投項目和非募集資金項目全面投產，除鴨苗產量略微回落外，其余產品產銷量大幅增長，公司全年共生產鴨苗9192萬只，同比下降了3.90%；生產雞苗2054萬只，同比增長了49.16%；宰殺商品成雞1553萬只，同比增長了35.99%；宰殺商品成鴨4438萬只，同比增長了23.31%；

從2011年主要產品的目標產量和實際產量對比來看，除了鴨苗和熟食的實際產量接近或超過目標產量外，其余產品產量的目標達成率都低于80%。從2102年的經營目標看，成雞宰殺量和凍雞產量目標增長率分別為131.82%和156.53%，不過由于公司目標達成率較低，未來經營目標達成率有待進一步提高。

二級市場上，公司因推出高送轉預案而獲得資金追捧，不可否認公司具備良好的業績，但公司目標達成率較低始終是隱憂，短線不宜過度追漲。

中國衛星：衛星應用是未來看點

2011年，公司實現營業收入36.11億元，同比增長19.14%；實現歸屬于普通股股東的凈利潤2.32億元，同比增長10.98%；對應基本每股收益為0.33元，同比增加10%。

（1）公司去年第四季度營業收入僅同比增長3.67%，凈利潤同比下降10.2%，與前三季度分別增加31.75%和27.6%形成明顯反差。管理費用的上升及資產減值損失的增加是造成公司第四季度業績下滑的主要原因。其中資產減值損失主要是由于北斗二代的推廣，北斗一代的存貨價值受到影響，公司為此計提了大量壞賬和存貨跌價準備。

（2）公司衛星研制業務由旗下子公司航天東方紅衛星運營，2011年該子公司全年實現凈利潤1.70億，同比增長12.5%。公司全年完成4顆衛星的發射任務，并參與完成了我國的載人航天交會對接任務，同時與委內瑞拉簽訂協議，實現了我國首顆遙感衛星的出口。衛星應用業務主要由子公司航天恒星科技運營，該公司全年實現凈利潤8981萬，同比增長27.4%。

公司近三年來業績增速維持在10%左右，未能形成突破，公司毛利率的下滑對營業收入形成了沖減。公司今年準備預計發射6顆衛星，形成覆蓋亞太地區的服務能力，公司今年將形成衛星遙感應用的完整產業鏈，遙感數據服務有望成為公司未來新的增長點。

二級市場上，公司基本面想象空間不大，加上估值偏高，因此，公司股價表現一般，目前受壓于多重均線之下。

粵電力A：煤價上漲侵噬利潤

公司2011年實現營業收入146.20億元，同比增長15.65%；歸屬母公司凈利潤3.56億元，同比下降53.47%；對應基本每股收益為0.13元，公司擬每10股派0.6元。

（1）受省內新增裝機放緩、西電東送電量減少的影響，公司2011年完成發電量353億千瓦時，同比增長13%，從而帶來營業收入同比增長15.7%。但由于煤價上漲導致營業成本上升、貸款利率上調導致財務費用明顯增加，拖累了公司業績，另外，公司粵嘉電力計提了2.8億元資產減值，使得營業利潤及歸屬凈利潤大幅下滑。

（2）去年四季度，受燃料價格上漲影響，公司出現虧損，毛利率下滑至8.7%；不過12月份，廣東省燃煤機組標桿上網電價上調2.3分/千瓦時，對2012年凈利潤具有增厚效應，同時，近期秦皇島5500大卡煤價已下跌至770元附近，有效緩解了成本壓力。

粵電力近年來業績極不理想，公司對煤價的上漲缺乏積極的應對策略，因此多年以來公司的成長受限于上游煤企，內生性增長的動力已經不大。不過去年12月份電價上調即后續的提價預期均對公司形成了利好支撐。另外，公司一直存在資產注入的可能性，并對去年啟動的定向增發方案進行了優化，后期存在一定的想象空間。

二級市場上，該股表現較差，略遜于大盤，市場對公司業績始終存在隱憂，鮮有資金主動介入，操作上仍應保持謹慎。