是降息,更是利率市場化預演

此次利率市場化的“預演”離實現完全意義的利率市場化還有不小距離，其效果也只能是改善現狀，但并不能真正解決金融資源優化配置的問題

央行宣布，從6月8日起金融機構一年期存、貸款基準利率各下調0.25個百分點。同時，還將存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將貸款利率下限調整為基準利率的0.8倍。此次貨幣政策的調整是降息、更是利率市場化的“預演”，利率市場化改革總算又邁出了重要一步。

長期以來，由于我國實行利率管制，資金價格往往與市場供求脫節甚至相悖，金融資源難以得到優化配置。在此前的十幾年間，利率市場化改革走走停停，一直沒有大的突破。我們有過很長的低利率時期，許多國有企業大量獲取廉價貸款、大搞粗放經營乃至大量投資房地產而導致其過熱，銀行不思進取、靠吃“利差”過日子；我們也經過近兩年的銀行“暴利”時期，由于國家實行收緊流動性的政策，企業資金面緊張，銀行以低價從儲戶手中獲取資金，轉手高價貸給企業，特別是以基準貸款利率上浮30％—40％貸給中小企業。這樣，在銀行大獲畸高利潤的同時，廣大儲戶飽受“負利率”之苦、中小企業為“高價”貸款所累。而所有這些，歸根到底都是利率市場化嚴重滯后“惹的禍”——相對于大多數商品價格和要素價格的市場化而言，我國利率的市場化進程嚴重滯后。這其中有客觀原因，恐怕更大程度上還是由于金融機構不肯輕易放棄眼前的既得利益。

但是，今年二季度以來出現的經濟增速快速下滑以及信貸疲軟，促使我國的貨幣政策不得不做出大幅調整。盡管經濟增長明顯放緩，企業貸款的有效需求不足，然而目前許多企業特別是中小企業在銀行貸款的實際利率仍然高于基準貸款利率。由于實體經濟企業盈利的難度增大，因而越來越多的企業不再愿意承擔或承擔不起仍然高企的貸款利率。同時，由于預期市場利率下行，不少企業也選擇推遲貸款融資計劃。此外，也由于經濟增長放緩，銀行存款增速明顯降低，基于風險因素銀行放貸也更謹慎。因而從企業層面來看，降息可直接減少企業的資金成本，刺激貸款需求。從宏觀面來看，現階段我國經濟存在的主要問題是需求不足，同時由于增加公共投資的空間有限，加之國際油價及其他大宗商品的價格明顯回落使國內通脹水平持續走低，因而通過降息等貨幣政策工具刺激我國經濟增長便成為目前的必然選擇。

特別是此次降息還體現出與以往不同的特點，此次降息還同時下調貸款利率下限并上調存款利率上限，增大了利率管制的靈活性，也意味著利率市場化改革邁出了重要一步，可以說是利率市場化的“預演”。在目前存款增速明顯降低與貸款疲軟局面并存的情況下，降息并增大利率管制靈活性的實際結果將相當于“非對稱降息”——居民在銀行存款的實際利率將“穩中有增”；企業在銀行貸款的利率將最多有近1％的降幅。特別對此前一直在銀行“高價”貸款的中小企業來說，其受惠幅度也許還不止這些。

此次降息并增大了利率管制的靈活性，將會使銀行首次切實感受到利率市場化即將到來的壓力。今后，由于實際利差的收窄，商業銀行間競爭也將更加充分，銀行的效率、管理、創新和服務等面臨嚴峻考驗，將促使銀行逐步擺脫對利差收入的過度依賴，提高中間業務的利潤貢獻，也會使銀行的利率風險觀念增強，努力開發和提供新的金融產品及更好的服務。

當然，此次利率市場化的“預演”離實現完全意義的利率市場化還有不小距離，其效果也只能是改善現狀，但并不能真正解決金融資源優化配置的問題。在我國利率市場化條件已基本成熟的情況下，利率市場化攻堅還需要管理層盡快完善“頂層設計”，明確提出實現利率市場化的時間表以及配套改革等舉措(如推出存款保險制度、放松信貸額度管理、調整存貸比等)，以推動利率市場化的早日實現。