富過五代:“瑞典摩根”瓦倫堡

控制權(quán)行使的主要表現(xiàn)就是為旗下公司選擇和撤換CEO，同時(shí)作為積極所有者與這些公司的CEO保持聯(lián)系。銀瑞達(dá)作為投資控股公司，“管理”其那些控股和參股公司的一個(gè)非常特色方法是，讓那些下屬控股公司的優(yōu)秀CEO們在55歲左右就卸下行政職責(zé)，出任銀瑞達(dá)的董事和銀瑞達(dá)下屬控股和參股公司的董事長

即使是非常關(guān)注企業(yè)情況的人士，知道瓦倫堡集團(tuán)的可能也很少，但大都會(huì)知道ABB、愛立信、伊萊克斯、斯道拉恩索和沃爾沃。這些著名公司背后，都有一個(gè)重要的積極所有者：瓦倫堡集團(tuán)。

從安德到昆特：子承父業(yè)，家族控制

瓦倫堡集團(tuán)已經(jīng)延續(xù)到第五代，家族企業(yè)王朝創(chuàng)始人安德·瓦倫堡(1816—1886)是瑞典一位主教的兒子，曾任國會(huì)議員，與時(shí)任財(cái)政部長關(guān)系密切，致力于把英格蘭式銀行理念引入瑞典。

1856年，安德聯(lián)合72人作為股東創(chuàng)立斯德哥爾摩第一家私人商業(yè)銀行Enskilda(意為私人)。盡管安德只認(rèn)購了5％的股份，卻被任命為管理董事(CEO)，他的權(quán)力基礎(chǔ)不是個(gè)人財(cái)富和資本，而是他的能力和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

當(dāng)時(shí)正是瑞典的工業(yè)化時(shí)期，工商企業(yè)需要引進(jìn)技術(shù)、資本和國際關(guān)系，這些正是安德和Enskilda能提供的。由于激烈的競爭、1878—1879年的經(jīng)濟(jì)蕭條和金融危機(jī)，Enskilda一度瀕臨破產(chǎn)。

Enskilda是瑞典第一家打破原有銀行業(yè)(瑞典銀行)壟斷的新興銀行，這刺激了其他一些銀行的建立。其中一個(gè)重要競爭者由在Enskilda中與安德發(fā)生沖突的一批人退出后建立，這些人很不滿安德的家長式管理。

Enskilda通過吸納新股東和增資渡過了危機(jī)。這次危機(jī)使安德吸取了兩個(gè)教訓(xùn)，由此形成了以后瓦倫堡集團(tuán)發(fā)展中的重要特征：一是對銀行要有強(qiáng)有力的家族控制。二是要嚴(yán)格執(zhí)行保守的財(cái)務(wù)政策。

實(shí)現(xiàn)強(qiáng)有力的家族控制要有股權(quán)和人員兩個(gè)方面。因5％的股權(quán)比例太低，致使自己的很多主張不能得到有力支持，安德將持股增到20％。人員方面，安德在其兒子昆特(1853—1938)僅21歲時(shí)就吸收進(jìn)銀行董事會(huì)和管理層。安德去世后，昆特接任CEO。昆特一方面繼續(xù)努力，將家族股份提高到40％，另一方面勸說他本想從事法官職業(yè)的弟弟老馬庫斯(1864—1943)放棄自己的職業(yè)理想，進(jìn)入家族銀行。

兩代馬庫斯：瑞典的摩根

1911年昆特改任董事長(直到去世)，老馬庫斯出任CEO。昆特沒有孩子，將其全部財(cái)產(chǎn)捐贈(zèng)給了以他和妻子名字命名的昆特和艾利絲基金會(huì)。Enskilda和基于Enskilda構(gòu)造瓦倫堡家族控制企業(yè)系列的重任落到了老馬庫斯和他的子孫的肩上了。

在安德和昆特掌控Enskilda的時(shí)代，已經(jīng)有通過參與重組和直接持股介入產(chǎn)業(yè)公司的事例了。但是類似摩根那樣介入產(chǎn)業(yè)公司，并由此形成了瓦倫堡系列企業(yè)帝國的是老馬庫斯和他的同名小兒子馬庫斯(1899-1982，下稱馬庫斯二世)。老馬庫斯加入后，參與產(chǎn)業(yè)公司重組、行使積極所有權(quán)成為了Enskilda的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)活動(dòng)。

瓦倫堡家族控制系列企業(yè)中，最早的成功事例包括今日世界壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)企業(yè)Atlas Copco公司的前身Atlas，創(chuàng)立于1873年，1878年成為瓦倫堡家族控制企業(yè)中的一員。瑞典Stora Enso(斯道拉)公司十九世紀(jì)七十年代歸于瓦倫堡。

為支持瑞典工商企業(yè)的發(fā)展，老馬庫斯1903年建立了歐洲最早商學(xué)院之一瑞典斯德哥爾摩商學(xué)院，并派遣人員到歐洲和美國最好的商學(xué)院學(xué)習(xí)。老馬庫斯還作為發(fā)起人，出任了瑞典工業(yè)聯(lián)合會(huì)的第一任主席。

沒有瓦倫堡家族成員在關(guān)鍵時(shí)刻的參與和貢獻(xiàn)，ABB和愛立信的成功也難以想象。ABB創(chuàng)立于1890年，1898年成為瓦倫堡家族控制企業(yè)；愛立信創(chuàng)立于1876年，1932年為瓦倫堡家族控制。

老馬庫斯積極參與工商企業(yè)發(fā)展的做法被馬庫斯二世進(jìn)一步發(fā)揚(yáng)和光大。馬庫斯二世1946年接替他的哥哥雅各布(1892-1980)出任Enskilda的CEO。在擴(kuò)展瓦倫堡集團(tuán)范圍方面，馬庫斯二世的貢獻(xiàn)最大，他曾出任三十多家公司的董事長，還擔(dān)任更多家公司的董事。在馬庫斯二世的推動(dòng)下，Enskilda和Skandinaviska銀行1972年合并為SEB(瑞典最大的銀行，北歐最大的金融服務(wù)集團(tuán)之一)。

投資控股，嚴(yán)密監(jiān)督，職業(yè)管理

盡管第三代領(lǐng)導(dǎo)人馬庫斯二世1972年出任了SEB的董事長(1976年后改為名譽(yù)董事長)，但瓦倫堡家族的股權(quán)比例大大稀釋了。與此同時(shí)，本來計(jì)劃幾年后馬庫斯二世的大兒子馬克(1924-1971，1958年接替其父出任Enskilda的CEO)接替由原Skandinaviska銀行CEO薩霍姆擔(dān)任的SEB的CEO，不幸的是馬克1971年自殺。隨后，SEB被Skandinaviska的人員和文化主導(dǎo)，距離瓦倫堡家族的保守財(cái)務(wù)和集中控制傳統(tǒng)越來越遠(yuǎn)。

在馬庫斯二世還在世時(shí)，由于SEB已不像Enskilda那樣能夠完全自主地作為瓦倫堡家族控制企業(yè)系列的“管理中心”，瓦倫堡家族的投資公司開始逐漸發(fā)揮更大的作用。將投資公司作為集團(tuán)運(yùn)作和權(quán)力中心的是瓦倫堡家族第四代領(lǐng)軍人物、馬庫斯二世的二兒子彼得(1926—)。彼得在1982年父親去世后接任投資公司董事長。彼得是SEB董事，但在1984年薩霍姆退休后，彼得沒有被選為SEB董事長，致使瓦倫堡家族和SEB之間的分裂加劇，瓦倫堡家族所持SEB降到0.5％。直到1990年代，SEB遭遇危機(jī)，瓦倫堡家族重獲控制權(quán)，彼得的兒子、家族第五代兩位領(lǐng)軍人物之一的雅各布(1956—)1997年出任SEB董事長。

瓦倫堡家族的投資公司Ivestor AB(銀瑞達(dá))創(chuàng)立于1916年，次年在斯德哥爾摩股票交易所上市。銀瑞達(dá)和瓦倫堡基金會(huì)是瓦倫堡集團(tuán)旗下公司的主要持股機(jī)構(gòu)。1999年。銀瑞達(dá)作為積極所有者控制的核心公司15家，其中包括6家《金融時(shí)報(bào)》1998年世界500強(qiáng)企業(yè)(括弧內(nèi)數(shù)字依次為瓦倫堡持股比例、投票權(quán)比例和該公司世界500強(qiáng)排名)：阿利斯康(5％—5％—43)、ABB(5％—5％—92)、沃爾沃(5％—2％—118)、愛立信(3％—22％—148)、伊萊克斯(4％—21％—274)和斯道拉(10％—24％—397)。目前，瓦倫堡集團(tuán)旗下公司占斯德哥爾摩股票交易所上市公司總市值近一半份額。

瓦倫堡家族第五代的另一位核心人物是馬庫斯三世(1956—，馬克的兒子)，1999年出任銀瑞達(dá)CEO。2005年雅各布二世出任銀瑞達(dá)董事長，馬庫斯三世轉(zhuǎn)任SEB董事長。

只有156名員工(2010年7月21日更新的該公司網(wǎng)站數(shù)據(jù))的銀瑞達(dá)既是瓦倫堡旗下那些核心控股公司的股東，也是SEB的股東，是整個(gè)集團(tuán)的權(quán)力和控制中心。對于集團(tuán)內(nèi)各個(gè)公司，如ABB、愛立信和伊萊克斯，無疑都是跟其他上市公司一樣的職業(yè)化管理。但有一點(diǎn)不同的是，瓦倫堡家族和銀瑞達(dá)，通過分類股份制度設(shè)計(jì)等等手段。保持著對這些公司的相對于其所持股份比例而言更大的控制權(quán)。目前被銀瑞達(dá)列為“核心投資”有如下八家公司：ABB、阿斯利康、阿特拉斯科普柯、伊萊克斯、愛立信、胡斯華納、薩博和SEB。對于這八家核心投資企業(yè)，銀瑞達(dá)掌握著重要的監(jiān)管和控制權(quán)，并且通過相關(guān)公司的董事會(huì)確定和執(zhí)行增值戰(zhàn)略和計(jì)劃。

控制權(quán)行使的主要表現(xiàn)就是為這些公司選擇和撤換CEO，同時(shí)作為積極所有者與這些公司的CEO保持聯(lián)系。作為積極所有者，不僅通過CEO，還通過外部資源獲得公司信息。在需要時(shí)，瓦倫堡家族會(huì)毫不猶豫地運(yùn)用權(quán)力實(shí)現(xiàn)改變和重組。但是在涉及運(yùn)營中的角色和責(zé)任問題時(shí)，還是嚴(yán)格遵守公司的正式結(jié)構(gòu)。銀瑞達(dá)作為投資控股公司，“管理”其那些控股和參股公司的一個(gè)非常特色的方法是，讓那些下屬控股公司的優(yōu)秀CEO們在55歲左右就卸下行政職責(zé)，出任銀瑞達(dá)的董事和銀瑞達(dá)下屬控股和參股公司的董事長。

在全球經(jīng)濟(jì)一體化，尤其是資本市場規(guī)則越來越一致化的今天，瓦倫堡家族的一些控制手段，如投票權(quán)比例差異過大的分類股份設(shè)置等等，遭遇到了英美投資者的一些挑戰(zhàn)。但是瓦倫堡家族和銀瑞達(dá)作為積極股東以“構(gòu)造偉大公司”為己任的努力，對目前的中國來說，是有很大借鑒意義的。

(作者系中國社會(huì)科學(xué)院研究員)