投資不足與貿(mào)易自由化何干？

作者現(xiàn)任北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)教授， 博士生導(dǎo)師。加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）博士，曾先后任職麥肯錫及香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院，并獲香港大學(xué)終身教職

對(duì)貿(mào)易自由化的爭(zhēng)論由來已久。在2008-2009年度席卷全球的金融危機(jī)爆發(fā)之后，這種爭(zhēng)論甚至有愈演愈烈之勢(shì)，而且多了許多情緒化的成分。從席卷希臘的罷工抗議潮，到肇始于紐約波及全球的“占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)”，及美國(guó)大選之際雙方候選人為討好選民而對(duì)中國(guó)所作的虛張聲勢(shì)的指責(zé)中，我們都能讀出有關(guān)貿(mào)易自由化的負(fù)面情緒，甚至感覺出一些“偽善”。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)遭遇到結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)時(shí)，情緒往往能夠在一定程度上壓倒理性。我們所看到的對(duì)貿(mào)易自由化的指責(zé)似乎也屬此類。

對(duì)貿(mào)易自由化的利弊分析，是經(jīng)濟(jì)學(xué)里最古老的命題之一。延續(xù)亞當(dāng)·斯密的“勞動(dòng)分工”和李嘉圖的“稟賦優(yōu)勢(shì)”理論傳統(tǒng)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是國(guó)際貿(mào)易理論提供了大量的理論模型和實(shí)證證據(jù)指出貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)的正向貢獻(xiàn)：進(jìn)、出口的高速增長(zhǎng)有利于提升勞動(dòng)生產(chǎn)率、加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、降低收入分配不平等的程度。應(yīng)該說，在這一輪金融危機(jī)爆發(fā)前，學(xué)界、思想界、政策界甚至社會(huì)公眾在貿(mào)易自由化這個(gè)議題上的認(rèn)識(shí)還是比較統(tǒng)一的。“二戰(zhàn)”后，一系列采納出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)上的紛紛騰飛，為貿(mào)易自由化提供了有力的證據(jù)；而中國(guó)在30年前堅(jiān)定采取改革和對(duì)外開放的經(jīng)濟(jì)政策后，經(jīng)濟(jì)也獲得長(zhǎng)足進(jìn)步。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡本身，就是對(duì)貿(mào)易自由化最具現(xiàn)實(shí)意義的強(qiáng)大支持。

對(duì)貿(mào)易自由化的質(zhì)疑往往來自曾經(jīng)受益于貿(mào)易自由化者。“大量來自出口國(guó)的廉價(jià)商品和發(fā)展中國(guó)家低廉的勞動(dòng)力成本導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)投資意愿不足，生產(chǎn)部門外移，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)空心化……因?yàn)橘Q(mào)易順差產(chǎn)生的資本盈余，大量涌入發(fā)達(dá)國(guó)家，導(dǎo)致這些國(guó)家出現(xiàn)流動(dòng)性過剩。這種國(guó)際不均衡推動(dòng)了發(fā)達(dá)國(guó)家一系列資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)，最終出現(xiàn)金融危機(jī)。”曾幾何時(shí)，這種陳腔濫調(diào)充斥各種不同語(yǔ)境，并因其符合所謂“常識(shí)”而得到來自不同階層、目的不一、動(dòng)機(jī)各異的人們的認(rèn)同。甚至影響到政策制定，為目的動(dòng)機(jī)不一定干凈的政客提供了口實(shí)。

在人們高呼“回歸到常識(shí)層面”時(shí)，我們看到的往往卻是貌似常識(shí)的“常識(shí)”的泛濫。然而，這些所謂的“常識(shí)”經(jīng)得起邏輯的推敲和實(shí)證的檢驗(yàn)嗎？國(guó)際貿(mào)易理論最近十年最大的發(fā)展就在于尋找國(guó)際貿(mào)易的微觀基礎(chǔ)。這里面最大的變化在于一反傳統(tǒng)貿(mào)易理論側(cè)重國(guó)家和行業(yè)的研究，新的國(guó)際貿(mào)易理論將企業(yè)作為研究主體放入研究架構(gòu)中。這種研究范式的變化，特別是其與公司金融等學(xué)科的結(jié)合，產(chǎn)生了豐碩的成果，為我們理解貿(mào)易自由化提供了諸多新視角。這些探索也從而構(gòu)成所謂的‘新新貿(mào)易理論’。

在將研究視野轉(zhuǎn)向企業(yè)之后，新新貿(mào)易理論提供了大量的有關(guān)國(guó)際貿(mào)易的理論結(jié)論和實(shí)證證據(jù)。就后者而言，研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)、出口其實(shí)有利于改善經(jīng)營(yíng)環(huán)境，提升企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，進(jìn)而優(yōu)化資源的配置；這里面的研究也發(fā)現(xiàn)出口企業(yè)較純粹的內(nèi)向型企業(yè)具有更高的效益，更快的發(fā)展速度……這些微觀層面的研究提供了大量有利于貿(mào)易自由化的新證據(jù)。

我最近剛剛和同事合作完成一項(xiàng)研究，與此有關(guān)，值得一說。在這項(xiàng)研究中，我們直接探討因貿(mào)易自由化在全球的推進(jìn)所產(chǎn)生的進(jìn)、出口關(guān)稅稅率的下降怎樣影響企業(yè)的決策投資。運(yùn)用37個(gè)國(guó)家從1996年到2008年的數(shù)據(jù)，我們集中研究逾1.2萬家上市的制造業(yè)企業(yè)。我們發(fā)現(xiàn)，在關(guān)稅下降之后并沒有出現(xiàn)投資意愿不足的情況。與“常識(shí)”恰恰相反，我們發(fā)現(xiàn)貿(mào)易自由化降低關(guān)稅之后，企業(yè)展現(xiàn)出的是更強(qiáng)的投資意愿。尤其反映在企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的投資領(lǐng)域的投資。具體而言，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)（RD）和資本開支在關(guān)稅下降之后反而大幅提升。例如，我們發(fā)現(xiàn)出口關(guān)稅一個(gè)百分點(diǎn)的下降對(duì)應(yīng)著20%的研發(fā)和4%的資本開支的增加。透過這些實(shí)證證據(jù)，我們的結(jié)論很明顯——把企業(yè)投資不足及因投資不足而產(chǎn)生的失業(yè)上升歸結(jié)于貿(mào)易自由化絕對(duì)有失公允，而且經(jīng)不起實(shí)證證據(jù)的檢驗(yàn)。

更值一提的是，我們發(fā)現(xiàn)那些技術(shù)水平較高、財(cái)務(wù)狀況較好且身處競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)的企業(yè)在貿(mào)易自由化大背景下展現(xiàn)出更為強(qiáng)烈的投資意愿。如果說貿(mào)易自由化提供了更多的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的話，改善營(yíng)商環(huán)境，加強(qiáng)制度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能讓企業(yè)乃至于整個(gè)經(jīng)濟(jì)更多地受益于貿(mào)易自由化所帶來的機(jī)會(huì)。這對(duì)于那些在全球化大背景下唧唧歪歪、怨怨艾艾者，難道不是一種啟示嗎？