周轉(zhuǎn)率背后的假賬秘密

馬靖昊

作者系著名財稅專家，中央財經(jīng)大學會計學院客座導師，京華智庫研究員

應(yīng)收賬款的變化可直接導致主營業(yè)務(wù)收入的變化進而影響利潤；存貨的變化主要通過主營業(yè)務(wù)成本的變化影響企業(yè)利潤，所以這兩個指標被企業(yè)操縱的可能性較大。

假如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則表明應(yīng)收賬款的實際償還率也很低，這種情況下，如果利潤額很高，則企業(yè)可能虛構(gòu)了銷售額，從而操縱利潤。我們不妨以近期IPO沖關(guān)失敗的麥杰科技的財務(wù)數(shù)據(jù)來實證這個問題。

該公司2009年至2011年總資產(chǎn)分別為6711.88萬元、10177.4萬元和11939.87萬元，而同期的應(yīng)收賬款凈額就分別達到了3395.32萬元、4995.1萬元和6062.41萬元，在總資產(chǎn)中所占比例高達50.58%、49.08%和50.77%；在流動資產(chǎn)中所占比例也達到了56.41%、55.29%和55.31%，成為公司流動資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分。

2009年末至2011年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額年均增幅33.35%，在營業(yè)收入中所占比例高達80.34%、83.83%和83.16%。也就是說，公司每年有八成以上的銷售收入并未實際到賬，表明主營業(yè)務(wù)收入主要依賴應(yīng)收賬款，公司面臨很大的壞賬風險。

值得一提的是，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中屬于非常低的水平。招股書顯示，過去三年間其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.5次、1.6次和1.46次；而同行一家上市公司的同期數(shù)據(jù)則分別為5.83次、6.19次和5.41次。很低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意味著該上市公司極可能通過做假賬虛構(gòu)應(yīng)收賬款來虛增收入，從而操縱利潤。

我們再來驗證一下利潤的含金量。數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為633.61萬元、955.18萬元和1665.86萬元，而同期公司凈利潤分別為1428.52萬元、2009.74萬元、3039.34萬元，其經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流長期小于凈利潤，在凈利潤中所占比例分別為44.35%、47.53%和54.81%，凈利潤中的含金量比較低，利潤造假的可能性很大。

存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。假如存貨周轉(zhuǎn)率很低，則表明企業(yè)銷售低迷，貨物周轉(zhuǎn)緩慢，就會積壓大量的存貨。在這種情況下，如果利潤額很高，則企業(yè)可能虛構(gòu)了銷貨成本，從而操縱了利潤。我們不妨通過神舟電腦的一些財務(wù)數(shù)據(jù)來實證這個問題。

該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率雖然從2010年的3.66次提升至2011年的4.50次，但仍然緩慢，明顯低于當年同行業(yè)13.87次的水平。不過，該公司2011年經(jīng)營性現(xiàn)金流有明顯改善，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額從2010年的2625.17萬元猛增至23968.08萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額增幅高達813.01%。

另外，與存貨周轉(zhuǎn)率畸低形成強烈反差的是，該公司的營業(yè)收入一改以往頹勢，2011年銷售收入較2010年大增了27%。更為驚奇的是，在存貨周轉(zhuǎn)率僅相當于行業(yè)平均水平三分之一的水平下，公司的綜合毛利率卻比同行整整高出了3.59個百分點。換言之，它的運營效率大大低于同行公司，卻比同行公司更賺錢。因此，該公司披露的數(shù)據(jù)暴露出可能存在“做假賬”的嫌疑。

上述虛構(gòu)收入的上市公司往往表現(xiàn)為應(yīng)收賬款急劇增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急劇下降；存貨急劇增加，存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降。需要注意的是，上市公司也會擔心應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降會引起投資者的懷疑，因此，可能將應(yīng)收賬款往其他應(yīng)收款、預付賬款中轉(zhuǎn)移，手法是上市公司先把資金打出去，再叫客戶把資金打回來，打出去時掛在其他應(yīng)收款或預付賬款上，打回來作貨款，確認為收入；上市公司還可能故意推遲辦理入庫手續(xù)，將存貨掛在預付賬款上，然后少結(jié)轉(zhuǎn)成本，這樣虛增的一塊利潤就掛在預付賬款上。所以，對往來賬款較大的上市公司都要格外小心，不要上當。