周轉率背后的假賬秘密

馬靖昊

作者系著名財稅專家，中央財經(jīng)大學會計學院客座導師，京華智庫研究員

應收賬款的變化可直接導致主營業(yè)務收入的變化進而影響利潤；存貨的變化主要通過主營業(yè)務成本的變化影響企業(yè)利潤，所以這兩個指標被企業(yè)操縱的可能性較大。

假如應收賬款周轉率很低，則表明應收賬款的實際償還率也很低，這種情況下，如果利潤額很高，則企業(yè)可能虛構了銷售額，從而操縱利潤。我們不妨以近期IPO沖關失敗的麥杰科技的財務數(shù)據(jù)來實證這個問題。

該公司2009年至2011年總資產分別為6711.88萬元、10177.4萬元和11939.87萬元，而同期的應收賬款凈額就分別達到了3395.32萬元、4995.1萬元和6062.41萬元，在總資產中所占比例高達50.58%、49.08%和50.77%；在流動資產中所占比例也達到了56.41%、55.29%和55.31%，成為公司流動資產的主要構成部分。

2009年末至2011年末，公司應收賬款賬面余額年均增幅33.35%，在營業(yè)收入中所占比例高達80.34%、83.83%和83.16%。也就是說，公司每年有八成以上的銷售收入并未實際到賬，表明主營業(yè)務收入主要依賴應收賬款，公司面臨很大的壞賬風險。

值得一提的是，該公司的應收賬款周轉率在行業(yè)中屬于非常低的水平。招股書顯示，過去三年間其應收賬款周轉率分別為1.5次、1.6次和1.46次；而同行一家上市公司的同期數(shù)據(jù)則分別為5.83次、6.19次和5.41次。很低的應收賬款周轉率意味著該上市公司極可能通過做假賬虛構應收賬款來虛增收入，從而操縱利潤。

我們再來驗證一下利潤的含金量。數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年，該公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為633.61萬元、955.18萬元和1665.86萬元，而同期公司凈利潤分別為1428.52萬元、2009.74萬元、3039.34萬元，其經(jīng)營產生的現(xiàn)金流長期小于凈利潤，在凈利潤中所占比例分別為44.35%、47.53%和54.81%，凈利潤中的含金量比較低，利潤造假的可能性很大。

存貨周轉率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。假如存貨周轉率很低，則表明企業(yè)銷售低迷，貨物周轉緩慢，就會積壓大量的存貨。在這種情況下，如果利潤額很高，則企業(yè)可能虛構了銷貨成本，從而操縱了利潤。我們不妨通過神舟電腦的一些財務數(shù)據(jù)來實證這個問題。

該企業(yè)存貨周轉率雖然從2010年的3.66次提升至2011年的4.50次，但仍然緩慢，明顯低于當年同行業(yè)13.87次的水平。不過，該公司2011年經(jīng)營性現(xiàn)金流有明顯改善，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額從2010年的2625.17萬元猛增至23968.08萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額增幅高達813.01%。

另外，與存貨周轉率畸低形成強烈反差的是，該公司的營業(yè)收入一改以往頹勢，2011年銷售收入較2010年大增了27%。更為驚奇的是，在存貨周轉率僅相當于行業(yè)平均水平三分之一的水平下，公司的綜合毛利率卻比同行整整高出了3.59個百分點。換言之，它的運營效率大大低于同行公司，卻比同行公司更賺錢。因此，該公司披露的數(shù)據(jù)暴露出可能存在“做假賬”的嫌疑。

上述虛構收入的上市公司往往表現(xiàn)為應收賬款急劇增加，應收賬款周轉率急劇下降；存貨急劇增加，存貨周轉率急劇下降。需要注意的是，上市公司也會擔心應收賬款周轉率、存貨周轉率急劇下降會引起投資者的懷疑，因此，可能將應收賬款往其他應收款、預付賬款中轉移，手法是上市公司先把資金打出去，再叫客戶把資金打回來，打出去時掛在其他應收款或預付賬款上，打回來作貨款，確認為收入；上市公司還可能故意推遲辦理入庫手續(xù)，將存貨掛在預付賬款上，然后少結轉成本，這樣虛增的一塊利潤就掛在預付賬款上。所以，對往來賬款較大的上市公司都要格外小心，不要上當。