金融發展與區域經濟增長研究

摘要：金融對經濟的促進作用往往會受到其他因素的影響，而使得結果大打折扣，其主要原因是因為目前資金的流動受到很多制度和人為因素的影響，導致資源不能及時從低效率部門流入高效率部門。本研究從現有理論出發，通過收集重慶市1986—2010年有關經濟增長和金融發展的數據，利用計量經濟學軟件，通過誤差修正模型，得出二者之間的協整關系。在此基礎之上，結合重慶現狀分析回歸結果并提出有關政策建議。

關鍵詞：金融發展；經濟增長；回歸分析；協整分析

中圖分類號：F26 文獻標識碼：A 文章編號：16738268（2012）03005805

一、引 言

經濟增長一直是經濟學關注的重要問題，國外早在20世紀60年代末，就已著手對金融發展與經濟間的關系進行研究 [1]，認為金融通過調節資源在不同部門間的分配，使現有資本發揮最大效應，進而保證經濟健康發展。

重慶直轄以來，重慶市的社會經濟發展取得了巨大成就，地區生產總值從1997年的1 509.75億元增長到2010年的7 925.58億元，年平均增長速度保持在16.01%以上；各項經濟指標持續快速增長，財政總收入從1997年的1 180 555萬元增長到2010年的25 063 346萬元，年平均增長速度保持在14.39%以上；金融運行平穩，2010年末金融機構人民幣存款余額達到13 454.98億元數據來源：重慶市統計年鑒（2011）。

回顧直轄以來的13年，重慶市的金融業健康快速發展，金融體系更加完善，金融改革不斷深化，金融業服務社會經濟發展取得重要成效，成為影響重慶市經濟積極發展的重要因素。2010年全市金融業實現增加值496.56億元，占第三產業增加值的6.3%。盡管重慶市的金融業有了巨大發展，但其實現的增加值遠落后于其他省份。

二、國內外已有研究成果

金融發展與區域經濟增長一直是經濟學界研究的一個熱點。熊彼特（Joseph Alois Schumpeter，1911）提出好的融資渠道能夠篩選出創新能力強的企業，并通過為創新企業提供資金幫助，進而促進經濟的持續增長[2]；希克斯（John Richard Hicks，1969）認為18世紀英國長期持續的增長不僅僅在于技術革命，金融革命也發揮了不可替代的作用。

國內外的學者從計量經濟學的角度，通過對金融指標與經濟增長指標分析，得出了金融發展與經濟發展成正相關的結論。戈德史密斯（Raymond W.Goldsmith，1969）對35個國家103年的數據進行了分析，認為金融體系的發展與區域經濟的發展的確存在著正相關；而麥金農（Ronald I.Mckinnon，1973）和肖（Edward S.Shaw，1973）則通過分析得出金融發展對經濟增長具有促進作用，而且也受到經濟發展的影響；金和萊文（King and Levine，1993）運用內生增長模型，引入了金融發展變量，最后得出金融發展對地方經濟增長具有推動作用[3]。

談儒勇（1999）通過構造金融發展與區域經濟增長的指標并對其進行實證分析，認為我國資本市場對經濟增長的貢獻較小，而金融中介發展對經濟增長存在著巨大的促進作用；韓廷春（2002）運用多元統計模型，建立了金融發展與經濟增長的模型，發現了經濟增長的核心因素即技術進步；趙振全等（2004）采用對GreenwoodJovanovic模型修正后的產出增長率模型，從實證研究角度得出目前我國信貸市場對經濟增長的作用比較顯著，但其貢獻是通過國內信貸總量的不斷擴張來實現的；張楊（2006）運用拓展的馬爾科·帕加諾的內生增長模型，利用東、中、西部地區1994—2004年的經濟金融數據，建立符合地區經濟增長與金融發展的關聯機制模型，發現東部地區金融發展對經濟增長起促進作用。

三、重慶市金融發展與經濟增長關系的實證分析

（一）變量選取

1.反映金融發展水平的指標

衡量金融發展的指標比較多，戴峰采用金融相關比率、金融市場化率、金融效率指標、股票市場發育程度指標和保險市場發育程度指標來衡量一個地區金融發展的程度[4]。孟然則采用金融相關比率、金融中介效率、金融儲蓄結構和實際利率來衡量一個地區金融的發展狀況[5]。

考慮到數據的可得性及準確性，本文采用金融相關比率、金融中介效率、資本市場發育程度及保險市場發育程度等指標來衡量重慶地區的金融發展狀況。

金融相關比率（FIR）。金融相關比率是戈德史密斯于1969年提出來的，它是指全部金融資產價值與全部實物資產價值（國民財富）之比。考慮到數據來源的可靠性，本文的金融相關比率（FIR）=（人民幣存款余額+人民幣貸款余額）/名義GDP。

金融中介效率（FEA）。金融中介效率又稱金融效率指標，它主要反映銀行將存款轉化成投資的能力，一般用金融機構貸款余額與金融機構存款余額之比來表示，即：金融中介效率（FEA）=金融機構貸款余額/金融機構存款余額。

資本市場發育程度指標（DCM）。資本市場作為金融市場的一個重要組成部分，在很大程度上完善了銀行等金融機構在調節資金余缺方面的不足。成熟的資本市場是金融發達的一個重要標志。本文用資本市場籌資總額與名義GDP的比值乘以1 000來衡量資本市場的發育程度，資本市場籌資額包括企業債券籌資額和股票籌資額。用公式可分別表示為：

資本市場籌資額=企業債券籌資額+股票籌資額；資本市場發育程度指標（DCM）=（資本市場籌資額/名義GDP）*1 000

2.反映經濟發展水平的指標

衡量一個地區社會經濟發展程度的指標主要有：GDP、人均GDP、實際GDP、人均實際GDP。本文主要選取人均GDP作為衡量重慶地區社會經濟發展的指標，因為人均GDP剔除了勞動力增加所帶來的經濟總量的增加。

（二）數據來源及樣本區間

本文選取的數據僅限于1986—2010年，數據來源于重慶市統計年鑒（2011年），相關指標在直轄前后的口徑一致。人均GDP（GDPP）、人民幣存款余額、人民幣貸款余額、企業債券籌資額、股票發行籌資額、保費收入等數據也來源于重慶市統計年鑒（2011年），而金融相關率（FIR）、金融中介效率（SLR）、資本市場發育程度指標（DCM）都是結合統計年鑒的相關數據計算得來的。由于時間序列普遍存在異方差性，而取數據的對數值來研究不會改變數據之間的協整關系。因此，文章對所得數據進行對數化處理，結果分別用Ln（GDPP）、Ln（FIR）、Ln（SLR）、Ln（DCM）等來表示。

（三）實證檢驗

3.格蘭杰檢驗

格蘭杰檢驗主要是通過分析數據之間的關系，試圖找出數據之間是否存在因果關系。本文用格蘭杰檢驗主要是為了確定金融發展與區域經濟增長之間到底存在什么樣的因果關系。如果金融發展是經濟增長的格蘭杰原因，說明金融發展對經濟增長存在著促進作用，否則說明金融發展不能促進經濟增長；同理，如果經濟增長是金融發展的格蘭杰原因，則說明經濟的增長對金融的發展有積極作用，否則可知經濟增長不是金融發展的原因。

（四）實證結論

上述實證結果表明重慶經濟增長與金融發展之間存在著這樣的關系：

1.經濟增長與金融發展之間相互促進

從協整檢驗的結果來看，金融相關率每上升1個百分點，經濟增長指標上升0.071 3個百分點，金融的發展對經濟增長具有正向的促進作用，符合金融結構優化資源配置、促進經濟增長的結論。從格蘭杰檢驗的結果可以知道，金融規模（金融相關率）的擴大是經濟增長的格蘭杰原因，即金融規模的擴大是經濟增長的內在原因之一；同時，經濟增長也是金融規模擴大的格蘭杰原因，即金融規模擴大在促進經濟增長的同時也受到經濟增長指標的正向影響。

2.經濟增長與金融中介效率負相關

從理論上說，金融效率的提高應該能夠提高金融機構配置資源的效率，使資源迅速從低效率部門進入高效率部門，資源配置在段時間內達到合理狀態，從而促進經濟的增長。然而，實證的結果表明，金融效率每上升1個百分點，經濟增長指標則相應下降4.15個百分點。實證的結論與理論存在矛盾，其主要原因是因為重慶市金融效率一直在下降。如圖1所示，重慶市的金融中介效率指標1986—2001年由156下降到0.8左右，2001—2010年間，其基本維持在0.8左右。

3.資本市場配置資源功能匱乏

從資本市場的定義來說，其主要是優化資源配置，從而促進經濟增長。而從格蘭杰檢驗結果可知，資本市場發育程度指標（LNDCM）不是經濟增長指標（LNGDPP）的格蘭杰原因，說明重慶市資本市場的發育沒有為經濟增長作出應有的貢獻；而經濟增長指標是資本市場發育程度的格蘭杰原因，說明重慶市資本市場發育有賴于經濟發展的狀況，重慶資本市場目前只是企業“圈錢”的場所。

四、促進區域經濟協調發展的金融對策與建議

（一）優化金融資源配置，促進經濟持續健康增長

實證表明，重慶金融發展對經濟增長具有正向促進作用，因此，有必要優化重慶市的金融資源，完善金融產業結構，構建多樣化、多功能的金融綜合服務機構[7]。重慶是一個老工業基地，擁有龐大的第二產業，多樣化、多功能的金融綜合服務機構能夠為企業融資提供更多的渠道，調整資金流向，引導資金流投向高新技術企業，促進第二產業內部結構優化。

（二）規范資本市場

完善的資本市場是一個地方金融發展的標志，能夠為可行的項目融通資金。目前，重慶市上市公司僅有34家數據來源：重慶市統計年鑒（2011），而北京則有205家、上海有230家，就算是同出西部的四川也有69家數據來源：西南證券大智慧。由此可見，重慶的資本市場還比較落后。所以，政府需要出臺一系列的優惠政策來促進重慶市資本市場的成長，保障資本市場健康發展，為企業籌集資金搭建廣闊平臺，使資金向有潛力的部門流動，進而促進經濟持續穩定增長[8]。

（三）開發新型金融產品

金融創新是金融資源的重新組合，加劇了金融業的競爭程度，也能夠提高金融效率；金融創新能夠創造出新的融資渠道，如重慶的“三權”抵押模式，就是充分結合重慶地區資金缺乏的現狀，讓農民通過把土地承包經營權、林權和宅基地抵押給銀行，從而獲得發展資金，從事其他的致富項目。“三權”抵押模式是典型的金融創新活動，能夠促進重慶市經濟持續穩定增長。開展金融創新活動也是促進重慶市經濟增長的重要途徑之一，成功的金融創新活動能夠改變融資方式，提高資源配置效率。參考文獻：

[1] 肖云.湖北省金融發展與經濟增長的關系研究[J].中南財經政法大學研究生學報，2009（2）：4349.

[2] 孫文軍，黃倩.金融發展對經濟增長的影響分析[J].金融研究，2011（3）：128135.

[3] 劉偉宏，王芳.區域金融發展與經濟增長研究——基于福建省的實證分析[J].發展研究，2011（12）：9396.

[4] 戴峰.江蘇省區域金融發展與區域經濟增長關系研究[D].長沙：中南大學，2009.

[5] 孟然.天津區域金融發展與經濟增長實證研究——基于與上海、深圳的對比分析[D].天津：天津財經大學，2010.

[6] 高鐵梅.計量經濟分析方法與建模：Eviews應用及實例[M].第2版.北京： 清華大學出版社，2009.

[7] 邱冬陽，湯華然.金融發展與產業結構調整的實證研究[J].重慶理工大學學報（社會科學），2010（10）：3642.

[8] 高永祥.資源詛咒與經濟發展門檻——基于我國省際面板數據的經驗分析[J].電子科技大學學報（社會科學版），2011（1）：2730.