中國證券需要中國版“薩班斯法案”

1999年7月1日，中國證券市場的“根本大法”《證券法》開始施行，至今已有13個年頭了。期間，除了2005年10月份進行過修訂之外，再也沒有實施過“大修”。而7年以來，中國資本市場已發生了巨大的變化，修訂現行的《證券法》，不僅是市場發展的需要，也是大勢所趨。

據報道，證券法第三次修訂已啟動，而本次修訂的理念核心即為放松管制，鼓勵創新。內容則包括多個方面，其中不乏當前市場的熱點，如“改革現行的IPO審核制度”、“改革保薦制度”、“建立投資者適當性制度”等。

整體而言，A股市場誕生20余年來，主要存在以下問題：對股市的錯誤定位使“重籌資，輕回報”的陰霾揮之不去；制度建設上的缺陷導致監管缺失或缺位；違規成本低的“劣根性”導致市場違規事件頻頻發生；廣大中小投資者的合法權益沒有得到有效的保護。正是因為這些弊端，10年“零漲幅”的尷尬上演了，股民對于市場的信心嚴重不足，也使A股市場一直處于亞健康的狀態，嚴重阻礙著市場的健康有序發展。

就像一家企業的產品要不斷通過更新換代才能保持活力一樣，對于資本市場而言，同樣需要創新，以促進市場向前發展。因此，鼓勵創新作為修訂證券法的核心理念，無疑是抓住了矛盾的一個方面。但實事求是地講，此次《證券法》修改，像混業經營等可以放松管制，但在對違規行為懲處上，絕對不能“放松”，相反，還應該從重從嚴。

長期以來，違規成本低一直廣遭市場的質疑與詬病。也因為如此，在巨大利益驅使下，市場中鋌而走險的違規者才會前仆后繼。事實上，監管部門對于違規者“隔靴搔癢”式的處罰，既達不到嚴懲違規者的目的，也達不到警示后來者的效果。而這些“害群之馬”不僅常常侵害中小投資者的合法權益，也損害著中國資本市場的整體利益。

綠大地欺詐造假上市案即是最典型的例子。掛牌前三年，綠大地公司連續虧損，根本不符合上市的條件，但綠大地公司卻硬是“創造”條件成功實現上市。綠大地造假上市案被中國證監會認定為“案情重大，性質極為惡劣”，但監管部門卻無法責令其退市。不僅如此，在綠大地案調查過程中，地方相關部門居然頻頻動用多種關系為之說情與進行保護，相關法院最初的判決亦被市場解讀為縱容造假上市，A股市場違規成本低由此可見一斑。

對于違規者的懲處，境外成熟市場已樹立了很好的標桿。當年安然、世通等一系列財務造假案發生后，美國相關部門很快出臺了《薩班斯法案》。該法案范圍之廣泛、措施之嚴厲，對在美國上市的企業來說其實是一場殘酷的考驗，也為美國的證券市場開啟了一個新的局面。事實上，包括在美國上市的中國企業在內，都感受到了這部法律的威懾力。

《證券法》此次修訂，其實也為我們打造中國版的“薩班斯法案”提供了契機。當然，在對《證券法》進行“大修”的同時，《刑法》、《公司法》也需要進行配套的修改。