EVA經濟增加值對傳統財務管理的挑戰

20世紀六十年代末，畢業于芝加哥商學院的Joel M Stern對于當時主流的財力管理模式所存在的關鍵不足做了細致的研究，并于九十年代初提出了EVA概念，并創立了EVA績效評價體系，該體系的目標就是謀求企業價值提升的同時，實現企業主要經營者及各股東利益的最大化。從那時開始，企業員工的績效評價有了更新的實現方式，多家公司的實踐也證實：“EVA是達到‘追求股東財富最大化’這一目標的最佳工具”。EVA曾經在西方掀起過一場大小企業財務管理領域的革新風暴，如今，這場風暴也已登陸中國大陸。

EVA這一財管概念于21世紀初引入中國，到目前為止，已經走過了十一年。十一年前， Stem StewartCo在上海創立了分公司，自此，EVA進入了在中國大陸大小企業內的推廣和實踐期。該公司為當時國內的一些上市企業開展了培訓，幫助投資者進一步挖掘了企業價值，推動這些企業實現了快速發展和價值提升，充分證實了該理論的有效性。而后，有更多的企業自行獨立展開了EVA管理實驗，對企業實行EVA業績管理，使中國的股市打開了新的局面。諸企業的經營者在將EVA理論與本企業的實際運行相結合的過程中，也實現了EVA理論內容的不斷豐富。

國務院國有資產監督管理委員會也制定了相關的EVA考核體系建立健全的推進計劃：第一階段2004～2006，前期EVA調研的進行，以及具體推廣計劃的制定，并于2006選擇試點進一步實施；第二階段2007～2009，倡導央企開展EVA業績考核，并挑選試點企業模擬推行；第三階段，2010～2012，全面推廣EVA考核理念，真正推進股東價值導向的建立。

一、EVA業績體系的理論概述

EVA指的是Economic Value Added（經濟增加值），它是企業經營的稅后凈利潤除去對投資在企業所有資本成本的合理估算，它可能總結出企業在特定時間內為企業經營者及投資者實現了多少新的價值，是一個評價企業經營狀況及管理水平的指標。與大部分業績度量指標的最大區別為：這一指標考慮了所有為企業帶來利潤的投資成本，其計算公式為：

EVA=NOPAT－KW?（NA）

需要明確的是，NOPAT指的就是企業經營的稅后凈利潤總數，此項利潤含義不同于人們日常所講的稅后利潤，具體是指企業的財務報表中的企業稅后凈利潤項與企業的債務利息支出項加到一起，即企業的經營收入除去利息之外所有成本的總數值。

KW指的是企業的加權平均資本成本，加權平均資本成本代表的就是企業的債務與股權兩種資本的平均加權成本率。NA是企業資產的最初經濟價值，也就是企業早期的資本投入總額度，即全部投資人向企業注入的全部賬面資金總值，不僅包括投本資金，還包括所有企業須付利息的長期、短期金融貸款等債務資本，當然無息流動負債不含在內。

債務資本的成本率計算按照銀行現期貸款利率做基礎，當然不能遺漏企業的所得稅率，其它國家使用范圍最廣的企業資本、資產定價公式是：“股本資本成本率=無風險收益率+p+市場風險溢價”。其中，第二項可直接參考國家中長期國債的年均收益率；最后一項可由企業在市場上的期望回報率減去第一項值。P值計算方法最為復雜，它是公司股票相對于整體股市指數而言所表現出來系統風險的反映，其數值越大，表明相對于股票市場整體情況而言，企業股票的風險更高而且股價波動情況也會越明顯。該數值的計算是由企業股對同期股市上證指數收益率的回歸計算得到。

按照大公式推算出來的結果看，若終值為負，則企業運營只是造成了投資人的財富消耗；若終值為零，則表示企業只是保持了投資人的財富價值；若終值為正，才表示企業為投資人創造了新的財富。這是一個基于企業財務系統的績效體系，目的是公正地顯示出企業經營者為投資者創造了多少新的財富，準確反映經營現實，切實符合了企業投資人的需求。

二、與傳統的財務管理體系相比，EVA的長處

EVA最明顯的特征是以資本成本為重點，強調統計企業經營利潤額的時候，一定要考慮企業資本的機會成本，企業的經營者在進行資本運作時須得為資本付費。

（1）在本質上，它與利潤的經濟意義上統一的，也就是說資金投資的最終收益率須得高于資金的原有成本，而不僅僅是人們通常所說的會計利潤。它有利于企業的投資人清晰把握自身財富價值的變更情形，在敦促企業建立完整科學的成本理念的同時，還能有效控制完全不考慮投資成本而盲目擴大企業的融資規模這種不良的投融資現象。

（2）其次，EVA的理念可能實現對傳統財務工作標準許中對企業無形資產價值認定方式的有效糾正。傳統的財務會計規定將企業進行的各類無形投資認定為需要加以控制的一項費用開支，而EVA卻將企業在各類無形投資中所得的資產當作企業資產負債報表中的一項有待進一步培育全新資產類型，認為無形資產可以在企業未來的經濟增加值中適當攤銷。這種全新的資產處理模式的目的是為了督促企業的高級管理人員始終重視企業生產力增加點的不斷培養，使更持久的生產經營效益得以實現。

（3）再次，傳統上的財務管理準則規定在財務統計工作中將企業用于產品研究及市場推廣的資金列入同期損益表，因此，由于擔心會計利潤會下降，大多數企業經營者非常不愿意將資金投入到產品的后續研究及市場推廣方面。

而經濟增加值的激勵體制中，企業經營者對于產品研究及市場推廣方面的投入額，反映到企業的內部財務管理報表中會成為一項資產；無論是產品初期研發期的資金投入，還是新產品市場營銷及各類廣告費用，全部的資金額度記錄會計入企業的資產負值管理表，而后與未來十年經營期內的收入逐步抵扣。這種新的處理模式使企業經營者的目光可以放得更加長遠，加大產品短期投入的同時，可以獲取到有效的長期利益，相對來說也比較公平，同時還能夠間接推動投資中心的運作目標與企業經營目標趨同。總的來說，就是經濟增加值體系能夠敦促企業的經營者更加重視企業的資金使用成本，也更加符合大的市場經濟規則。

（4）國內企業會計規范中有關于公司須為未來可能出現的損失提交先期準備金，其余額與相應的資產項目抵減，數值變化歸入同期的支出沖減利潤。

這項規定出于企業運營穩健性原則，實現對企業的不穩定資產適時清點。可是，對于企業管理人員來講，準備金不會導致縮減企業的實際資產，而準備金的余額數值也非即時的資金支出，這種做法并不能有助于公司真實現金盈利水平的反映，因為它在低估了企業運營的實際資本投入額，同時也低估了企業生產運營的現金利潤值，而且還給了企業的管理者利用準備金賬戶對企業的實際賬面利潤進行人為操控的機會。

所以，在EVA計算時，將準備金賬戶冗余額度納入企業的資本總量當中，同時也應將余額的變化情況歸入企業的稅后凈營業利潤。

三、EVA理念為指導，對傳統財務危機預警指標的改進

企業自身的財務情況是否樂觀受到其盈利能力、生產運營能力、債務償還能力，以及資金流通能力的限制，所以，企業原先的財務危機預警指標的有以下幾種：第一類是企業的資產負債率、資金流通率、企業產權比率行裝等能夠反映債務償還水平的指標；第二類是企業的產品銷售的毛利率、凈利率以及企業資產的收益比率等能夠反映盈利能力的指標；第三類是企業流動資產、固定資產、產品存貨、應收賬款、及賬面資金等反映企業生產運營能力的周轉率；第四類是企業運營性現金流量、流動負債及支付率等反映企業現金流轉能力的指標；第四類是企業的生產運營收入額、總資產量等反映企業發展能力的指標

在進行企業利潤計算時，EVA系統考慮的是企業全部的資金成本，除了可見的直接與間接成本以外，還有不可見的各種隱性、無形成本，該系統的財務預警指標在原有指標的基礎上進行了修改，在進行企業的凈資產收益率計算時，以EVA與企業期末股東權益的比率為準；進行資產收益率計算時，也以EVA與企業的期末總資產的比率為準，而EVA的增長率則為相鄰兩年的EVA差額與前一年EVA的比值為準；EVA率也就是EVA與企業主要業務收入比率。

上述修正表明，屬于企業投資人的財富利益的計算應當考慮到其初始股權成本，而不能僅僅以扣除企業債務成本后的稅后營業額衡量；企業的資產利益須通過扣除企業全部資產成本的增加額來計算；與單純的凈利潤增長率相比，EVA增長率更為客觀也更加科學，原先的會計利潤太容易受到內部人員的主觀控制，企業在員工培訓、產品研究、市場開拓環節的資金投入有限，EVA避免了這一不足，把此類支出一次性歸入了企業投資成本，更能有效反映出企業價值及其增長模式。

四、企業中EVA理論應用時需面臨的問題

在當前的國內企業中，如何實現企業的激勵機制與EVA的績效激勵的完美結合，是一個重要的問題。如果經濟增加值業績考核不同激勵制度聯系起來。經濟增加值管理指標將很難實現。激勵制度可以有效地將管理層和員工獲得的報酬與他們為股東創造的財富緊密結合。避免傳統激勵制度下所出現的過度關注短期目標的行為，實現以激勵長期價值創造為核心的激勵制度。

還有，企業的資本成本是EVA體系的重要因素，但國內的金融信貸政策長久以來比較國有及其控股企業，相對與民營企業而言，他們的債務成本就會低很多，會影響到EVA評價結果的公平度，雖然這方面的政策調整一直在不斷進行當中，但目前企業在建立EVA評價機制的過程中還應當對這一問題加以注意。

除此以外，企業在推行EVA體系時，要加強對內部財務工作人員的思想教育，在統一思想的前提下，開展相關的業務培訓，不斷強化廣大員工對于EVA的認識和理解，以為其順利推開有效實施鋪好路，打好基礎。而且，企業還須對于歷史原因而造成的不良資產，進行妥善處理。按照EVA體系進行企業績效考核，能夠督促企業依照已有的發展戰略科學確定總體的資本投入，盡量降低企業資本成本，合理運作閑置資本，保證企業經營者的經營業績，保護經營者的工作熱情。

五、結束語

EVA作為一個企業績效體系，在國內各類企業中進一步推廣和利用將是一個無可逆轉的趨勢。要在現代大小企業中建立以價值管理為中心的全新的財務管理體系，只有以投資者的經濟利益為企業經營目標，推動價值創造理念進一步深入企業所有工作人中的內心，才有能夠達成比企業投資者更高的經濟收益目標，真正實現企業的快速、高效發展，投資及債權人財富收益的最大化。

參考文獻

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作者簡介：朱敏（1978-），女，漢族，中共黨員，滿洲里市住房公積金管理中心財務科科長，中級會計師，研究方向：行政事業單位會計核算與管理。

（責任編輯：唐榮波）