安徽省金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長影響的實證分析

【摘要】本文選取安徽省1996-2010年的面板數(shù)據(jù)，對我省金融結(jié)構(gòu)（銀行與股票市場）與經(jīng)濟增長的相關(guān)關(guān)系進行實證分析表明：股市的發(fā)展對我省經(jīng)濟增長的促進作用較為明顯，金融機構(gòu)的信貸規(guī)模增加對經(jīng)濟增長的影響不明顯。

【關(guān)鍵詞】金融結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟增長 面板數(shù)據(jù) 回歸分析

一、引言

研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系有很多方法和角度，但大部分通過分析金融制度的特性來分析金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響。金融結(jié)構(gòu)通常被劃分為銀行和證券兩類，部分學(xué)者根據(jù)這個分類從不同的角度研究了金融機構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響，但是尚未得出一致的結(jié)論。

本文借鑒了前人的研究成果，從信貸市場和股票市場兩個角度選取相關(guān)指標衡量我省金融結(jié)構(gòu)，選取我省面板數(shù)據(jù)，利用回歸分析對我省的情況進行了實證檢驗，以期得出較為準確的結(jié)論，希望對促進我省經(jīng)濟發(fā)展提供幫助。

二、計量模型與變量選取

（一）計量模型選取

本文將銀行發(fā)展指標和股票市場發(fā)展指標作為解釋變量引入方程，分析這些變量對安徽省經(jīng)濟增長的影響，建立長期均衡時間序列模型如下：

(1)

其中，y是經(jīng)濟增長指標，x1表示銀行發(fā)展指標，x2表示股票市場發(fā)展指標，α表示截距項，εt表示殘差項，β1，β2分別是兩項指標的系數(shù)。

將et-1作為一個解釋變量，對(1)進行修正得到誤差修正模型如下：

(2)

（二）變量選取和數(shù)據(jù)選取

本文研究的原始數(shù)據(jù)主要來自安徽統(tǒng)計年鑒、中國金融年鑒和中國證券期貨統(tǒng)計年鑒，考慮數(shù)據(jù)的可獲得性和有效性我們選取的數(shù)據(jù)的時間跨度為1996-2010年。變量的選取情況如下：

1.被解釋變量的選取，本文采用各地區(qū)的實際GDP的環(huán)比增長率，即(1)式中的y來衡量經(jīng)濟增長。

2.金融結(jié)構(gòu)變量的選擇，考慮到安徽省債券和保險規(guī)模較小而且一些數(shù)據(jù)較難獲取，本文主要從銀行發(fā)展和股票市場發(fā)展兩個角度選取相關(guān)指標衡量金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響。

其中，銀行發(fā)展指標選用安徽省金融機構(gòu)貸款余額之和與安徽省GDP的比值，以反映安徽省的金融發(fā)展程度，即(1)式中的x1；股票市場發(fā)展指標選用安徽省股票交易額與安徽省GDP的比值，即(1)式中的x2，反映以股市為代表的證券市場的發(fā)展程度。利用Eviews6.0對這幾個指標變量間的相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，這幾個變量間具有高度相關(guān)性。

三、面板數(shù)據(jù)單位根檢驗與協(xié)整檢驗

（一）單位根檢驗

一般來說，表示宏觀經(jīng)濟變量的經(jīng)濟時間序列都是非平穩(wěn)的，具有時間趨勢。因此，在進行具體的方程估計之前，通常需要進行單位根檢驗，以考察經(jīng)濟變量是否平穩(wěn)，進而確定實證檢驗是否有必要進行協(xié)整分析，所以我們實證分析的第一步為單位根檢驗。

在對實際GDP的環(huán)比增長率（JJZZ）、金融機構(gòu)貸款余額之和與GDP的比值(YHFZ)和股票交易額與GDP的比值(GSFZ)水平值進行ADF檢驗，發(fā)現(xiàn)結(jié)果并未拒絕原假設(shè)。由此可知，這三個變量均存在著單位根，即水平序列數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的。進而對這三個變量進行一階差分后，則ADF結(jié)果顯示，拒絕原假設(shè)，因此數(shù)據(jù)序列是一階單整，即一階差分序列數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。具體檢驗結(jié)果如表1所示：

（二）協(xié)整分析

雖然單個的經(jīng)濟變量可能會表現(xiàn)出隨機游走的特征，即存在單位根；但是多個不同的經(jīng)濟變量之間可能會有一種長期、穩(wěn)定的關(guān)系，而且通過一定的方法在剔除這樣的關(guān)系后能夠得到一個平穩(wěn)的時間序列。這說明盡管很多因素能夠引起經(jīng)濟系統(tǒng)中不同變量的持久不同的變化，但可能存在著某個長期的均衡關(guān)系將這些變量聯(lián)系在一起。協(xié)整檢驗是用來考察經(jīng)濟時間序列之間是否存在長期均衡的相關(guān)關(guān)系的有效方法，它從分析時間序列的非平穩(wěn)定性，探求非平穩(wěn)變量間蘊含的長期均衡關(guān)系。

多個變量的回歸模型中許多相關(guān)的變量交織在一起，形成多個協(xié)整關(guān)系，而且常常難以從中分離出一個明確的協(xié)整關(guān)系，這里采用約翰遜（Johansen）提出的完全信息極大似然估計法來檢驗JJZZ、YHFZ、GSFZ之間的協(xié)整關(guān)系。由單位根檢驗可知，時間序列變量JJZZ、YHFZ、GSFZ都是一階單整的，由此可直接檢驗變量之間的協(xié)整性，這將有利于我們進一步了解金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長之間的長期穩(wěn)定關(guān)系。使用計量軟件Eviews6.0我們可得表2中的計算結(jié)果。

由表2結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下我們應(yīng)拒絕原假設(shè)：時間序列間不存在協(xié)整關(guān)系，即變量間存在長期均衡關(guān)系。

（三）建立長期均衡模型與誤差修正模型

格蘭杰指出：如果非平穩(wěn)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，則必然可以建立誤差修正模型；如果用非平穩(wěn)變量可以建立誤差修正模型，則變量之間一定存在協(xié)整關(guān)系。該定理的意義在于從理論上證明了協(xié)整與誤差修正模型的必然對應(yīng)關(guān)系。

建立ECM的具體步驟為：

1.檢驗被解釋變量y與解釋變量x（可以是多個變量）之間的協(xié)整性，這里已經(jīng)通過檢驗。

2.因為y與x存在協(xié)整關(guān)系，估計協(xié)整回歸方程，計算殘差序列et：

yt= et=

（3）將et-1作為一個解釋變量，估計誤差修正模型：

在這里，我們根據(jù)這個步驟建立安徽省經(jīng)濟增長與金融結(jié)構(gòu)的誤差修正模型，以此了解二者之間的長期均衡關(guān)系。

第一步：估計協(xié)整回歸方程，運用Eviews6.0軟件，采用OLS估計方法到的結(jié)果顯示，實際GDP的環(huán)比增長率（JJZZ）、金融機構(gòu)貸款余額之和與GDP的比值(YHFZ)和股票交易額與GDP的比值(GSFZ)之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，其協(xié)整回歸方程為：

第二步：建立誤差修正模型，從協(xié)整回歸中得出殘差序列E，具體操作步驟為：在協(xié)整回歸方程窗口中點擊Proc\\Make Residual Series，設(shè)變量為E。

以D(jjzz)為因變量，以D(yhfz)、D(gsfz)、E(-1)為自變量進行OLS估計，結(jié)果顯示各變量的系數(shù)都不顯著。考慮到表示銀行發(fā)展的指標即金融機構(gòu)貸款余額之和與GDP的比值存在一階自相關(guān)，因此在模型中加入YHFZ的一階滯后項，且所有變量通過了t檢驗，得到ECM的最后估計結(jié)果，得出的誤差修正模型如下：

所以我省經(jīng)濟增長與金融結(jié)果的關(guān)系模型可以表述成：

長期均衡關(guān)系：

短期波動模型：

結(jié)果表明：

1.股市發(fā)展指標即股票交易額/GDP對經(jīng)濟增長的回歸系數(shù)5.0611，這說明安徽省的股市發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響比較大。

2.銀行市場發(fā)展指標即金融機構(gòu)貸款余額/GDP對經(jīng)濟增長的回歸系數(shù)是0.6160，所以從實證結(jié)果可以看到，銀行市場發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響不大，特別是與股票市場發(fā)展指標的影響效果相比，銀行市場發(fā)展的影響不顯著。

四、結(jié)論與啟示

本文以安徽省1996-2010年的金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展的面板數(shù)據(jù)為樣本，通過實證分析得出：在安徽省，銀行市場對經(jīng)濟增長的作用并不大，而股票市場對經(jīng)濟增長的作用顯得更為明顯。所以要想讓金融結(jié)構(gòu)更好地為安徽經(jīng)濟增長做貢獻，我省應(yīng)充分利用資本市場促進金融支持體系建設(shè)和地方經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗，有效發(fā)揮地方政府在資本市場和中小企業(yè)發(fā)展中的重要作用。同時，由于我國金融市場的不完全性，銀行在減輕信貸市場上的不完全信息以及有效分散風險和降低交易成本方面發(fā)揮特殊的重要作用。也正因為這樣，銀行有其局限性如企業(yè)貸款困難等，而股票市場則為資金的有效配置提供了另一種途徑。我們應(yīng)該完善銀行和股票市場共同發(fā)展的金融系統(tǒng)機構(gòu)，使銀行與股票市場的協(xié)同效應(yīng)保持一個高水平，為安徽省的實體經(jīng)濟發(fā)展提供保障，促進經(jīng)濟長期增長與發(fā)展。

參考文獻

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作者簡介：彭非非（1990-），女，安徽巢湖人，安徽大學(xué)11級金融碩士研究生，研究方向：貨幣政策。

（責任編輯：劉晶晶）