媒體對資本市場的影響分析

【摘要】近年來媒體發(fā)展迅速，作為資本市場重要的外部監(jiān)督者其對資本市場的影響越來越大，文章主要對媒體對資本市場的影響進(jìn)行了分析，并提出了促進(jìn)媒體對資本市場監(jiān)督作用的幾點(diǎn)建議。

【關(guān)鍵詞】媒體 資本市場 公司治理

社會(huì)的發(fā)展推動(dòng)了通信技術(shù)的迅速發(fā)展，各種新聞媒體對公司新聞的關(guān)注日趨明顯，使公司的各種好壞消息都能在短時(shí)間內(nèi)為社會(huì)所知曉，通過這種方式使媒體對蓬勃發(fā)展的資本市場產(chǎn)生了重要影響。Deephouse（2000）認(rèn)為媒體在資本市場主要履行兩大功能：一是媒體通過被動(dòng)的傳播信息而作為信息中介；二是媒體表現(xiàn)為積極的參與者，它的評論讓市場的參與者更好的評價(jià)他們的投資決定。

近年來，媒體對資本市場的影響是多方面的，從狹隘的角度來說是媒體對股價(jià)波動(dòng)和股票收益的影響。一般研究者認(rèn)為媒體報(bào)道能夠?qū)蓛r(jià)波動(dòng)和股票收益產(chǎn)生影響， Scheufele et al.（2011）以德國資本市場為研究對象，研究了媒體報(bào)道、股票價(jià)格和交易量之間的關(guān)系。Gong（2011）以中國上市公司為研究對象，得出與Fang and Peress (2009)和 Engelberg and Parsons (2011) 以美國資本市場為研究對象一致的結(jié)論：即媒體關(guān)的未來回報(bào)率越低、股票交易也越活躍。饒育蕾（2010）發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注比較高的新股其發(fā)行價(jià)格也比較高，并且媒體關(guān)注通過影響投資者的情緒對新股的長期累積超額收益有著負(fù)向的影響。由此可見媒體對不論是對西方比較成熟的資本市場還是對我國相對不夠成熟的資本市場都產(chǎn)生了重要影響，媒體已經(jīng)成為資本市場的重要組成部分。還有一些學(xué)者只是從股價(jià)波動(dòng)或者是股票收益單個(gè)角度進(jìn)行研究的，Chan (2003)發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道的是不好的消息時(shí)，股票價(jià)格會(huì)有明顯的負(fù)向波動(dòng)，當(dāng)報(bào)道是好消息時(shí)，股票的價(jià)格沒有明顯的波動(dòng)。Fang and Peress（2009）發(fā)現(xiàn)即使是控制了風(fēng)險(xiǎn)因素沒有新聞報(bào)道的股票比有新聞報(bào)道的股票的收益要高，這種結(jié)果對于小股票和個(gè)人持有的股票更顯著，因此信息傳播的廣度影響股票的價(jià)格。Chan et al.(2011)發(fā)現(xiàn)最初的有關(guān)公司治理丑聞的媒體報(bào)道導(dǎo)致公司在三天內(nèi)損失4.9%，而且損失與最初被新聞界報(bào)道的文章數(shù)目正相關(guān)。在一個(gè)月的時(shí)間里，損失進(jìn)一步增加至6.0%，但它與同期發(fā)表的文章數(shù)目不相關(guān)。于忠泊等（2011）從盈余管理的視角研究了媒體關(guān)注下的公司治理機(jī)制，發(fā)現(xiàn)從短期來看媒體關(guān)注給上市公司的管理者帶來了強(qiáng)大的市場壓力，迫使管理者采用基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理來滿足市場的預(yù)期，但是從長期來看則減少了管理者損害公司利益的短視行為，并且市場壓力使得管理者從媒體關(guān)注中獲得了更多的決策有用信息，從而提高了投資-股價(jià)的敏感性。從以上學(xué)者的研究結(jié)論可以看出媒體報(bào)道促進(jìn)了信息傳遞，引起了股票價(jià)格的波動(dòng)和影響股票收益。

然而從廣義的角度來說媒體對資本市場的影響是多方面的，包括對投資者行為的影響（Chen et al.，2009;Joe et al. 2009），獨(dú)立董事聲譽(yù)的影響（李焰、秦義虎，2011），公司經(jīng)營績效的影響（姚益龍，2011），盈余管理的影響（Bushee et al.，2009)，公司內(nèi)部治理的影響（Joe et al.，2009;戴亦一，2011）等。以上學(xué)者的研究成果都表明媒體在對資本市場的影響方面發(fā)揮了積極的作用，因此，媒體對資本市場的影響是多方面的并且是有效的，促進(jìn)了資本市場的健康發(fā)展和公司治理的完善。從我國現(xiàn)有實(shí)踐來看，媒體在披露公司重要信息、揭露公司負(fù)面行為、完善資本市場、促進(jìn)投資者保護(hù)等方面的治理作用已經(jīng)得到體現(xiàn)，媒體在解決廣大投資者與公司間的信息不對稱和對公司的監(jiān)督問題上發(fā)揮著越來越大的作用，如因媒體質(zhì)疑而被迫暫緩上市的勝景山河IPO 事件、立立電子涉嫌二次上市事件、蘇州恒久創(chuàng)業(yè)板上市失利事件等，媒體扮演了資本市場的有效的外部監(jiān)督者角色。

媒體對資本市場的影響越來越大，特別是我國這樣一個(gè)典型的“新興+轉(zhuǎn)軌”國家，市場制度不夠健全，法律制度也相當(dāng)?shù)牟粔蛲晟疲黔h(huán)境變化卻比較迅速。因此，為了促進(jìn)媒體對我國資本市場的完善提出以下幾點(diǎn)建議：①完善相關(guān)的法律法規(guī)，充分保障媒體的輿論監(jiān)督權(quán)利，明確媒體輿論監(jiān)督的法律地位和媒體行使的權(quán)利和范圍，減少媒體對新聞事件正常報(bào)道后導(dǎo)致的訴訟敗訴的可能性；②轉(zhuǎn)變觀念，充分認(rèn)識(shí)到媒體在資本市場中的地位和作用，積極支持媒體對上市公司信息的披露，促進(jìn)媒體履行監(jiān)督職能；③要建立媒體的公信力度和增加媒體的獨(dú)立性，需要建立被受眾所認(rèn)可的權(quán)威媒體，增加媒體自身的公信力，同時(shí)要增加減少政府對媒體的干預(yù)，使媒體可以獨(dú)立自由的對上市公司的行為進(jìn)行監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)

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[2] Joe， Louis，Robinson. Managers’ and Investors’ to MediaExposure of Board Ineffectiveness[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis， 2009，44(3): 579-605.

[3] 于忠泊，田高良，齊保壘，等.媒體關(guān)注的公司治理機(jī)制：基于盈余管理視角的考察[J].管理世界，2011 (9).

基金項(xiàng)目：四川省重點(diǎn)學(xué)科“企業(yè)管理”建設(shè)項(xiàng)目（SZD0801-09-1）

作者簡介：黃雷(1981-)，女，四川成都人，博士，講師，研究方向：公司治理和財(cái)務(wù)管理；李明（1987-），女，河南漯河人，博士研究生，研究方向：公司治理。

（責(zé)任編輯：陳岑）