匯率變化和中韓貿易發展研究

北京大學 李鐘燦

中韓兩國貿易額會受許多因素的影響，例如兩國的關稅及貿易開放政策力度、包括匯率在內的兩國貿易環境、各國經濟技術水平、基于國家特殊經濟的經濟結構等等。

以上各因素對中韓貿易的影響雖無輕重差別，但從1992年兩國建交之后的貿易發展來看，兩國交易結算手段，即兩國貨幣對美元匯率變化，對中韓貿易量的變化產生著重要作用。因此，本文將重點分析1992年以后中韓兩國匯率政策的變化情況，這些政策給兩國貨幣對美元匯率變化帶來的影響，人民幣對韓元匯率變化情況，以及研究匯率變化對兩國貿易產生的影響等相關問題。

兩國匯率政策有共同點，都從初期以限制為主的外匯政策逐步轉變成強調市場原理的政策形式。雖然政策轉變時間不同，但都是在兩國經濟發展和市場開放進程中顯示出的相似特征。這與兩國經濟對國際社會的貢獻度日益加大和資本市場逐步加強開放程度有關。于是在中韓兩國在貿易發展方面都將外匯政策視為首要的課題。

兩國貿易額從1991年的324,488萬美元上升到2010年的20,720,000萬美元，約增長60倍，在這段過程中兩國匯率政策也發生了很大變化。尤其是人民幣受到升值壓力，步入實質性升值階段后對兩國貿易產生了巨大影響。因此，本文將重點探討這些匯率變化對兩國貿易發展方向產生的影響，及自1997年韓國外匯危機后中韓兩國外匯政策對兩國貿易額產生的影響。

1 中韓兩國匯率政策變化

中韓兩國匯率政策自1992年兩國正式建交后發生了不小的變化。中國過去采取的匯率政策更多注重政府主導，而非尊重市場原理。但隨著中國持續的貿易順差和國際收支順差，以及來自世界的很大的人民幣升值壓力，中國的匯率制度和外匯相關政策發生了巨大變化。本節將分析自1992年以來，中韓兩國外匯政策的階段性變化。

1.1 韓國外匯政策變化

韓國的外匯管理政策針對增大經濟規模、和擴大開放、發展金融市場，從限制為主的政策發展成注重市場原理的政策。1990年后，外匯市場的自由化和開放程度取得了快速進展，經歷1997年外匯危機以后，韓國一方面得到IMF金融救助，另一方面進行了自由浮動匯率制度的變更。而且，相比國際收支順差，韓國外匯政策更注重匯率浮動的緩和以及市場穩定。隨著國家之間資本流動更加自由，韓國的外匯政策也相比政府限制更加符合市場要求，從而使得外資可以自由進出韓國外匯市場，對韓國經濟產生了重大影響。2008年全球金融危機以后，韓國外匯政策優化管理外匯保有額和總體宏觀經濟上更加注重穩定。因此，韓國分兩次制定《資本進出浮動緩和方案》，不斷摸索，力求完備宏觀經濟。

分析韓國和中國建交后韓國外匯政策階段性變化如下：1992年1月，允許非韓國籍人士直接取得韓國國內上市股票；同年9月，修訂《外匯管理法》，修改經常交易相關規定，將原來的“原則上限制，允許特殊情況”的方針改為“原則上自由，限制特殊情況”。1994年4月，通過《第一階段外匯自由化措施》，實現了大部分企業和外匯銀行的國外營業活動及外匯交易的自由化。1994年12月，發布《外匯制度改革計劃》，大力推進外匯自由化和資本流動自由化。

1997年外匯危機以后，韓國金融市場接受IMF救助，外匯管理政策急速向自由化發展。1997年12月廢除匯率每日浮動幅度限制的規定，其實質是將其轉變成自由浮動匯率制度。而且，1998年7月，實現了外籍人士國內證券投資自由化。1998年6月，全面推進外匯交易自由化。

1999年4月將現有《外匯管理法》修訂為《外匯交易法》，使外匯交易與之前的限制規定相比，更具有事后管理特性，進一步克服和完善了外匯交易自由化方面的弊端。

2001年1月，韓國政府在1994年發布《第一階段外匯自由化措施》的基礎上，繼續發布了《第二階段外匯自由化措施》。《第一階段外匯自由化措施》實現了企業外匯交易自由化，而《第二階段外匯自由化措施》則實現了私人外匯交易自由化。

2002年4月，韓國政府發布《外匯市場中長期發展指南》，制定相應目標，力求截至2011年分三個階段全面實現外匯限制規定的全面自由化，大力推進外匯市場的開放。2006年5月，縮短2004年發布的《外匯市場中長期發展指南》計劃日程，計劃將截至2009年完成外匯市場的全面自由化。現在，韓國外匯市場正大力推進以市場原理為主的外匯交易自由化。

經過以上多次調整和改革，韓國外匯政策顯示出四大特征：第一，外匯交易自由化。這是1997年外匯危機以后韓國政府不斷推進外匯交易自由化政策取得的成果。第二，最大限度地降低外匯交易自由化帶來的副作用。不斷加強外匯交易事后管理制度，持續追求外匯交易自由化，逐步加大開放力度，堅持穩定國內外匯市場和資本市場。第三，加強和國際社會的聯系。1997年外匯危機以后，加強和IMF、WTO、OECD等國際機構的交流合作，積極順應國際社會外匯交易自由化趨勢，堅持推行市場原理為主的外匯政策。最后，擴大外匯業務涉及機關。從以前政府主導的外匯管理政策轉變成以市場原理為主的外匯管理政策，大力擴軍外匯業務管理機關規模，有效搞活相關業務，最終使得任何金融機關只要具備一定資格就能開展外匯業務。

1997年外匯危機以后，韓國這種外匯政策在以市場原理為主自由化、開放化趨勢方面顯示出主要特點。1997年外匯危機發生之前，當時政府推行的政府限制為主外匯政策與增加外匯保有量的愿望相吻合，獎勵外匯的流入，抑制外匯的流出。外匯危機發生以后，外匯政策轉變成“流入和流出自由化”形式，并推行了以市場原理為主的外匯管理政策。而且，為了有效克服外匯交易自由所特有的缺點，即外匯市場不穩定和宏觀經濟指標不穩定，更加注重外匯自由交易事后的管理工作。

1.2 中國匯率政策變化

從2000年以后，國際社會對中國點名批評，指責中國的出口激增和貿易順差與人民幣的低評估極其不相符。人民幣對美元匯率從2005年起持續升值，但國際社會指責，以2010年平均匯率為基準，人民幣仍被低評估20～30%。2005年以前，中國一直保持1美元兌換8.7人民幣的固定匯率，從2005年起年均約提升5～7%的人民幣價值，但這與不斷增長的貿易順差仍不相符。國際社會認為，2011年9月，1美元兌換6.38人民幣的匯率，應達到5.5人民幣左右的水平(注1：《中國的崛起和美中通商糾紛》(2012)參考三星經濟研究所研究報告)。

從上述分析中可以知道，中國在出口商品價格競爭力的提升方面不斷承受來自國際社會對人民幣升值的壓力，國際社會要求中國的匯率制度轉換成由市場決定匯率的制度。對此，中國政府在發言中表明，中國是通過多種貨幣籃子制度來決定人民幣匯率，但具體的決定方式仍未向外界公布。而國際社會則認為，中國匯率政策尚未由市場決定，仍由政府需要來決定。可是，現在中國所采取的匯率制度是管理浮動政策，基本上可以認為由市場決定匯率。

表1 中國的匯率制度變化

中國從逐步實施人民幣升值的過程中于1994年1月引入管理浮動匯率制度，1999年IMF將中國劃分成固定匯率國家。可是隨著加入世貿，中國政府推行了鼓勵企業國外投資政策。可以認為這是同時重視外匯流入和流出的政策。

2005年7月，中國首次采用管理浮動匯率制，對人民幣實施1.5%的升值。并于2006和2007年分別升值5.5%、10.9%，三年間共使人民幣升值了約21%。從2008年起把匯率固定在6.82～6.83的水平。

2008年8月5日，中國發布，中華人民共和國國務院令第532號《中華人民共和國外匯管理條例》，并實行經濟交易相關外匯交易自由化。這是繼1996年1月發布中華人民共和國國務院令第193號，經過1997年1月14日《國務院關于(中華人民共和國外匯管理條例)修訂決定》后進行的又一次修訂。《中華人民共和國外匯管理條例》是于2008年8月經國務院第20屆常務會議發布的修訂案，第5條“國家不會采取經常國際收支和轉移方面的限制措施”實際上說明開始允許企業進行外匯交易自由化。

2010年6月，中國發布管理浮動匯率制度的回歸決定。此時，中國匯率浮動限制幅度為±0.5%，但2012年1月，人民銀行決定，日后逐步擴大浮動幅度。

中國的外匯政策和國際社會對中國外匯管理政策持有的立場所呈現出的特點可以概括為以下四點：第一，持續的國際收支順差帶來外匯市場開放壓力。這說明，中國持續的國際收支順差，使國際社會認為中國對外匯流出仍加以限制，中國外匯市場不斷承受來自資本市場的壓力。第二，人民幣升值壓力。持續的貿易收支順差，給中國帶來國際社會對人民幣升值壓力。第三，外匯限制的緩和。國際社會認為中國政府對外匯市場的限制仍然較嚴，由中國政府來決定匯率，國際社會要求中國按照市場原理來決定匯率。第四，快速發展和開放帶來的外匯管理穩定政策。中國政府將外匯管理聚焦到國內需求穩定、國際收支穩定、貿易持續發展和穩定以及抑制國內通貨膨脹等方面。可是中國于2008年通過《中華人民共和國外匯管理條例》實現了經常交易的外匯自由化。并于2012年1月，由人民銀行發布公告，擴大管理浮動匯率制的外匯浮動幅度。這說明中國正在加快外匯市場的開放速度。

2 中韓兩國匯率變化

通過以上分析，我們了解到中韓兩國的外匯管理政策都在較短時間內取得高速發展并推出較多開放政策，這說明兩國采取了相似的方式。因此，在本節中，我們將研究兩國用將近20多年來的時間為外匯管理開放政策轉變而付出的努力，以及兩國對美元匯率變化歷程和兩國之間的匯率變化歷程。

2.1 人民幣對美元匯率

中國政府在美元匯率方面不斷受到升值壓力，并穩步推行了升值政策。

圖1 人民幣對美元平均匯率(單位：人民幣/100美元)

圖1展示的是從1991年到2010年，近20年間人民幣對美元年平均匯率變化圖。如圖所示，1994年中國采取管理浮動匯率制后，匯率急劇上升。此時，匯率劇增表示人民幣升值。之后，人民幣持續受到升值的壓力浮動幅度雖不大，但截至2010年人民幣對美元匯率持續保持升值態勢。尤其，隨著從2005年開始的人民幣升值，截至2008年，匯率下降了近21%。2008年金融危機以后，匯率浮動較穩定。2010年中國發布向管理浮動匯率制度回歸的宣言后，匯率出現±0.5%的浮動，給人以匯率浮動幅度變小的印象。但2012年發布浮動幅度擴大的決定后，如果期待人民幣升值幅度繼續加大，則需要密切關注對美元的匯率變化。

2.2 韓元對美元匯率

如前所述，韓國的外匯管理制度以1997年為起點發生了較大變化。經歷1997年外匯危機以后，轉變成自由浮動匯率制度，從1991年到2010年間，韓元對美元匯率變化比較明顯。

圖2 韓元對美元平均匯率(韓元/1美元)

圖2為從1991年到2010年間韓元對美元匯率變化圖。1992年，韓國允許非本國籍人士取得韓國上市股票，擴大經常交易許可幅度，進一步開放了資本市場。可是受1990年起實行的市場平均匯率制度的影響，匯率變動不明顯，呈緩慢趨勢。到了1997年，韓國引進自由浮動匯率制度，金融危機的暴發，加之受1998年制定的外匯交易法的影響，韓元對美元匯率急劇上升，引發韓元大幅升值之后緩慢穩定下來。隨著2001年韓國《第二階段外匯自由措施》和2002年《外匯市場中長期發展指南》的出臺，資本市場的開放進一步加快。隨之而來的是韓國外匯保有量的增多，進而提升了匯率，但不久后逐漸保持穩定態勢。2008年金融危機暴發之前，匯率持續下滑，韓國外匯市場維持原狀無明顯變化。后來，2008年全球金融危機的到來，促使韓國的對美元匯率開始上升，到2012年維持1美元兌換1，200韓元的水平。

2.3 人民幣對韓元匯率

關于人民幣和韓元的關系，由于中國采取管理浮動匯率制，必須考慮人民幣對美元匯率和韓元對美元匯率的聯動性。中國尚未采取自由浮動匯率制，事實上一直維持著與儲備通貨美元掛勾的聯動關系來決定匯率的盯住匯率制。對韓國來說，從1980年開始維持多通貨籃子制度到1990年初期轉換成市場平均匯率制，但市場平均匯率制也和完全遵循市場原理的自由浮動匯率制存在明顯差距。韓國自1997年暴發金融危機以后才引入自由浮動匯率制并且持續到現在，所以考慮兩國匯率，必須同時考慮各國通貨和對美元的匯率關系。

圖3 人民幣、韓元、美元平均匯率(單位：人民幣/100美元，韓元/1美元，韓元/人民幣1元)

圖3為從1991年到2010年，人民幣對美元、韓元對美元以及韓元對人民幣匯率變化圖。圖中需要注意的是，1997年韓國轉換成自由浮動匯率制以后，韓元對人民幣匯率變化和韓元對美元匯率變化幾無差別。當然，從中國針對美元采取管理浮動匯率制考慮，除美元之外，由通貨和美元的聯動關系來決定匯率，所以可以想像，對除美國之外采取自由浮動匯率制的國家來說，本國通貨對美元匯率和本國通貨對人民幣匯率會顯示出類同的現象。可是中國和韓國之間貿易額增長率較大，交易額也較多。因此，兩國貿易額受匯率影響較大。尤其，會對人民幣和韓元匯率產生較大影響。換句話說，兩國交易用美元來結算，但實際上受貿易額影響較大的是人民幣對韓元匯率。因此，重要的是和中韓兩國貿易相比，兩國各自對美元匯率政策和匯率變動，會更多受到來自于彼此外匯管理政策和匯率變動的影響。

3 中韓兩國匯率變化對貿易量的影響

通過以上分析，我們了解到中韓兩國匯率和兩國貿易結算手段即兩國貨幣分別對美元匯率的關系，也確認到人民幣對韓元匯率和韓元對美元匯率變化幾近相同的現象。

圖4 人民幣對韓元匯率和中國對韓國出口增長率(單位：韓元/人民幣1元、%)

圖4顯示中韓兩國匯率和中國對韓國出口增長率變化。我們在這里比較了1991年到2009年期間，中國對韓國出口增長率和人民幣對韓元匯率。匯率是兩國產品的價格競爭力，匯率與中國出口增長率成反比被視為完全合理的現象。需要注意的是，如圖4所示，中國向韓國的出口對兩國通貨匯率做出幾乎百分百正確的反應。這恰好說明，我們在前面所看到的兩國匯率變動對貿易產生重大影響的預測是非常正確的。中國對韓國出口方面，在貿易結構上，與成品相比，原材料和中間材料所占的比率較高，價格競爭力對出口的影響確實很大。對這種貿易結構方面的分析需要進行進一步的深度研究。如圖4所示，考慮到貿易結構，中國向韓國的出口對匯率變動做出非常敏感的反應。另外中國向韓國的出口增長率受兩國匯率較大影響。可是假如中國從韓國進口的狀況也顯示和匯率相似的變化情況，就可以從另一個角度證明匯率是對兩國貿易產生影響的重要原因。這是因為中國從韓國進口的成品比率較大，和出口的情形不同，不能得出按照貿易結構，只有價格競爭力對進口產生影響的結論。當然，對成品來說，某一種進口產品的多少，將決定當時本國內需就業率、經濟狀況等變量。可是和出口的情形有所不同，對以成品為主的進口來說，價格變動對進口產生決定性作用。因此，如果中國對韓國的進口增長率顯示出和兩國匯率一致的變動，對兩國貿易來說，可以確定匯率是決定兩國貿易額的最重要因素。

圖5 人民幣對韓元匯率和中國對韓國進口增長率(單位：韓元/人民幣1元、%)

通過圖5顯示中韓匯率和中國對韓國的進口增長率的變化，可以清楚地看到，和出口增長率相同，中國的進口增長率和兩國匯率變動幾乎一致。這恰好印證了前面所述的兩國匯率對中國增長率產生重大影響的結論。

可以確認中國對韓國的出口增長率也同進口增長率一樣，對兩國匯率變化做出敏感的反應。這說明，兩國貿易不僅必然會受到貿易結構或當時經濟狀況的影響，更會受到兩國匯率變化對其的影響。盡管兩國貿易用美元來結算，但人民幣對美元匯率和韓元對美元匯率給兩國貿易增長率沒有產生較大影響。

4 結論和建議

通過以上論述，我們可以認識到中韓兩國貿易對兩國的匯率變動直接做出敏銳反應，在匯率和兩國貿易間的變化上存在兩大特點：

第一，中國實施浮動管理匯率制，韓國則實施自由浮動匯率制，所以人民幣對美元匯率或韓元對美元匯率的變化對兩國匯率變化會產生重要作用，可是對兩國匯率的變化產生的影響卻較小。

第二，兩國之間貿易用美元結算，所以各國貨幣對美元的匯率變化將是影響兩國貿易最重要的變化因素。可是在兩國貿易中，各國貨幣對美元的匯率沒有產生多大影響。

中韓兩國于2012年5月正式開啟FTA協商。在這種狀況下，上述兩種特點顯得很重要。美國同歐洲和日本等發達國家一起針對中國貿易順差不斷要求中國對人民幣采取升值措施，但對中國和韓國兩國貿易來講，中韓兩國貨幣間的匯率相比于對美元的匯率是決定兩國貿易量的更重要的因素，因為韓國對中國所持有的匯率要求和美國有所不同。換句話說，美國是基于本國對中國貿易赤字才向中國提出人民幣升值要求，可是韓國的角度卻有所不同。按照上述第二個特點來說，人民幣和韓元匯率相比人民幣對美元匯率和韓元對美元匯率，對中韓兩國貿易額的變化產生更大影響。因此，韓國要和韓國第一大交易對象國中國一道，以互補關系為基礎，并行外匯管理的同時大力發展兩國貿易，有序推進FTA協商進程，為兩國經濟發展做出貢獻。

[1]梁平燮.中國對韓國工業品需求決定因素相關研究[D].韓國外國語大學校國際大學院博士學位論文,2007.

[3]韓國銀行首頁 www.bok.or.kr.

[4]http://db.cei.gov.cn.

[5]韓國銀行經濟統計系統 http://ecos.bok.or.kr.

[6]韓國經濟研究院 www.keri.org.