資本市場中的公司財務戰略性發展與監管

武漢華源電力集團有限公司 付 培 李 英

一、財務戰略的概念和特征

在公司的總體戰略統籌下，財務戰略是一種戰略思維方式與決策活動。資金籌集與運用是核心，財務資源長期均衡有效流轉與配置是評價標準，實現價值增值、提升公司長期盈利能力是目的。焦點是通過公司資金的正常有效流轉來提高公司的核心競爭力與長期盈利能力。財務戰略具有這樣的特征：一是長期性。謀求公司持續長遠是發展財務戰略的著眼點，一旦制定后，財務戰略將深刻地影響公司在未來一段較長時期內的資本運營活動。財務戰略應以公司的長期生存和發展為根本出發點，循序漸進，逐步充實公司資本實力，適應風云變化的市場環境；二是全局性。財務戰略管理并不是單獨存在的個體，要用全局的觀點看待。它以財務職能部門戰略管理為核心，以經營戰略為主導，以其他部門的協調為支撐。只有與其他戰略相配合，財務戰略才能滲透到公司整個領域，統籌兼顧，引導公司全面、協調、可持續發展；三是導向性。財務戰略是綱領性文件，它只為公司的資本運作提供大致方向，是引導具體資本運作和財務管理的行動指南；四是動態性。要以發展的眼光看待公司財務戰略，適時動態的調整財務戰略，與公司內外部環境保持協調，隨環境的變動而變化；五是支持性。通常，一家上市公司的經營戰略由財務、生產和營銷三方面的戰略共同支持。

二、公司財務戰略的目標和內容

（一）公司財務戰略的目標。上市公司財務戰略目標與總體經營目標相統一，也就是實現股東財富的最大化。上市公司財務戰略目標主要包括：適時恰當地融資；合理有效地運作資金；制定完善的財務規劃和健全的內部控制制度；科學地調整資本結構；試圖通過降低成本的方式來提高公司利潤；實施合理的股利分配政策；為股東的合法權益提供保障等。

（二）財務戰略的內容

1.籌資戰略。作為上市公司財務戰略乃至經營戰略的重要構成因素，籌資戰略籌集來的資金是上市公司實施經營戰略和投資戰略不可或缺的基本前提。公司的經營成本，乃至公司的競爭實力都會受到籌資成本這樣那樣的影響。一般來說，一家公司的籌資戰略包括三方面內容：增強籌資的靈活性、提高籌資的可靠性、降低籌資的成本。雖然當前的融資渠道更多，但無論是通過資本市場直接融資還是通過金融機構間接融資，都無法有效地降低融資成本，這不可避免地提高了上市公司的籌資風險。

2.投資戰略。作為上市公司財務戰略的核心，投資戰略決定著是否能有效合理地配置有限的資金和資源。盡管市場日漸成熟和完善，但投資風險高、投資收益低一直以來都是制約上市公司發展的瓶頸。市場上出現大規模的公司違背籌資意圖、擅自更改募股資金投向的行為。因此，上市公司應深入研究分析投資戰略，針對自身發展狀況和潛力，制定一套既能增強公司盈利能力又適合公司發展狀況的投資戰略。

3.資本結構優化戰略。除了籌、投資戰略外，我們還應該重視資本結構優化戰略，它涉及到如何合理地安排資金來源和如何科學地調整資本結構的問題。資本結構的重要性在于它決定了資本成本的高低，是我們衡量一家公司財務風險的有效指標。因此，我們可以說資本結構關乎一家公司的未來發展，如果安排合理，則公司在發展壯大的路途中會更加順利，否則，就會面臨巨大的財務風險。

4.資本收益分配戰略。該戰略涉及的不僅僅是資本收益的管理和股利政策的制定，還包括一些獲利信息的披露。

三、公司財務戰略發展的趨勢

一家公司選擇什么樣的財務戰略，就會有什么樣的財務資源配置方式，就會有相應的財務活動。

（一）與經濟周期相匹配。許多企業在金融危機中遭受重創，紛紛倒閉，這給企業的財務戰略制定帶來了警示，那就是公司應“順風而行”，根據對經濟發展趨勢的預判制定靈活的財務戰略，抵消經濟波動對財務活動造成的不利損失。公司應積極關注實時動態，分析一些重大經濟政策變化如產業、投資、貨幣政策等可能給公司財務活動帶來的影響，并根據經濟發展狀況做出積極的回應。比如，當經濟正處在復蘇期時，我們應該采用積極的、擴張性的財務戰略；在經濟呈現欣欣向榮景象時，在不同發展程度結合使用快速擴張型財務戰略和穩健型財務戰略，而一旦經濟逐漸衰退，陷入蕭條時，則立即實施防御收縮型財務戰略。

（二）與公司不同發展階段同步。生命周期理論將公司發展階段分為四階段，即初創期、擴張期、穩定期和衰退期。基于此理論，公司應根據自身的發展狀況制定相應的財務戰略。初創期需要大量的啟動資金，舉債經營壓力重，財務風險大，所以在初創期，采用非現金股利政策，實行擴張型財務戰略。擴張期現金需求量的增長幅度低，風險仍然較高，可適時采用現金股利政策。一旦進入穩定期，就可采取穩健型財務戰略，因這時現金需求量減少，財務風險降低。公司在衰退期會應采用防御收縮型財務戰略，執行高現金股利政策，這是因為此時現金需求量不斷下降，財務風險也隨之降低。

（三）與經營發展模式相協調。通常，我們根據公司的風險偏好將公司的發展模式劃分為三種類型：偏好風險的擴張型、風險中立的穩健型和厭惡風險的收縮型。這些發展模式分別對應擴張型財務戰略、穩健型財務戰略和收縮型財務戰略。有的公司追求資本規模擴大，在全國乃至全世界開設分支機構，建立自己的精英帝國，那么該公司就會選擇擴張性財務戰略完成經營目標。經營目標不同，財務戰略就必須相應調整，使得二者相協調，相互促進，創造更高的公司效益。

四、實現公司財務戰略性發展的對策

（一）合理整合戰略資源，提高核心競爭力。能使整個企業保持長期穩定的市場優勢，獲取超出市場平均回報的最基本競爭力就是核心競爭力。它由一系列專屬公司的專長和技能構成，稀有資源、獨特機制、超前意識、創新精神都可以是核心競爭力。核心競爭力是企業重要戰略資源，有利于企業在激烈的市場競爭中可持續發展和壯大。

（二）科學預測風險，提高企業抵御風險能力。企業可持續發展的收益影響因素是風險，當實際結果偏離計劃時就會產生風險。風險和收益存在正比關系，當企業面臨的風險越大時，獲得高收益的可能性也就更大。企業把握好風險與收益之間的博弈，求得平衡，就能不斷生存壯大。因此，一個好的企業，當認準目標時，既要敢于冒風險，又要積極防御風險帶來的損失，最小化風險。企業應重新整合優化業務流程，健全內部控制制度，提升企業抗風險能力和科學管理現金流能力。

（三）節流的同時更注重開源。盈利是企業繼續生存不可或缺的條件，企業應統籌兼顧，從長遠整體利益出發，堅持科學發展觀，切實提高企業長久獲利能力，實現企業全面、持續、協調發展，否則眼前的利益只是曇花一現，企業的生命周期也難以為繼。

五、資本市場中公司財務監管

這部分的關鍵在于不同監管主體之間能否相互協調，以保證監管機制的有效性。加強資本市場中公司的財務監管，需要堅實的外部法律做后盾，并以完善的公司內控制度為基礎。外部財務監管主要是以國家、中介機構以及外部市場監管主體的監管體系，更加具有客觀性，與內部監管在資本市場中對上市公司的財務監管發揮著重要的作用，二者相輔相成。積極發揮外部監管的作用，不斷完善上市公司內部財務監管時，將內部監管和外部監管有效結合，互相補充協調，實現監督力度的全面性和有效性。

（一）公司外部財務監管

1.通過對相關法律、法規的宣傳，來加快財務監管氛圍的形成。信息網絡化的今天，可以充分利用大眾傳媒的宣傳作用，教育公民充分了解財經方針、財務法規，做到學法、知法、守法。各級財政、審計部門、稅務等相關部門要在日常工作中宣傳財經法規，出臺新的財經法規和財務監督管理制度，并及時舉辦上市公司高級管理人員的法規培訓班，這樣有助于他們根據最新的財務法規來展開工作。

2.相關部門做好立法和執法工作。財稅、審計等相關部門要健全各項財務法規，做到有法可依，規范資本市場；針對市場出現的新問題新變化，立法部門要取其精華，去其糟粕。公司建立全面的預算管理制度，全方位的監督控制公司的事前、事中、事后財務活動。各監管部門要各司其職，強化對上市公司的日常財務監督。各部門要統一協調，聯合執法，將監管工作落到實處。

（二）公司的內部財務監管。在現代企業制度下，企業投資者委托職業經理人及其團隊代為管理公司，自己則對公司的重大財務活動進行監督。投資者對監督的興趣和財務監督的具體執行方式以及經營者的誠實守信程度，決定了企業投資者對企業經營者的監督效果和強度。財務監管制度的完善，不僅需要經濟體制的改進，更需要相應的政治體制的改革。為了能有效地解決財務監管過程中存在的問題，按照最新財務監管法律法規的要求，上市公司應該做到如下幾點：一是完善公司管理體制以及監管制度。建立科學、合理的權責關系。董事會受股東委托，代為行使權力，并承擔相應的責任，其內部實行集體決策的運作方式。為了保證所做決策的科學性、合理性，以及權力約束的有效性，需要制定明確的責任承擔形式、權力行使程序、董事會法律地位規定。二是強化市場競爭機制，建立市場制約制度。在公司經營管理運行不佳的狀況下，公司管理層需要綜合權衡公司財務風險、經營風險和投資風險三方面，并結合股東意愿，制定能提高公司利潤水平的戰略，充分提高上市公司的競爭力。三是強化企業文化建設，發揮內部監管職能。企業文化是企業生存與發展的精神支柱。加強內部企業文化建設與宣傳，建設正直守信的企業內部文化，有利于創造誠信的工作氛圍。采用非制度因素，創造人文環境，激勵企業內部的管理層自我教育、自我約束，做好相關的監管工作。建設企業文化，從精神上限制對員工的行為，降低違法違規的發生頻率。通過硬約束和軟約束的互相補充、互相協調，切實加強企業的內部財務監管。

昝新明．2008.基于財務報表視角的上市財務公司戰略分析．財會通訊，1。