基于可持續增長理論的上市公司投資決策分析

徐怡旻

(山東電子職業技術學院，山東 濟南 250000)

一、企業可持續增長內涵

企業可持續增長一般是指一個公司在追求自我生存和持續發展的過程中，既要考慮公司經營目標的實現，提高市場競爭的地位，又要鞏固公司一直占有市場份額，使公司能在未來擴張的經營環境中始終保持持續的盈利增長能力，保證公司的長盛不衰。盡管各學者對企業可持續發展的定義各不相同，但學術界普遍認為，企業可持續發展的內涵應該包括以下幾點:一是經濟效益，在資源與環境承載能力許可的前提下，企業必須追求經濟效益的不斷提高。二是資源效益，包括節約資源、減少資源消耗，提高資源利用率、綜合利用資源、廢物利用等。三是環境效益，即鼓勵企業在提高經濟效益、更具有競爭力和創新能力的同時，能負起更多保護環境的責任。四是社會效益，一個企業要實現可持續發展，還必須不斷提高對社會的貢獻水平，也就是承擔起應有的社會責任。

二、基于可持續增長理論的上市公司投資的四個階段

科學合理的投資決策方法是決定上市公司投資成敗的關鍵因素，是企業能否保持可持續增長的關鍵環節。因此，基于可持續增長的投資決策方法實際上就是確保投資決策正確的方法。

目前，上市公司的投資決策方法不論是傳統的貼現現金流量法，還是新引入的期權法，都只是對企業投資進行的整體分析，但實際上，企業的資本投入是一個長期的、多階段的過程。一個產品項目從研制成功，到形成規模生產并上市，是一個漫長的時期，少則3－5年，多則7－10年。另外，項目的風險性也決定了其投資過程并非一帆風順。這一切說明投資是具有階段性的，在企業投資的不同階段應該根據其特點采用不同的投資決策方法。

投資一般分為四個階段。投資的初始階段，通常為技術的醞釀與開發階段，此投資所面臨的風險主要是技術風險。這一階段對資金的需求量是很少的，其投資占全部投資額的比例一般不會超過10%，但卻承擔著很大的風險。投資的第二階段通常為技術創新和產品試銷階段，這一階段的資金需求量顯著增加。投資的第三階段是技術發展和生產擴大階段，這一階段的資本需求量相較前兩階段又有較大幅度提高，資金的投放一方面是用于擴大生產，另一方面是用于開拓市場、增加營銷投入，以達到投資的基本規模。這一階段的風險相對于前兩個階段而言已大大減少，但超額利潤率也在降低，逐步趨于平均利潤率。投資的第四階段是成熟階段，是技術成熟和產品進入大工業生產階段。該階段的資金需求量很大，隨著各種風險的降低，利潤率已經趨于平均利潤率，因而，企業在該階段很少增加投資。成熟階段是企業的收獲季節，也是投資的準備退出階段。

三、基于企業可持續增長的投資決策過程

企業的可持續增長與企業是否能進行科學的投資決策是密切相關的，必須具備科學的投資決策過程，其中各環節對企業所起的作用是不一樣的。

從對企業可持續增長的根本性影響作用來看，投資決策過程為:第一步，識別，即通過收集信息，識別具有潛在投資價值的投資機會。這一步對企業的可持續增長具有較重要的現實意義。因為企業都有一個從成長、成熟到衰退的階段，企業要想一直保持成長，就必須持續擁有有價值的投資機會，給企業不斷地注入新的生命力。第二步，評估，當企業尋找到了投資機會，評估可以說是企業投資決策中最為關鍵的一步，因為它決定企業投資決策的成敗。從企業長期投資的特點看，企業一旦投資決策失敗，將遭受難以挽回的損失，對企業的可持續增長產生極為嚴重的影響。對已確認的投資項目的財務評價主要涉及對項目預期壽命周期的估計，對項目產生的現金流量的估計，以及對未來現金流量貼現率的估計。這些評估都要涉及到復雜的財務技術和企業經營管理理念，企業正確進行投資決策的關鍵環節。第三步，選擇，選擇是建立在已經估計出的各個財務變量基礎之上。由于選擇所采用的標準的不同，因而也存在多種方法，如凈現值法、內含報酬率法、投資回收期法、獲利指數法等。企業在進行項目的選擇時，要緊緊圍繞增強企業核心競爭力，保持企業的長期競爭優勢上著手考慮項目的選擇，從戰略高度審時度勢，科學地進行投資決策，以確保企業的可持續增長。最后，在被采納的投資項目實施過程中必須對實施的項目進行定期的審核、控制和反饋。隨著項目的實施，關于項目的信息會得到不斷的補充，期間必須對實施項目的現金流量和所發生的時間進行監控，以確保它們與預算中的數額相符。

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