基于BSI法和LSI法的外貿企業國際結算風險管理

呂 鵬 山東英才學院

基于BSI法和LSI法的外貿企業國際結算風險管理

呂 鵬 山東英才學院

2010年6月19日，央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性。匯改后，人民幣匯率按照改革的要求實現了雙向波動，人民幣匯率水平已經開始反映出市場供求水平，波動幅度相對匯改前顯著增強。中國企業在國際貿易中的不可控制風險，首先就是結算風險，而結算風險又與外匯風險密切相關。對于進出口企業來說，匯率風險將直接影響企業的支付成本、收入核算以及財務預測等。因此，控制外匯風險是各類有外匯收支需求的企業保值盈利的前提。

一、外匯風險與外匯風險頭寸

外匯風險包含三個因素：本幣、外幣和時間，三個因素必須同時具備才形成外匯風險。在國際貿易結算中，如果只以本幣或某種外幣計價結算，不發生本幣與外幣之間的兌換，就不會存在由于匯率變動而產生的經濟損失，也就不存在外匯風險。但是這種情況在現實社會中是不存在的，因為不論用哪一種外幣計價結算，最終都必須進行本幣與外幣之間的兌換才能確保企業的正常運轉。同時，國際貿易結算應收款的最后收進、應付款的最后付出、借貸本息的償還等，總有一個期限，正是這個期限構成了外匯風險的時間因素。本幣、外幣和時間這三個因素與外匯風險的關系是：在國際貿易結算中使用的外幣所占的比例越大，風險也就越大；使用本幣所占比例越大，則風險越小。時間越長，風險越大；時間越短，風險越小。改變時間結構，如縮短一筆外幣債權債務的收付時間或償付時間，可以減小外匯風險，但不可能完全消除風險，因為本幣與外幣折算引起的匯率風險依然存在價值風險。

二、外匯風險的種類

在每個國際企業經營活動的過程、結果、預期經營收益中，都存在著由于外匯匯率變化而引起的外匯風險。在經營活動過程中的風險為交易結算風險，在經營活動結果中的風險為會計風險，在經營活動預期經營收益中的風險為經營風險。

（一）外匯交易風險

外匯交易風險（Transaction exposure）主要存在于商品、勞務的進出口交易和銀行的外匯買賣過程中，是指經濟主體以外幣計價進行外匯交易時因匯率波動引起應收資產與應付債務價值變化的風險。例如：我國A公司從美國進口價值300萬美元的商品，付款期限六個月，成交日美元對人民幣的牌價USD1=CNY6.5562。六個月后美元匯率變為USD1=CNY6.5862，美元升值使企業增加了進口成長9萬元人民幣。

（二）外匯會計風險

會計風險（Accounting exposure）也稱折算風險，是指經濟主體在對資產負債表、損益表和現金流量表等會計報表進行會計處理、將功能貨幣轉換為記賬貨幣時，由于匯率變化而導致賬面損失的風險。例如：我國B公司在2011年有一筆1000萬美元的銀行存款，2011年1月1日USD1=CNY6.5562，到2011年12月31日編制財務報表時需要把這筆美元按人民幣折算，而2011年12月31日USD1=CNY6.4562，從而賬面上損失了100萬元人民幣，這就是會計風險。

會計風險產生的原因是企業在編制資產負債時不能同時用幾種貨幣編制，只能用本國貨幣計價，這樣，企業會計報表就需要將不同科目的外幣余額折算成以本幣計價的余額，在計價時就會因為特定的匯率變化使報表產生異常波動，進而導致計價過大或過小。

一般來講，國內涉外公司、在國外注冊的公司、跨國公司的海外子公司、其他涉外機構都會不同程度地面臨會計風險。以跨國公司為例，跨國公司的海外分公司或海外子公司，一方面在日常經營中使用的是東道國的貨幣；另一方面它屬于子公司，其會計報表需要定期呈報給母公司，這時需要將東道國貨幣折算為母國貨幣。

（三）外匯經營風險

外匯經營風險 (Operating exposure)，是指預測之外的匯率變動通過影響企業生產和銷售的產品數量、價格、成本而使企業未來一定時期內的收入和現金流量減少的風險。這里之所以指出是預測之外的風險，主要是因為預測到的匯率變化會被企業決策者事先考慮并加以處理，不會影響到企業的收入，只有預料之外的匯率變動才會產生外匯經營風險。例如：我國C公司預計2011年上半年出口美國10萬件純棉T恤，人民幣生產成本30元／件，人民幣售價100元／件，銷售收入1000萬元人民幣，利潤為700萬元人民幣。2011年1月1日匯率為USD1=CNY6.8562，國際售價為100÷6.8562=14.59美元。但由于金融危機的影響，美元進一步貶值，導致匯率變為USD1=CNY6.3542，則國際售價變為100÷6.3542=15.74美元。美元價格的升高，導致銷售量下降為8萬件，則該企業實際銷售收入為100×8萬=800萬元人民幣，實際凈利潤為100元／件×8萬件-30元／件×8萬件=560萬元人民幣，比預期減少140萬元人民幣。

三、我國外貿企業因匯率風險受損的原因分析

（一）沒有正確使用結算貨幣

一般而言，在結算貨幣的選擇上，出口企業傾向于采用硬幣，進口企業傾向采用軟幣。但是在現實中這種避險方法通常難以運用。其原因在于：一是匯率走勢難以預測。一種貨幣軟硬的地位是暫時的、相對的，在多變的外匯市場中，軟硬貨幣經常易位；二是這種方法對交易雙方來說是對立的。對一方有利的計價貨幣，往往是對另一方不利的計價貨幣。貨幣的選擇取決于雙方的談判水平。國際匯市的匯率變幻常常在很短時間內改變某種貨幣的走勢，特別是在經濟危機尚未完全消退的今天，企業貿然改變結算貨幣很可能造成重大損失。

（二）沒有正確使用遠期結售匯

遠期結售匯業務是一種最簡便易行的鎖定匯率風險的方法，是指確定匯價在前而實際外匯收支發生在后的結售匯業務（即期結售匯中兩者是同時發生的）。客戶與銀行協商簽訂遠期結售匯合同，約定將來辦理結匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當天，客戶可按照遠期結售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結匯或售匯。銀行的遠期結售匯報價是企業判斷匯率走勢的重要參考，當銀行的遠期報價與即期匯率差異較大時，很容易對企業的匯率預期造成巨大影響。

（三）避險方式單一，可利用的金融避險工具少

據調查顯示，盡管有38.6%的外貿企業預期未來一年內人民幣將升值，升值幅度達5%-10%之間，但是在面對人民幣的預期持續升值、企業將采取的應對措施時，選擇采取期貨、期權、互換等金融工具來避險的外貿企業僅有6.21%，采用金融衍生工具對沖匯率波動風險的企業，遠少于選擇提高出口產品價格（26.85%）和盡快收匯、提前結匯、預收貨款的企業（26.56%）。

在西方發達國家及許多新興市場國家的資本市場上，都有成熟的金融衍生品市場，而我國資本市場卻沒有這種規避系統性風險的工具。國內的外匯市場尚不健全，可利用的銀行避險工具少，定價機制不夠合理。

（四）企業缺乏專業的外匯風險管理人才

由于缺乏專業人才，許多企業的外匯風險管理職能只能有非專業的財務人員代為履行，知識結構的不同，使他們不具備分析國際金融市場形勢、進行外匯匯率預測及利用金融工具進行風險規避的能力，在處理外匯風險專業問題上感到力不從心，無法從企業戰略的高度出發，利用有效的手段對外匯風險做出有效地防范。

四、外匯風險綜合管理的BSI法應用

（一）BSI法在應收外匯賬款中的運用

BSI法即 Borrow-Spot-Investment，就是借款—即期外匯交易—投資法。對于有應收賬款的企業，為防止應收外幣的匯價波動，首先，要借入同應收賬款的外匯金額相同的外匯，從而將外匯風險的時間結構從未來轉移到現在，借款之后，消除了時間風險。其次，為了消除外幣與本幣之間的匯兌風險，可采用即期外匯交易將外幣兌換成本幣，也就是將借入的外幣賣給銀行換回本幣。再次，為了彌補向銀行借入外匯而應當支付的利息和費用等支出，出口商可以將兌換的本幣存入銀行或用于投資、獲得一定的投資收益，到期收到外匯時，再償還銀行的借款本息。

例如：澳大利亞某出口商6個月后有一筆價值500萬美元的出口應收賬款，簽訂合同時即期匯率為USD1=AUD115.00，該筆貨款折合澳大利亞元為AUD57500萬元。為了避免6個月后澳大利亞元升值的外匯風險，該出口商決定采用BSI法，對出口應收賬款進行風險防范。

具體操作程序如下：(1)該出口商從某外匯銀行借入金額為500萬美元的外幣貸款，期限為6個月，年息為5%。這樣，500萬美元應收賬款的時間風險就從6個月后轉移到了現在。為此該出口商要支付利息費用6.25萬美元。（2)該出口商將借入的500萬美元貸款通過即期外匯市場賣給銀行換成本幣，從而消除了500萬美元的匯兌風險。按照此時的匯率USD1=AUD115.00折算，出口商可兌換成57500萬澳大利亞元。(3)該出口商及時地將換來的57500萬澳大利亞元存入銀行（或者購買短期債券）進行投資，期限為6個月，年息為6%。(4)6個月后美元對澳大利亞元的匯率變為USD1=AUD110.00，該出口商獲得澳大利亞元本息60950萬澳大利亞元；應收賬款和貸款到期，該出口商將收到的應收賬款500萬美元歸還銀行貸款，并拿出687.5萬澳大利亞元兌換6.25萬美元，作為支付給銀行的利息。(5)該出口商實際收到的澳大利亞元為60950-687.5=60262.5萬澳大利亞元，大于57500萬澳大利亞元。綜上所述，該澳大利亞出口商不但完全消除了出口應收賬款的外匯風險，而且通過BSI法還獲得了60262.5-57500=2762.5萬澳大利亞元的額外收益。

（二）BSI法在應付外匯賬款中的運用

對于有應付外幣賬款的企業而言，也可采用BSI法消除外匯風險。首先，進口商簽訂貿易合同后，借入相應數量的本幣，從而將應付賬款的時間風險轉移到目前的辦匯日。其次，將借入的本金通過即期外匯交易兌換為外幣，消除應付賬款的匯兌風險。為了獲取一定的投資收益可把兌換到的外幣存入銀行或者進行其他短期投資以彌補本幣兌換外幣時的交易成本和借入本幣所需付的利息等費用支出。再次，外幣投資到期時，用收回的外幣進行應付賬款的支付活動。

例如：中國某一進口商6個月后有一筆價值100萬美元的應付賬款，計價貨幣為美元。簽約時即期匯率為USD1=CNY6.8227，需要682.27萬元人民幣才能兌換為100萬美元。為避免6個月后的美元對人民幣升值所帶來的外匯風險，該進口商可采用BSI法。

其操作要點如下：(1)該中國進口商根據匯率USD1=CNY6.8227借入682.27萬元人民幣，期限為6個月，年息為5%。(2)立即將所借的人民幣通過即期交易兌換為l00萬美元，并將其進行為期6個月的短期投資，投資年利率為6%。(3)6個月后，收回外幣投資的本利和為102萬美元。(4)支付給出口商100萬美元；按6個月后USD1=CNY6.8850的匯率，將2萬美元兌換為13.77萬元人民幣。(5)償還銀行貸款本息693.64萬元人民幣，實際支付693.64-13.77=679.87萬元人民幣，小于682.27萬元人民幣。綜上所述，該進口商不但完全消除了進口外匯應付賬款的匯率風險，而且還少支付了682.27-679.87=2.4萬元人民幣。

五、外匯風險綜合管理的LSI法應用

（一）LSI法在應收外匯賬款中的運用

LSI法 即 Lead-Spot-Investment，就是提前收付—即期外匯交易—投資法。首先，有應收賬款的企業征得債務方的同意或者許可，請其提前支付款項，并給予債務人一定的折扣，從而將外幣應收賬款的時間風險轉移到了辦匯日；其次將收到的外幣貸款通過即期外匯交易轉換為本幣，從而消除了外幣應收款的匯兌風險；再次，為取得一定利益，將兌換到的本幣用于投資活動，用以彌補外幣兌換本幣時向銀行支付的手續費和因提前收匯而向債務人支付的折扣等費用支出。LSI法的基本原理同BSI法基本相同，只是將第一步從銀行貸款改為請債務人提前支付而已。

例如：美國某出口商有一筆價值100萬英鎊的應收賬款，付款期限為6個月。簽約時即期匯率為GBP1=USD1.3000。按照此匯率，100萬英鎊應折合成130萬美元。為了避免6個月后英鎊貶值造成美元貨款減少的風險，該出口商決定采用LSI法進行風險防范。

具體操作如下：(1)該美國出口商征得了債務人的同意，請其提前6個月支付100萬英鎊的出口應收賬款，并同意給予債務人2%的折扣，即2萬英鎊，按照當時的即期匯率為GBP1=USDl.3000計算，折扣金額折合為2.6萬美元，從而將外幣收款的時間風險轉移到辦匯日。(2)該出口商將收到的98萬英鎊貨款通過即期外匯交易，按USDl.3000賣給銀行換得127.4萬美元。(3)該出口商將兌換到的127.4萬美元用于短期債券的投資活動，期限為6個月，若由于通貨膨脹年利率為18%，則到期時出口商共收回本金和利息為133.133萬美元。大于130萬美元。

綜上所述，該出口商不但完全消除了出口外匯應收賬款的匯率風險，而且還由于處理得當獲得了133.133－130=3.133萬美元的收益。

（二）LSI法在應付外匯賬款中的運用

對于有應付外匯賬款的進口商而言，可采用LSI法。首先，進口商在征得債權人同意提前付款，從銀行借入一筆數量相當的本幣，將應付賬款的時間風險轉移到目前的辦匯日；其次，將借入的本幣通過即期外匯交易兌換成應付賬款的外匯，從而消除了應付賬款的匯兌風險；再次，根據與出口商關于提前付款的協議，將兌換到的外幣提前支付給出口商，并得到一定數額的折扣。

例如：中國某一進口商6個月后有一筆價值100萬美元的應付賬款，計價貨幣為美元。簽約時即期匯率為 USD1=CNY6.8227，需要682.27萬元人民幣才能兌換為100萬美元。為避免6個月后的美元對人民幣升值所帶來的外匯風險，該進口商可采用LSI法。

其操作要點如下：（1）該進口商征得出口商同意提前付款，獲得3%的優惠折扣。（2）該進口商根據匯率USDl=CNY6.8227借入661.80萬元人民幣，期限為6個月，年息為4%。（3）立即將所借的人民幣通過即期交易兌換為97萬美元，并支付給出口商。（4）6個月后償還銀行貸款本息和共675.036萬元人民幣，小于682.27萬元人民幣。綜上所述，進口商不但完全消除了進口外匯應付賬款的匯率風險，而且還少支付了682.27－675.036=7.234萬元人民幣。

目前我國金融市場發育尚不夠健全、可用于規避匯率風險的金融工具不多，企業規避與降低匯率風險在操作上有一定難度。但根據外經企業經營的特點，仔細推敲，可歸納出不同環節、不同方法的單一或綜合避險措施。