領匯：保障房建設的香港樣本

自2005年11月25日正式掛牌上市以來，香港第一只房地產信托基金領匯（0823.HK）已走過六年多的歷程。站在今日時點，及時總結領匯六年來的發展變化，不僅有助于近距離觀察這只亞洲最大REITs，也有助于了解整個香港REITs市場生態。

銜玉而生

領匯自誕生之日起，即倍受關注。原因之一，在于其出身“公門”。作為領匯資產的事實持有者，香港房屋委員會早在2003年就制定計劃，分拆旗下公屋配套商業和停車場上市融資。一方面期望提升公共資產的運營效率，另一方面減緩港府日益沉重的財政負擔；原因之二，在于領匯規模龐大的資產組合。根據其2005年IPO資料，上市融資的資產涉及180個物業，7.9萬個停車位，物業資產估值達338億港元，領匯“銜玉而生”的說法可謂名副其實。然而，硬幣總有兩面。如此大規模的公共資產私有化，無疑被貼上了政治標簽。在此背景下，領匯2004年上市進程，為兩名公屋居民的反對而被迫中止。

受官司影響，領匯再次上市時，已相隔一年。從兩次融資的基本數據來看，領匯錯失了最好的上市時機。不僅融資額度和定價區間向下調整，而且，在給予投資散戶更大折扣優惠的前提下，申請人數和資金凍結總額仍出現約50%的降幅，融資環境惡化可見一斑。

一枝獨秀

盡管上市一波三折，但領匯上市之后的表現卻令人刮目相看。截至2012年5月底，僅從股價而言，領匯已經上漲約150%，遠遠超過同期恒指的漲幅（約25%）。如果考慮每年的派息，投資領匯的收益率將更為可觀。

從橫向比較來看，與香港市場其他上市REITs相比，領匯一枝獨秀的情況更為明顯。……