論影子銀行監管

[摘要]影子銀行體系的超常規發展和信用擴張，對經濟和金融產生了很大影響，已經引起我國監管部門的重視。本文對影子銀行體系做了簡要介紹，梳理了影子銀行體系對我國實體經濟和金融穩定產生的影響，認為加強影子銀行監管，需要完善立法，創新金融工具，推進微觀與宏觀審慎監管，完善危機處理機制。

[關鍵詞]影子銀行 金融穩定 實體經濟 監管

[中圖分類號]F832

[文獻標識碼]A

[文章編號]1004-6623（2013）02-0083-04

“影子銀行”又稱影子金融體系，與傳統商業銀行系統相對應，最早是由保羅·麥考利在2007年的美聯儲會議上提出的。它被用來概括那些游離于銀行監管體系，但業務卻與傳統的商業銀行非常相似的非銀行金融機構，包括對沖基金、貨幣市場基金和結構投資載體（SIV）等。雖然目前國際社會對“影子銀行”尚無統一定義，但已形成兩點共識，一是“影子銀行”體系通常缺乏審慎監管或受監管力度較弱，不受金融安全網保護；二是影子銀行體系沒有傳統銀行的組織結構，卻行使著類似的信貸運作功能，包括流動性轉換、期限轉換和信用轉換等。

與傳統的商業銀行相比，“影子銀行”并不依賴儲戶存款，而是通過發行債券或者資產證券化進行融資，不受中央銀行的嚴格監管。此外，“影子銀行”也不受巴塞爾協議的約束，沒有存款準備金等要求。因此，“影子銀行”傾向于無限擴大其經營風險的利益，往往擁有著比傳統銀行更迅速的增長速度，但同時也潛藏著更大的系統脆弱性，容易引發金融泡沫和金融市場的動蕩。

一、我國影子銀行的發展現狀

（一）組織架構

我國影子銀行的起源可追溯至改革開放之初。隨著傳統銀行市場化經營的推進，影子銀行的雛形：信托公司、擔保公司、民間金融也逐漸形成。其真正快速發展的時期為最近10年，2008年全球金融危機后，銀行理財產品、信托產品、民間金融等金融形式呈井噴之勢。

1 銀行理財部門

我國的銀行理財部門往往承擔了商業銀行內部的金融創新和分工協作，產生了大量游離于傳統業務之外的“表外業務”。2003年銀行業改革之后，國內商業銀行不斷推出的理財產品和服務，可以通過種種方式繞開貸款規模管控，從而突破存貸比的限制，擴大銀行的資金杠桿。正是因為有了這些部門，證券公司、信托公司、基金公司以及其他證券化機構等非銀行機構，才得以利用商業銀行豐富的客戶、資金和項目資源，銀行理財部門也成為名副其實的影子銀行。

2 信托公司

我國信托公司具有跨越貨幣市場、資本市場和產業領域的功能以及在不同的領域進行資源配置等有利條件，其在金融創新方面和影子銀行是一致的，被認為是中國最具備影子銀行特征的機構。在銀信合作業務中，商業銀行提前將不良貸款賣給信托公司，信托公司又將其證券化后賣給大戶和機構投資者，這說明信托投資公司履行了部分投資銀行的職責。這與美國的房地產信貸證券化業務有類似之處。

3 民間金融

民間金融組織主要指從事非正規金融業務的金融組織，多從事不易觀測到的地下金融活動。民間金融主要有民間借貸、民間集資、合會和私人錢莊以及其它地下金融組織。相對于一般民間融資活動，地下金融組織不注冊，不納稅，不依據公開規則開展信用活動，而專門從事資金借貸，甚至是高利貸等非法金融及融資活動，因此危害更大。

4 其他非銀行金融機構

經監管機構核準的從事特定金融業務的非銀行業金融機構，也是我國影子銀行體系的重要組成部分。目前這類機構包括企業集團財務公司、汽車金融公司、金融租賃公司、小額貸款公司、貨幣經紀公司等。它們一般不組織吸收公眾存款，需要依據核準的業務范圍經營。這類機構相對來說能夠處于監管之下，但目前監管的方式和規則仍存在諸多不足，監管相對較弱。

（二）主要金融工具

與西方發達的金融市場相比，我國投資銀行業務和各種證券化產品發展相對遲緩，影子銀行體系中的金融工具與國外相比也存在較大差異，其充當的影子銀行角色與國外情形相比尚不突出，主要的金融工具是銀行理財產品。

理財產品是貫通銀行存款市場、債券市場、同業市場、貸款市場、一級市場等多個資本市場的橋梁。面對銀行存款吸引力下降，銀行自然會選擇通過發行理財產品的方式使得存款仍然留在本系統內。銀監會數據顯示，自2005年以來，我國銀行理財產品得到了快速發展，年平均規模增長接近100%。截至2012年9月末，銀行理財產品余額6.73萬億元，比2011年末4.59萬億元增長近47%。

雖然國內投資基金類的金融工具與國外不能相比，但也發展到了一定規模，如私募股權基金、證券投資基金以及券商集合理財產品、信托產品、保險理財產品等。數據顯示，截止到2012年三季度，中國注冊的私募股權基金共有370多家，發行產品約1200余只，管理規模超過千億元。

此外，影子銀行的金融工具還包括如小額貸款公司、汽車金融公司等直接融資機構的抵押貸款、信用貸款等。

二、影子銀行對金融穩定及實體經濟的影響

我國傳統的商業銀行和政策性銀行一直無法很好地服務于中小企業。影子銀行在一定程度上緩解了這一問題的影響，其通過自身的系統向中小企業提供資金，彌補了傳統金融機構在中小企業融資支持上的不足，這一現象在一些出口型中小企業繁榮的地方尤為明顯。

此外，委托借貸作為影子銀行的金融工具之一，通常發生在相關企業之間，雙方通常是商業伙伴或長期供應方與客戶的關系，貸款人對借款人的了解要比銀行更為全面。因此，通過影子銀行系統，借貸活動可以運作得更為高效。

我國影子銀行對金融穩定及實體經濟的不良影響主要有以下幾種：

（一）增加貨幣政策調解難度

隨著影子銀行在我國的快速發展，其提供的資金占社會融資規模的比重越來越高，不僅改變了金融結構，更增加了央行貨幣政策調控的難度，極大地影響了貨幣政策的執行效果。首先，在經濟繁榮時，影子銀行體系可能導致信貸過度擴張。而在影子銀行體系出現經營困難或者危機時，會影響到傳統銀行體系的流動性，導致信貸過度收縮，甚至導致“債務通縮”。其次，影子銀行體系干擾了利率等貨幣政策價格型工具的傳導，如民間金融的利率遠高于正規金融利率。

影子銀行雖然游離于監管體制之外，但卻像商業銀行一樣具有貨幣創造的功能，并參與貨幣乘數的放大過程，這不僅使央行所能調控的對象和掌握的信息資源日趨受限，也使得貨幣政策傳導機制更為復雜，更缺乏可控性，從而削弱央行宏觀調控的能力，并在一定程度上造成了宏觀調控的失靈。因此，中央銀行應該重視影子銀行的影響，在貨幣信貸政策制定和執行中充分考量和研究影子銀行因素，將影子銀行系統納入貨幣政策傳導機制的變化，進而建立全方位的金融調控體系。

（二）削弱金融的穩定性

影子銀行體系充斥大量不受監管的資金，造成金融的穩定性大大降低，一是影響商業銀行、政策性銀行等金融機構的穩健運營，對傳統金融體系資金融通功能和渠道形成了一定的沖擊和擠壓。二是通過金融產品間接導致居民經濟利益受損，因為儲戶會將一部分資金投資于影子銀行體系發行的金融產品，而這些理財產品中蘊藏著不小的風險。三是影子銀行體系游離于監管之外，部分資金投資于實物、基礎設施、金融工具和高風險高回報的領域，并通過資產抵押以及股權持有等方式使更多的主體聯系在一起，而一旦資產價格出現大幅波動，這些主體也就形成了一個緊密相連的風險組合。四是影子銀行存在較大的社會風險。我國多數影子銀行一定程度上處于無監管主體、無行業規范、無風險處置機制的“三無”狀態，一旦其金融產品出現風險，只能由直接利益相關的股東和債權人承擔。

（三）資金成本高企，抽空實業利潤

影子銀行的資金大多來源于傳統的商業銀行系統，其資金成本更高，資金更具逐利性質。對實體經濟影響更大的是，很多影子銀行提供的資金流入了房地產等利潤率較高的行業。許多中小企業也無心經營實業，將本應投入到實業投資的資金再次放貸。這種實體經濟的“空心化”，是無法持續的。

（四）影響經濟結構調整

一些大企業利用自己在商業銀行和體制上的優勢，從金融體系中獲得低成本的資金，然后通過影子銀行的渠道，高價把資金借給中小企業、民營企業，從中獲取收益。這種不公平的機制必然導致在市場中強者恒強，而弱者缺乏良好的生存空間。大型國企逐漸演變成影子銀行，并可能通過金融控制行為，進一步強化在國民經濟中的優勢地位，以至于產生更多對中小企業、民營企業的支配行為，這與國家進行市場化改革，進行經濟結構調整的目標是相悖的。

三、加強影子銀行監管的政策建議

應充分考慮影子銀行對宏觀金融和經濟活動的影響，制定有利于我國影子銀行體系健康發展的政策。

（一）完善金融立法，優化法制環境

當前我國金融法律框架基于傳統的商業銀行體系而建立，對影子銀行缺乏全面的界定和監管，亟需在銀行理財產品、股權投資基金、民間金融、金融機構破產等方面加快法律法規建設步伐，明確相關制度安排以及規范性要求，對各類機構和產品的健康發展創造良好法制環境。不應忽視民間金融潛在的巨大風險，也應該重視其在小微企業資金融通中的地位。一方面要注重發揮以商業銀行為主導的金融體系對民間金融的引導作用，有序發展小額貸款公司、擔保公司和典當公司等準金融機構，進一步放寬民間資本、企業集團資本設立產業投資基金，或者以參股的形式進入金融機構，盡量將銀行體系外的資金發展規范化；另一方面要明確界定哪些民間金融是合法的，哪些是非法的，嚴厲打擊高利貸行為和地下錢莊，杜絕各類非法集資、洗錢和暴力催款等違法行為。

（二）深化金融工具創新，加強金融中介職能

任何金融創新都存在一定風險，因此要處理好金融工具的創新與金融穩定的關系，合理有序地開展金融創新，充分發展金融中介所起到的作用。在國外，影子銀行體系要發揮其信用中介職能，通常需要經過貸款發起、貸款倉儲、資產支持證券（ABS）發行、ABS倉儲、擔保債務憑證（CDO）發行、ABS流通運轉和批發融資等一系列步驟，各個環節由不同職能的影子銀行進行嚴格的精細化、專業化分工。與之相比，中國金融市場發展的主要問題不是自由化過度，而是發展水平較低，金融管制較多，同時市場化發展過程中投機行為多于投資行為。因此，應一方面強調原始基礎資產的真實性，另一方面要合理設計金融產品和服務，穩步推進影子銀行的發展，加強金融中介發揮的作用。

（三）推進微觀與宏觀審慎監管，防范信用風險

影子銀行涉及主體較多，運用的金融工具也較為復雜，對其進行全面的監管存在難度。目前應構建包含影子銀行在內的宏觀審慎監管框架，同時開始設計微觀的審慎監管方案。宏觀審慎監管框架要關注系統性風險并減少影子銀行體系和商業銀行系統的關聯性：第一，要將影子銀行體系納入社會融資總量統計體系，為宏觀審慎分析提供必要的基礎性數據；第二，要盡快開發并完善宏觀審慎的政策工具，探索逆周期調節機制以及杠桿率的動態調節方法和策略。微觀審慎監管應主要關注對于具體金融工具和交易流程合法合規性的監管：一是盡快出臺針對各種非銀行金融機構和創新金融工具的法規，促進和保護合法民間金融的規范化發展；二是把現在處于“灰色地帶”的民間借貸、地下錢莊等民間金融的交易行為納入政府的監管框架，明晰各監管部門相應的職責，提高監管部門對微觀金融的監管效率，加強監管的力度；三是建立與之相應的跨部門、跨區域的聯合協作監管機制，使得政府的監管部門可以和行業自律組織、第三方評估機構合作，進行全方位高效的監管。

（四）完善危機處理機制，防范系統性風險

為防范影子銀行出現系統性風險，我國需建立金融的危機處理機制，擴大風險防范的覆蓋范疇，同時建立信息共享渠道，形成“統一指揮、分級負責、責任明確、協調有序、運轉高效”的應急聯動體系，使各地區、各部門應急預案聯成有機整體，構建金融系統應急處置的高效網絡，增強應對金融突發事件的能力。

（責任編輯：曠毿）