梅新育 新輪量化寬鬆效力大打折扣

貨幣供給增加通常被視爲(wèi)抬升初級産品行情的最有力因素，正因爲(wèi)如此，美聯(lián)儲(chǔ)短短三個(gè)月時(shí)間裏連續(xù)實(shí)施兩輪量化寬鬆政策，被許多市場參與者視爲(wèi)商品市場的重大利好。然而，在目前的世界經(jīng)濟(jì)增長形勢下，由於實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門供求關(guān)係的影響，從較長時(shí)間跨度上看，第三、第四輪量化寬鬆抬高大宗商品價(jià)格的影響不會(huì)太強(qiáng)，而且主要還是會(huì)體現(xiàn)在農(nóng)産品和貴金屬領(lǐng)域，基本金屬和能源價(jià)格受到的支持會(huì)比較弱，甚至無法阻攔其價(jià)格繼續(xù)下跌。

解析：

流動(dòng)性增加抬升商品價(jià)格的機(jī)制至少部分建立在實(shí)際供求關(guān)係之上。在供求大體平衡或需求大於供給之時(shí)，流動(dòng)性增加，必然抬升商品價(jià)格；如果供過於求，除非流動(dòng)性暴漲，以至於形成全國性、世界性的通貨膨脹，驅(qū)使市場參與者驚恐之餘爭先恐後拋出貨幣換取實(shí)物資産，形成龐大的避險(xiǎn)性或投機(jī)性需求。否則，難以造成全面、大幅度的初級産品價(jià)格上漲。目前的形勢是世界經(jīng)濟(jì)增長疲軟乏力，初級産品實(shí)際消費(fèi)需求增長尤爲(wèi)虛弱，貨幣寬鬆力度又不足以造成世界性的通貨膨脹，貨幣政策決策者們還有意識地避免出現(xiàn)這種局面，欲求初級産品價(jià)格全面大幅度上漲，實(shí)屬超越現(xiàn)實(shí)。第四輪量化寬鬆對中國大陸施加的輸入型通貨膨脹壓力主要不是通過價(jià)格機(jī)制傳導(dǎo)，而是將通過流動(dòng)性機(jī)制傳導(dǎo)，其中尤以組合投資流入效果最爲(wèi)立竿見影。此前延續(xù)大半年時(shí)間的資本外流格局逆轉(zhuǎn)很可能已經(jīng)開始。