梅新育 新輪量化寬鬆效力大打折扣

貨幣供給增加通常被視爲抬升初級産品行情的最有力因素，正因爲如此，美聯儲短短三個月時間裏連續實施兩輪量化寬鬆政策，被許多市場參與者視爲商品市場的重大利好。然而，在目前的世界經濟增長形勢下，由於實體經濟部門供求關係的影響，從較長時間跨度上看，第三、第四輪量化寬鬆抬高大宗商品價格的影響不會太強，而且主要還是會體現在農産品和貴金屬領域，基本金屬和能源價格受到的支持會比較弱，甚至無法阻攔其價格繼續下跌。

解析：

流動性增加抬升商品價格的機制至少部分建立在實際供求關係之上。在供求大體平衡或需求大於供給之時，流動性增加，必然抬升商品價格；如果供過於求，除非流動性暴漲，以至於形成全國性、世界性的通貨膨脹，驅使市場參與者驚恐之餘爭先恐後拋出貨幣換取實物資産，形成龐大的避險性或投機性需求。否則，難以造成全面、大幅度的初級産品價格上漲。目前的形勢是世界經濟增長疲軟乏力，初級産品實際消費需求增長尤爲虛弱，貨幣寬鬆力度又不足以造成世界性的通貨膨脹，貨幣政策決策者們還有意識地避免出現這種局面，欲求初級産品價格全面大幅度上漲，實屬超越現實。第四輪量化寬鬆對中國大陸施加的輸入型通貨膨脹壓力主要不是通過價格機制傳導，而是將通過流動性機制傳導，其中尤以組合投資流入效果最爲立竿見影。此前延續大半年時間的資本外流格局逆轉很可能已經開始。