銀行利率市場化是釋放中國金融風險最好的安全閥
——中國“利率市場化”邁向深水區

■ 魏雅華

銀行利率市場化是釋放中國金融風險最好的安全閥
——中國“利率市場化”邁向深水區

■ 魏雅華

新聞事件：利率或上浮20%，好消息壞消息？

2013年5月7日，中國各大主流媒體及財經網站都轉載了這樣一條新聞：《存款利率最多或可上浮20%》。許多中國的老百姓讀不懂這條新聞。他們的問題是：銀行加息了嗎？如果是加息，中央電視臺的新聞聯播為什么不播？還有人問，如果是利率浮動，便是可上可下，那么“最多或可上浮20%”會不會意味著也可以下浮20%？

現在，讓我們細讀該新聞，以便正確解讀。該文說：國務院總理李克強昨日主持召開國務院常務會議，研究部署2013年深化經濟體制改革重點工作，其中提到，將穩步推出利率匯率市場化改革措施。業內人士預計，今年存款利率的上限可能繼續放開，年內有望擴大至基準利率的1.2倍。

先來回答第一個問題：銀行加息了嗎？答案：沒有。一年期基準利率仍為3%。估計短期內沒有特殊情況出現，央行不會加息。但擴大利息浮動是大概率事件。央行將這個提高利率的權力交給了各家銀行自行決定。估計當這個政策落地的時候，面對儲戶攬儲大戰的中國各大銀行，會爭先恐后的再次一步到頂。儲戶們會因此而受益，所以這是個好消息。

接著回答第二個問題：會不會也可以最多下浮20%？答案：不會。此次上調的是在加息線上的限額，要不要加息，各大商業銀行可以自行決定，但1年期基準利率的調整權仍在央行，所以只能上浮，或不浮。因為央行授予各大商業銀行的，僅僅是利息的“有限調高權”。

那么，對誰是個壞消息？對高利貸是個絕對的壞消息。銀行的利息哪怕低一點，人們也還是愿意把錢朝銀行存，就是那四個字：安全第一。

“利率或上浮20%”最重要的意義是，這是“利率市場化”向深水區前進的一個訊號。那么，什么是“利率市場化”？

“利率或上浮20%”是利率市場化向深水區前進的一個訊號

2012年6月7日，央行宣布，自6月8日起，不對稱下調金融機構人民幣存貸款基準利率。同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限，調整為基準利率的1.1倍，并將金融機構貸款利率浮動區間的下限，調整為基準利率的0.8倍。這表明中國銀行業利率市場化改革開始正式啟動。

“銀行利率市場化”是一個中國銀行業長期以來熱議的話題，可始終未能正式實施落地開花。建國以來的前30多年，法定利率始終是一片不可進入的雷區。改革開放以來的30多年，“銀行利率市場化”只可以說，不可以作。中國銀行業的利率始終掌握在央行手中。但有違犯者，必嚴厲查處，《刑法》伺候。我們看到過不少銀行的儲蓄所因擅自提高利率而遭到嚴厲查處的案例。央行解釋說，這是為了避免同業間的為攬儲而發生的惡性競爭。但沒有了競爭，也使中國銀行業變成死水一潭。百病叢生。

2011年這個問題越發嚴重。由于不斷提高存款準備金率，中國銀行業存款準備金率達到了建國以來的空前高位，使銀行可以用于放貸的錢幾近枯竭，高利貸猖獗，中國銀行業成為中國排名第一的暴利行業，大批的中小微企業倒閉。既危害了中國的金融安全，也嚴重挫傷了中國的實體經濟。中國實業淪為中國銀行業的打工仔。中國銀行業成為眾矢之的。

也許是這樣的現狀，使央行下了決心，開始了“銀行利率市場化”的破冰之旅。

“利率市場化”是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平，由市場供求來決定。包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。實際上，利率市場化就是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷，自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。對于中國銀行業來說，這是個新鮮事兒，更是個性命攸關的大事。

央行出臺“銀行存款利率可在央行規定的基準利率上有所上浮，最高為基準利率的1.1倍”的新規，被視為央行在利率市場化上扔出的問路石。中國幾乎所有的銀行都在第一時間將一年及以下定期存款利率一下子上浮了10%，從3%上浮到了3.3%。隨即央行下達緊急命令，不許各銀行利率浮動一浮到頂。可我們發現，只有幾家國有銀行遵從此令，將利率上浮了3.25%。

發達國家的銀行是如何實現“利率市場化”的

國外利率市場化的改革實踐，主要依據麥金農和肖的《金融抑制理論》與《金融深化理論》，即利率管制導致金融抑制，導致利率遠遠低于市場均衡水平，資金將無法得到有效配置，金融機構與企業行為將會發生扭曲。

但金融危機表明，國外傳統的經濟學理論已捉襟見肘，目前有些經濟學家指出，經濟系統不是一個封閉的均衡系統，更像一個復雜的巨系統（在對計算機行業的研究中，發現了收益遞增規律，經濟系統會存在遠離平衡的狀態）。

美國利率市場化過程曲折、時間較長，總體可以分為兩個階段。第一階段為醞釀準備階段，前后歷經10余年；第二階段為實施階段，前后歷經5年左右。

美國利率市場化的實施主要集中于兩個法案：1980年3月制定的《1980年廢止對存款機構管制及貨幣控制法案》和1982年10月制定的《1982年存款機構法案》。1986年4月，取消存折儲蓄賬戶的利率上限，同時管理當局設定存款利率上限的權利到期，標志著美國“利率自由化”的進程到此完成。

日本利率市場化改革使大銀行競相抬高存款利率，降低貸款利率，甚至出現存貸款利率倒掛現象。似乎有點出格了。小銀行難以招架，或被大銀行吞并，或破產倒閉。日本的實踐說明，利率市場化符合收益遞增規律，使得大銀行日益強大，小銀行紛紛破產。在這一點上，中國可能會步日本的后塵。盡管中國實行利率有限浮動，但中國的大銀行上浮利率一步到頂的動作，已對小銀行發出了警告。

阿根廷是拉美率先推行利率市場化的國家，但其利率市場化卻是在國內經濟不穩定背景下展開的。多次改革實施后，阿根廷國內利率迅速上升，利差進一步放大，銀行等金融機構放貸熱情高漲，國內資金供不應求，資金需求者轉向利率較低的國際金融市場借貸，導致外債過度膨脹，大批企業無法償還銀行貸款而倒閉，最終導致債務危機，阿根廷政府只好在20世紀90年代初放棄了利率市場化政策。此種情況在中國不大可能發生，因為阿根廷與中國的外部情況不僅大不相同，許多地方甚至相左。

韓國實現利率市場化經過了差不多30年時間。上世紀70年代，韓國通過引入可轉讓大額存單、短期債券回購協議等豐富金融市場產品。1981年，韓國放開商業票據貼現利率，開始嘗試利率市場化。1986年，韓國的銀行間拆借、企業債券、大額可轉讓存單利率先后放開。1988年，韓國宣布取消對大多數銀行、非銀行金融機構的貸款和兩年期以上存款利率的控制，基本實現了存貸款利率的市場化。但在1989年，韓國經濟增速放緩、通脹加劇、市場利率飆升，政府不得不通過“窗口指導”重新對利率進行管制。在對前一輪利率市場化進行總結和反思的基礎上，1991年韓國再次推進利率市場化。由于此時的市場基礎已較為成熟，且推進計劃周密，到1997年，韓國利率市場化全面實現，其程度己與美國相當。

智利的利率市場化進程并不順利。1974年，智利政府開始推進經濟自由化改革。到1979年，銀行私有化、利率市場化和資本賬戶開放等改革就已完成。由于智利的利率市場化的各項基礎條件尚不成熟，1976年至1982年，智利出現了一個超高利率時期，年平均實際利率高達32%，銀行大量破產，中央銀行不得不通過公布指導性利率的方式宣布重新對利率進行管制，并對銀行進行重組。直到銀行重組基本完成后，智利中央銀行才不再公布指導性利率，而轉向通過公開市場操作引導市場利率。其實智利的利率市場化進程導致的金融業的大洗牌，也許并不是件壞事。

值得注意的是，根據世界銀行的研究報告，在調查的44個實行利率市場化的國家中，有近一半的國家在利率市場化進程中發生了金融危機，如東南亞國家、拉美地區國家、日本等。

嚴重僵化的法定利率給中國金融帶來了什么？

嚴重僵化的法定利率給中國金融帶來的是瘋狂的高利貸，地下錢莊的野蠻生長。全民皆放高利貸。更嚴重的是，銀行資金偷渡涌入地下借貸市場。誰能說得清楚，中國有多少熱錢涌入了地下借貸市場？

2011年8月11日京華時報上刊登了一條消息：《銀監會否認3萬億貸款流入高利貸》。文中說：近日，銀行信貸政策緊縮未變，民間借貸市場需求日益高漲。有媒體披露，銀監會主席劉明康表示，已有3萬億銀行資金并未實際流向用款企業，而是轉入了高利貸市場。銀監會對此回應稱，該報道失實。可我們從各種渠道匯總的消息看，劉明康所言不妄。而且不止3萬億。只要想想一件事，銀行1年期貸款利率大都在7%上下，而中國的法律規定，民間信貸的利率可以放大到銀行貸款利率的4倍。于是，民間信貸的利率可以合法地達到28%上下。面對這樣的暴利誘惑，還能指望向來嫌貧愛富的中國銀行業守身如玉嗎？除了銀行自己的各種理財產品，還有突然如潮涌出的各種各樣的擔保公司、公募私募基金、小額信貸公司，典當行，還有更為猖獗的地下錢莊，成為了發放高利貸的野戰軍。

中國瘋狂的高利貸真正的危險還沒有到來，可我們已能感覺到，火山爆發前巖漿涌動的地層的顫抖，能夠聽到，巖漿即將破殼的駭人的叩擊聲。瘋狂的高利貸其中80%～90%的資金涌入了中國房地產，使中國房地產變成了一座活火山。

當中國在傾聽著 2013 年房地產漲聲如潮的時候，當中國房地產商、地方政府和銀行都在偷著樂的時候，中國房地產泡沫的危機己經從二三線城市爆發，正在向一線城市蔓延。“鬼城”鄂爾多斯樓市崩盤己不是新聞，貴陽成為第二個鬼城，溫州成為第三個鬼城。

溫州曾經是高利貸最為瘋狂的地方，可也是高利貸烈度最為慘烈的地方。浙江省高院發布數據，因為企業擔保鏈危機的出現，金融糾紛案件明顯激增，僅以溫州為例，金融糾紛案同比增加了209%。在諸多案例中，銀行成為受害者，銀行均以原告身份出現。讓我們看看高利貸怎樣重創了溫州房地產：國土資源部公布的城市地價監測數據顯示，溫州再次以18.03%的降幅，居于本季度住宅地價同比下降的城市之首。在今年第一季度的全國地價監測數據中，溫州也曾獲此殊榮。相對2009年、2010年的最高位，溫州房價暴跌了三、四成。

作為當年房價“領漲”全國的省份，浙江似乎己盛極而衰，溫州、杭州、寧波等城市的房價“領跌”全國。國家統計局發布數據，2012年，溫州、杭州、寧波、金華新建商品住宅銷售價格同比分別下降16.4%、8.8%、8.6%和7.6%，跌幅居全國70個大中城市前四位。

在浙江省，高利貸所引發的資金鏈斷裂企業的名單仍在不斷更新。這場以杭州、溫州、紹興為核心的擔保鏈危機在繼續蔓延。而這或只是冰山的一角。官方統計，這種聯保互保模式占浙江省企業融資總額的40%，民間估算，更占到70%。高利貸掀起的金融風暴會對杭州樓市造成多大的風險還有待觀察，現在才剛剛露出冰山一角，很可能會在2013年的夏天總爆發。

在網上一個可信度頗高、附有大量航拍照片的帖子列出一張2013年面臨“鬼城”危機的三四線城市的長長的名單，涉及江蘇、海南、福建、廣西、廣東、湖北、河北、河南、山東、安徽、遼寧28個市縣。

當中國房地產還處在盛世的時候，哪怕是盛世之末的時候，中國金融業的所有危機，都會被借新賬還舊賬的“龐氏騙局”所掩蓋。當新房旺銷的時候，多大的窟窿都能填平。可問題是這樣的好日子，這種虛假的繁榮能維續多久？

利率市場化是釋放金融風險最好的安全閥

利率市場化加劇了中國銀行業之間的競爭，利率市場化實際上是用同行競爭的市場化手段，逼迫中國銀行業讓利，實實在在的受惠的是老百姓。利率市場化加強了中國銀行業與地下錢莊之間的競爭實力，使更多的居民儲蓄流向銀行。使得2013年己經入冬的高利貸雪上加霜。銀行利率市場化是釋放中國金融風險最好的安全閥。

對于中國的老百姓來說，這是個好消息。對于中國的中小微企業來說，這也是個好消息。對于中國的大型國企，由于它們對銀行貸款利息擁有更大的對話權，更是個好消息。

（作者為陜西電視臺新聞頻道《今日點擊》評論員）