我國影子銀行發(fā)展問題研究

魏永芬，趙桂娟

(1.東北財經大學 金融學院，遼寧 大連 116025;2.東北財經大學 研究生院，遼寧 大連 116025)

2013年4 月9 日，繼惠譽國際降低我國償還長期本幣債務評級后，4 月16 日穆迪也下調了我國主權信用評級。穆迪指出，我國快速增長的影子銀行信貸給金融系統(tǒng)穩(wěn)定性帶來潛在風險。早在美國次貸危機發(fā)生前，影子銀行體系已獲得發(fā)展但并未引起關注，美國次貸危機的爆發(fā)使得影子銀行發(fā)展問題提上議程，在我國亦是如此。近幾年來，我國影子銀行呈現(xiàn)迅猛發(fā)展之勢，隨著銀行理財產品風波、民間借貸風波等問題的出現(xiàn)，影子銀行風險問題逐漸被引入公眾視線。2012年底，國際貨幣基金組織(IMF)在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，IMF 對我國的影子銀行的潛在危險表示擔憂。目前，我國影子銀行成為各方普遍關注而且爭議較大的問題。基于此，本文首先從我國影子銀行發(fā)展的背景入手，分析影子銀行對我國經濟社會發(fā)展的積極與消極影響，進而提出趨利避害的規(guī)范與監(jiān)管對策。

一、概念界定

影子銀行一詞最早由美國太平洋投資管理公司前執(zhí)行董事麥考林于2007年提出，用以指代所有具備杠桿作用的非銀行投資渠道、工具和組織。2008年國際金融危機發(fā)生后，國際組織、各國政府和學術界開始廣泛使用影子銀行這一概念。但由于各國金融體系和監(jiān)管框架存在巨大差異，影子銀行目前尚無統(tǒng)一定義，紐約聯(lián)邦儲備銀行和金融穩(wěn)定理事會(FSB)的概念較有代表性。紐約聯(lián)邦儲備銀行將影子銀行定義為從事期限、信用及流動性轉換，但不能獲得中央銀行流動性支持或公共部門信貸擔保的信用中介，包括財務公司、資產支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行方、有限目的財務公司、結構化投資實體、信用對沖基金、貨幣市場共同基金、融券機構和政府特許機構等。FSB 將影子銀行廣義地描述為，由正規(guī)銀行體系之外的機構和業(yè)務構成的信用中介體系，狹義的影子銀行則指正規(guī)銀行體系之外，可能因期限流動性轉換、杠桿和有缺陷的信用轉換而引發(fā)系統(tǒng)性風險和存在監(jiān)管套利等問題的機構和業(yè)務構成的信用中介體系，主要集中在貨幣市場基金、資產證券化、融資融券和回購交易等領域［1］。

我國的影子銀行并不等同于美國等西方發(fā)達國家影子銀行，銀監(jiān)會在2011年的年報中將其廣義定義為，在傳統(tǒng)銀行體系之外涉及信用中介的活動和機構。按照這個定義，我國的影子銀行應包含兩部分，一部分主要包括銀行業(yè)內不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務公司和金融租賃公司等進行的儲蓄轉投資業(yè)務;另一部分為民間金融市場，主要包括地下錢莊、民間借貸和典當行等［2］。

二、我國影子銀行的發(fā)展

近年來，我國影子銀行迅猛發(fā)展，根據(jù)中國人民銀行社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)銀行貸款業(yè)務占社會融資規(guī)模之比已從2002年的92%降至2012年的58%，下降比重中相當部分被影子銀行所填充。對于“中國式”影子銀行的規(guī)模到底有多大，截至目前尚沒有權威的官方統(tǒng)計，各機構的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也存在分歧。澳新銀行發(fā)布報告認為中國影子銀行規(guī)模為15 萬億—17 萬億元，宏源證券研究報告認為中國影子銀行規(guī)模約為21 萬億元，廣發(fā)證券則認為中國影子銀行總規(guī)模為30 萬億元左右。總體而言，目前我國影子銀行的資產規(guī)模大約在15 萬億元—30 萬億元之間［3］。同期，我國商業(yè)銀行總資產94 萬億元，影子銀行資產規(guī)模占商業(yè)銀行資產規(guī)模的比重為16%—27%。近年來影子銀行的發(fā)展速度極快、規(guī)模龐大、亟待監(jiān)管已成業(yè)界共識，其產生有深刻的背景條件。

1.金融改革的不斷推進

隨著我國經濟與金融體制改革的不斷深入，20世紀80年代中期到90年代中期逐漸形成了中國人民銀行領導下的多元化銀行體系，包括國有專業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行。與此同時，一些其他的非銀行金融機構也開始涌現(xiàn)，例如證券公司、財務公司、信托公司以及租賃公司等。因此，可以說這一時期我國的影子銀行已經出現(xiàn)。雖然，改革開放打破了“大一統(tǒng)”的銀行體制，形成了多元化的金融體系，但是作為吸收就業(yè)的主力軍的中小企業(yè)和作為事關全國人民吃飯問題的農業(yè)生產活動的融資難問題卻一直未得到很好地解決。1998年以來我國逐步出臺多項政策改善以上融資困難的狀況，中小企業(yè)擔保公司由此發(fā)展起來。中國人民銀行在2008年第二季度的《貨幣政策執(zhí)行報告》中建議，加快推進擔保體系和信用體系建設，采取多種形式促進擔保機構發(fā)展，建立健全中小企業(yè)的地方擔保體系及改善社會信用環(huán)境。2009年擔保公司出現(xiàn)了井噴式增長，根據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，全國融資性擔保公司已經增至8 402 家，同比增長39%。其中，國有控股1 568 家，民營及外資控股6 834 家［4］。2008年8 月15 日中國人民銀行在《貨幣政策執(zhí)行報告》中對民間借貸的作用加以肯定，指出在進一步發(fā)展正規(guī)金融的同時，針對民間借貸的特點、作用及潛在問題，應著手為其提供更好的法制環(huán)境，形成民間借貸與正規(guī)金融和諧共生的環(huán)境，完善多層次融資體系，并有效防范相關風險。2008年5 月銀監(jiān)會和中國人民銀行《關于小額貸款公司試點的指導意見》出臺后，小額貸款公司如雨后春筍一般迅速大量產生。中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，小額貸款公司從2008年底的不到500 家迅速增加到2012年底的6 080 家，貸款余額5 921 億元，全年新增貸款2 005 億元［5］。20世紀90年代末到21世紀初，大量的外資私募股權投資基金涌入我國，在外資創(chuàng)富效應的帶動下和法律法規(guī)的不斷完善下，國內的人民幣私募股權投資基金發(fā)展迅速，數(shù)量和規(guī)模不斷擴大。

由上可見，改革開放以來，隨著金融改革的不斷推進和金融改革措施的出臺都在不同程度上促進了傳統(tǒng)銀行以外的影子銀行的形成與發(fā)展。

2.金融管制的存在

盡管經歷了三十多年的金融體制改革，但我國金融體系仍與自由市場機制相差很遠。如存貸款基準利率仍由中國人民銀行確定;政府仍然對資金分配施加影響、監(jiān)管機構要求商業(yè)銀行貸存比不超過75%、中國人民銀行對商業(yè)銀行經常采用貸款規(guī)模管理等。與此同時，由于金融管制的存在使得大量實體經濟在銀行體系中無法獲得資金，導致這些融資受限制的企業(yè)只能通過其他融資渠道滿足需求，這在一定程度上促進了近幾年影子銀行的爆發(fā)式增長。目前，我國尚處于利率市場化進程中，存款利率受到中國人民銀行的嚴格管制。近年來，扣除物價上漲后的實際利率接近于零利率，甚至有的年份是負利率，在此背景下，資金所有者為實現(xiàn)資金的保值與增值而將銀行存款轉向承諾給予高回報率的影子銀行。

3.金融脫媒的加劇

所謂金融脫媒是指資金儲蓄者和資金短缺者不通過銀行等金融中介而直接進行資金交易的行為。在我國，自20世紀90年代以來，隨著金融改革與開放的不斷深入，金融市場的不斷發(fā)展，各種金融創(chuàng)新工具的不斷推出使得越來越多的資金從儲蓄分流出去。政府引導擴大市場直接融資以逐漸分散銀行業(yè)的金融風險，債券市場與股票市場的建立與不斷擴大，企業(yè)直接融資比重逐年上升，使得社會經濟體對銀行提供資金的依賴性逐步降低。目前，我國銀行業(yè)正經歷著前所未有的市場經營環(huán)境的劇變，尤其受近年來國際金融危機的影響，銀行業(yè)金融脫媒態(tài)勢加劇，對傳統(tǒng)銀行業(yè)務產生較大沖擊，促使銀行業(yè)極力轉變經營模式，大力進行金融創(chuàng)新并開拓表外業(yè)務，從而使得近兩年銀行理財產品規(guī)模呈現(xiàn)出爆炸式增長態(tài)勢。

三、影子銀行的發(fā)展對我國經濟的影響

1.積極影響

第一，彌補傳統(tǒng)銀行體系的不足，滿足社會各方面的融資需求。我國傳統(tǒng)銀行體系對中小企業(yè)融資條件的種種限制使得中小企業(yè)在信貨市場中一直處于劣勢地位。長期以來，傳統(tǒng)銀行體系不能滿足中小企業(yè)融資需求，而影子銀行的發(fā)展彌補了傳統(tǒng)銀行體系的不足，在一定程度解決了中小企業(yè)融資難的問題。

第二，改變傳統(tǒng)銀行的經營模式，促進銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。傳統(tǒng)銀行經營模式主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行向個人、公司等客戶吸收存款、發(fā)放貸款等傳統(tǒng)借貸方式，以存貸款來實現(xiàn)銀行與社會經濟體的債權債務關系。而現(xiàn)階段，證券化融資、理財產品等的出現(xiàn)使傳統(tǒng)銀行信貸模式由單一傳統(tǒng)借貸轉變?yōu)槎喾N模式的信貸，傳統(tǒng)銀行為了滿足社會經濟體日益擴大的需求，適應金融市場的激烈競爭，紛紛加強銀行產品和銀行服務的創(chuàng)新，向社會提供多樣化的金融產品與服務以更好地適應實體經濟發(fā)展對金融的需求。

第三，促進金融機構的多元化，改變銀行業(yè)壟斷地位，增強競爭活力。長期以來，我國銀行業(yè)處于高度的壟斷地位，中國人民銀行公布的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2002年人民幣貸款所占比重高達92%，隨著直接融資市場以及影子銀行的發(fā)展，信托公司、擔保公司、小額貸款公司、典當行和民間借貸等的出現(xiàn)，促進了金融機構的多元化，銀行業(yè)人民幣貸款所占比重下降至2012年的58%，銀行業(yè)的壟斷地位顯著下降。可以說，多元化格局能夠增強金融機構之間的競爭活力，促進金融業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。

第四，促進儲蓄向投資轉化效率的提高。儲蓄是一國資本財富的積累，是投資資金的來源與經濟增長的重要動力。一國經濟增長不僅與儲蓄和投資總量高度相關，更與儲蓄向投資的轉化效率相聯(lián)系。我國儲蓄率雖在世界范圍內名列前茅，然而，我國傳統(tǒng)銀行對信貸市場的壟斷使得居民儲蓄的投資轉化效率較低。影子銀行的發(fā)展在一定程度上改變了融資過度依賴傳統(tǒng)銀行體系的情況，滿足了實體經濟的部分融資需求，尤其是中小企業(yè)與農戶的融資需求，豐富和拓寬了居民和企業(yè)的投融資渠道。影子銀行的活動還提高了整個金融市場的流動性和活躍性，有利于提升金融市場價格發(fā)現(xiàn)功能，提高投融資效率。

2.消極影響

第一，影子銀行向傳統(tǒng)銀行體系傳遞風險。影子銀行的資金來源和業(yè)務與傳統(tǒng)金融體系盤根錯節(jié)，一旦缺乏有效防火墻，會導致風險跨行業(yè)、跨市場風險傳遞。一些企業(yè)同時從商業(yè)銀行和影子銀行獲得資金支持，可能使用銀行信貸資金償還對影子銀行的債務。銀信合作是我國影子銀行表現(xiàn)的主要形式之一，指傳統(tǒng)銀行通過信托理財產品的方式隱蔽地為企業(yè)提供貸款，對我國的商業(yè)銀行有直接影響。如果由于經濟不景氣、產業(yè)過剩或受到嚴格的調控，例如房地產行業(yè)等，則企業(yè)所借的信托貸款違約增加必然導致商業(yè)銀行不良貸款率的上升。一些小額貸款公司、融資性擔保公司等，由于內部管理和外部監(jiān)管薄弱，部分機構存在短期逐利行為。一些機構違規(guī)經營現(xiàn)象較為突出，甚至參與非法騙貸、非法集資，擾亂正常金融秩序的行為，在個別地區(qū)引發(fā)了風險事件。總之，影子銀行的資金來源和業(yè)務運作與傳統(tǒng)銀行體系之間盤根錯節(jié)，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂等風險，將向傳統(tǒng)的銀行體系傳遞。

第二，影子銀行增加了金融市場的不穩(wěn)定性。影子銀行的發(fā)展一方面增加了金融體系的競爭活力;另一方面，影子銀行對傳統(tǒng)銀行形成了強有力的競爭。傳統(tǒng)銀行為了在競爭中不落敗，不得不進行大膽的金融創(chuàng)新，如與信托公司、證券公司等合作開發(fā)出各種各樣的高風險、結構復雜的金融衍生品，以獲得高回報來吸引投資者，但有些產品使民眾遭受了巨額虧損而引發(fā)抗議。另外，新聞報道中頻頻爆出的銀行與信托合作的理財產品到期不能向投資者兌付而引發(fā)不滿，或民間借貸資金斷裂，中小企業(yè)主因背負巨額高利貸出逃，嚴重擾亂了金融市場秩序，影響金融市場與社會的穩(wěn)定。

第三，影子銀行的發(fā)展使貨幣政策調控難度加大。當中國人民銀行為控制貨幣供給過多而采取政策手段控制銀行的信貸規(guī)模時，由于影子銀行不受監(jiān)管或少受監(jiān)管，經濟體便轉向影子銀行來獲得資金。同時，商業(yè)銀行也繞過中國人民銀行對其放貸額度的控制，通過發(fā)行信托理財產品等方式募集資金并向企業(yè)貸款。一些影子銀行將資金投向地方政府融資平臺、房地產業(yè)、“兩高一剩”行業(yè)和領域，干擾了宏觀調控，在一定程度上影響經濟結構調整步伐。即影子銀行會對中國人民銀行實施貨幣政策的產生影響。

四、規(guī)范我國影子銀行發(fā)展的建議

影子銀行是金融創(chuàng)新的一種形式，金融創(chuàng)新從來都是與金融風險相伴而生的，我們不能因為影子銀行的問題，采取扼殺或阻止影子銀行發(fā)展的方法，而應權衡影子銀行的利與弊，規(guī)范影子銀行的發(fā)展，趨利避害，更好地發(fā)揮金融促進實體經濟穩(wěn)健增長的作用。

第一，建立健全影子銀行有關法律法規(guī)，完善影子銀行法律體系。雖然中國人民銀行及銀監(jiān)會已經加強了對影子銀行的監(jiān)管，但社會中暴露出來的一系列影子銀行風險問題說明了我國目前對影子銀行的監(jiān)管力度不夠，亟需加強監(jiān)管力度。一方面要出臺與之相應的法律法規(guī)，彌補監(jiān)管盲區(qū)，明確界定合法與不合法行為;另一方面要嚴厲打擊影子銀行的各種違法行為，營造良好的金融市場環(huán)境。

第二，完善影子銀行公開信息披露制度。目前我國影子銀行信息披露較為缺乏，監(jiān)管機構應該制定披露信息規(guī)章制度。一方面要規(guī)范信息披露的內容、范圍和方式等，使影子銀行信息披露規(guī)范化;另一方面要明確負責督促影子銀行體系信息披露義務的主體即監(jiān)管者，建立統(tǒng)一的信息披露和共享平臺，使各監(jiān)管機構定時發(fā)布市場數(shù)據(jù)，讓公眾能夠充分了解相關信息，做到有針對性地披露，從而提高公眾對影子銀行體系所披露信息的評價能力，維護金融市場的穩(wěn)定。

第三，改革金融監(jiān)管模式。我國目前實行的“一行三會”機構監(jiān)管模式與國際上普遍采用的功能監(jiān)管模式不同，但影子銀行的發(fā)展使得銀行業(yè)、證券業(yè)等不同行業(yè)之間呈現(xiàn)混業(yè)經營的狀態(tài)。傳統(tǒng)的機構監(jiān)管模式不能有針對性地對混業(yè)經營進行監(jiān)管，因此，我國需要改革傳統(tǒng)單一的機構監(jiān)管模式，引入功能監(jiān)管模式。除此之外，監(jiān)管部門要設置特別監(jiān)管機構，針對影子銀行相關產品采取產品審核與準入制度，確保影子銀行相關產品適應實體經濟發(fā)展的需要，且風險可控，從而降低影子銀行潛在風險，提高監(jiān)管效率。

第四，建立傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間的防火墻。混業(yè)經營使得傳統(tǒng)銀行與影子銀行業(yè)務密切，因此，要建立傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間的防火墻，防止影子銀行風險傳導至傳統(tǒng)銀行體系。一方面要加強對傳統(tǒng)銀行資金流向的監(jiān)管，嚴格防范傳統(tǒng)銀行資金大量流向影子銀行;另一方面要建立懲罰機制，嚴防傳統(tǒng)銀行的機構與人員參與影子銀行風險活動，防范影子銀行風險滲透到傳統(tǒng)銀行。

第五，加快推進我國利率市場化。由于我國仍然實行利率管制，實行利率雙軌制，傳統(tǒng)銀行體系的利率水平遠低于市場利率水平，從而產生了較大的套利空間。一些影子銀行從傳統(tǒng)銀行套取資金，然后向中小企業(yè)提供高息貸款來獲利，過高的融資成本使中小企業(yè)經營十分困難，完全違背了我國發(fā)展非銀行多種金融機構以解決中小企業(yè)融資難、促進中小企業(yè)發(fā)展的初衷。在利率市場化條件下，應消除套利機制，促使影子銀行規(guī)范運作，消除其違規(guī)操作所引發(fā)的金融風險。因此，應加快推進我國利率市場化，引導影子銀行依法依規(guī)運作。

［1］FSB.Shadow Banking:Scoping the Issues［EB/OL］.www.financialstabilityboard.org/list/fsb_/list/fsb_publications/index.htm，2011－04－12.

［2］張佳堅.淺議中國影子銀行［J］.現(xiàn)代營銷，2013，(1):48－50.

［3］陳瑩瑩.影子銀行“野蠻生長”繁榮背后暗藏隱憂［N］.中國證券報，2012－12－20.

［4］鄧中豪.銀行理財野蠻生長大限將至［N］.新華每日電訊，2013－05－14.

［5］李威.中國式“影子銀行”［J］.南風窗，2012，(23).