我國金融資產價格與通貨膨脹關聯性研究

齊殿淇 （河南省太康縣農村信用合作聯社，太康 461400）

從根本上解決貨幣政策是否干預金融資產的價格變化和膨脹問題，必須要搞清楚金融資產和通貨膨脹之間的關聯性。金融資產對我國通貨膨脹的影響力是明顯的，中央銀行的二個主要目標就是實現金融資產價格和通貨穩定，央行一般通過零售物價指數（RPI）、批發物價指數（WPI）、消費物價指數（CPI）的變化狀況來判斷通貨膨脹狀況，此類物價指數反映了當前物價信息和服務價格信息，央行主要通過分析當前的物價指數來對未來金融資產價格進行預期，同時通過經濟有效的貨幣政策控制通貨膨脹。金融資產價格可以通過投資效應、金融加速器效應、財富效應影響整體需求，從而對通貨膨脹產生影響。

1 金融資產價格和通貨膨脹的概念分析

金融資產是未來價格和現實價格的金融工具的集合，必須在有組織的金融市場上交易。金融資產從其自身特點來看主要可以在金融市場上為持有者提供當前和預期的貨幣收入流量。金融資產是一種負債，嚴格按照資產負債表的記錄統計負債狀況。資產負債表是反映金融資產狀況的統計，主要是反映部門在籌集資本過程中發生的負債狀況或者是已經獲取的資產[1]，反映了部門的金融手段利用狀況，以及部門在債權和債務方面的關系，主要包括應收賬款、銀行存款、庫存現金、貸款、應收票據、應收利息、股權投資等。現代社會經濟生活中金融資產主要表現形式是期貨、股票、債券、金融衍生工具等的價格狀況。企業應該在市場調研的基礎上，根據自身業務特點和風險管理要求，對金融資產進行分類，根據自身的發展狀況合理持有金融資產，企業對持有的公允價值計量計入當期損益的資產中去，一直持有到可以出售為止。

通貨膨脹主要反映當今經濟社會生活物價水平的上升狀況，一般性通貨膨脹主要表現為消費者購買力下降或者貨幣的市值下降。貨幣貶值導致兩個經濟體之間的貨幣市值相對較低，一個是體現全國性的貨幣狀態，一個是體現國際性的貨幣附加價值。通貨膨脹（CPI）產生的主要原因是資本對利潤的一種平均化要求。從等價關系來看，要求相同的資本投入獲取相同的投資回報，最終實現資本的差異化為零。此狀況只是理想模式，現實世界中資本不可能實現無差異化，主要由資本進入行業或產業的難度來決定。資本進入市場產業或行業的級差會導致平均利潤的差異，此級差利潤率是行業或產業客觀存在的，可以在完全市場下取得一定的均衡。此平衡需要在一定條件下成立，平衡一旦被打破會產生平均利潤級差，在行業和行業之間形成一定的利潤率比率，通貨膨脹就是在此環境下產生。

2 金融資產價格影響因素研究

影響金融資產價格的因素是多樣的，社會各界對未來經濟的運行狀況看好，是催生經濟泡沫的重要因素，也是造成快速膨脹的基礎。資本市場是非常廣闊的，運行規律復雜，存在極大的投機性，因此一旦人們對未來資本市場的運行狀態看好，經濟走勢明朗，經濟預期良好，資本市場就會活躍。在人們心目中投資資產就是投資未來，可以產生高額利潤，獲取巨大收益。但是資本市場的未來有很多不確定因素，人們對未來經濟預期過高，就會帶動金融資產價格上漲，最終產生巨大泡沫。

信貸過度在金融資產運行過程中會產生若干問題，是金融和銀行危機的基礎。信貸過度對資產泡沫的影響很大，從一定意義上說信貸過度可以導致資產泡沫。信貸過度產生原因是多樣的，首先是金融資產監管不夠嚴格、規范，監管當局的管理效率和快速增長的金融中介不協調不對稱，高風險項目的金融資產信貸就會迅速擴張，所以信貸過度是資產泡沫的誘因，同時也是金融資產價格泡沫產生的直接導火索。

金融自由化問題近年來在很多國家和地區產生，它也是導致金融資產泡沫產生的重要因素之一[2]。泡沫是經受不住考驗的，一旦破裂就會對經濟產生重要影響，金融危機或經濟衰退都是因為金融資產泡沫破裂引起的。從相關數據研究可以看出，以市場為導向的金融資產容易產生周期性金融危機，金融危機對全球經濟造成的影響是巨大的，是造成經濟衰退的重要原因。從以往的金融危機的發展狀況來看，資產價格泡沫是經受不了時間考驗的，遲早要破滅的，會導致資產價格和股票價格下跌，相繼銀行危機、外匯危機就會產生，最終導致經濟衰退。

國際資本流入會產生金融資產泡沫。國際資本從數量角度看是巨大的，一旦流入國內市場，對有限容量的市場來說就是巨大的考驗，國內市場在巨大外資引領下資本產品價格會快速上漲，從而產生泡沫經濟。國際資本大量涌入是因為缺少嚴格的監管體系，因此投機猖獗，流動性強，多在熱門投資市場，控制力弱，情況嚴重就會引發金融危機。

金融資產從其特點看可以代表未來一段時間收益，因此在一定情況下也可以看成是金融工具，重要特征是能夠在市場上進行交易。金融資產在發展過程中受到各種因素影響。在世界經濟預期比較好的狀況下，金融資產可以產生良好的效益；如果經濟出現低迷的狀況，金融資產自身發展會受到一定的影響。隨著世界經濟一體化，金融自由化成為一種趨勢，金融資產在各國之間流通，會受到各國金融政策、世界經濟走勢、金融環境、相關金融法律法規等因素影響[3]。

金融資產的投資者項目投資過程中同樣要考慮到很多因素，比如說實際期限、安全性、流動性、收益率等。金融資產投資過程中人們肯定考慮償還債務之前還需要多長時間，流動性主要是指償還債務的時間，償還債務時間長，流動性就會低。安全性因素主要指金融資產投資過程中需要考慮償還能力問題，具體實施過程中所承擔的風險。如果金融資產投資過程中風險大，投資的安全性就會比較低。市場風險也是金融資產投資過程中需要考慮的一個重要因素，市場利率上升會導致金融工具市場價格下降，所以金融資產作為一種金融工具投資過程中需要綜合考慮多方面的因素，才能獲取更多的投資效益。

貨幣政策可以對資本市場產生重要影響。政府一旦采取積極寬松的貨幣政策，就會導致資本流入市場，從而影響到資產價格，最后上升到經濟的層面，嚴重的情況下會對資本價格產生重大影響，甚至產生泡沫。貨幣持續增長會產生長期資產價格效應，貨幣政策通過金融機構的執行，會傳導到資產價格上。對一些完全依靠銀行貸款的企業來說，對貨幣政策的吸收程度更高。比如房地產行業，在積極寬松貨幣政策背景下，容易導致貸款額度增加，最終進入行業，影響資本價格的上升，產生資產泡沫。

3 研究金融資產價格與通貨膨脹關聯的意義

金融資產從其特點來看增加容易，減少難因此容易產生泡沫，并且泡沫容易破裂。國際資本市場對游資的管理不夠嚴格，游資最終目的是賺取資本市場的價格差，一旦利益滿足就會撤資。因此研究金融資產和通貨膨脹的關聯性，可以有效防止金融風險，合理利用外資，有效控制不良資本的產生，避免金融危機、經濟衰退對我國經濟造成嚴重影響。

相關的研究表明金融資產和通貨膨脹之間存在一種負關聯性，這與貨幣政策環境和制度有關[4]。從理論上分析金融資產和通貨膨脹之間的關聯性非常強，但是在現實經濟生活中，金融資產和通過膨脹之間的變化是一個動態的過程，資產價格在市場運作過程中受到制度和政策的影響會產生價格波動，甚至會有一些泡沫產生，因此對金融資產價格的測量顯得更加麻煩。資產價格可以對資本市場的狀況做一個科學的判斷，可以反應出生產率水平、資本存量、企業凈財富等基礎變量的分布狀況。資產泡沫可以促進通貨膨脹和產出的增加。為解決此問題，可以采取有效的金融手段和貨幣政策進行調控，比如通過增加利息可以有效解決通貨膨脹和產出問題。因此通過金融資產和通貨膨脹的關聯性可以看出，準確把握資本市場的運行規律，找到金融資產和通貨膨脹之間的變化狀態，對提升經濟水平，發揮資本作用能起到積極的作用。

通過對金融資產價格和通貨膨脹的關聯性研究可以看出貨幣當局在資產價格變化的時候必然采取行動，只有通過貨幣政策才能真正控制資產價格變化，從而達到穩定資產價格的目的。通過研究可以看出股價、匯率產出和通貨膨脹之間的關聯性相對比較弱，股價由于其上漲的程度相對較高，所以只能作為一定時期通貨膨脹的指示器，不能作為長期的評價指標。而房地產價格及其隨后的產出對通貨膨脹之間的關聯性比較強，也就是說影響通貨膨脹最為明顯的是房地產價格，房地產價格與一定時期的CPI存在高度的關聯性，因此應該把房地產納入相關的研究范圍，為國家采取積極的調控政策提供參考。

通過資產價格的波動對相關經濟指數進行研究，可以得出很多有價值的指標。資本價格的波動狀況可以為中央銀行實施相應的貨幣政策提供參考數據，通過設計合適的貨幣政策機制促進資本價格的穩定。收益差價在一定程度上可以對未來通貨膨脹產生預期，但不是所有國家都適用，比如說在奧地利和瑞士就例外[5]。

積極的貨幣政策可以促進金融資產價格與通貨膨脹之間的關系穩定，對資本市場的運轉是有利的。貨幣變量對資產價格和通貨膨脹的影響是明顯的，短期利率、房地產價格和廣義的貨幣三個變量之間的關系可以對金融資產價格產生影響，近而通過金融資產價格傳導，導致通貨膨脹的產生。隨著金融市場的發展，金融產品的創新程度有了很大的提高，從而導致金融資產的流動性有了很大提高，金融風險也在逐步分散，所以社會剩余財富一般都愿意投資金融資產市場，加上當前對未來預期較好，所以很容易造成收益和投資不對稱現象產生。通過對金融資產價格與通貨膨脹關聯性研究可以有效控制投資風險，促進經濟增長，穩定資本市場。

[1]劉梅.金融資產價格研究[J]，南京：南京大學學報，2008（07），56-57.

[2]高文夢.通貨膨脹影響因素研究[J]，上海：上海財經大學學報（06），2008，89-90.

[3]許進.經濟發展規律研究[M]，北京：北京大學出版社，2007，12-19.

[4]毛高名.金融風險研究[M]，北京：中國人民大學出版社，2008，31-39.

[5]?？?金融市場監測[M]，天津：天津大學出版社，2009，80-87.