基于要素資本理論的企業財務關系研究

楊樂興

【摘 要】 現代企業財務的本質是資金運動背后的各財務主體之間的財務關系，各種財務關系之間是不斷變動調整的。知識經濟下，企業生產經營所必需的各種生產要素都可能成為資本，即要素資本。將其擁有的資源投入企業后，各種要素資本所有者之間形成了復雜的財務關系。文章重點探討了三種新興要素資本所有者與財務資本所有者之間的財務關系，認為在三種新興要素資本中，知識資本所有者在財務關系中最可能居于主導地位，占有較多的收益權與控制權，而技術資本與信息資本所有者在財務關系中的地位較弱。

【關鍵詞】 財務關系； 要素資本； 財務資本； 知識資本； 核心資本

一、現代財務的本質是財務關系

財務管理是組織企業財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作，是企業管理的重要組成部分。其中財務活動指企業再生產過程中的資金運動；財務關系指企業有關各方在資金運動中形成的經濟關系。財務活動與財務關系是財務管理兩個不可分割的方面。企業是相關利益各方的集合，相關各方在行使自己的財權時就形成了各種財務主體，每兩個財務主體間就形成了各種財務關系。企業的每一項財務活動都在影響相關利益各方的經濟利益，每一項財務決策都是各方博弈后的結果，因此，財務關系是財務管理的本質，財務活動只是財務關系的體現。企業的經營過程就是財務關系不斷調整、從一種平衡向另一種平衡轉化的過程。這種調整能順利進行時，企業就能正常發展；當各財務主體的財務關系不能協調時，就會通過重組、并購等方式調整財務關系，使其強制性地達到平衡。

二、要素資本理論簡介

財務學基礎性核心范疇經歷了使用價值、貨幣、本金和資本的演進過程。資本出現以后，人類的經濟發展與價值創造才大大加速。資本是具有增值性、周轉性和產權性的價值，是生產所需要的要素之一。資本一開始指財務資本，即生產經營所需要的本金中增值性強的部分，其具體體現是貨幣、機器設備、土地、房屋等人們能直接感知到的部分。后來，人們逐漸認識到人的勞動力也是重要的生產要素，也可以成為資本，于是有了人力資本。當知識經濟出現后，企業正在把技術、知識、信息等當作重要的生產要素加以充分利用。這些要素可以在市場上進行交易，能給企業帶來長期的經濟利益，符合傳統意義上資本的增值性、周轉性、產權性的特點，也是資本，于是出現了要素資本理論。要素資本理論認為：財務資本、實物資本（機器、廠房）、人力資本、知識資本、技術資本、信息資本構成了現代知識經濟下的六大要素資本。其中前三者為傳統的要素資本，后三者為新興要素資本。新經濟的出現可能導致其他新的要素資本的產生。

新興要素資本的所有者以股權或債權形式將資本投入企業后，各種要素資本的結構問題及由此導致的各主體的財務關系將變得非常重要，傳統上股權與債權比例關系的重要性將降低，企業股東與債權人的數量會擴大，股權與債權可能都會多元化。因此傳統意義上的資本結構將由要素資本結構取代。

三、要素資本下財務關系的基本特點

在要素資本的邏輯下，要素資本的所有者意識到各生產要素的不可或缺性，愿意將其提供給企業，享有企業的法人財產權，承擔企業經營的風險，必然要求分享企業的收益權與控制權。理論上，所有的要素資本提供者應共享企業的所有權與收益權，這就要求所有要素資本提供者以契約的形式建立穩定的財務關系。但一方面各種要素資本不是同等重要的，核心資本與非核心資本的重要性不可同日而語，其提供者必然要求的收益權不同；另一方面各要素資本提供者的談判能力等因素也在影響著所有權與收益權的分配。這就使得各要素資本提供者之間形成了復雜的、網狀的財務關系。這時由誰擁有企業法人財產權顯得特別重要，目前法律上允許股東以無形資產投資于公司（進一步，2006年的《公司法》中不再對無形資產的比例進行限制），這就意味著法律承認了知識資本所有者可以擁有企業的所有權與收益權；合伙制企業允許業主以“勞動”進行投資，這就意味著在法律上人力資本也可以與財務資本并列。

盡管在要素資本邏輯下，多種要素資本共同創造企業的財富，但目前財務資本仍然是企業的核心資本，財務資本提供方仍然在企業財務關系中居于主導地位，這主要是由于以下原因：一是新興資本難以計量而財務資本容易計量；二是雖然進入了知識經濟時代，但知識資本、信息資本、技術資本不明顯的傳統經濟和傳統產業在整個經濟中仍然占絕對優勢，這就無法在法律上更廣泛地認可新興資本；三是新興資本脫穎而出的必要條件是建立成熟的知識、信息、技術市場，而目前市場尚未建立起來；四是財務資本的擁有方可以比較容易地得到其他資本。

可以想象，隨著上述限制新興資本因素的消除，財務資本以外的其他要素資本提供者的話語權將越來越大，在財務關系中的地位越來越高，這就將會使“技術雇傭（財務）資本”、“知識雇傭（財務）資本”等財務關系成立。

傳統資本結構下，各種財務關系中股東與債權人的關系是財務關系網絡中最重要的一環，而在要素資本邏輯下，名種要素資本之間的相互聯系和作用，即各要素資本提供者之間的財務關系構成了要素資本邏輯下最重要的財務關系。在要素資本達到平衡的過程中，企業內部的各要素資本提供者（財務主體）間必然要經過復雜的博弈過程。在這個博弈過程中，如果各種財務關系處理得當，先進的增值能力較強的個別資本就會持續增加，落后的、低效的個別資本就會減少，要素資本結構就會得到優化，企業的財務關系也會趨于穩定平衡。這是個動態的、連續的過程，而且是一種“相機機制”，企業的規模、行業、經營周期等客觀因素都會影響要素資本所有者之間財務關系到底如何平衡。進一步，這種財務關系的平衡是相對的，能否達到平衡取決于多種因素，如同企業經營決策難以達到最優一樣，這種平衡也不要求是精確的、絕對的。

四、要素資本邏輯下各要素資本所有者之間的財務關系

要素資本邏輯下，最重要的財務關系是要素資本所有者之間的關系，所以本文主要研究這種財務關系，同時由于篇幅所限，本文只研究技術、信息與知識新興資本之間及其與傳統財務資本之間的關系。

（一）財務資本所有者與技術資本所有者之間的財務關系

作為生產要素的技術指生產過程中的技能、技巧以及術用載體，當經濟過程中的高技術含量人工制品、人工文件和特別行為被企業購買后，便成為企業的技術資本。有些技術在一定條件下可以復制、可以容易地學習到，如操作通用設備的技術，這些也就不太可能成為資本；有些技術難以復制、無法通過學習得到，如高超的繪畫技術、品酒技術等，這些更可能成為資本，甚至在一定條件下可能成為企業的核心資本。在技術成為核心資本的情況下，技術資本所有者在財務關系中將居于主導地位，將占有較大的收益權與控制權，而財務資本所有者將居于從屬地位。

（二）財務資本所有者與信息資本所有者之間的財務關系

信息是社會和自然系統的組織有序化與生產過程相關性發生變化及其后果的信號信息。信息在財務學中的作用是消除不確定性；信息具有時效性、易復制性的特點，因此雖然信息是不可或缺的生產要素，卻不可能在財務關系中居于主導地位。在信息資本與財務資本共存的情況下，其所有者在企業契約達成的博弈過程中只能作為“弱勢群體”。

（三）財務資本所有者與知識資本所有者之間的財務關系

要素資本中的知識可分為技術性知識和制度性知識。技術性知識是對技術、技巧和技藝的科學描述和文化總結；制度性知識則側重企業的組織、文化以及員工之間的配合等軟因素。技術性知識可模仿與復制，因此通常作為知識產權受法律保護；而制度性知識無法復制。因此知識資本都具有專屬性。同時，社會經濟發展的趨勢將使知識越來越重要，所以知識資本將是所有資本中增值性最強的資本，知識資本所有者最可能在企業財務契約中居于主導地位，將享有最多的收益權與控制權，“知識雇傭財務資本”將成為新經濟下財務關系的典型。

（四）新興資本所有者之間的關系

知識經濟下，新興資本的投入產出及其結構狀態將影響企業的核心競爭力，決定企業的成敗。三種新興資本之間互相配合，密切相關，而且在一定條件下可以互相轉化，如技術經過總結、加工可能成為知識產權受法律保護；再如信息通常具有時效性，但若被賦予權利而被企業擁有，可以帶來持續的價值增值，就可以轉化為知識。如前文所述，從可復制性、時效性等方面的分析表明三種新興資本之間知識資本的作用最大，信息資本的作用最小，技術介于二者之間。所以三種資本所有者之間通常情況下知識資本所有者擁有較多的收益權與控制權，在財務關系中居于主導地位，而其他兩種要素資本所有者在財務關系中的地位就相對處于弱勢地位。而當技術或信息轉化為知識時，技術資本或信息資本的所有者必然要求增加其收益權與控制權，改變財務契約與財務關系，這就使三種新興資本所有者之間的財務關系也處于動態變化之中。

五、結論

企業財務的本質是財務活動背后的財務關系，企業經營需要多種生產要素，各種要素資本的所有者使企業的財務關系更加復雜，如何處理企業的財務關系至關重要。在各種要素資本中，核心資本的所有者將在財務關系的博弈中占據主導地位，分享更多的控制權與收益權。不同企業中的要素資本結構不同，哪種資本可以成為核心資本也是不確定的。傳統產業中，財務資本仍為核心資本；知識經濟下，新興資本中的技術、信息、知識都可能成為核心資本，尤其是其中的知識在經濟中的作用更大，更可能成為核心資本。

【參考文獻】

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