基于突變理論的供應鏈金融信用風險度量的研究

【摘 要】本文經過深入研究供應鏈金融環境下融資方式的特點，提出了一種基于突變理論的供應鏈金融信用風險度量的理論，并將該理論應用到具體的案例中。

【關鍵詞】供應鏈金融；信用風險；突變理論；度量

隨著中小企業融資環境的不斷改善，銀行一方面響應國家政策導向，一方面處于自身業務發展的需要，開始不斷創新金融產品，積極開展中小企業信貸融資業務。供應鏈金融（sup

ply-chain finance，SCF）作為商業銀行的一種新的金融服務，近年來在國際銀行業應運而生，成為商業銀行新的重要業務增長。供應鏈金融是商業銀行站在供應鏈全局的高度，為協調供應鏈資金流，降低供應鏈整體財務成本而提供的系統性金融整體解決方案。本文首先介紹了當前學術界對于供應鏈金融的研究以及突變理論在經管領域的利用，論述了利用突變理論進行供應鏈金融信用風險度量的可行性，然后本文構建了供應鏈金融信用風險的指標體系，接著建立了基于突變模型的供應鏈金融信用風險度量模型，最后將該模型應用到實際的案例中。

一、文獻綜述

對于供應鏈金融的含義，不同學者、不同機構有著不同的理解。Michael Lamoureux認為供應鏈金融是一種在核心企業主導的企業生態圈中，對資金的可得性和成本進行系統性優化的過程。Aberdeen的解釋如下：供應鏈金融的核心就是關注嵌入供應鏈的融資和結算成本，并構造出對供應鏈成本流程的優化方案。國際知名的金融顧問和咨詢公司Tower Group對供應鏈金融作出如下定義：供應鏈金融是以發生在供應鏈上的商業交易價值為基礎，設計一系列的為供應商提供流動資本融資和現金流的解決方案。現任的深圳發展銀行副行長胡躍飛認為，供應鏈金融是指在對供應鏈內部的交易結構進行分析的基礎上，運用自償性貿易融資的信貸模型，并引入核心企業、物流監管公司，資金流導引工具等新的風險控制變量，對供應鏈的不同節點提供封閉的授信支持及其他結算、理財等綜合金融服務。突變理論的核心思想是，系統所處的狀態，可用一組參數描述。從上述文獻分析中，可以發現當前學術界對于供應鏈金融的研究集中在金融領域。絕大多數的學者試圖從金融學的視角出發，定性地研究這種新型的融資模式；鮮有學者從供應鏈的角度來探討這種新的融資模式，因此在供應鏈領域對于這方面的研究基本上沒有權威性的成果。基于金融鏈金融下企業信用風險具有極易變化的特點，將該理論應用到供應鏈金融信用風險領域具有一定的適用性。

二、供應鏈金融信用風險度量指標的構建

與傳統的信用風險相比，供應鏈金融下的中小企業信用風險主要表現在：一是供應鏈金融對供應鏈成員的信貸準入評價體系更加寬松。二是由于一環扣一環，單獨企業的變化也不再像原來那么穩定，供應鏈金融下企業存在著極易變化的特征。為了使研究內容更為明確，本文在這里研究的對象是一家中小企業，以及它所對應的核心企業和商業銀行。（1）核心企業情況：在供應鏈金融環境下，核心企業的情況直接影響了銀行對中小企業的貸款決定。銀行對于核心企業的考查主要基于信用等級、行業地位、企業規模、財務狀況這四個方面。核心企業的財務狀況可以從運營資本、現金循環周期、企業銷售額和企業利潤率四個方面分析。（2）中小企業情況：中小企業的情況是銀行進行貸款決定重點要考慮的內容，論文從企業素質，償債能力，抵押資產，經濟狀況這四個方面來分析。中小企業的財務狀況分析與核心企業的類似。（3）中小企業與核心企業關系情況：中小企業與核心企業的關系影響著銀行的貸款決定。論文選取了交易總額，交易頻率，合作時間，擔保意愿這四個方面來進行思考。（4）供應鏈情況：供應鏈金融區別于傳統的融資方式，因此在考慮供應鏈金融的信用風險時，必須考慮供應鏈的情況。

三、基于突變理論的供應鏈金融信用風險度量模型的構建

（1）突變模型簡介。雷內·托姆的初等突變理論模型有7

個。這7種基本突變模型分別是折疊突變模型、尖點突變模型、燕尾突變模型、蝴蝶突變模型、雙曲臍點突變模型、橢圓臍點突變模型、拋物臍點突變模型。由于企業的信用風險度量是只有一個狀態變量的，因此本文的研究僅涉及折疊突變模型、尖點突變模型、燕尾突變模型、蝴蝶突變模型這四個模型。那么，假設記x為信用風險，是系統的狀態變量，a，b，c，d為系統中信用風險的控制變量。折疊突變模型中只有一個控制變量，即a，因此它無需進行重要程度排序；尖點突變模型中，a為主要控制變量，b為次要控制變量；燕尾突變模型中，控制變量的重要程度排序為a、b、c；蝴蝶突變模型中控制變量的重要程度排序為a、

b、c、d。據此排序在進行信用風險度量時，確定各指標的隸屬分歧方程中的哪個控制變量就有了根據。（2）供應鏈金融信用風險度量模型的構建。突變級數是突變模型的分歧方程與模糊數學中的模糊隸屬函數相結合的結果。該方法有兩大支柱：一個是歸一公式，是由雷內·托姆初等突變理論的幾組分歧方程引申推導得到；再一個是它與模糊數學的隸屬函數相結合產生的突變模糊隸屬函數。應把突變模型中狀態變量和控制變量的取值范圍限制在0～1之間。則a取絕對值a=6，即比a的取值縮小了6倍，將a的絕對值限制在0～1的范圍內的話，a的程度并未改變。同理，可使b在0～1內取值。于是就把突變模型同模糊數學結合起來了，控制變量的值即為突變模糊隸屬函數。在突變模型中，a的重要程度要大于b。控制變量b相對于a是次要因素，控制變量c是b的輔助因素，b和c共同組成了系統矛盾的次要方面。控制變量在燕尾突變模型中的重要程度排序是a>b>c。在蝴蝶突變模型中，控制變量a是主要的目標要求。控制變量在蝴蝶突變模型中的重要程度排序是a>b>c>d。基于第三節所建立的供應鏈金融信用風險的指標體系，可以發現供應鏈金融的信用風險突變模型是有多個突變模型聯系在一起耦合而成的。供應鏈金融風險與核心企業情況、中小企業情況、供應鏈情況以及中小企業與核心企業關系構成了蝴蝶突變模型。核心企業情況與信用等級，行業地位，企業規模，財務狀況構成了蝴蝶突變模型。從上述四個指標中可以看到，企業素質和經濟狀況是屬于定性指標的；而償債能力、資本以及抵押資產則是屬于定量指標。因此，企業素質和經濟狀況可以采用尖點突變模型；償債能力以及抵押資產也采用尖點突變模型；最后將定性和定量指標采用尖點突變模型求解。在明確各個突變模型后，建立關聯函數，計算關聯函數的值。關聯函數值的作用表現在以下兩個方面：一是進入控制變量的指標要根據關聯函數值的大小確定各指標的排序問題，同時也確定了指標在突變隸屬函數中所處的位置，位置不同對信用風險的影響程度也不同。（3）供應鏈金融信用風險度量的過程模型。一是構建供應鏈金融信用風險度量的指標體系：首先建立供應鏈金融下中小企業的信用風險度量的指標體系。二是對各指標的重要性進行排序：根據關聯函數（其中，為指標的最小值，為最大值，為均值），計算各指標的重要性程度，進行指標重要性的排序，重要指標排在前面，次要指標排在后面。三是確定評價目標體系各層次的突變系統類型：在評級指標體系中，根據突變級數法的基本原理確定各組指標所隸屬的突變模型，用指標的主要方面去對應突變模型中的主要控制變量，用指標的次要方面去對應突變模型中的次要控制變量。

參 考 文 獻

[1]Lamoureux Michael.2008.A Supply Chain Finance Prime.http：//www.

esourcingwiki.com/index.php/A_Supply_Chain_Finance_Primer

[2]Aberdeen Group，2007b，The 2008 State of the Market in Supply Chain

Finance

[3]Towergroup，While'Supply Chain Finance'is a Powerful Concept for

Wholesale Banking，It is Also Widely Misunderstood.http：//www.jrj.com

[4]深圳發展銀行一中歐國際工商學院“供應鏈金融”課題組.供應鏈金融：新經濟下的新金[M].上海：上海遠東出版社，2009