人民幣升值的應(yīng)對策略分析研究

摘要：人民幣匯率作為我國經(jīng)濟的延伸，平衡著國內(nèi)外各方的利益，人民幣升值與否，各方也進行了許多的討論，利弊之間應(yīng)如何抉擇？基于中國經(jīng)濟現(xiàn)狀，我們認為不能被動應(yīng)付，而應(yīng)主動出擊，讓它在中國經(jīng)濟發(fā)展中扮演積極和重要的角色，貶值如同飲鴆止渴，這里我們嘗試著分析在策略上采取人民幣升值的情況下，對于國內(nèi)商品和貨幣市場及國際貿(mào)易和金融市場上的影響，認為應(yīng)采取“穩(wěn)中有升、有限浮動”策略，能夠為我們進一步的政策措施提供空間與時間上的可能性，并借此機會實施一系列積極的內(nèi)外政策和策略，為最終在調(diào)節(jié)國際收支，引導(dǎo)外匯儲備，控制貨幣供給、抑制通貨膨脹等方面發(fā)揮不可替代的正面作用。

關(guān)鍵詞：人民幣升值 外匯儲備 貨幣供應(yīng) 通貨膨脹

一、現(xiàn)狀與問題

中國經(jīng)濟自改革開放以來經(jīng)歷幾十年的發(fā)展取得了舉世矚目的成就，但同時也帶來諸多由于過程中面臨的各種內(nèi)外壓力所采取的無奈及不當(dāng)?shù)恼哌x擇而導(dǎo)致的經(jīng)濟困境，中國經(jīng)濟發(fā)展到今日已陷入多重悖論，而且這些悖論又相互糾纏在一起，使得所面臨的多重兩難抉擇更加投鼠忌器、難上加難。

伴隨經(jīng)濟增長的通貨膨脹與產(chǎn)能過剩；伴隨著外匯儲備增長的人民幣升值壓力和貨幣超發(fā)；從而使得人民幣產(chǎn)生對外升值，而對內(nèi)貶值的價值背離；這對國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)的“宏觀熱、微觀冷；投資熱、消費冷；政府熱、企業(yè)冷；國資熱、民資冷”等現(xiàn)象來說更是雪上加霜。

大家知道，對于一國開放經(jīng)濟發(fā)展的政策目標(biāo)是：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡，可現(xiàn)實的中國目前正在逐步進入高通脹和低增長的經(jīng)濟狀況。在全球化、國際化的大趨勢大背景下，國際收支就變得越來越不可回避的重要問題。它既是一國經(jīng)濟的延伸，也同時反作用于一國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，而匯率就像一支杠桿撬動著各方的利益。對于中國經(jīng)濟現(xiàn)狀，人民幣匯率在此中扮演了重要的角色，它對于調(diào)節(jié)國際收支，引導(dǎo)外匯儲備，影響貨幣供給具有不可替代的作用。

二、原因與分析

國際上對于人民幣升值的壓力由來已久，且持續(xù)不斷，這也是中國經(jīng)濟發(fā)展的歷程中不可回避的現(xiàn)實。而匯率的變動又與諸多因素有關(guān)，如：經(jīng)濟增長、國際收支、外匯儲備、央行干預(yù)、公眾預(yù)期、貨幣供應(yīng)量、利差、通脹因素、熱錢流動和美元幣值等。因此，我們在研究人民幣匯率時也必然要考慮這些因素。

對于人民幣匯率，我們可以看到：隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展與增長，長期貿(mào)易順差累積的大量外匯儲備，使得外匯與人民幣之間的供求關(guān)系發(fā)生變化，外匯儲備增長自然在金融市場上對人民幣的需求也隨之增加， 在人民幣供給不變或供給增幅較小的情況下， 人民幣升值的壓力就會不斷加大；而我國的外匯儲備主要又是由貨幣當(dāng)局購買并持有，貨幣當(dāng)局在購買外匯儲備時，投放了大量的人民幣，這已經(jīng)構(gòu)成了我國基礎(chǔ)貨幣投放的主體部分。而外匯儲備的一再增加，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放的大量增加，加劇了通貨膨脹的壓力。如果國內(nèi)在配合以利率上升，必將吸引國外“熱錢”蜂擁而入，人民幣沖抵的結(jié)果就是大量資金流入市場，這種由非需求而產(chǎn)生的大量貨幣供應(yīng)也必然導(dǎo)致流動性過大。在固定匯率下，外匯占款導(dǎo)致貨幣供給量上升和升值壓力被轉(zhuǎn)化為通漲壓力是自然的，而通過發(fā)放央行票據(jù)來回籠外匯占款的做法不具持久性，也會將導(dǎo)致政府財務(wù)負擔(dān)的上升。如果真的開放人民幣自由兌換，人民幣資本項目的完全可兌換，其后果將會使人民幣的價值評估不可預(yù)料，而且不可控，也許是升值，也許有可能貶值，而人民幣的突然貶值，對于一心想做空中國的海外資本來說，是希望看有一個類似東南亞金融危機的人民幣版，其后果不堪設(shè)想。

人民幣應(yīng)何去何從？其實任何一項政策的實施都是一柄“雙刃劍“，目前對于人民幣升值的利弊討論也非常充分，雖然觀點各異，但“利“與”弊“是共存的。它對我國的經(jīng)濟和政治環(huán)境的積極作用與不利影響必將同時存在，中國在一定的國際壓力下到底是否應(yīng)該采取升值舉措，根本上取決于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的需要、進出口結(jié)構(gòu)狀況以及對國際市場商品、貨幣供求關(guān)系的綜合判斷，和最終希望人民幣在國際經(jīng)濟中起到什么作用，處于什么樣的地位，中國無須為了取悅他人而調(diào)整人民幣匯率。我們要在全球化的背景下，在未來一段時期內(nèi)，對人民幣匯率適時做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使匯率水平既能真實反映中國的經(jīng)濟狀況，又能避免未來人民幣快速升值所帶來的負面影響。對于人民幣升值的真正價值我們認為是：

人民幣升值將有助于我國克服目前經(jīng)濟中的失衡問題。實踐中單純用增加貨幣投放量來緩解人民幣升值壓力的辦法如同飲鴆止渴，具有多方面的負面效應(yīng)。人民幣升值將從根本上釋放不斷堆積的貨幣供求與商品供求之間失衡的風(fēng)險，有利于國內(nèi)商品市場和貨幣市場的穩(wěn)定。

在匯率形成機制改革基礎(chǔ)上的人民幣升值有助于中國經(jīng)濟的進一步開放，加快與世界經(jīng)濟的融合。加入WTO后，國內(nèi)企業(yè)必須積極融入世界經(jīng)濟，參與競爭。立足于經(jīng)濟發(fā)展背景上的人民幣合理升值既是現(xiàn)實經(jīng)濟情況的真實反映，也表明了中國參與國際經(jīng)濟合作時的負責(zé)態(tài)度，有助于減少國際貿(mào)易摩擦，以及由此而產(chǎn)生的對全球經(jīng)濟增長的內(nèi)耗。

人民幣升值有利于人民幣的國際化。人民幣升值從長期來看，是中國經(jīng)濟實力不斷上升、綜合國力不斷提高的表現(xiàn)。隨著中國經(jīng)濟實力的提升，國際社會對人民幣的信任會逐步提高。因此人民幣升值可以促使人民幣成為國際市場中的強勢貨幣，逐步被國際社會接受。縱觀國際貨幣史，當(dāng)一國貨幣在該國經(jīng)濟持續(xù)增長的背景下走強時，最終都會國際化，成為國際硬通貨。遠有英鎊、美元為例，近有馬克、日元為證。中國在經(jīng)歷了20多年的改革開放之后，人民幣完全具備成為未來世界貨幣中可與美元、歐元、日元并存的硬通貨的可能性。而一旦這種可能成為現(xiàn)實，巨大的國際發(fā)行收益將是不言而喻的。

人民幣升值是大勢所趨，因為經(jīng)濟增長仍是未來中國經(jīng)濟發(fā)展的主旋律：無論從何種角度看，經(jīng)濟增長狀況始終是決定一國貨幣價值的根本因素。對于中國的長期戰(zhàn)略目標(biāo)而言，為了在全球經(jīng)濟和金融戰(zhàn)略格局中占有更多的主動權(quán)，人民幣必須穩(wěn)步升值。不可能指望一個疲軟的幣種能在不遠的將來成為一個世界硬通貨幣。

三、思路與對策：

面對紛繁復(fù)雜國際經(jīng)濟形勢，面對其他國家競相采取量化寬松和貶值的政策，人民幣貶值不可取，那如果我們采取升值的態(tài)度會是怎樣呢？這里嘗試著分析一下人民幣升值可能產(chǎn)生影響的作用機理：

首先，參考國際收支失衡調(diào)節(jié)手段之一的彈性法，本幣貶值存在著J曲線效應(yīng)，即本幣貶值將先造成收支的惡化；相反，如果人民幣升值，在初期將使得我們的國際收支更加有利，整體將呈現(xiàn)如圖所示的形態(tài)，我們姑且稱為“反向J曲線效應(yīng)”。我們可以借此機會和過程中，實施一系列對外策略。

這樣由于人民幣升值，我們在幾個市場將產(chǎn)生如下變化：

第一、在國際貿(mào)易市場上，由于人民幣升值我們可以以更便宜的價格買到原來需要更多的人民幣才能買到的東西，對于未來適時地實施全球性原材料采購和戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購的成本更低，有助于國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)走出去和實施國際化戰(zhàn)略。同時X-M（X為出口，M為進口）當(dāng)進口M增加，X-M差距將進一步縮小，在不考慮資本流動的情況下，國際貿(mào)易將趨于平衡，也將有助于BOP進一步趨于平衡。

第二、在國內(nèi)商品市場上，由于人民幣升值而出口受阻的產(chǎn)品在國內(nèi)的消化，再加上低價進口產(chǎn)品的輸入，在此雙重作用下，會使得國內(nèi)的商品價格出現(xiàn)下降，帶動消費需求的增長，有助于經(jīng)濟的恢復(fù)。同時政府的開支G在總體不變的情況下，由于采購成本下降，可使得財政盈余增加，而節(jié)省下來的資金可以在政府指導(dǎo)下用于新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的投資；而且，由于G的成本降低，T也將大于G，這也為未來實施減稅政策留出空間，可以進一步刺激經(jīng)濟的增長。

第三，在國內(nèi)貨幣市場上，由于人民幣升值和央行的外匯管制，對于大量外匯的沖抵所投放的人民幣貨幣量也必然減少，這對我國目前基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量大導(dǎo)致的流動性泛濫狀況下，即便在國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中因“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”而必須要發(fā)放的信貸不變，那么由于貨幣供應(yīng)相對于貨幣需求減弱，對通貨膨脹也能起到相當(dāng)?shù)木徑庾饔谩?/p>

第四，在國際金融市場：由于人民幣升值，我們的外匯儲備初期是增加的，即便由于人民幣升值而產(chǎn)生的以美元計價的外匯儲備相對人民幣而言是減少，但作為目前還是衡量國際貨幣價值的美元來說并沒有減少（假設(shè)國際黃金價格穩(wěn)定時，我們的外匯儲備的購買力是保持不變），只有在國際大宗商品價格上漲才會使我們的外匯儲備購買力下降，或美國貨幣的量化寬松才能使我們的儲備貶值。而且還能減輕償還那些以美元等外幣計價的國際債務(wù)的負擔(dān)，降低國際融資成本等。

對于由于人民幣升值后，根據(jù)彈性法原理，經(jīng)過一定的時間將會產(chǎn)生副作用，這時我們可以在其副作用未產(chǎn)生或即將產(chǎn)生時，繼續(xù)使人民幣升值來沖抵。但是這里我們應(yīng)看到，如果人民幣升值幅度較大，則在發(fā)生副作用時，用于沖抵的第二次升值幅度就會較大，這是不利的，如果前期升值幅度相對小，而后期補償幅度也會相對小。這就要求我們的升值幅度應(yīng)該盡量地減小，這樣我們升值時間延續(xù)得就會越長，我們實施對外策略就越從容。

所以，我們宜采取“穩(wěn)中有升”的策略，并逐漸配合向“有限浮動”過渡。人民幣匯率的適度浮動，整體來說，匯率波動是一種常態(tài)，尤其是伴隨新型金融危機的出現(xiàn)，外匯市場的交易規(guī)模不斷擴大，必然導(dǎo)致各種貨幣的匯率波動的區(qū)間增大。擴大人民幣浮動范圍會緩解升值壓力向通漲壓力的轉(zhuǎn)換。堅定不移地在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的前提下，加快推進人民幣匯率制度的改革、制定和實施具有可操作性的應(yīng)對措施，使得人民幣升值之路減少不必要的副作用，這也是我們的基本思路和對策。我們可以把目前的人民幣升值當(dāng)作我國經(jīng)濟發(fā)展與改革的一次契機，充分利用其優(yōu)勢，而控制其沖擊。

目前，我們的有利條件是大量的外匯儲備，在增強我國的綜合國力的同時，它還標(biāo)志著我國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支實力的不斷增強，充足的外匯儲備不但可以保證我國從容地應(yīng)對突發(fā)金融風(fēng)險，還可以使中央銀行更加有能力有效干預(yù)外匯市場， 在支持本幣匯率、保持國際收支的基本平衡的政策實施方面更加有效。

針對上述分析我們應(yīng)同時采取一系列策略和措施，“趨利避害”，綜合配套實施，盡可能地利用有利時機和條件，減少副作用和損失，提高人民幣升值的效果，還要從以下幾個方面來進行配合應(yīng)對：

利用金融工具進行避險：在現(xiàn)有的國際貿(mào)易中，充分利用匯率避險產(chǎn)品，規(guī)避由于匯率波動而產(chǎn)生的不必要的損失。我國金融機構(gòu)所提供的避險工具應(yīng)在目前的遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)性結(jié)匯業(yè)務(wù)、擇期交易、貨幣掉期的基礎(chǔ)上，進一步完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高設(shè)計水平、合理收費標(biāo)準(zhǔn)等，同時金融機構(gòu)也應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率浮動的需要，盡快向企業(yè)客戶設(shè)計和推出更多合適的避險品種。企業(yè)也要適時調(diào)整市場策略，考慮匹配資產(chǎn)與負債的期限和貨幣結(jié)構(gòu)；正確選擇計價貨幣、收付匯和結(jié)算方；改用非美元貨幣結(jié)算等可供運用的手段。

減緩國際上對于人民幣的升值壓力：我們要深入研究未來世界主要貨幣的變動趨勢，根據(jù)我們的進口規(guī)模，適時調(diào)整中國的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)和總量規(guī)模，使我國的外匯更具有彈性。淡化市場對美元兌人民幣匯率的關(guān)注程度，穩(wěn)定我國對美元區(qū)、歐元區(qū)和日元區(qū)的貿(mào)易條件。并借助中國加入WTO的勢頭，進一步推進中國貿(mào)易的自由化改革，通過向貿(mào)易伙伴國提供更多的貿(mào)易機會來平衡相互之間的貿(mào)易關(guān)系，減輕人民幣升值的壓力，用資本項目的流出來平衡經(jīng)常項目的流入或資本項目的過多入超。

實行積極的外匯儲備管理戰(zhàn)略：健全我國外匯儲備的投資機制，建立嚴格的內(nèi)外監(jiān)督和審查機制；在滿足儲備資產(chǎn)必要流動性和安全性的前提下，拓展儲備投資渠道；延長儲備資產(chǎn)投資期限，提高外匯儲備投資收益水平，減少“低回報”的流動性資產(chǎn)；在考慮資產(chǎn)的長期投資價值時，要加強對投資組合的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、風(fēng)險控制等的管理水平，尤其在中國外匯儲備數(shù)量不斷增加，外匯儲備相對過剩的情況下，減少持有外匯儲備的機會成本，適當(dāng)控制儲備規(guī)模的過度增長，建立和完善風(fēng)險管理框架和管理。

防范和避免境外“熱錢“的沖擊：只要政府有決心打擊泡沫，無論美聯(lián)儲的貨幣政策多么寬松，無論投機者多么熱情，都要堅持不懈地擠壓泡沫，大力發(fā)展多元化的金融市場，增加投融資渠道，預(yù)防大量“熱錢”流入的同時，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使資源配置狀況改善，使其具有抗金融沖擊的能力。過程中既要考慮在宏觀上消除通貨膨脹的根源，又要關(guān)注微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為的變化，把握通貨膨脹治理力度，并在時間上兼顧企業(yè)改革、金融改革的節(jié)奏，最終創(chuàng)造穩(wěn)定、健康的金融體系。

鼓勵中國企業(yè)國際采購、跨國并購與海外投資，實施國際化戰(zhàn)略：隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟規(guī)模的擴大，對外依存度不斷提高，同時也有能力進行大量的海外采購，我們可以適時地對“被采購國”提出加大對中國產(chǎn)品進口的要求，這將有助于推動國內(nèi)滯壓產(chǎn)品的消化，盤活國內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)；政府應(yīng)鼓勵我國相對成熟的產(chǎn)業(yè)，充分利用目前國際經(jīng)濟復(fù)蘇前的機會“走出去“，并購一些具有戰(zhàn)略意義的資源和資產(chǎn)，甚至重要產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵企業(yè)，實施跨國并購。而中國企業(yè)應(yīng)該將低端下游的生產(chǎn)外移，投資海外，并在跨國投資和并購中，吸收引進更尖端的科技，在國內(nèi)逐步向更上游和更高端方向發(fā)展，提升“中國制造”的競爭力，并最終實現(xiàn)“中國創(chuàng)造”。

四、結(jié)束語：

相信在緩慢的且長期升值和有限浮動的策略下，國際資本將會進一步向中國聚集，貿(mào)易和國際收支會更加平衡，國內(nèi)通脹得到緩解，中國經(jīng)濟會持續(xù)增長。同時，在區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢下，積極推動區(qū)域貨幣的一體化，尤其要加強與東亞各國的金融合作，不斷將我國貨幣的堅挺作用體現(xiàn)出來，使人民幣首先在東亞地區(qū)自由流通并最終建立與我國經(jīng)濟大國地位相應(yīng)的強勢貨幣體系。面對其他國家競相采取量化寬松和貶值的政策，人民幣升值的步伐應(yīng)該更加穩(wěn)健，希望未來中國經(jīng)濟會走得更好！

參考文獻：

[1]易綱，張磊.國際金融，上海人民出版社，2008

[2]鄭建成.對日本跨國公司主要經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)

[3]尹震源.人民幣升值對我國經(jīng)濟影響的一般分析，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)學(xué)報，2005-03-12

[4]張曉立.人民幣升值對國際貿(mào)易的影響與對策研究，吉林大學(xué)，2009

[5]孟曉穎.冷靜看待人民幣升值現(xiàn)象.齊齊哈爾大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2008-09-15

[6]袁野.人民幣升值對我國出口作用效果弱化問題研究[D].吉林.東北師范大學(xué)，2008

[7]李麗.人民幣升值對我國出口可持續(xù)發(fā)展的影響及對策[J] 科學(xué)與管理，2010-06-15