供應鏈金融的風險緩釋創新研究①

復旦大學-平安銀行供應鏈金融工作室 徐敏迪

（復旦大學經濟學院，上海 200433）

一、概述

我國注冊的中小企業有約4千萬家，但其平均壽命只有2.9年。②而中小企業“短，頻，急”的資金需求特點，也使銀行信貸產品設計困難。因此，為中小型企業開發新的信貸產品，提高銀行的創新能力成為另一個銀行發展的困境。

中小型企業在融資的過程中主要是依靠外源性融資，尤其是依靠銀行貸款。而對于中國的商業銀行，其利潤的主要來源是存貸利差。銀行貸款給中小企業貸款時，將由于許多因素而“惜貸”，因此，存在著一個較大的企業需求資金和銀行供給資金的差距，從而導致中小企業普遍融資難的困境。

隨著中國的金融系統改革和金融創新深化，銀行加快研究和發展金融產品，尤其重點著力于整個供應鏈中的信息流、現金流和物流，建立供應鏈金融模式，對破解中小企業融資困難的金融創新產品的推出有極大地推動作用。

但由于供應鏈金融涉及大量的參與主體、靈活的融資方式，融資過程中容易產生風險，因此需要有效的控制。

中小企業沒有固定資產抵押貸款，財務體系不健全，所以銀行很難充分了解中小企業的業務情況，更不用說預計企業的未來發展情況。先前多數銀行的風險控制都是基于微觀層面考察企業的情況，而供應鏈金融能從宏觀的角度把握行業的發展趨勢。銀行通過與現有企業之間的合作關系的基礎上，可以了解企業已有的經營狀況，從而對整個供應鏈和行業進行分析，進一步確定企業未來發展方向。通過這種方式，銀行能獲得更多更全更真實的信息。

二、以質押為手段的風險緩釋

在質押物質押與處置兩個階段，質押物的價值與地位大不相同。

（一）在質押物資產質押階段

1.在資產評估時，質押物產權清晰，市場信息對稱。基于持續經營假設，質押物有未來現金流入作為保障，評估的價值較高。

2.評級機構有高估的動機，因為質押物所屬企業希望高估質押物價值以獲取更高的授信額度，而評估機構為獲取較豐厚的評估報酬，亦有高估的沖動。

3.在質押物的市場地位方面，質押時，資產所有人擁有良好的持續經營的資信，不會因為資產被質押而影響其經營。同時質押權人不會因為擁有質押物的質押權而干預資產所有人的經營。

（二）在質押物資產處置階段

1.在資產評估時，持續經營假設被破壞，質押物無未來現金流作為保障，并且囿于強制變現的壓力，以清算價格法來計算，評估的價值較低。

2.質押物所有者為了快速處置，可能更多考慮資產的不利因素，故意低估價值；而評估機構受買方的影響，亦可能低估資產的價值。

3.在質押物的市場地位方面，資產處置時，資產所有人必定是處于自身經營困境，償還貸款都困難，更不用說對質押物進行再投資；同時債權人出于資產快速變現的壓力，也不能進行投資。所以，資產所有人與債權人在資產處置的市場中處于弱勢地位。

鑒于以上情況，在質押物資產質押與資產處置階段，質押物的價值有著天壤之別，所以，若能選擇合理的質押物，則可以在一定程度上減輕這個差異，減少損失。

新巴塞爾協議框架下的風險信用緩釋工具中，抵押非常重要，合格的抵押既可降低借款人的違約概率，亦可降低違約損失。抵押與質押都是擔保物權的形式，所以，供應鏈金融中涉及的質押形式亦是一種較好的手段。

存貨質押的風險相比應收賬款融資方式的更大，因為某些存貨貶值或過期較快，或者因為二次出售導致價值快速縮水。而在實際中，銀行更傾向于接收大宗商品作為抵押物，因為其有易變現、不易變質、價值變化不大的特點。從風險控制角度看，這類商品價格相對穩定，相比其他貨品獲得銀行貸款的可能性大。為控制風險，銀行發放貸款的數額會因為質押物的性質不同而不同。通常國外銀行的貸款價值比在50～80%，而在我國，貸款價值比約為50～60%。③所以選擇合理質押物至關重要。

在供應鏈金融中，應收賬款、存貨、預付款項及其他信貸支持資產是中小企業的重要還款來源。在供應鏈金融業務中，質押物的所有權在各機構與企業之間流動，可能有所有權糾紛，因此需要完善的相關法律文本域契約條款，明確各自的義務和職責，規范各方的行為，以減少法律風險。商業銀行在選擇質押物時應根據市場對質押物的價值進行正確評價，應選擇價值易確定、流動性好、質量穩定的質押物，設置合理的質押率，以規避市場風險。即使企業無法實現還款，銀行也能夠通過拍賣來實現質押物的價值以減少損失。

三、供應鏈金融的資金管理創新

只用傳統方法進行現金管理會限制公司全面管理流動資金的能力。有效管理流動資金的關鍵之一，是將資金管理的戰略應用到企業的所有業務領域。

而在供應鏈方面，公司決策人員可以尋求獲得更多可見的業務營運資本。了解公司的供應鏈流程以及如何在供應鏈內做出決定，可以給公司決策人員所需要的影響營運資金的信息。

公司負責人應該理解企業的資金成本與供應商的資金成本。例如，無擔保條款比信用證交易可能需要承擔更少的費用，但是無擔保條款限制了賣方的營運資本融資并增加了營運資本的成本。④賣方延長付款期限而產生的成本可能又導致了商品的成本的增加。

在許多情況下，較長的付款期限對賣方而言是更大的經濟負擔，而較短的付款期限對買方而言是負擔。財務人員和采購人員應確定哪一方擁有較低的融資成本和更容易獲得資金。付款期限應考慮到這種差異。

對于提早支付的買方，可以協商給予折扣。通常當一個公司決定延長付款期限是與供應鏈金融項目結合在一起的。供應商歡迎立即支付，哪怕打一個折扣，尤其當這個折扣率比供應商的借貸成本更具有吸引力的時候。另一種選擇是買方加速付款的自籌資金方案。

四、創新模式——反向保理

對于大多數金融專業人士而言，提到的“供應鏈金融”，他們會立刻想到“保理”或“發票融資”。然而，在國內外各大銀行，一種供應鏈金融的替代方法正慢慢地出現。“反向保理”有潛力顯著減少發票融資成本并且加快大型采購組織對供應商的付款。在“現金為王”的經濟環境下這個尤為重要。

一個標準的保理和發票融資服務要求供應商“賣”發票，以換取其融資供應商提前付款。為了方便較早的收到的現金，在大多數情況下，供應商需支付資金成本的費用和以傭金費用形式支付的服務費。這兩種費用都從發票最終結算中扣除。因此，供應商在24小時內收到的預付款通常在發票的票面價值的85%左右，當采買機構付款給代理商時發票才結算平衡。

保理和發票融資，無疑給大量的小型供應商提供了至關重要的生命線，但它也有弊端。

首先，在一個正常的保理安排下，給供應商的付款有“追索權”。這意味著，如果買方不能向代理商付款，該代理商有權要求追回給供應商的墊付資金。這實際上令墊付資金變成了貸款（供應商的資產負債表中的銀行債項），并且在最后結算前，會限制供應商將這筆墊付資金用于其他用處。

其次，代理商計算風險水平時，僅基于它與供應商的關系，因為它對采購組織了解甚少。出于這個原因，資金的成本和服務費用可能都會很高。

從歷史上看，保理被顧客看作是一個供應商財政困難的明確的信號。所以我們可以很自然的得出結論，傳統的供應鏈金融方法是非常低效的，因為在供應鏈中有最高的借貸成本的那一方正是給供應鏈金融的一方。反向保理目的是要解決這種分歧。

（一）國外反向保理業務

在國外，Abbey公司的被稱為“供應商付款”的反向保理品牌在大約20年前由Abbey的母公司（西班牙的桑坦德銀行）建立。⑤反向保理業務與保理或發票融資服務在本質上類似，但它有兩個根本的差異。首先，銀行利用與大型采購組織的關系對不付款的風險進行評估。第二，銀行僅對買方已核準付款的發票提供融資。

為什么這很重要？因為通過利用與采購組織的關系進行杠桿化，和僅對買方已核準付款的發票提供融資來降低交易風險，銀行可以向供應商提供比以前更低的融資利率。

在正常的經營過程中，一旦商品或服務已經提供給其客戶，供應商就提交發票。然后，采購組織將通過其內部的審批流程——在大多數情況下將發票與原始采購訂單及貨物接收票據匹配。如果發票通過這些檢查，采購組織就可以知道這是一個合法的商品或服務所要求的發票，并且可以知道它已經收到詳細的商品或服務。在這一點上，發票是良好的、可以支付的。在這一點上，銀行可以進行協助。

隨著反向保理的進行，采購組織向它的銀行提交發票的細節。該銀行將做以下兩件事情之一：

1.發出通知給供應商，有一個付款等待完成。然后供應商可以決定希望哪個發票盡早被支付。根據解決方案的復雜程度，供應商可以歸還同意函給銀行，也可以利用銀行的門戶網站接受要約清償發票（有時也被稱為“開放模式”）。

2.自動清償任何采購組織呈交給供應商的發票（有時也被稱為“封閉模式”）。

“開放模式”是一個更普遍可用的解決方案，因為它允許供應商選擇合適接受預付賬款或發票。然而，這種模式增加了供應商和銀行的管理開銷，因為供應商的承兌需要通過雙方的程序。這也意味著服務成本的增加。

“封閉模式”越來越流行，無論是對于采購組織還是他們的供應商，它最大限度的減少管理，降低服務成本，并最大限度地提高雙方的利益。

在兩種模型中，值得注意的是，給供應商上的付款是在“無追索權”的基礎上。這意味著一旦給供應商付款，銀行則無法索回。因此這種付款可以被視為供應商的一個完全并最終的清償。

對于供應商而言，這種方案的優點是很清楚的。他們受益于：立刻能提前獲得發票價值的100%（減去折扣）、“無追索權”付款、較低的借貸成本、減少風險、改善現金流。

總而言之，反向保理給公共部門和私營部門的大型采購組織和他們的供應商提供真正的可兌現利益，這將有助于經濟衰退中的許多供應商的生存。反向保理能釋放現在被困在供應鏈中的價值，進而將能徹底改變發票融資。

（二）國外反向保理業務

觀之國內，平安銀行于近年提供了反向保理業務，并獲得良好的市場反響。

平安銀行反向保理業務，是幫助核心企業及其供應商加快資金周轉、把握發展機遇的新型融資業務。該業務操作過程簡單，只需由核心企業牽頭對供應商進行集合授信，即可實現雙方共贏。

當在供應鏈上處于強勢主導地位的核心企業，與平安銀行建立起供應商推薦、應收賬款信息提供、直接回款等方面的合作關系后，平安銀行可降低核心企業供應商的授信準入門檻，簡化內部審批流程，為供應商提供更為簡介便利的保理服務。

這在一定程度上避免了傳統保理中供應商憑借單個企業的資信實力申請保理業務時門檻高、價格高、融資難的弊端。

由此，平安銀行反向保理產品對于核心企業而言的優點有：

第一，通過幫助供應商獲得快速、低成本的融資，鞏固、增強與供應商的戰略合作關系。

第二，優化應付款賬期，更好地運用資金，改善現金流和報表。

第三，應付賬款管理整體外包，降低現金管理和處理成本。

第四，可通過平安銀行先進的電子信息系統掌握監控各種信息，增強整個供應鏈的可視性。

平安銀行反向保理產品對于上游供應商而言的優點有：

第一，授信易：享受更低的授信準入門檻，提供更簡單的報審材料，體驗更簡化的流程。

第二，利率低：借助核心企業對銀行的談判地位，獲得更高的融資比例和更低的融資利率。

第三，競爭強：借助銀行的融資支持，可給予核心企業更長的賬期和更寬松的付款條件，提高自身的競爭力。

第四，操作快：平安銀行先進的電子信息系統使得操作方便快捷，減少文件傳遞，實現信息共享。

總而言之，反向保理產品的推出在一定程度上促進了核心企業與供應商聯動發展。

五、總結

目前企業的資金鏈日趨緊張，企業存在很大的融資需求，銀行開展供應鏈金融的潛在市場很大。不可否認，供應鏈金融為中小企業提供了很好的渠道來解決融資問題，但是中小企業供應鏈金融現在仍處在起步階段，發展前景與風險并存。金融機構應結合市場情況，并按照自身風險控制能力來設計相關的風險管理辦法與金融產品，以避免風險敞口過大，避免不必要的損失。通過對供應鏈金融的風險分析，既能使銀行通過提供這一新型融資模式服務而擴大業務范圍并控制風險，又能解決中小企業融資難的問題，為中小企業服務。

注釋

①本文作者系復旦大學—平安銀行供應鏈金融工作室研究人員，本文研究得到平安銀行“供應鏈金融”課題支持。感謝復旦大學—平安銀行供應鏈金融工作室劉紅忠教授、牛曉健副教授、許友傳博士和平安銀行梁超杰、章登鋒和王帥的中肯建議，當然文責自負。

②后危機時代中小企業轉型與創新的調查與建議[R].民建中央專題調研組，2010.12。

③段偉常，胡挺.供應鏈金融的法律風險分析[J].中國儲運，2010.（2）。

④ Jonathan，Heuser.Beyond Finance:The Treasurer and Supply Chain Management[J].Global Finance;Sep2007，Vol.21 Issue 8，Special section p2-3。

⑤Crowe，Tom.Supply chain financing Full speed in reverse[J].Credit Management;Jan2009，p16-17。

[1] Jonathan，Heuser.Beyond Finance:The Treasurer and Supply Chain Management[J].Global Finance;Sep2007，Vol.21 Issue 8.

[2] Crowe，Tom.Supply chain financing Full speed in reverse[J].Credit Management，Jan2009.

[3] 后危機時代中小企業轉型與創新的調查與建議[R].民建中央專題調研組，2010.12.

[4] 銀監會召開全國電視電話會議，泰隆介紹三品三表信貸技術[Z].浙江泰隆商業銀行網站，新聞中心板塊，2009.3.20.

[5] 段偉常，胡挺.供應鏈金融的法律風險分析[J].中國儲運，2010.（2）.