廣西上市公司對廣西經濟增長的實證研究

馬社勝 江宏業

（廣西大學商學院，廣西 南寧 530004）

一、引言

一個區域的上市公司是這個地區經濟中稀缺資源，隨著上市公司數量和規模的發展，區域經濟也會隨之增長，這個地區的綜合實力也能提高，進而能優化這個區域的經濟模式，促進技術進步，提高當地居民的收入進而提升居民的生活水平。集團控股的上市公司能提升整個集體企業的運行水平，同時也會給這個地區內的其他公司帶來示范作用，能帶動這個區域的經濟增長。

廣西壯族自治區是全國的經濟不發達省份之一，經濟總量和經濟增長速度均排在全國后面，雖然廣西2011年全區的GDP超過1萬億人民幣，到達1.172萬億，排在全國十八位。和全國其他許多的省份相似，廣西各個城市區域之間的經濟發展水平差距很大。2008年1月16日，國務院常務會議批準施行《廣西北部灣經濟區發展規劃》，標志著國務院從國家戰略高度出發，全力推進廣西的經濟發展。這就為廣西壯族自治區快速提升北部灣經濟區域以及整個廣西地區的經濟增長提供了千載難逢的機會。

二、廣西上市公司的運營概況

（一）廣西上市公司年份數量概況

自從1993年11月柳工上市以來，截止到2012年12月19日，廣西全區有29家上市公司，在深交所上市的有18家公司，在上交所上市的有11家公司。從1993年到2012年，廣西29家上市公司的股份總數達到1799245萬股，廣西全區上市公司從股票市場總共融資額為95.89億元。在1999年以前，廣西全區的上市公司家數是緩慢上升的，在2000年就有五家上市，從12家快速增長到17家。其中2005年到2006年，因為股權分置改革，A股暫停發行股票，所以沒有一家公司上市。從2007年起，廣西上市公司數量又呈上升趨勢。

（二）廣西上市公司的區域布局概況

廣西的上市公司分布不平衡，南寧市的有12家，桂林市、柳州市、北海市各四家，梧州市有兩家，貴港市、河池市、賀州市各有一家，玉林市、崇左市、百色市等一家都沒有。上市公司的數量和規模一般與地方經濟的發展高度相關，上市公司數量越來，經濟發展程度越高。比如共有12家上市公司的南寧市2011年的GDP高達2211億人民幣，而沒有一家上市企業的崇左市的GDP僅為491億人民幣，前者是后者的五倍多，差距相當巨大。

（三）廣西上市企業所在行業情況

從1993年到2012年的整整20年中，全區有29家企業上市，我們可以看到，一共有多大23家公司屬于第二產業，第三產業的有6家，第一產業沒有一家。而廣西主要以農業為主要產業的省份，這樣的上市企業分布是極度不平衡的，從而會對廣西經濟的發展帶來不利影響。其中制造業有21家公司，交通運輸業的有兩家，零售百貨業的有2家，建筑業也有2家，而金融業只有國海證券一家。

三、廣西全區上市企業對廣西經濟增長影響的實證淺析

本文使用線性回歸模型來研究廣西上市公司和廣西經濟增長之間的關系。

（一）本文所使用數據選擇和設定

從1993年柳工上市以來，到2011年12月31日廣西上市企業達到28家，從股票市場上籌集了95.89億人民幣，對廣西經濟的增長起到巨大的推動作用。在1993年柳工上市時，只籌集了區區的2000萬元。廣西上市企業的所有者權益從1993年的8.88億人民幣，增長到2011年底的571.75億人民幣。本文根據Wind數據庫來整理出上市企業的所有者權益，記作C1，C1代表了上市企業的發展水平和規模；上市企業的歷年累計融資額度，記作C2，C2是上市公司從外部融進的資金量。查閱《廣西統計年鑒》，整理出從1993年到2011年廣西全區的國民生產總值，定義為GDP，該數值能反映廣西各年份的經濟發展水平。

（二）對變量進行平穩性檢驗

絕大部分經濟變量生成的過程中，時間序列是不平穩的，要進行檢驗。為了降低其不平穩性，首先對GDP、C1、C2、C3取自然對數，記為：LnGDP、LnC1、LnC2，分別代表廣西全區國民生產總值、廣西上市公司所有者權益、廣西上市企業歷年累計融資金額。取自然對數不改變各個變量之間的相互關系，并且能降低其波動性，使其趨于平穩。對三個變量進行ADF檢驗，結果如下表1所示：

表1 各個變量的ADF結果

從上表中，我們可以觀察到LnC1在零階水平上的ADF值是-2.7644，而10%臨界值的值是-2.6606，知道它是平穩的時間序列；檢驗的結果顯示LnC2是平穩數列；LnGDP在一階水平上是平穩的。

（三）廣西上市公司對廣西地區經濟增長回歸分析

選取1993年到2011年的年度數據為樣本，假設回歸方程如下：

其中a、b分別為LnC1、LnC2的系數，u代表誤差干擾項。

在此使用Eviews6.0軟件進行回歸分析，得到廣西上市企業對廣西經濟增長貢獻程度的回歸方程（1）：

T 統計量（11.6791）（7.8393）（-4.8374）

回歸方程（1）顯示，擬合優度R2的數值為0.9448，是相當高的，但是DW值只有1.5244的水平，說明方程存在一階相關性。通過對回歸模型不斷進行檢驗，最終找到了合理的回歸方程，也很好地消除了相關性問題，得到回歸模型（2）：

結果顯示，R2的值提高到0.9665，表明方程的擬合優度更好，DW值為2.1987，基本消除了模型的相關性問題。方程（2）LnC1、LnC2的系數為正數，表明廣西上市公司的所有者權益和融資金額對廣西經濟的增長有正的貢獻。

回歸方程（2）中LnC1的數值為0.5988，表明廣西上市企業的所有者權益對廣西區域經濟增長有很強的推動作用。從ADF數值來看，方程（2）LnC1的T值為3.3512，高于5%臨界值的3.0404。廣西上市公司的所有者權益每增加1%，能促進廣西的國民生產總值增長0.60%。表明隨著上市公司的規模擴大，能優化區域的資源配置效率，能提高整個區域的生產效率，促進區域的經濟發展。LnC2的系數為0.1693，表明廣西上市公司的融資金額對廣西經濟的增長貢獻不大，起到一定的促進作用。有這樣的結果，因為廣西上市公司的規模比較小，從資本市場融到的金額相有限，對廣西經濟增長推動作用不大。廣西上市企業每從資本市場籌到1%的資金量，對廣西經濟增長的促進作用為0.1693%，數值不明顯，但能反映了融資金額與廣西國民生產總值的關系，隨著廣西經濟進一步發展，會有越來越多的公司上市，所融金額越多，對廣西經濟增長的促進作用越大。

四、加快廣西企業的發展，促進廣西經濟增長的思路和建議

廣西是全國經濟不發達的省份之一，經濟總量水平排在全國靠后，如何通過上市的橋梁，進一步提高廣西經濟發展的水平值得我們深入探究。廣西上市公司的所有者權益和融資金額均對廣西經濟的增長起正向的促進作用，上市企業的所有者權益對經濟增長的促進作用很大，上市公司的融資金額對經濟的促進作用相對小一些。區域經濟的發展與該區域的資源密切相關，充分發展區域內公司產業結構和資源規模優勢，能快速促進該區域經濟的發展。廣西的制糖業、旅游服務業和水力發電業具有優勢，我們應該培育這四行業的龍頭骨干企業來促進廣西經濟的發展。

（一）白糖制造業

因地理條件和氣候的因素，廣西的南寧、來賓、柳州、崇左等地區是甘蔗高產區，經過20多年的發展，廣西已經是中國的白糖主產區，年均產量達到全國的60%，同時也是造紙發達的地區，全區超過1210萬人從事甘蔗種植。2011到2012榨季，廣西白糖產量差不多達到700萬噸，超過全國產量的60%，但是廣西的白糖企業數量很多且規模不大，廣西的南寧糖業和貴糖股份兩家上市公司在2011到2012榨季的白糖產量不到全區的10%，沒起到規模效應，對廣西白糖產業的發展不利。為了更好地促進廣西白糖產業的規模化集約化發展，保證廣西蔗農和制糖企業的利益，政府應該起到該有的作用，組織各個方面的專家討論，制定政策，多為甘蔗種植戶謀利益，保持蔗農的積極性。全方位支持南寧糖業和貴糖股份發展做大做強，在稅收和財政上給以支持。

（二）旅游服務業

目前，廣西的風景名勝區很多，各種各樣的旅游資源非常豐富，桂林山水在全國風景區中排在第二位，北海銀灘也是旅游度假的名勝地。從2003年起連續十年時間，桂林各風景點接待游客都超過千萬人次，為廣西創收超1000億人民幣。但是旅客的旅游消費僅有三千元，與海南的游客消費過萬元相比，差距還是很大的。如何提高游客的消費，進而促進廣西經濟的發展，值得我們研究。目前為止，只有桂林旅游一家上市公司，政府應該通過大力支持其發展壯大，進一步從股票市場再融資以提高其規模，通過上市公司的龍頭作用，帶動廣西旅游服務業的發展，促進廣西經濟的發展。

（三）水力發電業

由于地理條件，廣西的河流和水庫很多，適合發電的資源非常豐富，排在全國前幾位。廣西水力發電的上市公司有兩家，分別為：桂冠電力和桂東電力，但是兩家企業的規模都不大，目前還不能對廣西水力發電進行大規模開發。在使用兩家公司的資源以提高廣西水力發電業發展時，政府應該政策上給予足夠的支持，未來在水電站建設上，優先考慮桂冠電力和桂東電力這兩家公司；逐步把好的水電資源通過股權置換的方式注入公司，以進一步促進公司的發展；上市公司應該通過資本市場再融資等隧道，加快自身的發展；同時，在時機合適的條件下，引導其與全國其他省份水電公司合作，加大開發力度。

[1]王玉華，孔振煥.山東上市公司融資對區域經濟發展的實證分析[J].山東社會科學，2006.5.

[2]石秋燕.論上市公司資本結構對企業價值的影響[J].財經，2006.6.

[3]李子奈，潘文卿.計量經濟學[M].北京:高等教育出版社，2010.

[4]廣西統計年鑒[M].1993-2011.