基于現金流量的財務風險預警與化解

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（浙江財經大學會計學院 浙江杭州 310018）

為了防止被破產和防范財務風險，企業需要事先的風險預警，但目前常用的財務風險預警方法卻很少基于現金流來設計。筆者認為，因“支付不能”的現金流風險是企業真正的財務風險，故基于現金流的財務分析是實用的預警思路，它能有效化解財務風險。

一、財務風險預警

預警是對于未來不利事件的預先估計，因此財務風險的預警應當以未來數據而不是歷史的會計數據為主。同時，根據時間長短可以分為當期、近期與中期、長期的預警。

（一）當期財務風險預警

當期財務風險表現為：“當期現金收入＜當期現金支出”，覆蓋時間為1-3個月，目的在于判斷最短生存天數，因此應當采用絕對數而不是相對數分析，具體包括以下步驟：首先，根據財務預算編制當期預計現金收入報表、預計現金支出報表。預計財務報表的編制方法與財務預算的編制方法相同，其差異主要在于編制基礎是現金制而不是應計制，一般由公司預算小組來完成。預計財務報表所涵蓋的時段根據需要來定，可以短至一天，也可以長至1年，甚至可以更長。其次，進行月度分析。若“當期現金收入大于當期現金支出”，則可認為當期無風險；而當該關系不成立時或穩妥起見，則需要進一步分析。第三，關鍵時點分析，即在繳納稅款、薪酬發放、貨款支付、歸還貸款本息等存在大額現金支出日期的分析，計算該日是否存在上述關系，以判斷特定日期的財務風險。

在公司剛剛成立的階段，沒有收入卻要大量支出的情況下，財務預警采用上述方法不妥，而應當以期初現金余額扣減月末最低現金存量后的可動用現金量代替當月現金收入后，再進行公司存活天數分析，現金流出可以簡化為算術平均法，即生存保障天數=可動用現金量÷日現金平均流出量，以評估現有現金存量可以支持公司正常經營的天數，甚至是逐日分析，以判斷風險發生的準確時點。

根據分析情況分別得出以下結論：當期安全、當月安全、第×周前安全、第×日前安全；否則，就應當發出第×日預警、第×周預警、當月預警、當期預警。

（二）近期財務預警

近期覆蓋期間為3-6個月，其財務風險表現為：“近期現金收入＜近期現金支出”，根源在于營運效果不如意。因此預警在于判斷短期償債基礎上的盈利能力，一般采用常用的財務比率分析，主要涉及償債能力、運營能力、盈利能力的分析。

第一步，短期償債能力分析。此時不必再按天計算分析，可以采用比率分析。在各種比率中，首先，可以利用現金償債能力比率，即償債生存保障率=（期間現金收入-期間現金償債前流出）÷期間償債現金需求量×100%，以反映為償債而準備現金的程度，大于100%為安全。其次，可以根據需要對成本生存保障率、費用生存保障率、付款生存保障率等項目進行分析。其中，成本生存保障率=期間現金凈流量÷期間成本支出×100%，費用生存保障率=期間現金凈流量÷期間費用支出×100%，付款生存保障率=期間現金凈流量÷期間付現額×100%，期間現金凈流量=期間現金收入-期間現金支出。當然，也可以采用速動比率、已獲利息倍數、資產負債率等傳統的比率分析，但僅宜作為參考。

第二步，盈利能力分析。基于現金流觀點，盈利能力就是創造現金的能力，對此首選的應當是現金生成率，即（期間現金流入-期間現金流出）÷期間現金流出×100%，含義為每支出一份現金所產生的現金凈增加份額，以反映公司制造現金的能力，如果注意力集中在經營上，則有：銷售創現率=經營活動現金凈流量÷銷售收入×100%，以評估經營工作創造現金的能力，當然還可以用費用現金比率、成本現金比率等對費用成本付現創造凈現金流量能力進行分析。同樣，可以進行傳統的銷售利潤率、成本費用利潤率等比率的補充分析，以作為進一步的參考。

最后，運營能力分析。能夠預測財務風險的仍舊是有關現金的比率，即反映公司運營效果的現金流比率，如現金增加率=（期末現金-期初現金）÷期初現金×100%，以反映本期運營導致現金的增加，同時進行收入回款率、存貨銷售率等比率分析。其中，收入回款率=已收現收入÷收入總額×100%，存貨銷售率=期間存貨減少額÷期末存貨余額×100%。當然也可以采用傳統的銷售凈利率、銷售毛利率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等反映運營能力的財務比率進行補充分析，以判斷近期財務風險之所在。

（三）中期財務預警

中期時間覆蓋6-12月，財務風險為發展能力不足，表現為“未來現金流入量＜未來現金流出量”。此時，需要采用增長率指標分析，目的是評估公司發展動力；該分析需要歷史的財務報表和預計的財務報表，以通過歷史軌跡評估未來發展趨勢。

首先，單項增長率分析。其財務比率可以采用傳統比率，但數據則應采用歷史數據與未來數據的結合，其通用公式為：（某項目未來數據-該項目歷史數據）÷該項目歷史數據×100%，具體比率有：凈利增長率、收入增長率、可比產品成本降低率、管理費用降低率，評估單項發展能力；也可以對比率進行橫向對比，以進行比率之間的內在關系分析，比如：凈利增長率÷市場占有率，以反映市場占有率所帶來的凈利潤的增長率。

其次，綜合盈利分析，以測試公司經營應對風險能力的彈性。一般采用本量利分析，包括盈虧平衡分析、目標利潤分析、保本點分析、安全邊際分析、敏感性分析，以評估公司產品利潤對外界壓力的承受程度，從而判斷公司發展內在動力的可變動程度。

最后，公司總體、行業內的對比分析。如多變量的“Z計分模型”、比較杜邦分析法、AHP層次分析法等，從業內公司間對比，探求處于業內競爭中的公司抵抗風險能力。

長期預警則要延伸至一年以上，本文暫不分析。因為只要公司能夠準確預知自己一年內的經營情況并有效化解財務風險，那么該公司一定能夠化解更為長久的風險。

二、財務風險化解

（一）當期財務風險化解

當期財務風險是當期的“支付不能”，是前期工作失誤在當期現金流量方面的顯化；因風險已經爆發而不可能事前控制，只有現時補救，其化解方法只能是現金的增收節支。增加現金流入可以出售短期證券或管理層甚至職工借款。減少現金流出，首先是貨款延遲支付，但應當對信譽損失進行權衡；其次延遲發放工資，但易引起員工心態的波動；最后延遲付息還本或者緩交稅款等方式，但是這將引起銀行、稅務機關的關注，且還要經過一定程序，如此一來必將損害公司外部形象，由于其對公司的重要性，非萬不得已不宜采用。

由于這些風險來之突然，應對方案可能對各方利益沖擊比較大，甚至要進行合理卻“違法”的舉措——應急而向個人的臨時借款，可能招致“非法借貸”的風險。2003年的孫大午事件、2011年的吳英事件都是例證。而延遲付款，有可能將剛剛建立起來良好的信譽、良好的形象毀于一旦。比較而言，管理層借款給企業是最好的方法，但管理層私人資產此時通常都無款可動用了。因此，公司應當對各種增收節支方式進行全面細致分析——每增加一個確定事項重新分析一次，以求用最低代價度過支付危機。

（二）近期財務風險化解

由于近期財務風險尚具有一定的緩沖期，因而其應對策略可以從事先、事后兩方面來進行，其方法仍舊為增收節支，但不像當期風險以現金為唯一指標，而是現金流與經營效率并舉。在增收方面，基本為事后補救，主要措施：將閑置資產變現，應收賬款催收、質押借款與售賣等；對于存貨，采取存貨抵押借款、易貨貿易、存貨抵款等方式。雖然這些舉措會帶來一定損失，但是公司盤活了資產，延遲了風險，形成有效的現金流入，而損失抵稅又可減少現金流出，應當說對公司是局部不利而總體有利。

在節支方面，主要措施為對成本與費用的事中控制。在成本控制方面，實行以需求為支持的采購申請責任制度，對于采購量較大的采用招標方式，對于數量較少或金額較小的，可貨比多家以提高采購質量、降低采購費用，同時盡可能采用賒購方式，延遲現金流出；對于費用控制，可以采用費用中心考核方式，完善費用報銷制度，加強費用支出與個人利益的聯系，從而提高其對公司盈利能力的貢獻。通過強化成本費用支出管理舉措，提高公司經營效率、創造盈利能力，實現近期財務風險的控制。

（三）中期財務風險化解

中期財務風險主要來自發展動力缺乏，與競爭對手相比的原地徘徊、發展停滯，或僅僅屬于賬面的發展：會計利潤增長率＞現金凈流量增長率。在行業內部的比較，市場占有率逐步下降，收入增長率低于競爭對手，成本費用增長率超過收入增長率，導致公司凈利率不斷下滑。在行業中，隨著時間的推移與市場競爭加劇，逐步從領導者蛻變為追隨者、邊緣化為被收購對象，甚至淪落為股權無人過問的破產者。

因中期的時間性，使得公司能夠事前整體控制，通過一系列改革提高競爭力。首先，應當進行SWOT分析，并據此制定創新產品研制計劃、富有競爭力的銷售政策。其次，根據分析及其結果，實施預算管理，落實研發計劃、促銷方案，同時進行以會計政策選擇為核心的稅務籌劃，通過制度管理全面提高公司管理水平與經營效率。最后，實施資本運作，通過規模擴張形成公司發展的核動力。利用股權投資尋找新的現金流量增長點，進行債務重組盤活存量債權，實施利潤轉移提高現金流。這樣，一系列層次分明的措施計劃，實現公司現金流增長點的擴展，全面實現財務風險的事先籌劃，達到“現金凈流量增長率＞會計利潤增長率”的效果，全面避免財務風險、實現公司價值最大化的目標。