利率風(fēng)險(xiǎn)在壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的傳導(dǎo)機(jī)制研究

摘 要：壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)日益凸顯，而現(xiàn)行公司管理和組織管理方面沒(méi)有較成熟的處理方法。基于這樣背景，本文重點(diǎn)分析了我國(guó)壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，在遵循多米諾骨牌傳導(dǎo)效應(yīng)的基礎(chǔ)上，結(jié)合壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程圖和概率影響圖的分析，對(duì)壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)從傳導(dǎo)路徑、傳導(dǎo)特征、功能節(jié)點(diǎn)的閾值計(jì)算、最終經(jīng)營(yíng)成果波動(dòng)等方面進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，進(jìn)而針對(duì)這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)特性，提出了我國(guó)壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)防范的一般性策略。

關(guān)鍵詞：利率風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)；多米諾骨牌效應(yīng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F842.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）12-0018-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.12.04

保險(xiǎn)公司所面臨的種種風(fēng)險(xiǎn)中，利率風(fēng)險(xiǎn)是首當(dāng)其沖的，它不僅干預(yù)保險(xiǎn)公司的承保環(huán)節(jié)，也在很大程度上對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用和盈利計(jì)劃產(chǎn)生影響。

當(dāng)前，我國(guó)壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制處于發(fā)展階段，對(duì)面臨的一般風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效的管理和規(guī)避措施，然而這種發(fā)展的滯后會(huì)使諸多風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)可乘，尤其是本文中分析的利率風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)漏洞，甚至通過(guò)特定的風(fēng)險(xiǎn)載體以風(fēng)險(xiǎn)流的形式在業(yè)務(wù)鏈中逐步傳導(dǎo)。本文將綜合國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀，結(jié)合多米諾骨牌效應(yīng)分析過(guò)程，運(yùn)用壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程圖和概率影響圖，對(duì)我國(guó)幾個(gè)擁有較高市場(chǎng)占有率的壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程進(jìn)行系統(tǒng)分析，以求探索出有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

一、利率風(fēng)險(xiǎn)與傳導(dǎo)機(jī)制概述

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的類(lèi)型

從宏觀層面來(lái)看，利率風(fēng)險(xiǎn)可以以風(fēng)險(xiǎn)流的具體形式，依托特定的風(fēng)險(xiǎn)載體，沿著壽險(xiǎn)公司間的供應(yīng)鏈，并通過(guò)層層的放大器，最終導(dǎo)致宏觀層面上的風(fēng)險(xiǎn)。微觀層面上，利率風(fēng)險(xiǎn)在突破壽險(xiǎn)公司一定風(fēng)險(xiǎn)承受閾值后，可能從“進(jìn)口”逐層的直接和間接影響最終的“出口”，即直接影響公司的承保環(huán)節(jié)，繼而承保的情況影響公司投資收益，導(dǎo)致這種利率的波動(dòng)呈現(xiàn)在公司的經(jīng)營(yíng)成果中。

利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的類(lèi)型還可以從傳導(dǎo)過(guò)程來(lái)劃分，可以劃分為直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)[1]。如壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，利率可以直接影響保費(fèi)收入、投資收益、退保金額度、凈利潤(rùn)，也可以按壽險(xiǎn)公司的“投保環(huán)節(jié)→承保環(huán)節(jié)→保單管理→投資管理→利潤(rùn)核算”這一業(yè)務(wù)鏈，間接影響投資收益再對(duì)經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生影響。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制

機(jī)制是指各個(gè)環(huán)節(jié)之間的相互關(guān)系，并且包括各個(gè)支部分發(fā)生各種關(guān)系影響后得到的結(jié)果。在理想的狀態(tài)下，良好的內(nèi)控機(jī)制可以使公司經(jīng)營(yíng)不偏離理想的財(cái)務(wù)均衡狀態(tài)，對(duì)各種突發(fā)的情況做出及時(shí)有效的反應(yīng)。效應(yīng)是指一些內(nèi)外部的因素結(jié)合后產(chǎn)生的效果，是將機(jī)制中的核心環(huán)節(jié)予以程式化的體現(xiàn)。

本文借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)常見(jiàn)的四類(lèi)效應(yīng)進(jìn)行分析。壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)流是沿“投保環(huán)節(jié)→承保環(huán)節(jié)→保單管理→投資管理→利潤(rùn)核算”這一業(yè)務(wù)鏈傳導(dǎo)，符合多米諾骨牌風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的連鎖反應(yīng)基本路徑。

二、壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵要素

為進(jìn)一步分析多米諾骨牌風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)，下文將詳細(xì)闡述該效應(yīng)的關(guān)鍵要素和壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈上的運(yùn)用。

（一）風(fēng)險(xiǎn)源[2]

風(fēng)險(xiǎn)源是企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的起點(diǎn)，是引發(fā)后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的誘因，包括一切影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的那些不確定或非期望的因素。本文的壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)源即指利率波動(dòng)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)流

風(fēng)險(xiǎn)流是多米諾骨牌效應(yīng)中的重要因素，是連接各個(gè)功能節(jié)點(diǎn)的媒介，依附于不同的載體，通過(guò)各個(gè)環(huán)節(jié)的閾值突破，并在整個(gè)環(huán)節(jié)中受到內(nèi)外部環(huán)境因素的干擾，最終影響著整個(gè)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。這種抽象的能力就是所提及的風(fēng)險(xiǎn)流，在壽險(xiǎn)公司內(nèi)部表現(xiàn)為常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流。

（三）風(fēng)險(xiǎn)載體

風(fēng)險(xiǎn)載體是可以插入信息片段且能攜帶這些片段進(jìn)入傳導(dǎo)鏈的要素。在壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)途徑中，風(fēng)險(xiǎn)流在被釋放后需要被特殊的物質(zhì)攜帶，傳導(dǎo)至企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、銷(xiāo)售的每個(gè)功能節(jié)點(diǎn)，并且在外部宏觀環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部因素的不斷影響下，發(fā)生質(zhì)變或是量變。本文的風(fēng)險(xiǎn)載體被定義為筆者假定的壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)鏈。

（四）風(fēng)險(xiǎn)事件

在本文中，風(fēng)險(xiǎn)事件被定義為是觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)源后，迸發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)流并依附于適當(dāng)載體繼續(xù)傳導(dǎo)的直接原因，是風(fēng)險(xiǎn)源成功轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)流以至于今后能夠傳導(dǎo)的唯一現(xiàn)實(shí)途徑。在壽險(xiǎn)公司中，風(fēng)險(xiǎn)事件可以是一切突發(fā)事件。

（五）風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)事件這一觸發(fā)器使積聚的“能量”轉(zhuǎn)化為實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)流進(jìn)行傳導(dǎo)，在傳導(dǎo)過(guò)程中，釋放出的風(fēng)險(xiǎn)流受壽險(xiǎn)公司內(nèi)外部環(huán)境因素的多重影響，并在風(fēng)險(xiǎn)載體的作用下傳導(dǎo)至公司經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)流屬性發(fā)生了改變從而形成了不同的系統(tǒng)子風(fēng)險(xiǎn)，這些子風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)在接下來(lái)的傳導(dǎo)過(guò)程中不斷相互作用。

（六）繪制要素邏輯圖

綜合上述，風(fēng)險(xiǎn)源是風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈的起點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)事件是促使風(fēng)險(xiǎn)源迸發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)流的直接誘因，風(fēng)險(xiǎn)流是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能量的形象描述，串聯(lián)了整個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程的脈絡(luò)，風(fēng)險(xiǎn)載體扮演著企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的媒介，通過(guò)一系列的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，最終形成不同性質(zhì)的系統(tǒng)子風(fēng)險(xiǎn)，在此過(guò)程中還會(huì)受各種心理連帶因素的作用，使初始風(fēng)險(xiǎn)流的強(qiáng)度被不斷放大，進(jìn)而使壽險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)也受到相應(yīng)的影響（見(jiàn)圖1）。

三、壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程圖及其節(jié)點(diǎn)閾值分析

（一）壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程圖

圖1已經(jīng)準(zhǔn)確的表示出傳導(dǎo)效應(yīng)中各個(gè)關(guān)鍵要素的邏輯關(guān)系，為我們勾勒出清晰的壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的脈絡(luò)（見(jiàn)圖2）。其中風(fēng)險(xiǎn)源在圖2中體現(xiàn)為共有的風(fēng)險(xiǎn)因素1（利率風(fēng)險(xiǎn)），同時(shí)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)還會(huì)受到一些其他一級(jí)影響因素的影響，在圖2中表示為風(fēng)險(xiǎn)因素2、3、4等，圖1中的風(fēng)險(xiǎn)流在圖2中以虛線表示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流，串聯(lián)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，各功能節(jié)點(diǎn)就體現(xiàn)為圖2中ABCDE經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)。

本文所分析的壽險(xiǎn)公司內(nèi)部具有完整的運(yùn)營(yíng)體系，包括了運(yùn)營(yíng)管理，人員考核和內(nèi)外部環(huán)境因素影響系統(tǒng)。機(jī)會(huì)、決策以及價(jià)值功能節(jié)點(diǎn)，這樣的完整體系公司自身都具有一定程度的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。只有當(dāng)企業(yè)釋放的風(fēng)險(xiǎn)流的總量超出企業(yè)該功能節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)化解的閾值，則該功能節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)能量會(huì)集中向下傳導(dǎo)。在分析中，由于本文僅對(duì)單一類(lèi)型的一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)）進(jìn)行傳導(dǎo)分析，因而將采用目標(biāo)定向構(gòu)造影響圖法，重點(diǎn)分析每個(gè)功能節(jié)點(diǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)承受閾值，對(duì)于其他一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)影響因素采取經(jīng)驗(yàn)概率賦值的方法進(jìn)行估算。

（二）基于概率影響圖的節(jié)點(diǎn)閾值分析

基于風(fēng)險(xiǎn)概率影響圖的分析，其中函數(shù)層中所描述的機(jī)會(huì)節(jié)點(diǎn)R，決策節(jié)點(diǎn)S，價(jià)值節(jié)點(diǎn)T，正好對(duì)應(yīng)在壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制中的決策節(jié)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)和損失節(jié)點(diǎn)。

1.關(guān)系層[3]

概率影響圖是分析風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)常用的方法，可以描述出風(fēng)險(xiǎn)因素之間的關(guān)系，對(duì)不確定的事件做出結(jié)果分析。在利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程圖中，用功能節(jié)點(diǎn)表示公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，用各個(gè)功能節(jié)點(diǎn)之間的箭頭表示各經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)間的關(guān)系，箭尾所指的是風(fēng)險(xiǎn)流的傳出節(jié)點(diǎn)，箭頭所指的是風(fēng)險(xiǎn)流傳入節(jié)點(diǎn)，上圖2所示的過(guò)程圖中包含了概率影響圖的關(guān)系層。

2.函數(shù)層

一個(gè)概率影響函數(shù)中，概率圖O是所有的功能節(jié)點(diǎn)P和所有的兩兩節(jié)點(diǎn)間的關(guān)系弧段Q組成的圖譜，用數(shù)學(xué)語(yǔ)言表示為O=P∪Q。而功能節(jié)點(diǎn)集合P又可進(jìn)一步劃分為機(jī)會(huì)節(jié)點(diǎn)R，決策節(jié)點(diǎn)S，價(jià)值節(jié)點(diǎn)T。用數(shù)學(xué)語(yǔ)言表示為P=R∪S∪T。

3.數(shù)值層

在概率影響圖的后續(xù)分析中，給每一個(gè)節(jié)點(diǎn)賦予一個(gè)概率值，此概率值是該功能節(jié)點(diǎn)的真實(shí)概率值或是依賴(lài)于上游節(jié)點(diǎn)可能狀態(tài)下的條件概率值，在本文中也有可能是經(jīng)驗(yàn)的概率值。

概率影響圖形象的表示出節(jié)點(diǎn)之間的聯(lián)合概率分布的真實(shí)情況，利用概率數(shù)學(xué)的方法，不僅能夠清晰的表示出節(jié)點(diǎn)間的信息流向和概率關(guān)系，還能定量計(jì)算節(jié)點(diǎn)間傳導(dǎo)的突破閾值，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)提供可靠的分析依據(jù)。

以圖2為例，取對(duì)投保環(huán)節(jié)有較為顯著影響的三個(gè)一級(jí)影響因素（其中每個(gè)環(huán)節(jié)的影響因素1都是利率風(fēng)險(xiǎn)，即都是利率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率），分別對(duì)發(fā)生概率賦值為P1、P2、P3，這三個(gè)因素分別導(dǎo)致投保環(huán)節(jié)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)狀況的概率分別為P'1、P'2、P'3，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)量分別為？棕1、？棕2、？棕3，

則在這三個(gè)一級(jí)影響因素的作用下造成環(huán)節(jié)A出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率為PA，

PA=1-（1-P1P'1）·（1-P2P'2）·（1-P3P'3）[4] （1）

導(dǎo)致該環(huán)節(jié)積累的風(fēng)險(xiǎn)量RA，

RA=P1P'1？棕1+P2P'2？棕2+P3P'3？棕3（2）

假定RA>R（A點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)閾值），則風(fēng)險(xiǎn)流會(huì)從環(huán)節(jié)A沿業(yè)務(wù)鏈傳導(dǎo)至環(huán)節(jié)B。

影響承保環(huán)節(jié)B的因素不僅包括之前的眾多一級(jí)影響因素，還包括從環(huán)節(jié)A中傳出風(fēng)險(xiǎn)流能量，則B的發(fā)生概率為，P'B=PA·PAB+PB。

其中，PAB表示從環(huán)節(jié)A流出的風(fēng)險(xiǎn)流能傳導(dǎo)至環(huán)節(jié)B并對(duì)其發(fā)生影響的概率，PB的計(jì)算同式（1）中的PA，RB的計(jì)算同式（2）中的RA，則RB=P4P'4？棕4+P5P'5？棕5+P6P'6？棕6，在兩種影響因素下，共同引起B(yǎng)的風(fēng)險(xiǎn)量為R'B=RA+RB，忽略在傳導(dǎo)途徑中損失的風(fēng)險(xiǎn)能量。

同樣假定RB>R（B點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)閾值），則風(fēng)險(xiǎn)流會(huì)從環(huán)節(jié)B沿業(yè)務(wù)鏈傳導(dǎo)至環(huán)節(jié)C；

… …

最終，RE=RA+R'B+R'C+R'D。

假定R'B>R（E點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)閾值），則風(fēng)險(xiǎn)流會(huì)最終影響公司的經(jīng)營(yíng)成果，體現(xiàn)在公司的利潤(rùn)表中。

上述分析中我們假定了每個(gè)功能節(jié)點(diǎn)的一級(jí)影響因素有3到4種，在傳導(dǎo)過(guò)程中著重分析了與利率風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系密切的幾類(lèi)一級(jí)影響因素。在分析中還有一重要的假定就是各類(lèi)影響因素間是相互獨(dú)立的，在公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，這些因素應(yīng)該有相互的聯(lián)系，但由于各類(lèi)影響因素間的作用機(jī)制不盡相同，且為了簡(jiǎn)化數(shù)值的計(jì)算，假定因素間相互獨(dú)立。

通過(guò)上述的計(jì)算，當(dāng)每一個(gè)功能節(jié)點(diǎn)處的風(fēng)險(xiǎn)流積累值超過(guò)其自身能承受的風(fēng)險(xiǎn)閾值時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)流就會(huì)沿所設(shè)定的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，并依附于特定的載體形式逐級(jí)傳導(dǎo)，在傳導(dǎo)過(guò)程中，由于受到內(nèi)外部的環(huán)境因素的疊加干擾，風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度和性質(zhì)會(huì)發(fā)生一定程度的改變，形成不同的系統(tǒng)子風(fēng)險(xiǎn)。這種傳導(dǎo)的結(jié)果體現(xiàn)在公司的財(cái)務(wù)上，呈現(xiàn)為初始的利率波動(dòng)發(fā)生后，在諸多因素的影響作用下，最終表現(xiàn)為公司凈利潤(rùn)的變化。

四、壽險(xiǎn)公司利率內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制的數(shù)理推導(dǎo)

（一）我國(guó)壽險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)描述

為了能定量分析利率風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，本文選擇了壽險(xiǎn)行業(yè)中市場(chǎng)占有率較高的中國(guó)人壽、中國(guó)人保、平安人壽、太平洋人壽和新華人壽五家公司的保費(fèi)收入、退保及賠付中的退保金額度、公司內(nèi)部投資收益和公司每年的凈利潤(rùn)及我國(guó)一年期整存整取的利率。所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于《保險(xiǎn)年鑒》和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，樣本的期間為1999年6月10日至2010年12月26日，樣本數(shù)據(jù)共有61組，其中9組數(shù)據(jù)失效。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，避免由于市場(chǎng)份額的不同造成年度間或企業(yè)間的數(shù)據(jù)不具有可比性，分別對(duì)退保及賠付中的退保金，壽險(xiǎn)公司內(nèi)部投資收益和壽險(xiǎn)公司每年的凈利潤(rùn)除以了各公司當(dāng)年的保費(fèi)收入后進(jìn)行平均數(shù)計(jì)算。在保費(fèi)收入的處理上，是采用了計(jì)算每年增長(zhǎng)率的方式來(lái)規(guī)避數(shù)據(jù)單位不同的影響。利率采取加權(quán)平均的方法計(jì)算。

（二）數(shù)據(jù)相關(guān)性分析及相關(guān)系數(shù)擬合優(yōu)度檢驗(yàn)

利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)分析路徑是沿著公司內(nèi)部的投保（保費(fèi)收入）→保單管理（退保金）→投資管理（投資收益）→利潤(rùn)核算（凈利潤(rùn)）（見(jiàn)圖3）這一主業(yè)務(wù)鏈進(jìn)行分析的，其中還包括利率對(duì)投資收益和退保金的直接影響，所以在主業(yè)務(wù)鏈之外還單獨(dú)分析了利率對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目的波動(dòng)影響。

表1分別描述利率與保費(fèi)收入、保費(fèi)收入與投資收益、投資收益與凈利潤(rùn)、利率與退保金、利率與投資收益、利率與凈利潤(rùn)這六組相關(guān)數(shù)據(jù)間的相關(guān)性。其中，利率、保費(fèi)收入、投資收益和凈利潤(rùn)這四組數(shù)據(jù)兩兩間的相關(guān)系數(shù)分別為-0.349503、0.690174、0.62586，除第一組數(shù)據(jù)間線性關(guān)系不明顯外，后兩組數(shù)據(jù)間的線性關(guān)系較明顯。

此外，對(duì)每?jī)山M數(shù)據(jù)組合進(jìn)行了回歸分析中的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)（見(jiàn)表2），在5%的顯著性水平下，每?jī)山M數(shù)據(jù)之間的相關(guān)系數(shù)的p值均小于0.05，說(shuō)明上述相關(guān)性分析中的相關(guān)系數(shù)較為顯著。

在主業(yè)務(wù)鏈之外還單獨(dú)分析了利率對(duì)退保金和投資收益的波動(dòng)影響，兩兩間的相關(guān)系數(shù)分別為0.542603和0.844989，兩兩間的相關(guān)系數(shù)較高，證明兩者間具有一定的相關(guān)性，這一結(jié)果也是我們?cè)诙ㄐ苑治鲋薪?jīng)常得到的結(jié)果。

（三）數(shù)據(jù)間的相關(guān)性結(jié)果分析

從數(shù)據(jù)分析的結(jié)果來(lái)看，利率升高，最終凈利潤(rùn)升高，同樣符合利率與凈利潤(rùn)間的正相關(guān)分析結(jié)果，而其中由于利率與退保金的正相關(guān)和利率與保費(fèi)收入的負(fù)相關(guān)，會(huì)不斷沖淡利率與凈利潤(rùn)的正相關(guān)關(guān)系，所以最終利率和凈利潤(rùn)間的相關(guān)系數(shù)較低，符合數(shù)據(jù)分析的一致性。

同時(shí)，利率和保費(fèi)收入間的相關(guān)系數(shù)較低，這可能是由于樣本采集問(wèn)題。本文的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)僅包括9年的數(shù)據(jù)，其中2000—2005年數(shù)據(jù)缺失較為嚴(yán)重，尤其是人保壽險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)不能獲取。此外，近些年CPI指數(shù)變動(dòng)較大，且本文在計(jì)算中忽略資金的時(shí)間價(jià)值，而且從這些年的保險(xiǎn)市場(chǎng)情況來(lái)看，保費(fèi)存在一定的自然增長(zhǎng)，這些因素都有可能導(dǎo)致利率與保費(fèi)收入間的相關(guān)系數(shù)的較低。但以上分析足以表明利率與壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)是有一定的關(guān)系，并驗(yàn)證了利率風(fēng)險(xiǎn)流沿投保（保費(fèi)收入）→保單管理（退保金）→投資管理（投資收益）→利潤(rùn)核算（凈利潤(rùn)）這一多米諾骨牌傳導(dǎo)效應(yīng)假設(shè)下的傳導(dǎo)路徑進(jìn)行壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的事實(shí)。

（四）基于利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程圖的概率影響圖算例

前面闡述了在壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)鏈中，利率風(fēng)險(xiǎn)是如何從單一的風(fēng)險(xiǎn)源轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流，依附于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)鏈逐步在公司的各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。對(duì)數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析與擬合優(yōu)度檢驗(yàn)同時(shí)證明了這種利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的客觀存在性，結(jié)合以上的分析，真實(shí)模擬出一個(gè)算例，更清晰的計(jì)算出在特定的情況下，各個(gè)功能節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)閾值，便于對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的具體量化控制。

P1為利率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，P1=0.3，P2、P3為其他風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生概率，P2=0.15，P3=0.1，各個(gè)概率值均為經(jīng)驗(yàn)賦值。

P'1表示利率風(fēng)險(xiǎn)影響保費(fèi)收入的概率，P'1=0.349503，雖然0.349503是相關(guān)性分析結(jié)果并不等同于因果關(guān)系，但是這里可以等同看待，P'2、P'3表示上述其他風(fēng)險(xiǎn)因素影響保費(fèi)收入的概率，P'2=0.05、P'3=0.1。

？棕1表示利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)承保環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響的量化值，？棕1=100，？棕2、？棕3表示上述其他因素對(duì)承保環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響的量化值，？棕2=50；？棕3=20。

則環(huán)節(jié)A所承受的風(fēng)險(xiǎn)值即資金變化RA=P1P'1？棕1+P2P'2？棕2+P3P'3？棕3=0.3*0.349503*100+0.15*0.05*50+0.1*0.1*

20=11.06009（萬(wàn)元）；

令R為承保環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備預(yù)留資金，若R=10萬(wàn)元。

由上式計(jì)算結(jié)果可知，如果公司在承保環(huán)節(jié)備有11.06009萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備資金，則風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)向下游業(yè)務(wù)鏈傳導(dǎo)，自身可以承受并消化，但本例中的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備預(yù)留資金小于風(fēng)險(xiǎn)造成的資金波動(dòng)結(jié)果，會(huì)使利率風(fēng)險(xiǎn)以無(wú)形的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流沿著業(yè)務(wù)鏈繼續(xù)向下傳播，如果沒(méi)有在傳播環(huán)節(jié)中阻斷風(fēng)險(xiǎn)流，最終會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果的波動(dòng)。

五、壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)的有效防范

壽險(xiǎn)公司每完成一筆財(cái)務(wù)交易，都會(huì)受到利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，其他風(fēng)險(xiǎn)因素也會(huì)正、反作用于利率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)或是削弱它的影響力。結(jié)合上述的利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量結(jié)果，不斷的縮小利率風(fēng)險(xiǎn)敞口有助于有效防范利率風(fēng)險(xiǎn)，改善壽險(xiǎn)公司內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。

（一）建立高效的利率風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制

由于利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在業(yè)務(wù)鏈中連續(xù)傳導(dǎo)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制有助于盡早識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、量化風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)。及時(shí)識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，有可能是行業(yè)內(nèi)部的或是宏觀環(huán)境的變化；設(shè)立高效的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序，將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確量化有助于后續(xù)的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理；批準(zhǔn)有效的風(fēng)險(xiǎn)化解措施并予以實(shí)施，使內(nèi)控機(jī)制能夠及時(shí)作用于利率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）及時(shí)發(fā)現(xiàn)和量化利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)起初不易發(fā)現(xiàn)但可以通過(guò)特殊方式進(jìn)行計(jì)量，這就需要借助上文提及的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制。若要有效的計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，需要規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)的資料收集，設(shè)置情景和做出適當(dāng)假設(shè)。在面對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要收集大量不同的交易記錄，尋找適合的記錄模型，通過(guò)資料和經(jīng)驗(yàn)對(duì)未來(lái)的利率變化做出假設(shè)，確定利率變動(dòng)范圍，估計(jì)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，并結(jié)合之前的閾值分析，預(yù)留合理的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來(lái)抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

（三）運(yùn)用合適的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法

利率風(fēng)險(xiǎn)的解決方法也常與金融衍生工具相聯(lián)系。利率風(fēng)險(xiǎn)的常見(jiàn)管理方法包括平滑法、匹配法、現(xiàn)金余額的集中、遠(yuǎn)期利率協(xié)議法、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換[5]。此類(lèi)方法對(duì)沖了利率風(fēng)險(xiǎn)，但又產(chǎn)生了基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，這樣循環(huán)往復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)始終沒(méi)有被消除，所以對(duì)于衍生工具的運(yùn)用是需要慎重考慮的[6]。

（四）增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)努力和能力

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)初期，應(yīng)該結(jié)合公司的實(shí)力和目標(biāo)，制定符合現(xiàn)狀和發(fā)展的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，自上而下分解目標(biāo)并恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)合目標(biāo)期望，使公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略貫徹在執(zhí)行層面上，增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，加強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)努力，并對(duì)公司的現(xiàn)有資源進(jìn)行最合理的分配，不斷提升公司內(nèi)部的組織能力，促進(jìn)各個(gè)功能節(jié)點(diǎn)的沖突處理能力的實(shí)現(xiàn)。加大公司員工培訓(xùn)力度、塑造良好的企業(yè)形象，并從本質(zhì)上改變員工對(duì)公司的認(rèn)知，改進(jìn)員工的工作動(dòng)機(jī)和態(tài)度。

（五）完善壽險(xiǎn)公司內(nèi)部的利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是指通過(guò)收集公司的資料，結(jié)合有效的數(shù)據(jù)信息，評(píng)價(jià)公司內(nèi)部的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)值偏離理想均衡狀態(tài)的強(qiáng)弱程度，向信息使用者提供可靠的分析結(jié)果，阻斷利率風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈，控制利率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生[7]。壽險(xiǎn)公司應(yīng)該監(jiān)控的指標(biāo)應(yīng)包括壽險(xiǎn)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)者的新險(xiǎn)種的各項(xiàng)指標(biāo)，或是在經(jīng)營(yíng)成果不斷優(yōu)化和進(jìn)入壁壘較低的區(qū)域出現(xiàn)規(guī)模性的具有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)新進(jìn)入者，還應(yīng)包括對(duì)企業(yè)有重大影響的國(guó)家法律法規(guī)和政策等。這些因素都會(huì)直接或間接的影響利率風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，通過(guò)對(duì)這些因素的計(jì)算，分析各節(jié)點(diǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)閾值，預(yù)留合理的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以此能夠及時(shí)阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，削減財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流的能量，以提升公司的整體抗風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

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