影子銀行相關問題探析

【摘要】近年來，隨著中國金融體系的逐漸完善和全球化的進程加速，影子銀行已經成為影響我國金融穩定運行的一個潛在風險。本文在界定影子銀行內涵的前提下，分析了我國影子銀行現狀、出現的原因及相關風險。最后，在前文分析的基礎上，提出了規避影子銀行風險強化金融監管的建議。

【關鍵詞】影子銀行 風險 分析 監管

由美國次貸危機引致的全球金融危機至今已持續六年時間，較普遍的觀點認為影子銀行是金融危機爆發和近年貨幣政策日漸失效的罪魁禍首。2011年11月中旬，國際貨幣基金組織公布對中國金融部門的正式評估報告，該報告充分肯定了中國金融體系近年來在商業化轉型、增強財務穩健性、改進金融監管方面取得了顯著進展。但該報告同時第一次向我國政府提出注意防范影子銀行的風險問題。2012年底到2013年初，陜西神木民間借貸危機再度引起社會各界的關注，這是繼2011年溫州民企老板跑路潮、2012年鄂爾多斯系統性民間借貸斷鏈后，又一區域性民間金融風險爆發點，使得我國影子銀行的風險問題開始公開化和表面化。

一、影子銀行概念

2007年，美國太平洋投資管理公司（PIMCO）執行董事麥卡利（Paul McCulley）第一次提出影子銀行的概念，意指游離于監管體系之外，與傳統、正規、接受監管的商業銀行系統相對應的金融機構。與之類似的概念還包括美國財政部長蓋納特提出“平行銀行”。2010年9月2日，美聯儲主席伯南克在國會作證時將影子銀行定義為“除接受監管的存款機構以外，充當儲蓄轉投資中介的金融機構”。2011年4月金融穩定理事會（FSB）對影子銀行作了嚴格的界定，“銀行監管體系之外，可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。”雖然目前國際社會對影子銀行尚無統一定義，但已經形成兩點共識： 一是影子銀行體系通常缺乏審慎監管或監管力度較弱，不受金融安全網保護；二是影子銀行體系沒有傳統銀行的組織結構，卻行使著類似的信貸運作功能，包括流動性轉換、期限轉換和信用轉換。

二、我國影子銀行出現的原因分析

關于我國的影子銀行，目前仍無公認的權威的理論論述和說法，廣義的影子銀行可以被定義為游離于傳統銀行體系之外并具有信用中介功能的組織實體和業務活動。對影子銀行的存在形式，國內的學者和專家將其分為四類：一是具有監管套利性質的業務。例如，人民幣個人理財業務、委托貸款、信托貸款、受讓信貸或票據、附加回購或回購選擇權的投資等方式向實體經濟融資；二是不受審慎監管或監管很少的非銀行金融機構，包括各類投資公司、擔保公司、小額貸款公司、典當行等；三是建立在金融創新基礎上的“影子銀行”業務。如資產證券化和衍生產品交易；四是以私募股權基金、產業投資基金為代表的投融資方式。在目前中國的金融環境下，影子銀行最活躍的有兩部分：一部分是商業銀行理財產品業務，以及各類非金融機構銷售的各信貸類產品；另一部分則是民間信貸和集資為主題的高利貸活動。

影子銀行出現的原因大致有：一是客觀有需求。原材料價格上漲、人民幣升值、勞動力成本上升、融資難是我國中小企業發展過程中面臨的四大難題，而融資難已成為其中居首的難題。隨著商業銀行監管日趨嚴格，商業銀行融資規模受到了極大限制，存貸比及資本壓力限制了其向中小企業發放貸款，信貸收緊和資金需求旺盛的矛盾凸顯，加速了資金向管制程度低的影子銀行流動。二是轉移有手段。由于金融領域的利率受到嚴格管制，并保持在較低的區間內，社會閑余資金的所有者希望獲得存款資金的保值通道，使資金在傳統銀行及影子銀行兩個系統間大規模流動成為可能。資金所有者樂于通過影子銀行獲得更高的收益，導致兩個系統間資金價格差異和數量波動日益增大。三是政策有漏洞。我國金融體制監管嚴格，金融準入門檻較高，正規的投融資渠道不暢，不同融通方式下的規則松緊不一，從某種意義上說，現在的銀行還是壟斷體系。逐利沖動下，儲蓄資金被影子銀行分流至一些政策及監管尚不明確的灰色區域。在一些受產業政策或調控政策影響的行業，影子銀行的資金正逐步成為其主要的融資來源。四是中介有利益。傳統商業銀行為增加中間業務收入、改善監管指標等好處，積極參與影子銀行業務。影子銀行借助商業銀行、信托公司等大眾銷售渠道及其隱性的信譽支持，在較短的時間內實現了快速擴張。

三、影子銀行相關風險問題分析

（一）以銀行貸款為主要來源進行融資的影子銀行業務對沖了宏觀調控作用

由于貨幣緊縮政策使中小企業難以通過正規銀行渠道融資，而一些大型國企能以低利率從銀行取得大量貸款，并以委托貸款方式通過影子銀行投放給中小企業，大量資金在銀行體外循環，銀行失去對資金的控制，尤其是影子銀行在再貸款過程中，貨幣供給乘數被放大，使得央行行使利率、存款準備金率等抑制通脹的常規手段的效果不是很顯著，大大削弱了貨幣政策和宏觀調控作用。

（二）監管套利行為弱化了金融監管效果

監管套利是指金融機構利用監管制度之間的差異獲利，監管套利是影子銀行生存的根本動因，影子銀行可以被利用成為逃避金融監管的工具。影子銀行相關工具的合理使用，可以達到減少監管成本的目的，但若過度或惡意操作，即會成為惡性的監管套利。由于影子銀行與傳統商業銀行處于不同的監管框架之下，大多也游離在監管體系之外，存在很多避稅和套利的空間與死角。例如，商業銀行利用影子銀行規避杠桿約束、違規利用表外業務逃避資產負債監管約束、大量在避稅天堂地區設立證券化的離岸SPV等。影子銀行的監管套利違規行為會大大削弱監管制度的功效，掩蓋金融機構的真實資產負債情況，積聚了大量無法被及時發現的金融風險。

（三）高度的期限錯配增大了市場流動性風險

為了獲取較高收益，影子銀行在短期市場上融資，而投資于長期市場，此即影子銀行的期限錯配。重要存款基礎的缺失，影子銀行借短貸長的模式使其比商業銀行更具有脆弱性，容易受到擠兌和資金潰逃的打擊。由于影子銀行與傳統商業銀行越來越緊密的聯系，和其在信用中介鏈條中不可剝離的重要作用，以上風險非常容易隨業務鏈條和關聯關系轉移蔓延至整個金融市場主體，牽一發而動全身，演化為整個金融體系的風險危機。

（四）提高社會融資成本，引發“實體經濟空心化”的風險

高回報率的吸引下，大量資金沉醉于“以錢生錢”，缺乏進入實業的動機。部分上市公司、小額貸款公司、擔保公司以及商業銀行成為高利貸的推波助瀾者，顯著提高了融資成本，造成中小企業財務負擔沉重，大大增加企業破產的風險。極端情況下，當利益鏈條較長時，加劇社會的不安定因素，溫州民間借貸危機便是如此。同時，影子銀行偏離實體經濟活動量過多的金融交易也蘊藏著巨大的風險，會造成經濟泡沫，且會對實體經濟產生沖擊。

（五）脫離公共安全網增強了金融體系的不穩定性

隨著金融管制放松、金融全球化和現代信息技術的發展，基于金融市場交易的影子銀行發展迅速，經濟金融形勢出現的新變化給傳統金融安全網帶來了新的挑戰。傳統金融安全網由“基于風險資本要求的微觀審慎監管、中央銀行的‘銀行的銀行職能、存款保險制度”三道防線構成。由于影子銀行在規避監管的同時，也脫離了傳統金融安全網構成的監管保護傘，只要影子銀行不被納入貨幣監管當局和存款保險的監管框架，不受微觀與宏觀審慎監管的約束，也必然不會受到金融監管框架的保護和貨幣當局的救助。基于此，影子銀行發揮信用中介作用的基礎異常脆弱，極易導致金融風險的集聚、傳染與擴散，加劇與提升了現代金融體系的不穩定性。

四、規避影子銀行風險強化金融監管的策略

（一）建立和健全覆蓋影子銀行的相關法律法規

當前，金融監管法律體系不完備，造成影子銀行的監管無法可依，或有法難依，或監管措施與實際風險狀況不相稱，導致監管過度嚴格或過度寬松的極端現象，影響影子銀行的穩健發展及其功能與效應的有效發揮。因此，相關部門應從立法角度明確界定影子銀行的概念、監管主體、監管目標，監管對象等，并根據其所從事的業務對其分類別進行監管，在整體性監管政策框架基礎上逐步完善相關監管法律和制度。比如：缺乏對私募股權基金市場準入、銷售和投資的規范性要求，小額貸款公司、融資性擔保公司、典當行的現代管理規定不符合發展要求，金融機構破產清算缺乏相關制度安排，急需加強和完善對銀行理財產品、民間融資、資產證券化、場外金融衍生品等各類影子銀行監管的法律法規等。

（二）加強多部門之間對影子銀行的監管協調與合作，避免出現監管真空或多重監管

目前，我國實行的是與分業經營相對應的分業監管體制，這種監管是一種機構監管體制。銀監會是我國銀行及非銀行金融機構的主要監管部門，中國人民銀行則是我國銀行間市場的主要監管部門。這種監管體制雖然有利于保持我國金融體系的穩定，但也存在監管職責不清，監管部門利益沖突，監管過度等問題。在這種監管體制下，金融機構為滿足監管要求而付出了較高的成本，例如，金融公司欲進入銀行間拆借市場從事信用拆借交易，它首先需得到銀監會的批準，然后向人民銀行提出市場準入申請，手續繁瑣；又如，人民銀行為防止經濟過熱及流動性過剩而采用提高存款準備金率、加息、信貸額度控制等政策調控措施，但由于無法對商業銀行和信托公司的銀信合作實施有效監管而使以上措施無法實現預期的效果。可見，加強不同金融監管部門間的監管協調顯得尤為必要，它可以提高金融監管效率，減輕受監管者的負擔，降低監管成本。

（三）設立內外部防火墻，強化對影子銀行的風險內控要求

隨著影子銀行的發展，金融潛在風險日益加大，如果內部控制不到位，可能對金融機構甚至整個金融體系造成致命打擊。商業銀行通過銀信合作等方式將資金從表內轉移到表外，逃避了監管，擾亂了政府的調控。因此首先應對商業銀行表外或證券化性質的業務提高資本金或撥備要求，建立商業銀行與影子銀行之間的防火墻。其次要加強商業銀行的操作風險管理，嚴格限制銀行機構對融資性中介機構直接或間接授信，禁止其從業人員參與民間金融活動，避免風險從民間金融體系傳遞至銀行。再三加強對資產證券化業務的風險管理，禁止過度復雜的證券化和再證券化，嚴格控制杠桿率。最后是完善影子銀行公司治理，促進金融機構持續穩健經營。

（四）明確信息披露義務，增加影子銀行經營透明度

影子銀行體系的不透明一直是其難以得到有效監管，難以評估系統性影響的重要原因。我國的銀信理財產品便存在信息披露不充分，隱瞞甚至欺詐投資者的現象。雖然《銀行與信托公司業務指引》要求銀行與信托公司按規定進行信息披露，但在實踐中銀行理財產品仍存在風險揭示不充分，夸大宣傳等情況。因此，必須強化信息披露作為風險監管必要補充的地位。提高金融市場的透明度、完善相應的信息披露制度，是保證投資者知情權的重要方式，也是防范市場風險的重要舉措。主要包括：信息披露的范圍、頻率、內容、方式；制定有效可行的信息披露的激勵和懲罰機制；發揮信用評級機構在信息披露中的外部作用等。

（五）規范有序開展金融創新

金融創新是金融業改革發展的動力，對于提高金融競爭力和服務水平促進產業優化升級和增長方式轉變具有積極作用。然而，中國金融發展的基礎相對薄弱，投資者的行為仍以投機為主，因此，過快開展金融創新對市場會形成較大壓力，不利于培養理性投資者。我國必須借鑒和吸收國外金融市場發展的經驗和教訓，在風險可控前提下按照從簡單到復雜、從低級到高級、從低風險到高風險的步驟，循序漸進、有選擇、有步驟地推進影子銀行產品創新；此外，在鼓勵金融創新的同時，必須加強金融監管，將影子銀行的創新活動納入到金融監管的法律法規框架中，使其規范有序進行。

（六）構建針對影子銀行的救助和保險制度

影子銀行不受資本充足率的限制和存款準備金制度的約束，更不受存款保險制度的保護。2008年以來的金融危機中的影子銀行崩潰的直接原因就是批發資金市場的擠兌，由于批發資金市場不受存款保險制度的保護，導致在危機來臨時大量資金撤出，引發了流動性危機。因此，要保證影子銀行體系不再受擠兌困擾，就必須實施外在的官方的保障，必要措施之一即對影子銀行開放中央銀行貼現窗口，或引進吸取國外銀行存款保險制度的經驗，將我國銀行保險制度提上議事日程以解救危機時期影子銀行的流動性困境，推動影子銀行陽光化發展。

作者簡介：張征（1968-），男，漢族，上海人，中國人民銀行新鄉市中心支行，科長，研究方向：會計學。