美國量化寬松政策與大宗商品價格走勢研究

【摘要】本文主要介紹了美國四輪量化寬松貨幣政策的內(nèi)容與背景，分析了對大宗商品價格的影響，以及影響大宗商品價格的因素。最后對未來形勢進行了預(yù)測，得出2014年大宗商品價格將溫和上升的結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】量化寬松 大宗商品 價格走勢

美國的次貸危機引發(fā)了全球性金融危機，隨著金融危機的影響進一步蔓延，程度進一步加深，引發(fā)了各國政府高度的關(guān)注。為了穩(wěn)定美國的經(jīng)濟，刺激美國經(jīng)濟增長，美國政府采取了量化寬松的貨幣政策，這種極端的貨幣政策引發(fā)了多米諾效應(yīng)，對世界經(jīng)濟造成了深遠的影響。

一、美國四輪量化寬松貨幣政策的背景與效果

美聯(lián)儲從2008年第四季度開始推行了四輪量化寬松貨幣政策，主要是將聯(lián)邦基金利率維持在0～0.25%的水平，進一步擴大抵押貸款相關(guān)證券的購買規(guī)模。其主要內(nèi)容及效果如表1所示：

經(jīng)過前兩輪量化寬松政策，經(jīng)濟增長仍然乏力，2011年第二季度美國GDP的增長率為5.2%，而2012年第二季度便下降到了2.8%，消費者信心指數(shù)在2011年下半年有大幅下跌，這一系列數(shù)據(jù)顯示美國的宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)情況不如預(yù)期，為了進一步刺激經(jīng)濟，美聯(lián)儲又推出了第三輪量化寬松貨幣政策。第三輪量化寬松貨幣政策所投放的流動性為3900億美元，顯然這次很多留在了美國國內(nèi)；失業(yè)率下降到8%以下，就業(yè)形勢有所改善；固定資產(chǎn)投資的上漲一方面可能是第二輪量化寬松政策的滯后影響，另一方面可能是市場信心的增強所帶來的結(jié)果，所以第三輪量化寬松政策對國內(nèi)消費、投資、信貸是有一定促進作用的（齊旼旻，2013）。而這幾輪量化寬松政策中股票市場始終繁榮，資金很多流入了股票市場，這會在一定程度上削弱政策對實體經(jīng)濟的刺激作用。

二、對大宗商品價格的影響

美國前兩輪量化寬松貨幣政策所釋放的流動性很大一部分沒能進入美國的投資與消費領(lǐng)域，這部分流動性除了進入美國股票市場外，也溢出了美國，進入了大宗商品市場和新興市場經(jīng)濟體。隨著量化寬松貨幣政策的推行，國際大宗商品價格有小幅震蕩，但總體呈上升趨勢。

國際大宗商品價格指數(shù)在金融危機時期下跌后，一路回升，在美國第一輪量化寬松貨幣政策時期，大宗商品價格指數(shù)增長了16.4%，糧食價格增長20%，油價增長59%。在第二輪量化寬松貨幣政策推行期間，大宗商品價格指數(shù)漲幅達到12.1%。在前兩輪量化寬松貨幣政策結(jié)束之后，大宗商品價格指數(shù)出現(xiàn)了震蕩下跌，隨后略有上漲，但漲幅不高，隨著第三、四輪量化寬松貨幣政策的推行，2013年國際大宗商品價格有所波動，1、2月份呈增長態(tài)勢，隨后迅速回落并趨于平穩(wěn)。糧食、橡膠、有色金屬、鐵礦石和貴金屬價格均出現(xiàn)了不同程度的下降。對國內(nèi)而言，2013年全國大宗商品價格水平小幅回落，11月份全國大宗商品價格指數(shù)同比去年下降3.56%，并預(yù)計新的一年內(nèi)大宗商品價格將由降轉(zhuǎn)升。

然而大宗商品價格指數(shù)持續(xù)走高只是一種表面的繁榮，實質(zhì)上對實體經(jīng)濟的復(fù)蘇反而具有抑制作用。如果美國依賴消費的增長方式不發(fā)生根本性變化，那么無論美聯(lián)儲拋出多少輪量化寬松貨幣政策都不能從根本上激發(fā)出美國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，反而會動搖國際對美元的信任，也給國際市場、國際經(jīng)濟的發(fā)展帶來不穩(wěn)定因素（白明，2011）。

三、影響大宗商品價格因素分析

事實上，量化寬松政策只不過是影響國際大宗商品價格走勢的一個關(guān)鍵性因素，并不是全部因素，還有諸多因素造成了當今國際市場大宗商品價格的波動（白明，2013）。主要有以下幾個方面：一是世界經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，制造業(yè)穩(wěn)中有升，從而對大宗商品價格構(gòu)成一定支撐；二是貨幣市場動向影響了資本流向，商品市場資金有所分流，當美聯(lián)儲發(fā)出退出量化寬松政策的信，投資者便從大宗商品基金中撤出大量資金，從而使大宗商品價格產(chǎn)生波動；三是較高的生產(chǎn)率使大宗商品供應(yīng)充足，而大宗商品的供應(yīng)量的增加制約大宗商品價格上漲；四是經(jīng)濟危機引發(fā)全球?qū)?jīng)濟增長方式的反思，發(fā)展節(jié)能環(huán)保的綠色產(chǎn)業(yè)成為全球趨勢，而這在一定程度上會增加生產(chǎn)成本，抑制消費者對未來大宗商品的消費需求，使大宗商品價格波動不定；五是技術(shù)進步能夠創(chuàng)造出大宗商品的替代品，這在一定程度上減少對其需求，比如在通信領(lǐng)域光纖技術(shù)、無線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，就減少了對同軸電纜的使用等等。短期內(nèi)大宗商品價格會較大程度受投機資本的影響，但在中長期價格還是要服從于需求、供給機制以及技術(shù)因素。因此在中長期的時間范圍內(nèi)，分析大宗商品價格勢態(tài)時要綜合考慮多方面因素（方曉波，2009）。

四、對未來形勢分析

2014年不同大宗商品價格走勢各異，但總體上將溫和上升無大幅波動，這主要來自以下幾個方面的支撐：一是2014年世界經(jīng)濟趨向全面復(fù)蘇。在美國、日本經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇勢頭的同時，歐元區(qū)經(jīng)濟增速將逐漸上漲至1.3%，扭轉(zhuǎn)上年停滯局面。歐美發(fā)達國家的經(jīng)濟復(fù)蘇，勢必為全球經(jīng)濟增長帶來動力，推動大宗商品需求重新旺盛起來；二是流動性繼續(xù)發(fā)揮作用，美聯(lián)儲退出量化寬松政策將是一個較長時期過程，雖然近幾年困擾美國經(jīng)濟的一些不利因素正在得到緩解，國內(nèi)消費者信心明顯改善，信貸緊縮狀況好轉(zhuǎn)，但其完全退出可能要等到2015年，不僅如此，隨著全球經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇，大量流動性也將重返市場，屆時大宗商品行情將受到貨幣與需求因素的共同支撐；三是資源產(chǎn)品更多將實施市場定價，由于多種因素影響，總體來看，水、電、油、氣等資源產(chǎn)品價格偏低，有些甚至低于成本，這種人為扭曲的價格體系，不利于建立資源節(jié)約與環(huán)境友好型社會，進而不利于全社會的健康、和諧發(fā)展；四是科技進步會大大提高原料的使用率，從而減少對大宗商品的需求，比如在鋼材中加入釩、鈦等合金，既節(jié)省了大量的鋼材，又增強了其強度、韌性以及抗震性等功能。綜合以上多方面因素，大宗商品的價格水平將平緩上升。

五、結(jié)語及建議

美國量化寬松貨幣政策通過價格、利率、國際收支和熱錢以及匯率和需求等途徑影響了我國通貨膨脹。中國的金融市場尚不完善，作為投資收益率較高，投資機會較多的新興市場國家，必然要面臨多方面的沖擊和影響。一方面由于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，國內(nèi)消費的增長有益于中國對美國的貿(mào)易出口，另一方面國際大宗商品的價格上漲、資本的流入，給中國帶來了較大通貨膨脹的壓力，同時美元的疲軟讓中國大量外匯儲備面臨更大的貶值風(fēng)險（解玉林，2013）。

國家決策部門應(yīng)當堅持穩(wěn)增長與促改革目標不動搖，從不同角度推動中國經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展。對外調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，維持國際收支基本平衡，對內(nèi)有效控制通貨膨脹，防止經(jīng)濟局部過熱或過冷（張菁，2013）。吸收借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，建立適合我國的綜合儲備體系，這樣當國際市場價格出現(xiàn)劇烈震蕩時，國家可動用相應(yīng)儲備，減少進口量來抑制國際通貨膨脹通過價格途徑蔓延至我國，從而穩(wěn)定國內(nèi)物價，維持經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展。

參考文獻

[1]齊旼旻.美國量化寬松貨幣政策效果研究[D].北京：外交學(xué)院，2013.

[2]白明.從量化寬松政策看大宗商品價格走勢[J].經(jīng)貿(mào)觀察，2011（7）.

[3]方曉波.關(guān)于美國量化寬松貨幣政策與大宗商品價格的思考[J].商業(yè)時代，2009（33）.

[4]解玉林.美國量化寬松政策對國際資本流動及我國經(jīng)濟政策的影響[J].時代金融，2013（11）.

[5]張菁.美國量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟的影響[D].吉林：吉林大學(xué)，2012.

作者簡介：李雪（1991-），女，漢族，吉林四平人，本科畢業(yè)于中國農(nóng)業(yè)大學(xué)，現(xiàn)就讀于首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，研究方向：國別和地區(qū)經(jīng)濟。