山東上市公司債務和績效關系的研究

王瑞曉

【摘要】最優的債務融資結構能為公司帶來最優的績效。為了了解山東上市公司債務和績效之間的關系，本文以2010-2012年山東上市公司的財務數據為樣本，基于資本結構的MM理論、權衡理論、激勵理論、非對稱信息理論等相關理論，采用了回歸分析的模型，來研究山東上市公司債務和績效之間的關系。本文對山東上市公司的債務和績效的指標進行了描述性統計，并對指標的相關性加以分析，結合回歸分析，得出以下結論：山東上市公司債務融資與公司績效呈負相關。

【關鍵詞】債務融資 公司績效 資本結構 山東上市公司

一、前言

青島啤酒是山東省第一家上市公司，截止到2013年5月，山東上市公司共有150家，占全國上市公司總數2494家的6.01%。根據統計數據，山東150家上市公司主要分布在十幾個行業中，各個行業的數量分布存在著一定的不均衡性。其中機械制造、石油化工、電子通信和紡織業四個行業占了山東上市公司總數的63%左右，山東上市公司總數的9%左右是商業綜合類。

本文從債務與績效的關系入手，本文主要研究山東上市公司債務與績效的關系，希望通過研究，對出現的問題進行探討并嘗試回答，對山東上市公司提高公司經濟效益有一定的參考價值。

二、債務和績效的理論綜述

本文債務和績效的概念涉及到以下幾點：

（一）債務融資

債務融資是指通過貸款或發行債券籌集營運資金或資本開支。公司要向個人或機構支付一定的利息。公司通過債務融資可以獲得經營發展所需的資金，同時也可以帶來節稅效益和財務杠桿收益，但是過高的負債率會給公司帶來一定的財務風險。

（二）債務融資結構概念和類型

債務融資結構是指公司為了正常的經營和發展所籌得的不同來源的債務結構及其比例關系。首先，從總體角度分析，公司全部債務融資代表了公司整體的融資結構，債務融資的總償還期限在一年以上不容易變現，短期負債在資產負債表上列為流動負債，償還期限在一年以內容易變現。其次，從利息角度來來分析，債務融資的利息結構反映了有息債務資金的比重。

（三）公司績效的概念

績效字面上是指績與效的結合，國內外很多學者對績效給出了不同的見解。本文綜合國內外學者對績效的理解，把績效理解為業績和效率，公司績效又可以稱為公司價值，是指公司在一定經營期間內的經營效益和業績。

本文債務和績效的理論主要有以下幾點：

1.資本結構的理論。本文通過對MM理論、權衡理論、激勵理論、非對稱信息理論等資本結構理論進行分析，從理論基礎的角度出發，分析在理論上山東上市公司債務和績效之間的關系，進而為后文的實證分析提供基礎。

2.公司績效的理論。衡量公司的績效有單一指標理論和多重指標理論。本文主要采用了多個單一指標相結合的方法來衡量公司績效。

三、山東上市公司的現狀以及影響因素

這里主要分析了山東上市公司債務的現狀、績效的發展分析以及債務對績效的影響。

山東上市公司債務融資的現狀。經過分析山東上市公司的債務融資呈現出以下特點：

第一，資產負債率逐漸上升。根據統計數據可知，2010～2012年山東上市公司資產負債率平均值分別為49.82%、50.14%、51.6%，負債水平雖然波動不大，但是卻呈現上升的趨勢，說明越來越多的山東上市公司拓寬了負債融資渠道和容量，增加了負債的比例。

第二，債務的期限結構。短期負債率占了很高的比例，短期負債率太高會使公司在償還到期債務時無法籌集足夠的資金而面臨流動資金短缺，給山東上市公司帶來流動性風險和信用風險，影響上市公司的信用以及未來的經營發展。

第三，不同行業的債務結構差異。縱觀所有山東上市公司中，每個行業的資產負債率都存在一定的差異，這和每個行業自身的特點相同。房地產業的資產負債率最高，與其他行業有明顯的差異，此外造紙業、建筑業、金屬冶煉業的資產負債率也比較高都保持在50%以上，這是因為不同的行業資金的需求量和現金流量的周轉有關。

四、結論

一是2010～2012年間，山東上市公司資產負債率和公司績效呈負相關。即資產負債率增加，公司績效會降低。負債沒有發揮自身的優勢反而降低了公司的價值，所以本文認為2010-2012年間山東上市公司的債務融資并沒有發揮積極作用，在整體的治理上是無效的。

二是2010～2012年間，山東上市公司短期負債比率對公司績效呈不顯著的負相關。短期負債并沒有發揮積極作用，主要的原因可能是短期負債給公司帶來了財務風險和信用風險，還有就是短期負債比較容易獲得且還款期限較短，投資者可能會放棄還款期限長、收益率高的項目而選擇還款期限短、收益率低的項目，降低了公司的績效。

參考文獻

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