經營杠桿與經營風險的規避

劉翠萍　朱運敏

【摘要】經營杠桿系數是經營杠桿效應強弱的衡量指標，也是反映經營風險高低的主要指標。經營杠桿系數與經營風險二者之間有什么內在聯系？企業能否通過調節影響經營杠桿的因素主動控制企業的經營杠桿？這是本文研究的主要內容。

【關鍵詞】經營杠桿 經營風險

一、經營杠桿效應

著名的物理學家阿基米德說過這樣一句話：給我一個支點，我可以撬起地球。這句話可以看出物理學中的杠桿能產生一種以小搏大的效果。如果抽象去背景單純從數學角度考慮，杠桿原理實際上是指一個變量較小幅度的變化導致另一個變量更大幅度的變化。財務管理學中的杠桿也是如此，只不過這里涉及到的變量是財務變量，財務管理中的杠桿效應是指一個財務量以較小幅度變化導致另一個財務量以更大幅度變化。財務管理研究的杠桿分三類：經營杠桿、財務杠桿和總杠桿，本文主要闡述經營杠桿。

所謂經營杠桿效應，是指企業在經營過程中，由于固定性經營成本的存在，當銷售收入或者銷售量以一個較小幅度的變化導致息稅前利潤以一個較大幅度變化。為什么會產生這樣一種以小搏大的現象？原因在于固定性經營成本在一定范圍內不隨產銷量的變化而變化，但每件產品負擔的單位固定成本與產銷量呈反比例變動關系。當產銷量上升時，單位固定成本下降提高了每件產品的單位利潤，從而導致息稅前利潤更大幅度的增長；反之，當產銷量降低時，單位固定成本上升降低了每件產品的單位利潤，從而導致息稅前利潤以更大幅度的下降。

固定經營成本如同杠桿中的支點，由于它的存在，使得銷售收入較小幅度變化導致息稅前利潤較大幅度變化，產生經營杠桿效應。然而，對不同的企業或者同一企業不同時期，這種杠桿效應作用程度并不完全一致，因此需要對經營杠桿效應進行度量。經營杠桿系數正是經營杠桿效應的衡量指標，其計算有如下兩種方法：

（1）根據經營杠桿系數的定義，計算息稅前利潤變動率與銷售收入變動率之間的比值：

（2）假定企業變動成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩定，產品的銷售單價不變，那么經營杠桿系數可以用如下公式計算：

在上述兩式中：DOL代表經營杠桿系數；EBIT代表息稅前利潤；S代表銷售收入；Q代表產銷量；P代表單位銷售價格；V代表單位變動成本；Fc代表經營性固定成本。

二、經營風險

如果企業完全利用自有資金經營，那么它在經營過程中面臨的風險都來自于經營活動。因此企業的經營風險通常認為是指企業在未使用債務經營時所面臨的內在風險。息稅前利潤是最能直接反映企業經營活動成果的指標，它的波動性能直接描述經營風險，因此通常用息稅前利潤的標準差來衡量經營風險的大小。

從息稅前利潤的計算公式可知，銷售量、銷售單價、單位變動成本、經營性固定成本這些因素的變動都將引起它的波動，因此是影響經營風險的基本因素。此外企業的價格調整能力、產品質量、管理水平等因素都將會影響經營風險。因此，可以說企業經營過程中諸多的不確定因素、市場環境、生產能力都是產生經營風險的根源。

三、經營杠桿對規避經營風險的啟示

經營杠桿反映由銷售收入變動引起息稅前利潤變動的程度，它本身并不是引起經營風險的根源。但是當銷售收入增減時，息稅前利潤將以經營杠桿系數為倍數的幅度發生增減，可見，經營杠桿的存在擴大了市場和生產中不確定性因素對息稅前利潤變動的影響，也就放大了企業的經營風險。固定經營成本的存在導致經營杠桿效應成為企業實踐活動中的客觀現象，因此，企業可以通過調節影響經營杠桿系數的因素來主動控制經營風險，提高經濟效益。

（一）合理定價控制經營風險

由經營杠桿系數的計算公式可知，在其他因素不變的情況下，企業產品售價提高將降低經營杠桿系數，從而降低經營風險。然而通過產品售價的調整來達到控制經營風險的程度有賴于企業對其產品價格調整能力的強弱。如果企業經營的產品完全處于競爭市場，其售價完全將由市場供求決定，企業對其產品價格的調整能力非常微弱，此時不可能通過售價調整來達到控制經營風險的目的。如果企業經營的是壟斷或者全新的產品，這個時候企業在產品定價方面就有較強的自主能力，可以通過合理定價來達到降低杠桿系數控制經營風險的目的。

（二）調節成本控制經營風險

經營杠桿系數的計算公式還告訴我們，降低成本可以降低經營杠桿系數和經營風險。成本分為固定成本和變動成本，不同的成本對經營杠桿影響的程度有差異。固定成本一般在項目開始時已經投入，在項目實施期間不再有彈性，通過調整此類成本改變經營杠桿系數控制經營風險不太現實的。固定成本的彈性僅在于項目實施前，生產同一產品的機器設備有不同的質量、價格，這個時候企業可以通過調整固定資產的投入額來影響杠桿系數控制經營風險。變動成本一般隨著產銷量的變動而成比例變動，企業可以通過調節單位變動成本來降低杠桿系數控制經營風險。然而企業一般會在保證產品質量和功能的前提下控制變動成本，因此通過調節變動成本來控制經營風險的方法往往會受到客觀條件的限制而難以繼續。

參考文獻

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[3]汪冬梅.經營杠桿與經營風險關系的經濟學解釋[J].財會通訊，2007（7）.

作者簡介：劉翠萍，女，研究生，現就職于四川大學錦江學院，專職教師，研究方向：財務管理；朱運敏，女，研究生，現就職于四川大學錦江學院，專職教師，主講課程：財務管理、會計學。