區(qū)域金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響分析

【摘要】本文利用江蘇省13個地市2000～2012年的面板數(shù)據(jù)，從區(qū)域金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響的角度出發(fā)，通過建立固定效應(yīng)模型和變系數(shù)模型，對江蘇各地市進行了實證分析。結(jié)果表明：從長期來看，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有較大的推動作用，但區(qū)域經(jīng)濟的自發(fā)增長性存在明顯差異。在此基礎(chǔ)上，提出了針對區(qū)域金融的相關(guān)政策建議。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 經(jīng)濟增長 面板數(shù)據(jù)

一、引言

經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持，早在1911年，熊彼特（Schumpeter）就指出了一個國家金融部門的發(fā)展對該國人均收入水平和增長率的積極效應(yīng)，認為一個運行良好的金融系統(tǒng)對經(jīng)濟的長期增長有促進作用，而戈德史密斯（Goldsmith）于1969年首次就金融發(fā)展與經(jīng)濟總量增長進行實證研究，結(jié)果支持了前者的理論。隨后，麥金農(nóng)（Mckinnon）和肖（Shaw）分別提出了“金融抑制”和“金融深化”理論，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系逐漸成為經(jīng)濟學的一個重要研究領(lǐng)域。隨之而來的國內(nèi)外的大量基于不同層面和角度的研究表明，無論是在國家地區(qū)層面，還是產(chǎn)業(yè)企業(yè)層面，金融發(fā)展對經(jīng)濟總量增長都具有顯著的促進作用，而目前相關(guān)的主流觀點也認為：經(jīng)濟的增長需要金融支持，金融發(fā)展是推動經(jīng)濟快速增長的動因。

然而，目前的研究大多是是從某個國家或某個省份的宏觀層面上來進行研究的，比較少涉及到地市層面（郭鷹，2009），因此得出的結(jié)論也是宏觀性的。特別是在我國經(jīng)濟發(fā)展處于不平衡以及存在地域分割的情況下，通過宏觀層面研究得出的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相互促進關(guān)系就不一定具有適用性（張兵；胡俊偉，2003）。因此，本文以江蘇省為研究對象，基于省內(nèi)的13個地市的角度進行分析， 從區(qū)域內(nèi)部角度深挖金融與經(jīng)濟的關(guān)系。之所以選擇江蘇省為樣本主要從以下兩點來考慮，一方面江蘇省屬于東部沿海發(fā)達地區(qū)，金融發(fā)展程度相對較好；另一方面省內(nèi)的三大區(qū)域蘇南、蘇中和蘇北的經(jīng)濟發(fā)展水平存在較大的差異。因此具有一定的代表性。

二、指標和數(shù)據(jù)的選取

（一）指標的選取與說明

由于我國特殊的經(jīng)濟體制，金融發(fā)展程度相對較低，金融機構(gòu)創(chuàng)新不足，業(yè)務(wù)也主要表現(xiàn)為主要為傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，使得金融發(fā)展對經(jīng)濟的增長的推動主要通過商業(yè)銀行的信貸市場來實現(xiàn)，而金融其他方面的推動則動力不足。因此，本文在設(shè)計金融發(fā)展指標時，主要考慮金融銀行的存貸款狀況，而經(jīng)濟增長指標則用區(qū)域的GDP總量來表示，各個指標具體說明如下：

一是金融發(fā)展水平指標（FN），該變量定義了一個地區(qū)金融發(fā)展的水平，本文以區(qū)域內(nèi)銀行年末總貸款余額占GDP的比重來表示，由于銀行貸款占GDP比重與金融深度是高度相關(guān)的，因此是衡量我國金融發(fā)展水平的一個較好指標，國內(nèi)學者也廣泛采用該指標來衡量各地區(qū)金融發(fā)展水平（劉忠群等，2008）。

二是金融效率指標（FD），該變量反映區(qū)域內(nèi)銀行的存貸比例，用銀行貸款額占存款額的比重來表示。

三是金融規(guī)模指標，反映區(qū)域的總體金融規(guī)模狀況，考慮到區(qū)域之間的可比性，用人均存貸款余額來表示。經(jīng)濟增長指標（GDP），考慮到數(shù)據(jù)的可得性，該變量用地區(qū)生產(chǎn)總值來表示。

（二）數(shù)據(jù)來源與描述性分析

本文以江蘇省的13個地市為研究對象，樣本區(qū)間為2000～2012年，原始數(shù)據(jù)主要來源于《江蘇統(tǒng)計年鑒》（2000～2013），相關(guān)指標數(shù)據(jù)按照上述方法計算，最后利用區(qū)間內(nèi)的面板數(shù)據(jù)進行分析。

表1列出了2012年江蘇省13個地市的經(jīng)濟增長和金融發(fā)展的相關(guān)指標，我們可以看出，江蘇省各地市之間的發(fā)展及其不均衡，蘇南地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度最高，而蘇中和蘇北地區(qū)與其相比則存在較大的差距，其中人均GDP最高的無錫為11.74萬元，而蘇北的宿遷市只有3.18萬元，前者是后者的將近4倍。這也與區(qū)域的金融指標相對應(yīng)，就反映金融規(guī)模水平的人均存貸款額來說，也表現(xiàn)出了蘇南城市大于蘇中和蘇北的現(xiàn)象，其中蘇南地區(qū)的平均存款和貸款額分別為13.43和10.46萬元，蘇中地區(qū)的這兩項指標分別為4.47和2.66萬元，而蘇北地區(qū)只有1.84和1.17萬元。由此可見，金融發(fā)展規(guī)模較大的地區(qū)，其經(jīng)濟發(fā)展程度也相對較高。對于用金融相關(guān)比率來表示的指標存貸比和金融發(fā)展率，基本上也符合經(jīng)濟發(fā)展程度越高，比率越高的現(xiàn)狀。

三、模型的設(shè)定

為了定量的分析區(qū)域金融發(fā)展水平與經(jīng)濟增長的關(guān)系，本文以地區(qū)經(jīng)濟增長指標作為因變量、金融指標作為自變量建立動態(tài)的面板數(shù)據(jù)模型，其中，由于地區(qū)GDP總量的絕對數(shù)值與金融指標的數(shù)量級相差較大，因此，為了減小回歸誤差，對因變量做取對數(shù)處理，另外，由于金融指標中各指標之間存在較大的相關(guān)性，為了消除多重共線性對估計結(jié)果的影響，本文選擇金融發(fā)展水平（FN）和金融發(fā)展效率（FN）兩個指標作為自變量，模型的最終表現(xiàn)形式如下：

LnGDPit=α+β1FNit+β2FDit+εit （1）

式中：i表示個體單位，本文取值范圍為1～13，分別表示江蘇省內(nèi)的13個地市；t表示時間，本文數(shù)據(jù)范圍是2000～2009年。εit為隨機擾動項，α為截距項，β為斜率系數(shù)。

對于面板數(shù)據(jù)而言，根據(jù)截距項α和系數(shù)項β的不同，可將模型分為三種類型：

無個體影響的不變系數(shù)模型，其特征為：αi=αj；βi=βj （2）

含有個體影響的變截距模型，其特征為：αi≠αj；βi=βj （3）

對于變截距模型，根據(jù)估計參數(shù)的特征又可分為“固定效應(yīng)模型”和“隨機效應(yīng)模型”，可通過Hausman檢驗來選擇。

含有個體影響的變系數(shù)模型，其特征為：αi≠αj；βi≠βj （4）

本文以江蘇省13個地市的面板數(shù)據(jù)為研究對象，一方面要分析金融發(fā)展水平與經(jīng)濟增長關(guān)系中地市個體效應(yīng)的影響，另一方面還要探索在不同的地市中經(jīng)濟增長指標和金融發(fā)展指標之間的彈性的差異，因此，我們最終選擇模型（3）和模型（4）兩種形式進行探討。

四、實證結(jié)果及分析

（一）回歸結(jié)果

模型的參數(shù)估計借助軟件Eviews6來完成，首先利用含個體效應(yīng)的變截距模型進行回歸，為了確定模型的形式，我們先對模型進行Hausman檢驗，結(jié)果如表2所示：

由上表可以看出，模型在1%的置信水平下拒絕了原假設(shè)，因此，最終我們選擇固定效應(yīng)模型對參數(shù)進行估計，結(jié)果如下所示（括號內(nèi)為t統(tǒng)計量）：

為了分析在不同的地市中經(jīng)濟增長指標對金融指標彈性的差異，我們分別對所選取的兩個金融指標利用變系數(shù)模型進行回歸，結(jié)果如表4所示：

（二）實證分析

1.固定效應(yīng)的影響分析。由以上回歸結(jié)果可以看出，固定效應(yīng)模型整體顯著，且各變量的系數(shù)也都在1%的顯著水平下通過了t檢驗，參數(shù)估計效果較好。結(jié)果顯示，在江蘇省內(nèi)，金融發(fā)展水平與經(jīng)濟增長在長期內(nèi)呈現(xiàn)出穩(wěn)定的正比關(guān)系，前者每上升1%，將帶動后者上升1.5%；而反映金融效率高低的存貸比則與經(jīng)濟增長之間成反比關(guān)系，存貸比每上升1個百分點，將導致經(jīng)濟增長下降2.18個百分點，這說明江蘇省的整體存貸比處于較高的水平，該比率的進一步上升將導致金融機構(gòu)資產(chǎn)風險變大，從而阻礙經(jīng)濟的增長。另外，2000～2012年間江蘇省13個地市之間的個體差異（即金融發(fā)展之外的因素）也對其經(jīng)濟增長具有顯著的影響，根據(jù)個體固定效應(yīng)的估計結(jié)果，蘇南的南京、常州，蘇中的全部地市南通、揚州和泰州以及蘇北的連云港六個地市對共同截距存在負的偏離，其中以南京的偏離程度最大，達到了0.9881，遠大于其他地市，說明南京市經(jīng)濟增長過多的依賴于金融的額發(fā)展，其他方面對經(jīng)濟增長的促進作用不強，其他地市雖然也存在負的偏離，但偏離程度都比較小，如偏離最大的連云港只有0.15，因此它們的個體差異對經(jīng)濟增長的影響相對來說都不是太明顯，尤其是蘇中地區(qū)的地市，截距都基本上與平均水平一致；而對于蘇南的蘇州、無錫、鎮(zhèn)江和蘇北的徐州、淮安、鹽城和宿遷，都與共同截距存在正的偏離，其中又以蘇州的偏離程度最大，為0.4587，其次為無錫的0.3238，鹽城和徐州的偏離程度基本一致，均為0.22左右，對于這幾個地市來說，個體差異的對經(jīng)濟增長的影響比較顯著，即金融發(fā)展之外的因素對經(jīng)濟增長也具有較大的促進作用，而淮安和宿遷的偏離程度較小，均小于0.1，因此，個體差異的影響程度不大。

2.彈性差異的影響分析。根據(jù)表4可以看出，金融指標在不同地市之間對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)存在較大的差異，就金融發(fā)展水平指標（FN）而言，彈性系數(shù)最大的是淮安市，為4.069，即該指標提高1%，可以使經(jīng)濟增長近4.1%，其他依次為宿遷、鎮(zhèn)江、連云港、常州、南通、蘇州、無錫、南京、鹽城和徐州，泰州和揚州的回歸系數(shù)不顯著，可能是因為數(shù)據(jù)時間序列太短所導致，從中可以看出，除了鹽城和徐州兩個城市彈性系數(shù)為負外（可能原因為這兩個城市的經(jīng)濟增長主要靠金融支持以外的因素來推動），淮安、宿遷等欠發(fā)達的地市，金融發(fā)展水平對經(jīng)濟增長的彈性較高，而對于經(jīng)濟比較發(fā)達的地市，如蘇州、無錫和南京等，金融發(fā)展水平對經(jīng)濟增長的彈性相對較低，尤其是南京地區(qū)，彈性系數(shù)僅為0.237，遠低于其他地區(qū)。該現(xiàn)象形成的原因可能是因為一個省的金融資源主要集中在相對發(fā)達地區(qū)并在一定程度上已達到飽和，而在相對欠發(fā)達地區(qū)，金融資源的饑渴依然存在，所以金融對經(jīng)濟增長的彈性相對就較高。對于另外一個金融指標金融效率（FD）來說，我們可以看出大部分地市的系數(shù)都是不顯著的，只有無錫、徐州、常州、蘇州和鹽城五個城市的系數(shù)顯著，其中常州和鹽城的系數(shù)為負，對經(jīng)濟增長起到了阻礙的作用，表明這兩個地區(qū)的存貸比處于較高的水平，金融機構(gòu)的資產(chǎn)風險相對較高。而蘇州、無錫和徐州地區(qū)的系數(shù)為正，其中蘇州市彈性最大（3.015），表明適當?shù)奶岣咴擃惖貐^(qū)的存貸比率，可以有效地促進經(jīng)濟增長。

五、結(jié)論及建議

通過以上分析，我們得出以下結(jié)論：從長期來看，金融發(fā)展水平對江蘇省的經(jīng)濟增長具有顯著的促進作用，而對于省內(nèi)不同的地市，起促進作用又存在較大的差異，具體表現(xiàn)為對于欠發(fā)達的地區(qū)，彈性系數(shù)相對較高；而經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū)，彈性系數(shù)則較低。這說明在發(fā)達地區(qū)金融資源已趨于飽和，對經(jīng)濟的邊際增長促進作用較弱，而欠發(fā)達地區(qū)由于金融發(fā)展比較滯后，而金融需求又比較旺盛，因此彈性系數(shù)較高。

基于以上結(jié)論，筆者提出以下建議：一是應(yīng)重視省內(nèi)地市之間金融與經(jīng)濟運行狀況之間存在的差異，在發(fā)達地市和欠發(fā)達地市實施有差別的金融政策。由于不同地市金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系具有明顯差異，如果采用“一刀切”的金融政策，可能會效率不高，應(yīng)當推進既有區(qū)域針對性、又能保持區(qū)域間協(xié)調(diào)的金融區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略。二是由于金融發(fā)展對欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟增長的促進作用更明顯，因此應(yīng)重視欠發(fā)達地市金融與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的協(xié)調(diào)，構(gòu)建欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟與金融的良性互動機制。三是要進一步深化經(jīng)濟金融體制改革，建立發(fā)達地市和欠發(fā)達地市經(jīng)濟金融協(xié)調(diào)發(fā)展機制。為了實現(xiàn)國民經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展，要進一步深化經(jīng)濟金融體制改革，構(gòu)建發(fā)達地區(qū)、欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟金融協(xié)調(diào)發(fā)展的政策機制。

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作者簡介：金朝暉（1968-），女，漢族，本科學歷，江蘇南京人，中國建設(shè)銀行南京中山支行執(zhí)行會計師。